否極泰來 電力“僵尸”復活

　　逢大賽A股沒行情的魔咒再次應驗，將在本周六開幕的“歐洲杯”成了A股的奪命符。周一，跳空大陰線棒殺多頭，開啟了“六絕”行情。中國石油盤中股價創上市以來最低價仿佛預示著藍籌股一輪爭創“下游”的表演開始。對于中石油此番表演并不出人意外，在5月中石油創下上市以來從未有過的十連陰之時，本專欄就曾指出“中石油目前的下跌還僅僅是在半山腰，離下跌的終點還早”。周一中石油也擊破了2011年8月以來所形成的箱體底邊，下跌幅度暫時難以預計。在中石油尚未企穩之時，即便央行時隔三年半后首次降息也僅僅是延緩短期過急跌勢，大盤短期尋底之路不會停止。
　　 從政策的角度來看，在海外降息的國家不斷增多的背景下，市場期盼多時的降息來臨表明利率政策松動、實質性寬松已經開始。其次，4月份M1、M2增速繼續下降，表明實體經濟的流動性仍處于枯竭狀態，加上自去年4季度開始，外匯占款逐漸減少，未來央行流動性政策只有放松一條路。7月份存款準備金率隨時有再下調可能。
　　 1-4月宏觀經濟數據低迷，國家統計局于周六公布的5月宏觀數據也不樂觀，顯示經濟增長出現失速表現，政府對于國內經濟增長不僅要穩，還要盡量去保。因而，除了財政補貼政策、行業扶持政策、制度建設政策繼續加碼以外，流動性政策也會繼續放松。總之，A股政策層面的利好可以說是越來越多，政策向上在一定程度上抵消了投資者對于經濟向下的悲觀預期。因而，市場短期看跌，中期看漲，投資者對目前的下跌不必過度悲觀。
　　 本周電力指數全周上漲1.8%。其中九龍電力、豫能控股、華能國際周漲幅超過10%，京能熱電、華電國際、寶興能源超過5%。夏日用電高峰臨近，6月份全國階梯電價將進入實施階段，近期煤價加速下跌，均為電力股股價上升提供契機。
　　 每年臨近夏季用電高峰，電荒總會如期而至。2011年甚至出現春夏連續大范圍缺電現象。2012年過去近一半了，雖然未見電荒的影子，但對于電荒的憂慮如同要落下的靴子，市場對7、8月會出現電荒的心理預期還在加強。這也是近期電力板塊走強主因。
　　 6月起，我國將對居民生活用電實行階梯電價，目前各省份具體實施時間將可能在6月份陸續推出。雖然階梯電價的實施在短期上對電網企業的業績貢獻也不會十分顯著。但電網企業畢竟享受了一把程度較輕的漲價，對抵抗成本的增加無疑是有幫助的。
　　 公開資料顯示，今年首季，電力板塊整體實現營業收入1464億元，同比增加15.5%，主營業務成本1254億元，同比增12.5%，實現利潤總額69億元，同比增55.5%。當中，火電類實現營業收入1363億元，同比增16.6%，利潤總額65億元，同比增127.6%。火電首季收入增速（16.6%）好于全電力板塊增速（15.5%），此乃推動火電運營商盈利實現增長的動力之一。
　　 今年二季度發電企業業績仍將出現同比正增長，其中報也會較為靚麗，其業績增幅主要取決于煤價波動。二季度為用煤淡季，電煤價格出現季節性回落是常態。今年由于國內煤炭需求增速放緩，且受全球經濟不景氣和經濟數據疲軟等因素影響，國際煤炭價格持續下跌，進口煤與國內電煤價格倒掛，國內外煤炭價差進一步拉大，刺激低價進口煤數量大增近一個月。國內動力煤市場呈現出“供過于求”的局面，國內動力煤價格下跌趨勢明顯。
　　 對火電行業來講，煤炭價格回落，電力行業成本將進一步下降，同時，電力行業電價粘滯性較強，電價短期內不會下調，而電量隨經濟下降有限，行業整體盈利將會出現明顯改善，因此，電力行業具備明顯的反周期性，在經濟下滑中迎來實質性利好。招商證券指出：在煤價下跌的預期中，對煤價較為敏感、市場煤比重較高、價值低估明顯的上市公司，如華能國際、華電國際、粵電力A、寶新能源、深圳能源、國投電力等將會有不錯的表現。