我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)研究

　　一、我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀
　　1988年8月，中國(guó)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展計(jì)劃——火炬計(jì)劃開(kāi)始實(shí)施，創(chuàng)辦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心被明確列為火炬計(jì)劃的重要內(nèi)容。在火炬計(jì)劃的推動(dòng)下，各地紛紛結(jié)合當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)和條件，積極創(chuàng)辦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)。截至2012年9月底，隨著17家省級(jí)高新區(qū)升級(jí)為國(guó)家高新區(qū)，全國(guó)的國(guó)家高新區(qū)總數(shù)達(dá)到105家。
　　從上表的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不難看出，在2004—2011年期間中國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)園發(fā)展十分迅速。園區(qū)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量從38 565個(gè)增加到了57 033個(gè)，平均每個(gè)園區(qū)的企業(yè)數(shù)量約為543家。在高科技產(chǎn)業(yè)園內(nèi)從業(yè)的人員數(shù)也超過(guò)了1 000萬(wàn)人。這些高科技產(chǎn)業(yè)園創(chuàng)造的工業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣。
　　在這些高科技產(chǎn)業(yè)園快速發(fā)展的背后，離不開(kāi)政府部門各種政策的大力扶持和企業(yè)自身的努力。隨著企業(yè)的規(guī)模日益壯大，對(duì)于這些高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)的企業(yè)而言，融資問(wèn)題和隨之而來(lái)的金融服務(wù)問(wèn)題越來(lái)越受到企業(yè)的重視。本文的研究將從金融服務(wù)這一視角，結(jié)合國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，分析中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)金融服務(wù)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，并提出一些可行性的建議和措施，以期促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園的更快發(fā)展。
　　二、國(guó)外高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)特征
　　這里以美國(guó)和日本的高科技產(chǎn)業(yè)園為研究對(duì)象，分析其高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。
　　1.美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)特征
　　2eedbba9e0c06827d836b7ab52e655cd美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園的典型代表就是硅谷。硅谷以孕育了微軟、蘋果、GOOGLE等世界知名電子信息企業(yè)而聞名于世。硅谷之所以能夠出現(xiàn)如此眾多的成功企業(yè)，除了其本身的地理優(yōu)勢(shì)、技術(shù)環(huán)境優(yōu)勢(shì)之外，其獨(dú)特的全方位金融服務(wù)也功不可沒(méi)。實(shí)際上，在美國(guó)的高科技園中，金融服務(wù)的體系就是以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金為推手，商業(yè)銀行僅僅作為輔助。在硅谷，由于風(fēng)險(xiǎn)投資資金的大力扶持，其發(fā)展速度最快的時(shí)期可以實(shí)現(xiàn)每個(gè)星期新誕生十余家企業(yè)。而這些企業(yè)未來(lái)就可能是納斯達(dá)克市場(chǎng)的風(fēng)云企業(yè)。
　　表1說(shuō)明了在2000—2011年期間，美國(guó)全國(guó)和硅谷地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的流向和比重。從中不難看出，硅谷所獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資資金在2000年互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫期間曾經(jīng)達(dá)到一個(gè)最高值，隨后回落，但是近幾年來(lái)仍然穩(wěn)步上升，這一點(diǎn)在2008年金融危機(jī)發(fā)生后仍然不改變其上升趨勢(shì)。與此對(duì)應(yīng)的是，硅谷這一地所獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資基金占全美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金比重始終是逐年穩(wěn)步上升，到2011年這一比重已經(jīng)超過(guò)40%。我們認(rèn)為，這也是直到今天，類似于Facebook這樣的互聯(lián)網(wǎng)神話仍然層出不窮的主要原因所在。
　　除了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的活躍以外，美國(guó)還為高科技產(chǎn)業(yè)園企業(yè)的融資提供了豐富的資本市場(chǎng)體系。最具有代表性的就是美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)（NASDAQ）。NASDAQ市場(chǎng)成立于1971年，其宗旨就是為中小創(chuàng)新型科技企業(yè)提供一個(gè)上市融資平臺(tái)。因此，該交易市場(chǎng)對(duì)于那些具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)的高科技企業(yè)的上市并沒(méi)有提供過(guò)多的約束，從而為高科技園企業(yè)融資提供了更為便利、豐富的融資渠道。這無(wú)疑極大地促進(jìn)了高科技產(chǎn)業(yè)園的快速發(fā)展。
