養老金入市需算“風險賬”

　　 一段時期以來，養老金入市成為公眾熱議的話題，官方雖已明確表態“養老金暫無入市計劃”，但爭論的焦點仍集中在如何看待養老金入市風險的問題上。
　　
　　 2011年12月，中國證監會主席郭樹清在一次會議上表示，2011年我國地方社保基金，大概有2萬億的余額，但都分散在各省，他建議養老保險基金（以下簡稱“養老金”）應該及早入市。時隔五日，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍在社會保障國際論壇上也呼吁養老金入市，并稱“第一保值增值，第二增加資本市場的機構對基金的鼓勵”。如果此前養老金入市的傳聞出自坊間，無非是券商們的“忽悠”，不足為信。現在，“養老金入市”出自兩個“掌門人”之口，如果有朝一日真的要把養老金拿去炒股，這可就危險了。
　　
　　養老“蓄水池”
　　 包括中國在內的絕大多數國家，養老保險一般采用“現收現付”制度，有的輔以個人養老賬戶。“現收現付”是指工作的一代人所繳養老保險金并不是為自己今后養老儲存，而是馬上轉給現在退休的一代人。
　　 中國養老保險設有兩個賬戶，即社會統籌賬戶和個人賬戶。以北京為例，個人所繳養老保險金是工資總額的8%，這部分錢全部進入個人賬戶；企業為職工繳的養老保險金為工資總額的20%，這筆錢要進入統籌賬戶。按目前的規定，個人賬戶要到達工資總額的11%，其余3%的缺口由所在企業補足，這樣在統籌賬戶中還剩下工資總額的17%。
　　 如果“現收現付”的養老保險制度要想做到收支平衡，就必須首先掌握全社會每月需要支付的養老金總額是多少，再確定應該收取多少。但在實踐中，這幾乎是不可能實現的。因為每天都有退休人員，也有新增的失業人員，很難精確計算收支數額，達到收支平衡。所以，必須存有一部分機動資金，也就是養老金，用于彌補收不抵支時養老金的支付。
　　 現在，很多國家面臨人口老齡化問題，這就更需要未雨綢繆，現在開始就讓養老保險金收大于支，使其產生盈余，再把每月的盈余打入養老金積累起來，以備將來之需。可見，養老金起著“蓄水池”的作用，在用水量小的時段把多余的水儲存起來，在用水量大的時段，就用儲存的水彌補供水不足。
　　
　　養老金實現社會再分配
　　 個人退休后所領到的養老金總額不一定是工作期間繳納養老保險金的積累，因為社會養老保險不是商業行為，而是一種社會責任，它具有社會共濟性。也就是說，大家把養老保險金放進一個“盤子”里進行統籌，這也是收入再分配的一種渠道。
　　 法國的養老保險制度中設有最低養老金，不管過去繳沒繳社保，也不管繳納多少，法國所有老人都會享受到這筆養老金。根據2011年的標準，單身老人最低養老金每年為8907.34歐元，每對老年夫婦每年為14181.30歐元。并且規定養老金不得超過工資上限
　　（2012年為3031歐元）的50%，如果退休人員尚有未成年子女需要撫養，每個孩子另加5%左右。德國也規定了養老金最高不超過退休前最后一個月工資的75%。英國所有老人不論在職時工資高低，也不管是否繳納過或繳納過多少國民保險，都會領取到相同的基本養老金。根據2010年的標準，英國單身老人基本養老金為每周97.65英鎊，每對老年夫婦為每周156.15英鎊。
　　 從以上各發達國家的實例可以看出，職工在工作期間繳納的養老保險金應由政府統一使用，按照全民生活所需設定基本養老金數額，一個人繳納的養老保險金可以資助別人，將來領取養老金時也可以得到別人的資助，通過養老保險制度這個再分配渠道實現社會公平。但是在我國，養老金的社會再分配作用卻發揮得并不理想，由于我國養老保險采用的是“多繳多得”的政策，并沒有設置領取養老金的上限，所以就出現了很多國企高管退休后享受“天價養老金”的情況。可見，我們養老保險制度還亟需改革。
　　
　　養老金入市風險極大
　　 人們常說“股市有風險，入市須謹慎”，無論是熊市還是牛市，股指炒得再高，都不能計入當年的GDP。炒股就像是一場“賭博游戲”，有人賺必有人賠，贏家賺的錢正好是輸家賠的錢。
　　 中國股市尚不成熟，內幕交易、違規操作時有發生。即使是發展成熟的美國股市，也無人能準確預測未來的行情。1999年，美國經濟學家詹姆斯·格拉斯曼和凱文·阿西特曾預測道瓊斯指數3-5年內會攀升到36000點。而實際情況是，2002年10月道瓊斯指數跌到7286點，直到2011年6月13日，道瓊斯指數也才升到11952點，與其預測的結果相去甚遠。
　　 美國道瓊斯指數2001年12月19日為10070點，2011年12月19日為11891點，十年間股指僅增長了18%，平均每年增長1.68%，遠遠低于銀行利率，如果在把股票交易成本計算進去，“炒股”鐵定是要虧本的。
　　 假如中國股市未來十年的表現和美國過去十年一樣，即上證指數增長18%，2011年12月19日為2218點，到2021年12月19日則為2617點。假如現在把2萬億的養老金投入股市，一年交易12次，每次的交易成本為0.5%，12次的總成本就是6%，而股指僅增長1.68%，每年虧損4.32%，現在的2萬億元到2021年還剩下12860億元，賠了36%。如果把2萬億元放在銀行，按現在一年期存款利率3.5%計算，那十年后連本帶息就是28212億元，增加了41%。
