危中尋機

　　近期整個市場的外部環境有些內外交困的感覺。外圍市場目前局勢依舊不明，從國內當前宏觀調控政策取向看，“把穩增長放在更加重要的位置”仍然建立在“正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者關系”的基礎上。從目前情況看，不會再像2008年底那樣推出那么大規模的刺激計劃。從實際執行情況看，目前國家推進“十二五”規劃重大項目按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目。而從筆者的草根調研發現，管理層目前推動的更多的是一批因故停工的在建項目，防止半拉子工程的出現。占據A股市場權重份額之首的強周期行業在這種背景下，要想持續強勢表現那也只是一廂情愿。
　　而調結構則成為“穩增長”前提。節能減排不僅是“轉方式”的內在要求和重要推動力量，也是“穩增長”的重要引擎。如果說2008年的“4萬億”投資是一次應急行動的話，那么本輪投資、消費與出口的一系列舉措施則是有備而來，它伴隨著產業升級與轉型以及新一輪改革創新，對未來經濟增長的影響具有長期性和持續性。目前正處于這一長期持續增長的拐點上。
　　從技術面來看，本周上證綜指大舉跌穿2132-2242點趨勢線，這在一定程度上意味著，如果短期無法快速收復該趨勢線，那么短期反彈可能已經宣告結束。盤面上形成了2365.44、2348.20點的跳空缺口，如果短期市場不能回補缺口，那么指數或將繼續下探。從這一點來看，短期投資者應謹慎操作，防御為上。不過另一方面，最近的大幅下跌理論上在很大程度上宣泄了市場的恐慌情緒，而大跌之后市場短線也有望走出技術性的超跌反彈，加上上證綜指即將面臨2300點的考驗，2300點這個區間應該是匯金增持的點位，也是一個比較重要的心理關口。這個位置能否發揮支撐關鍵看成交量。未來2300點如果失守，重新回試2250點，筆者認為上證指數的形態會演化成2250-2500點的大型箱體。從估值來看，經過近期的大幅下跌，全部A股和滬深300的估值已經降至12.94倍和10.58倍。盡管權重股的低估值并不能與反彈劃上等號，但至少能夠封鎖指數下跌的空間。不管怎么說，當前區域已經到了投資布局的位置。
　　今年跟去年形勢不同：去年是對經濟過于樂觀；今年則對整體的經濟形勢悲觀。從市場環境看，盡管短期經濟疲弱政策乏力，但不可否認的是，經濟已經步入最壞階段，財政政策力度不大但聊勝于無，宏觀環境已經開始出現邊際改善。在此背景下，市場很可能正在處于“黎明前的黑暗”。歷史上，市場底的鑄就往往演繹絕處逢生的戲碼，而當前能令市場撥云見日反身向上的關鍵因素，是經濟底部的隱現或者貨幣政策的寬松，而這對于A股而言無疑正在漸行漸近。
　　從投資標的的選擇來看，目前應著眼于業績拐點股。比如火電類的股票。市場普遍認為電力股屬于防御性行業，如果這種認識放到目前，有可能會失去投資機會，尤其是投資火電類公司的機會。筆者經過研究認為，火電股已經初具進攻形態。A股市場火電股票共包括26只個股，其中4家公司的2012年一季度業績預增，1家扭虧。再看去年一季度，全部是首虧、續虧或預減。而去年預虧原因，普遍因素為電力市場燃煤價格保持上漲導致發電成本大幅增加。今年預增公司發布的原因為，電力價格同比上漲。這樣此起彼伏導致了火電公司盈利向好，而今年煤炭價格大幅低于去年水平，從未來看，煤炭等資源價格因經濟增速放緩不會大幅上漲。而對于火電企業的盈利，煤價敏感度遠高于用電量，即煤價對火電企業的盈利影響更大，經濟增速放緩影響較小。種種跡象表明，火電類公司的業績拐點似乎就在今年二季度。投資者可以重點關注今年一季度因電價上調等因素凈利大幅增長的粵電力A（000539）和九龍電力（600292）。另外，化工股里的滄州大化（600230）也屬此類，值得中線關注。