溫州民間資本與區域經濟發展相關性的實證分析

葉海景

（溫州市委黨校，浙江 溫州 325027）

溫州民間資本與區域經濟發展相關性的實證分析

葉海景

（溫州市委黨校，浙江 溫州 325027）

該文以民間資本比較活躍、民營企業發展較快的溫州為研究對象，采取定性分析與定量分析相結合的方法，參考了一定數據，分析民間投資的結構分布、增長態勢、投資主體變化和資金流向，探究民間投資運行軌跡和發展趨勢。同時，通過對民間資本與多項經濟發展指標的相關性分析，從多渠道、多層面揭示民間資本在經濟發展中的重要地位和作用，以期推動民間資本健康、有序發展。

民間資本；溫州區域經濟；經濟發展指標

一、關于民間資本發展研究的理論綜述

改革開放以來，伴隨著民營經濟的迅速崛起和民間融資的不斷活躍，我國民間資本得到了快速發展，已經成為全社會固定資產投資的重要組成部分，對宏觀經濟的發展產生一定的影響，對微觀經濟更有著直接拉動作用，受到了社會各界的廣泛關注。因此，研究民間資本與經濟發展的相關性是非常有必要的。

1.民間資本本身發展的研究

對于民間資本本身發展的研究主要可以分為兩大類,一類是對于某些具體民間金融形態的演化過程做出的個案的研究,如,Dekle and Hamada(2000)對日本的ROSCA(Rotating Savings and Credit Association)的發展路徑的研究，Tenenbaum(1989)對美國的 “希伯來免息貸款組織 (Hebrew Free Loan Society)”演化路徑的研究，Steel等(1997)對非洲四個國家加納、馬拉維、尼日利亞、坦桑尼亞的非正規金融市場在自由化背景下的演化路徑的研究，史晉川等在一系列著作中對我國浙江等地區的民間金融發展情況的分析，王曙光等(2006)對溫州抬會的演變以及農村合作基金會的演變路徑作了比較深入的理論分析。另一類是對于民間金融演化路徑做出的一般性理論分析，例如，江曙霞等（2003）從社會學與文化學視角探討了我國民間金融的發展歷程與路徑選擇，江曙霞、張小博（2004）又對于民間金融制度變遷做出了成本——收益分析，姜旭朝、丁昌鋒（2004）從邊際貸款成本角度對于民間金融的發展演進做出了深人分析,王曙光、鄧一婷（2006）對民間金融的規范化趨勢以及央行試點模式作了初步的探討。

2.民間資本與經濟發展的相關性

對于民間資本與經濟發展的相關性研究，目前筆者掌握較多的是對民間資本和中小企業發展關系的研究，其他方面的研究還有待進一步深入。一般來說，中小企業由于在獲取商業銀行信貸時難以提供有效、充足的抵押和擔保，按照信貸配給理論(credit rationing)，銀行特別是大銀行會傾向于給那些有能力提供充足抵押的企業或項目放貸 (Stiglitz and Weiss，1981)。經濟學界對小企業信貸問題也存在一些爭議：Berger等人(1995)認為小銀行(又稱為小金融機構)更適合小企業信貸；而一些研究卻對此結論表示疑問，如Jayaratne和Wolken (1999)對小銀行在小企業信貸上的成本優勢假說進行了檢驗，結果并不支持此觀點。林毅夫等(2001)指出，由于信息和交易成本等問題，如果國家一味強求大型國有商業銀行為中小企業融資，將會形成新的激勵問題。也有研究認為增加民營金融機構供給不具備充分論據，中國金融市場對民營金融并無明顯需求(華南金融研究所課題組,2001)。

二、溫州民間資本的發展現狀

溫州民間融資機構規模龐大。截至2010年底，全市共有融資性中介機構1831家，其中擔保機構186家，投資公司1088家，寄售行431家，舊物調劑行126家。①近年來民間金融日益活躍并逐步向機構化、規模化方向發展，全市參與民間借貸的資本超過1200萬元，其中通過各類融資性中介機構借貸占50%以上。絕大部分中小企業在經營過程中有民間融資行為，自有資金、銀行貸款、社會融資在不同時期、不同階段，均存在一定的變化，見表1。

表1 中小企業自有資金、銀行貸款、社會融資的比例

當前中小企業的融資壓力加大，各類融資性機構數量多低小散，準入門檻低。如投資公司注冊資本金只要1000萬元，而寄售行根本沒有注冊資本金的限制，任何企業或個人可以十分方便地拿到營業執照。大多數融資性機構多是散兵運作，監管缺位。

三、溫州民間資本和區域經濟發展的實證分析

回顧歷史，溫州的工業化模式主要是內源性民間投資驅動，投資產業選擇主要集中于回收期較短、風險相對小的勞動密集型傳統制造業。在溫州民營經濟發展初期，民間資本提供了重要的支持，起到了關鍵的作用；近幾年來，由于國家宏觀調控以及適應市場的需求，民間資本的形式越來越趨于多樣化，對溫州民營經濟的發展壯大一直發揮著不可替代的作用。

