化肥企業還Hold得住——中國農資傳媒獨家解析2012年化肥行業上市公司半年報

□《中國農資》記者 張高科

8月31日，滬深兩市2012年半年報披露結束。在上半年GDP同比增長7.8%的背景下，上市公司上半年的業績并不樂觀，今年上半年上市公司整體業績同比下滑1.51%；虧損的公司數目也在增加，上半年上市公司虧損比例高達13.94%，同比大幅上升超過5%。化工行業的凈利潤同比下降近40%，而化肥板塊的銷售毛利維持穩定，僅四成公司凈利潤同比出現下降。

從記者統計的24家化肥上市公司看，有10家公司凈利潤同比出現下降，占37.5%，化肥上市公司的平均凈利潤為12974.84萬元，較去年同期下降22%；而24家化肥上市公司上半年的平均銷售毛利率為17.83%，較去年同期上升2.79%。化肥行業銷售毛利率微幅度增長，凈利潤卻出現了大幅的下降，表明在國內經濟增速放緩的大背景下，處于轉型期的化肥行業，盈利能力依然較弱。

非化肥類化工品低迷拉低企業業績

在凈利潤同比下降的10家公司中，共有6家并非因為化肥業務而出現虧損，而是受到化工行業的不景氣，影響了公司的整體業績。農業生產對化肥的剛性需求保證了化肥價格的穩定，從而使得化肥業務出現微幅盈利，而由于國內經濟增速放緩，其他行業對于化工產品的需求量降低導致了化工產品價格的回落。

華魯恒升2012年半年報顯示，上半年凈利潤人民幣2.19億元，同比下降16%，盡管尿素銷售同比上漲20%，但受DMF（富馬酸二甲酯）和醋酸銷售額同比下降17%和22%的拖累，收入增長仍同比持平。2012年上半年，尿素價格上漲帶來其盈利能力提升，毛利率由上年同期的18.47%上升至27.77%；但DMF和醋酸價格下滑導致其盈利能力大幅下滑，DMF毛利率下降 6%至12.05%，醋酸則由上年同期的18.91%下降25%至-7.87%。DMF盈利能力的下滑和醋酸的虧損是公司上半年凈利潤下滑最主要的原因。

云天化作為國內最大的磷肥生產企業，2012年上半年報顯示，上半年云天化實現營業收入53.08億元，同比增加6.27%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.35億元，同比減少346.59%。尿素盈利能力基本持平，化工、建材盈利出現下滑。上半年公司聚甲醛產品實現收入3.02億元，同比減少31.55%；實現毛利-2721萬元，同比減少 146.15%；。玻璃纖維產品實現收入14.32億元，同比減少 8.58%，實現毛利 1.95億元，同比減少 46.86%；今年上半年國內外經濟下行趨勢加劇，公司玻璃纖維、聚甲醛均是以出口為主的外向性產品，由于需求萎縮、產能過剩帶來其價格下滑，從而導致產品盈利能力下降。

而遼通化工上半年業績也出現了虧損，其報告期公司實現營業收入187億元，同比下降4.17%，。受益于化肥滿負荷生產和尿素價格上漲，化肥企業1-6月份實現利潤41,294萬元，同比增加31,927，增幅達340.84%但受累于宏觀經濟形勢，石化企業1-6月份虧損59,655萬元，同比增虧102,151萬元。正是由于石化板塊的虧損影響了公司上半年業績。

氮肥受益于原料跌價，磷鉀受困于成本上漲與需求緊縮

在14家氮肥上市公司中，12家凈利潤出現增長。主要原因是全球經濟低迷，其他行業對能源的需求量降低導致煤炭、天然氣供應緩和，尤其是煤炭價格的大幅下跌對于尿素企業來說，生產成本有效降低，從而保證了行業整體的盈利。受到需求低迷的影響，磷、鉀肥行業上半年盈利能力差強人意，尤其是磷礦石價格的上漲導致了磷肥企業生產成本的增加，從而影響了磷肥行業的業績。

而作為西南地區的尿素企業，瀘天化、建峰化工也一直以來飽受“氣短”之苦，但今年上半年的凈利潤同比增幅排名位居前兩名。其中，瀘天化2012年上半年實現凈利潤8012.29萬元，同比增幅389%，銷售毛利率為18.67%，同比增幅26%；建峰化工2012年上半年實現凈利潤5350.17,萬元，同比增幅267%，銷售毛利率為12.22%，同比增幅48%。建峰化工的年報顯示，隨著中亞天然氣輸送管道負荷提升，天然氣供應量持續增大，川渝地區天然氣外輸量有望下降，自給率上升，公司“二化”裝置用氣得到保障。正是由于天然氣的供應得以保障才使得以天然氣為原料的西南地區尿素上市企業的利潤出現了大幅增長。