　　除此以外，在美國(guó)豐富的高科技產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系中，“垃圾債券”作為一種創(chuàng)新品種也扮演了不可或缺的角色。這類債券具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，主要發(fā)行對(duì)象是一些高科技產(chǎn)業(yè)園中的小型企業(yè)，由于其處于事業(yè)發(fā)展階段，不確定性程度高，其企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)高，因而只能夠獲得較低的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，被稱之為“垃圾債券”。
　　2.日本高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)特征
　　日本的高科技產(chǎn)業(yè)園可以分為三種：第一種是東京地區(qū)高科技產(chǎn)業(yè)園；第二種是筑波科學(xué)城高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)園與美國(guó)硅谷地區(qū)高科技產(chǎn)業(yè)園特征非常類似，對(duì)日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用非常大；第三種則是地區(qū)性的高科技產(chǎn)業(yè)園。筑波科學(xué)城從1963年成立至今，已經(jīng)發(fā)展成為日本的科技研發(fā)中心，它是日本電子信息、生物醫(yī)藥、航空航天等高科技研發(fā)、培訓(xùn)、生產(chǎn)的基地。
　　日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中帶有非常明顯的銀行主導(dǎo)金融財(cái)閥的痕跡，這也使得日本的科技產(chǎn)業(yè)園在發(fā)展過(guò)程中也不例外地主要依靠銀行作為金融服務(wù)的主體。因此，在高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)的特征上與美國(guó)呈現(xiàn)完全不相同的軌跡，風(fēng)險(xiǎn)投資基金在日本的高科技產(chǎn)業(yè)園發(fā)展中并沒(méi)有扮演完全主導(dǎo)的角色。而且現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都隸屬于各類銀行，使得其高科技產(chǎn)業(yè)園的融資渠道最終仍然是商業(yè)銀行。
　　日本也效仿美國(guó)引進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板交易市場(chǎng)，即JASDAQ。但是其制定了較NASDAQ更為嚴(yán)格的上市門檻制度，因此對(duì)于那些中小型的高科技企業(yè)而言通過(guò)IPO上市融資存在較大的困難。
　　從美日兩國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)園融資服務(wù)特征看，融資服務(wù)環(huán)境有賴于各個(gè)國(guó)家自身的發(fā)展?fàn)顩r和國(guó)情特色。美國(guó)融資服務(wù)中以風(fēng)險(xiǎn)投資基金為主導(dǎo)，而日本卻是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，當(dāng)然日本的商業(yè)銀行并不僅僅局限于銀行業(yè)務(wù)。
　　三、我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)現(xiàn)狀及問(wèn)題
　　1.我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)主體單一
　　與日本的高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)主體類似，我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)主體就是商業(yè)銀行。企業(yè)在融資過(guò)程中有兩個(gè)來(lái)源：其一是內(nèi)源融資（主要是如配股、送股）；其二是外源融資。外源融資可以是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，也可以是通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行借貸。從我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)現(xiàn)狀看，起主導(dǎo)作用的融資渠道仍然是商業(yè)銀行借貸。
　　值得指出的是，盡管對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)而言，銀行信貸的間接融資渠道是最主要的方式，但是對(duì)于商業(yè)銀行而言一般對(duì)于中小企業(yè)的融資需求都提出了非常嚴(yán)格的審核流程。這里一方面是中小企業(yè)本身的信用不高，另外一方面則是相比中小企業(yè)而言，商業(yè)銀行與國(guó)有大型企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)程度更高，更愿意為后者進(jìn)行融資。這就造成了現(xiàn)在高科技產(chǎn)業(yè)園中小企業(yè)融資難的悖論，一方面商業(yè)銀行有富余資金想提供貸款，另外一方面中小企業(yè)又局限于商業(yè)銀行單一通道卻苦苦難以融資。
　　2.金融服務(wù)資本市場(chǎng)體系不健全
　　經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放三十多年，我國(guó)已經(jīng)建立一套符合國(guó)情的資本市場(chǎng)體系。但是，從目前的現(xiàn)狀看，對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)園的中小企業(yè)而言，無(wú)論是權(quán)益類融資還是債權(quán)類融資方式都存在很大的困難。從權(quán)益類融資方式看，我國(guó)的股票交易市場(chǎng)已經(jīng)形成了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的多層次市場(chǎng)。但是由于股票發(fā)行仍然采用核準(zhǔn)制，且設(shè)置了較高的上市門檻，導(dǎo)致一些未來(lái)可能存在高成長(zhǎng)的中小企業(yè)無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)獲得發(fā)展所需資金。即使在2010年已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)行的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，盡管其交易機(jī)制和對(duì)象都是模仿美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)，但是與后者相比存在更多的障礙。從債權(quán)融資方式看，目前企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模小，且市場(chǎng)機(jī)制并不完善，同時(shí)對(duì)于可發(fā)行企業(yè)債的企業(yè)設(shè)定了很高的門檻，實(shí)際上對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)的中小企業(yè)而言并不適合。