民間資本與經濟發展的相關性必須通過相關聯的指標數據進行分析。從經濟發展的內涵來看，經濟發展是通過宏觀經濟指標體系來反映，需要選擇涵蓋供給、需求和就業等范圍的經濟數據，具體包括國內地區生產總值、固定資產投資、工業增加值、出口、消費、財政收入、勞動就業、銀行貸款、能源消耗等宏觀經濟指標，通過這些指標的客觀變化，分析研究民間投資與經濟發展的相關性。由于手頭資料及時間的限制，筆者只選擇了國內地區生產總值、固定資產投資、進出口、銀行貸款等指標。

理論上，由于這些經濟指標和民間投資之間的數量關系不是線性關系，大致呈現為指數曲線關系,因此需要構建非線性回歸模型之一的指數函數模型。受統計數據年限和樣本個數的限制，無法對這些指標進行回歸分析，筆者暫且采用直觀的數據圖表分析推測內在聯系，完整的統計分析希望能在后續研究中實現。

對于溫州民間資本的數量，一直以來沒有準確和確切的說法。溫州市金融辦的數據顯示，按照2008年底對溫州市258家企業進行的抽樣調查測算，截至2008年10月末，溫州轄區內民間流動性資本規模已經超過3370億元，比2006年末增加了1170億元，增長23.77%。從表1分析可見民間的流動性資本總量在逐年遞增，2008年溫州民間流動性資本量已經超過2003年的1倍多；同時，民間資本的積累速度在加快，從 2003年到 2008年，年均遞增 17.57%；而 2008年比2006年的遞增率提高了9.2個百分點，見表2。金融危機后的2009年和2010年，由于寬松貨幣政策的影響，溫州的民間資本增長較快。

表2 部分年度調查的民間資本數量

（一）溫州民間資本和地區GDP的關系

為了深入研究溫州民間資本與地區GDP的關系，我們首先對民間投資與地區GDP進行總量分析，然后對三次產業進行細分分析。從圖1我們可以看出，近年來溫州民間資本總量增速增加，除了2008年下半年受金融危機的影響規模顯著縮小，經濟復蘇后又加速增長。地區GDP增速在2008年前一直保持高速增長，2008年降低至8.5%，2009年下半年經濟回穩。深入分析，我們認為國家投資及積極的財政貨幣政策在金融危機“保增長”過程中發揮了重要作用。筆者預測民間資本和地區GDP呈正相關關系，由于GDP受多種因素影響，具體拉動作用有多大有待進一步統計模型分析。

再分析民間資本對三大產業的影響有何差異。結合考慮數據的不完整，我們認為民間資本和第一產業的相關性最弱，對第三產業的拉動作用最大，這一結論也比較吻合我們的直觀感覺。現階段民間資本除了投資于傳統制造業、房地產、原材料、金屬礦，更多年輕的投資者開始關注新型理財產品和有市場潛力的新型服務業，極大推動了溫州服務業的多元化和高端化發展。

圖1 溫州民間資本和地區生產總值的關系

（二）溫州民間資本和其他經濟指標的關系

由圖2可知，溫州民間資本和固定資產投資、進出口的增長態勢大致一致，而和金融機構貸款的增長態勢卻沒那么合拍。理論上，民間投資和全社會固定資產投資的相關性是不言而喻的，民間資本的數量越多，民間投資也會增多，占全社會固定資產投資的比重就會上升，對其有正面拉動作用。溫州是外向度較高的城市之一，民營企業作為進出口的主力軍，決定了民間資本的變化量，和進出口尤其是出口變化量有較強的正相關。但是進出口的增幅受多種因素影響，如外部經濟大環境、人民幣升值壓力、國際市場競爭情況、原材料價格等，2008年和2009年的進出口由于全球金融危機的影響呈下行趨勢，而2010年伴隨著經濟復蘇又顯著好轉。

理論上說，民間投資的增長會帶動銀行貸款的增加，同時融資渠道的拓寬也將反過來促進民間投資的增長。而溫州的實際數據顯示2008年和2009年金融機構的貸款增長率卻呈加速度趨勢，筆者認為這主要和金融危機期間央行所推行的寬松的貨幣政策有關。

圖2 溫州民間醬和其他經濟指標的關系

四、政策建議

以上數據可以清晰地判斷，溫州民間資本與經濟發展的多項指標存在正相關關系，民間資本對國民經濟發展的支持作用得到了有力的證實。但是前階段爆發的區域性的債務危機，使得社會各界意識到逐步引領民間資本走向規范化和陽光化的任務迫在眉睫。在此筆者提出如下幾點建議：