而占有70%尿素產能的煤頭生產企業在2012年上半年的凈利潤也出現了增長。以魯西化工為例，公司2012年上半年實現收入21.06億元，相比去年同期15.72億元增加了33.97%，今年上半年尿素一直處于高位，尤其二季度的4、5月份公司的尿素出廠價更是達到了2450元/噸的高位，上半年尿素平均價格相比去年同期上漲了10%左右，而原料煤價格相比去年同期有所下降，導致公司尿素盈利大幅提升，尿素毛利率由去年中期的7.91%提升到15.60%，從而使得公司上半年一半的利潤來源于尿素，尿素盈利的大幅提升保證了公司上半年業績的增長。

相對于氮肥行業業績飄紅不同的是，受制于下游需求的低迷，磷肥和鉀肥行業上半年的盈利能力缺差強人意。無論是云天化、六國化工、澄星股份，還是鹽湖鉀肥，2012年上半年的凈利潤均出現大幅下降。磷肥企業凈利潤出現下滑的主要原因是由于經濟疲軟影響了下游市場的需求，而磷礦石價格的持續上漲使得企業的生產成本不斷增加，從而使企業處于生存困境。而同樣作為資源性產品的鉀肥行業，在2012年上半年則受到全球經濟下行和國內經濟增速放緩的影響，鉀肥行業整體需求低迷，國內鉀肥庫存高企，市場呈現供大于求局面。根據鹽湖股份2021年中報顯示，上半年公司實現營業收入39.17萬元，同比增加6.21%，實現歸屬于母公司凈利潤13.11億元,同比下降20.04%;實現基本每股收益0.82元,低于市場預期。

2012年化肥上市公司中報凈利潤增幅排名

量產新型肥料利于提高盈利水平

雖然化肥行業的凈利潤出現了大幅下滑，但銷售毛利率卻相對穩定，從2012年上半年來看，國內化肥企業正在積極擴大產能，加大對新產品的推廣力度。根據記者不完全統計，在目前的上市公司中，金正大、芭田股份、云天化、川化股份、新都化工等5家企業都在積極進行硝基復合肥產品的投產；魯西化工、華昌化工則已經積極進軍新型肥料行業，通過產品更新和規模化生產提高企業的盈利能力。

作為國內復合肥、控釋肥生產的領軍企業，金正大2012年半年報報顯示，公司上半年實現營業收入52.47億元，同比增長 38.93%；實現營業利潤3.28億元，同比增長19.72%。在產能方面,2011年底公司擁有復合肥產能210萬噸/年，控釋肥產能90萬噸/年，預計到 2012年底，公司將至少擁有普通復合肥產能 210萬噸/年、硝基復合肥產能60萬噸/年、控釋肥產能 160萬噸/年，產能增長迅速。

而擁有年產尿素180萬噸、復合肥150萬噸的魯西化工在2012年開始向多元化發展，并圍繞煤化工和鹽化工發展了一條循環經濟產業鏈，可以根據市場需求的變化靈活調整產品的種類和產出，公司在新型肥料領域曾先后與國內科研院所和國外龍頭企業巴斯夫合作，研發投產了一批符合農戶多方位需求的產品。2012年公司規劃新型肥料銷售額達到12億元，屆時公司將實現從一個以規模取勝的傳統化肥企業走向以創新取勝的新型肥料企業轉型，并通過規模化生產提高企業的盈利能力。

面對我國化肥行業產能過剩的現實，上市企業借助資本優勢積極控制資源、加大對新型肥料的研發并且迅速擴張產能已經成為目前行業的發展現狀，之所以企業敢于在產能過剩的背景下積極擴張，一方面是由于面對全球糧食增產的壓力，化肥的剛性需求依然存在；另一方面，在目前的農業類上市公司中，從風投創投支持行業分布來看，農資行業受青睞程度也明顯高于農林牧漁各行業，也正是因為資本市場對于農資行業前景的看好，才促成了在目前化肥行業中的企業敢于積極擴張和布局終端市場。