操作ETF從美國(guó)國(guó)債獲益

　　繼美國(guó)政府上月發(fā)行總額255億美元、收益率為1.75%的10年期國(guó)債后，2012年6月14日，美國(guó)財(cái)政部又拍賣出售了價(jià)值130億美元的30年期國(guó)債，收益率為2.72%，該收益率創(chuàng)下了同類型拍賣中的歷史新低。
　　美債收益率持續(xù)走低
　　市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債目前的利率水平處在極端低位。即使在上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，當(dāng)時(shí)嚴(yán)重的通貨緊縮使得美國(guó)國(guó)債收益率維持在2.5%到4.0%之間的低位，但其平均值仍要高于今天的利率水平。近期，美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)表示要堅(jiān)持維持超低利率直到2014年，這意味著美國(guó)國(guó)債收益率將長(zhǎng)期保持在較低水平。
　　事實(shí)上，目前美國(guó)國(guó)債收益率偏低主要是受美聯(lián)儲(chǔ)“扭轉(zhuǎn)操作”（OT2）的影響。近期，美聯(lián)儲(chǔ)選擇延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作期限至今年年底，而未提及“量化寬松”（QE3）方案，該決定再次引發(fā)了市場(chǎng)的失望情緒。此前，市場(chǎng)曾普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松政策將會(huì)有更大的動(dòng)作。
　　事實(shí)上，金融危機(jī)以來，美國(guó)所有經(jīng)濟(jì)政策的制定都圍繞著壓低國(guó)債長(zhǎng)期收益率，而“扭轉(zhuǎn)操作”正是這一政策立場(chǎng)的體現(xiàn)。所謂“扭轉(zhuǎn)操TQTs/oY9DKCZfa17T4rCWg==作”是指美聯(lián)儲(chǔ)利用公開市場(chǎng)操作，通過買進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債、賣出短期國(guó)債以壓低市場(chǎng)長(zhǎng)期利率的做法。該方法能夠在不影響美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的前提下，相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　盡管美國(guó)國(guó)債利率屢創(chuàng)歷史新低，但投資者仍然抵御不住美債的誘惑，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)更趨向于投資美債資產(chǎn)。分析人士認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債以全球最廉價(jià)的債務(wù)融資成本獲得了超額認(rèn)購(gòu)。美國(guó)國(guó)債價(jià)格也因此被迷信美債資產(chǎn)的狂熱購(gòu)買者和尋求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的投資者不斷上推。2011年2月，美國(guó)國(guó)債價(jià)格開始上漲，6月，美國(guó)的債務(wù)達(dá)到歷史新高。
　　跟蹤美國(guó)國(guó)債價(jià)格的ETF因此收益頗豐。2011年，iShares巴克萊20年期美國(guó)國(guó)債ETF（iShares Barclays 20+ Yr Treasury bond ETF）(TLT)全年上漲超過30%，在2012年6月1日達(dá)到每份130美元的新高。而在2008年金融危機(jī)中，該ETF僅為每份122美元。
　　美債高價(jià)或面臨下行
　　但是，美國(guó)國(guó)債被投資者炒高能否持續(xù)一直受到市場(chǎng)關(guān)注。理論上，美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)低于通貨膨脹率，這意味著持有該債券的投資人的財(cái)富將跑輸通脹，財(cái)富將被通貨膨脹輕易的吞噬掉。理性的投資者很難再繼續(xù)投資美國(guó)國(guó)債，不僅因?yàn)槠涫找媛侍停覂r(jià)格被不斷推高。不少美股交易員認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債將逐漸失去對(duì)于投資者的吸引力。
　　隨著未來幾年美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的不明朗，美國(guó)國(guó)債持有者將對(duì)市場(chǎng)越發(fā)擔(dān)憂。事實(shí)上，市場(chǎng)上的其他投資機(jī)會(huì)已經(jīng)開始從美國(guó)的證券、固定資產(chǎn)和政府債券中吸走資金。而當(dāng)美國(guó)國(guó)債的支持者們開始賣出手中的債券時(shí)，美國(guó)國(guó)債的價(jià)格或?qū)w速下滑。
　　因此，如果市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，做空美債就成了一眾投資達(dá)人的必選之路。
　　ETF從美債獲利
　　若想試圖對(duì)沖或防范美國(guó)國(guó)債可能的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以考慮買入ProShares超級(jí)做空20年美國(guó)國(guó)債ETF(ProShares UltraShort 20+Year Treasury ETF) (TBT)。該ETF旨在尋求兩倍反向做空巴克萊資本20年期（Barlcays Capital 20+ Year）美國(guó)國(guó)債指數(shù)，即TBT從美債價(jià)格下跌中獲利。2011年，由于美國(guó)國(guó)債價(jià)格不斷攀升，TBT下跌了近52%，但如果今后兩年美國(guó)國(guó)債價(jià)格猛跌，TBT或?qū)⒊蔀樽隹彰绹?guó)國(guó)債的首