（一）倡導科學的投融資理念。2011年爆發的 “高利貸”投機泡沫暴露了溫州企業和居民的經營投資理念已經從過去踏實經營實業轉變為當前謀求一夜暴富的不健康心態。因而，在通過貨幣政策和行政干預堅決抑制各類資產價格泡沫的同時，還應引導民間投資回歸健康的投融資經營理念，相關部門可舉辦一系列投融資業務的專業培訓班，積極宣傳科學先進的投融資思路。

（二）改善投資環境。近十多年來溫州民間投資的階段性波動起伏較大，其原因之一就是宏觀經濟政策和環境多次變化，造成了民營經濟和民間投資發展中的諸多不確定性因素，中央政府乃至地方政府在經濟不景氣時鼓勵民間投資、經濟高漲時忽視民間投資，導致了民間投資的不科學和盲目性。因此需要建立完善的經濟法律制度,創造有利于鼓勵投資的政策法律環境；還需合理運用財政和金融政策工具，保持宏觀經濟的基本穩定，提高民間投資者的信心。

（三）拓寬投資領域。伴隨著國務院“新36條”的出臺、溫州金融綜合改革試驗區的成立，溫州民間投資領域將會不斷拓寬，金融、證券、保險等新型服務業和部分國有經濟壟斷的基礎設施行業將逐步向民間投資開放。發達國家的成功經驗顯示應最大限度地降低行業準入門檻，為本國民間資本創造機會。為此，需要加快出臺相關配套政策，放松政府對經濟活動的限制措施，實施最廣泛的行業準入，使民間資本和民營企業真正成為國民經濟的投資主體。特別是在國有企業改制過程中，應創新股份合作方式，積極吸引民間資本，相關領域在向外資開放之前先對民資開放。

（四）加大金融創新力度。溫州金融綜合改革試驗區成立后，應進一步健全金融體系，加大對民間資本的金融支持力度：一是進一步發展地方性中小金融機構，如村鎮銀行、農村合作銀行、農村信用社、資金互助社等，為民營中小企業融資拓寬渠道。二是建立和完善中小企業服務體系，包括建立中小企業信用擔保機構以及項目評估、資信評估、法律咨詢等中介機構，逐步完善多層次、專門為中小企業服務的中小資本市場體系。三是大力發展產業投資基金、風險投資基金、證券投資基金等拓寬民間資金投資渠道，積極嘗試新型融資方式引導民間資本進入基礎設施領域，如民間主動融資（IIF）、發行債券、企業上市。

（五）加強金融風險監控。要在金融創新中堅持積極審慎原則，積極創新，但不能不加監管控制地濫用。特別是對一些比較復雜的金融衍生品，由于其杠桿效應以及風險的分散性、隱蔽性較強，如果不加監管控制地濫用，憑借杠桿效應掀起金融波瀾的能力更強、危害更大，因此要堅持審慎的原則，必須做到積極可行，風險可控。因此，既要給市場一定的空間，使其靈活有效發展，又要加強監管，把問題管住，保證金融市場合規有序。

注釋：

①數據引自中國日報《瘋狂高利貸:浙江地下融資組織化擴張調查http://www.chinadaily.com.cn/dfpd/zj/2011-07/12/content_12885932_2.htm

[1]國家統計局投資司.民間投資的概念和統計方法[J].北京統計，2003（6）.

[2]林展輝.發達國家促進民間投資的主要政策經驗[J].宏觀經濟研究，2002（3）.

[3] 巴曙松.資金體外循環凸現金融體制缺陷[J].資本市場，2005（3）.

[4]陳時興.對我國民間融資及其發展前景的思考[J].宏觀經濟管理，2005（3）.

[5] 姜旭朝，丁昌株.民間金融理論分析范疇、比較與制度變遷[J].金融研究，2004（8）.

Empirical Analysis on Pertinence between Wenzhou Private Capital and Regional Economic Development

YE Hai-jing
(Wenzhou Municipal Party School,Wenzhou,Zhejiang 325027,China)

The object of study is focusing on Wenzhou,where private capital is more active and private enterprises develop faster than other areas.Using a combination approach of qualitative analysis and quantitative analysis with reference to certain data,the paper analyzes the structural distribution,growth situation,the changes of investment subject and money flow of private investment,to explore its running orbit and development trends.Meanwhile,through the correlation analysis of private capital and a number of economic development indicators,the paper reveals the important status and role of private capital in economic development from multi-level and multi-channel,in order to promote private capital to develop healthily and orderly.

private capital;regional economy in Wenzhou;economic development indicator

F061.5

A

1008—7974(2012)07—0086—03

本文系2010年溫州市文化研究工程課題。項目編號：wyk10018

2012—04—19

葉海景（1981-），女，浙江瑞安人，溫州市委黨校經濟學教研室講師，上海財經大學金融學院碩士研究生。

呂增艷）