　　3.風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域尚不規(guī)范
　　盡管2010開(kāi)始運(yùn)行的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了退出渠道，但是由于該資本市場(chǎng)仍然設(shè)置了較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻，因而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金而言退出渠道并不如美國(guó)那么順暢。另外，相關(guān)的制度和規(guī)范缺失也制約了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展。
　　四、我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)體系構(gòu)建
　　從我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)現(xiàn)狀出發(fā)，筆者認(rèn)為應(yīng)該從科技型企業(yè)的生命周期出發(fā)，構(gòu)建一個(gè)全方位的綜合金融服務(wù)體系。按照企業(yè)的生命周期，大致可以劃分為四個(gè)階段：種子期、創(chuàng)業(yè)期、發(fā)展期和成熟期。在不同的時(shí)期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益是完全不一樣的。在種子期，主要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。而到了創(chuàng)業(yè)期，同時(shí)面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在四個(gè)時(shí)期中，種子期和創(chuàng)業(yè)期的風(fēng)險(xiǎn)程度是最高的，當(dāng)然如果這個(gè)時(shí)候?yàn)槠髽I(yè)提供融資服務(wù)，如果企業(yè)能夠逐漸成長(zhǎng)起來(lái)獲得投資回報(bào)收益也是最高的。企業(yè)到了發(fā)展期和成熟期之后，將主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，越是到了后期企業(yè)越來(lái)越成熟，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度也就最低，此時(shí)介入企業(yè)融資需求，盡管風(fēng)險(xiǎn)很低，但是投資回報(bào)收益相比之前將會(huì)低很多。
　　結(jié)合企業(yè)的生命周期，筆者提出了如圖2所示的高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)體系。
09vm1TmiSPy5ZclrOHF9SA==　　在圖2中，將我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)體系劃分為多個(gè)層次：分別來(lái)自政府部門、信托機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、VC（Venture Capital，即風(fēng)險(xiǎn)資本）和PE（Private Equity，即私人權(quán)益資本）的金融服務(wù)。
　　在這一個(gè)體系中將風(fēng)險(xiǎn)資本按照其投資目的和特征不同劃分為兩類，即VC和PE。對(duì)于VC而言，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高，具有更強(qiáng)的逐利特性，因而愿意在高科技產(chǎn)業(yè)園中小企業(yè)的種子期和創(chuàng)業(yè)期這樣的高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期進(jìn)行投資。對(duì)于PE而言，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高，要求投資回報(bào)期較短，因而一般在中小企業(yè)發(fā)展期和成熟期進(jìn)行投資。
　　政府部門應(yīng)該在高科技產(chǎn)業(yè)園金融服務(wù)體系中扮演引路人和保姆的角色。相比園區(qū)企業(yè)成熟期而言，種子期和創(chuàng)業(yè)期由于風(fēng)險(xiǎn)太高，一般的融資渠道都不順暢，即使VC介入也有一定的門檻。在這種情況上需要政府部門及時(shí)補(bǔ)位，比如設(shè)立高技術(shù)中小企業(yè)扶持基金，大力支持產(chǎn)業(yè)孵化器的建設(shè)，構(gòu)建中小企業(yè)融資合作平臺(tái)等工作，為高科技產(chǎn)業(yè)園的企業(yè)提供更為細(xì)致的金融服務(wù)。
　　信托和商業(yè)銀行仍然是高科技產(chǎn)業(yè)園不可獲缺的金融服務(wù)主體。首先，可以通過(guò)高科技產(chǎn)業(yè)園為園區(qū)內(nèi)企業(yè)建立企業(yè)信用檔案，形成較為完善的企業(yè)征信評(píng)價(jià)體系。這樣為企業(yè)通過(guò)信托機(jī)構(gòu)融資就提供了第一手資料。其次，要大力引進(jìn)商業(yè)擔(dān)保公司進(jìn)入園區(qū)為中小企業(yè)服務(wù)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，必須要改變對(duì)中小企業(yè)在貸款需求上的不平等地位，放寬對(duì)高科技園區(qū)企業(yè)信貸的限制條件，提供全方位的金融服務(wù)，包括企業(yè)財(cái)務(wù)管理、融資需求和并購(gòu)等各方面的服務(wù)。
　　參考文獻(xiàn)：
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　　作者簡(jiǎn)介：孫趙軍（1973-），男，山東海陽(yáng)人，羅牛山農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)園有限公司總經(jīng)理助理。
　　（海口市羅牛山產(chǎn)業(yè)園指揮部）
　　（責(zé)任編輯：陳麗