　　 以美國的“養老儲蓄計劃”（又稱“401k計劃”）為例，該計劃由美國企業雇員自愿參加，不屬于政府主導的社會保障體系。“養老儲蓄計劃”可用于證券投資，類似于個人理財產品。2008年，“養老儲蓄計劃”虧損近2萬億美元。2011年8月5日，標準普爾宣布將美國主權信用評級由AAA降為AA+后，平均每個“養老儲蓄計劃”賬戶虧損1.2萬美元。可見，將養老金用于投資理財，風險極高、損失巨大，最終埋單的還得是最普通的勞動者。
　　 在目前條件下，將養老金存放在銀行或購買國債是最安全的管理模式，雖然考慮到通貨膨脹因素說不上一定能保值，但至少不會發生大面積的賬面損失。正因為如此，很多國家用法律的形式禁止養老金入市。美國規定社會保障信托基金只允許購買政府債券，不得進行任何其他投資。社會保障信托基金是預算外費用，政府安排預算時，不得打該基金的主意。1997年，我國在《國務院關于建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》中也曾明文禁止養老金入市。
　　 養老金關系到百姓未來生計。應該站在社會和諧與穩定的高度來認識養老金，管理好這筆錢，在確保其安全的前提下使其增值，絕不能把它投入風險巨大的股市。
　　
　　政府補貼有失公允
　　 中國的養老保險形勢并不樂觀。根據《2010年第六次全國人口普查主要數據公報》，大陸60歲及以上人口占總人口的13.26%，其中65歲及以上人口占8.87%。聯合國規定，60歲以上老年人口達到總人口的10%（或65歲以上的人口達到總人口的7%）就是老齡化社會。可見，中國已經進入老齡化社會，
　　今后的養老負擔或將越來越重。
　　 人力資源和社會保障部發布的《2010年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》顯示，當年城鎮基本養老金總支出10555億元，年末養老金累計結存15365億元。從數據中可以看出，雖然全國養老金尚有盈余（剔除財政補貼），但隨著老齡化的加劇，很有可能出現入不敷出的局面。事實上，在部分地區，“入不敷出”已經顯現。根據中國社科院2011年12月發布的《中國養老金發展報告2011》顯示，2010年如果剔除1900多億元的財政補貼，上海、江蘇、湖北、湖南等14個省份和新疆建設兵團的基本養老金已經收不抵支，缺口高達679億元。全國目前積累的養老金贏余，很可能會在未來被逐漸消耗。對于政府財政每年都會拿出一部分資金補貼養老金的做法，筆者認為欠妥。因為中國的養老保險并未覆蓋所有勞動者，一部分農民和私營企業的職工尚無養老保險，政府財政向養老金注資，這就犧牲了養老保險系統外的人的利益，而養老保險體制外的人大部分是低收入者，讓低收入者掏錢給較高收入者養老，顯然有失公允。
　　
　　養老金管理安全第一
　　 “老有所養”是最基本的人權保障，也是社會文明的標志之一。基本養老保險之所以要由政府管理，是因為個人很難準確判斷自己未來的經濟狀況，如果將來經濟狀況惡化，而又沒有足夠的儲蓄，生活勢必陷入困境。這就需要政府采取強制措施，把居民的養老問題納入由政府主導的社會保障體系。
　　 企業退休人員一般沒有其他收入，養老金是他們唯一的經濟來源，把養老金視為“養命錢”一點都不夸張。如果養老金出了問題，就意味著將來的退休人員有可能領不到養老金，因此，養老金管理必須把安全性放在首位。
　　 也許有人會說，養老金的管理為什么不嘗試商業保險的方式呢？這是因為商業行為支付養老金的總額要取決于參保人的壽命，壽命越長，對保險公司越不利，而預期壽命的信息對參保人和保險公司來說是不對稱的。這樣就會出現逆向選擇問題，即保險公司把養老保險賣給最有風險的人，而這些人是保險公司最不愿意接受的客戶。高風險的客戶比例過大，會使保險公司無利可圖，甚至會賠本、倒閉。因此養老基金通過市場化管理的風險也是不容小覷的，商業保險只能作為公民對法定社會保險的一種補充。那些失去生活保障，又沒有能力購買商業保險做補充的老人，政府必須給予適當的救濟。所以，基本養老保險不能商業化，必須由政府主導。
　　
　　養老金增值出路何在
　　 很多發達國家始終把養老金管理的安全性放在首位，只允許將其存入銀行或購買政府債券，防止股票等投資造成基金損失；還有一些國家允許從養老金中拿出一定的比例投資股市，但風險確實很大。
　　 例如，加拿大2008財年投資股市的養老金損失了34.41億加元，如果加上股票投資管理成本，共損失36.82億加元，而這期間購買的各種債券收益20.08億加元，實業投資收益13.23億加元。加拿大2009財年的養老金投資損失更大，凈損失236億加元，主要是由投資股票損失造成的。相比之下，加拿大這幾年投資債券的收益率一直在4%左右，過去20年居民消費價格指數（CPI）漲幅均在2%左右，可見投資債券的收益要遠高于通貨膨脹率，投資風險也相對較小。
　　 所以，要想讓養老金不貶值，最安全的投資渠道就是存入銀行或購買政府債券，同時要控制通貨膨脹，并及時調整銀行利率，確保銀行存款利率高于CPI漲幅。如果不控制通貨膨脹，任何形式的投資、再高的收益都會被“通脹”這張大嘴慢慢吃掉。