淺析經(jīng)濟增加值在場圃企業(yè)考核中的運用

徐偉成

我國的國資委已經(jīng)發(fā)布了相關文件，根據(jù)《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，從2010年起，我國的國有企業(yè)實施經(jīng)濟增加值的績效考核。并且確定了經(jīng)濟增加值的計算辦法，經(jīng)濟增加值等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本或者等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤減去調(diào)整后的資本總額乘以平均資本成本率。這樣的企業(yè)利潤計算公式與以往的會計利潤計算方法有很大的不同。以往的企業(yè)會計利潤計算得出的凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)業(yè)績衡量指標忽略了股東資本成本的因素。這樣就不是真正的企業(yè)資本凈收益，不能為企業(yè)未來發(fā)展提供有價值的參考信息。凈資產(chǎn)收益率反映的就是企業(yè)經(jīng)營管理的短期經(jīng)濟行為，無法為企業(yè)長期戰(zhàn)略規(guī)劃提供支撐。因此，我國政府規(guī)定了國有企業(yè)要實施經(jīng)濟增加值考核，明確了企業(yè)的業(yè)績考核核心指標不再是凈資產(chǎn)收益率，而是經(jīng)濟增加值，并且占到40%的權重。經(jīng)濟增加值考核指標的運用能夠提高企業(yè)資本使用效率，轉(zhuǎn)變企業(yè)的短期經(jīng)濟行為，實現(xiàn)企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。

一、經(jīng)濟增加值的理念

經(jīng)濟增加值（Economic valuedded，簡稱EVA）是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除全部資本成本（包括股權資本成本和債務資本成本）后的真實經(jīng)濟利潤。

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－資本占用×加權平均資本成本率

“稅后凈營業(yè)利潤”是在不涉及資本結(jié)構的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤，是公司全部投資資本（包括股權資本和債務資本）的稅后投資收益。對股權資本而言，股東取得的收益是公司的稅后利潤；對有息債務資本而言，債權人取得的收益就是公司支付的利息費用。

“資本占用”是公司占用的資本，公司需要為此支付相應的成本。為公司提供資本的投資者包括股東、有息負債的債權人和無息負債的債權人。其中，無息負債的債權人不要求獲取收益，要求取得回報的只有股東和有息負債的債權人。

EVA的核心理念就是資本成本與價值創(chuàng)造。企業(yè)的資本成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中的消耗和債務成本（如利息支出等），還包括反映股權資本的成本，并且資本成本率的高低與企業(yè)風險密切相關；經(jīng)濟增加值與利潤具有不同的形成機制，經(jīng)濟增加值強調(diào)價值創(chuàng)造。創(chuàng)造價值與創(chuàng)造利潤具有不同的路徑。利潤中只扣除了按照權責發(fā)生制確認的成本和費用等項目，并沒有扣除經(jīng)濟學意義上的機會成本，因此有利潤的企業(yè)不一定創(chuàng)造價值，但有價值的企業(yè)一定能夠創(chuàng)造利潤，這樣才能使得經(jīng)營者的決策有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，能夠有效避免短期行為，實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的持續(xù)增長。

二、國資委推行EVA考核的現(xiàn)實意義

（一）約束國企的“內(nèi)部人控制”，實現(xiàn)國有資本保值增值

“內(nèi)部人控制”一直是公司治理中的一個難題，這在我國央企中更為嚴重。國資委推行央企實施以價值管理為導向的EVA考核，可使央企管理層意識到任何資金都有使用成本，進一步強化央企的資本成本和價值創(chuàng)造理念，引導央企關注資本利用效率，改善生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)國有資本保值增值，進而促進我國央企公司治理結(jié)構的完善。

（二）核算央企真實收益，客觀反映資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力

傳統(tǒng)衡量央企經(jīng)營成果的利潤指標僅考慮了債務資本成本，未計算股權資本成本，難以真實反映央企的經(jīng)營業(yè)績。實施EVA考核，從凈利潤中扣除股權資本的機會成本后，可如實反映央企資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力。EVA能比EPS更真實反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

（三）優(yōu)化國企資源配置，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展

通過EVA考核央企價值創(chuàng)造能力，有助于引導央企管理層關注股東價值創(chuàng)造，主動調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，注重發(fā)展主業(yè)，規(guī)范投資行為，謹慎投資。剝離低效非相關輔業(yè)，加快央企經(jīng)濟布局和結(jié)構調(diào)整，促進央企內(nèi)部經(jīng)濟資源優(yōu)化配置，實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

三、經(jīng)濟增加值在場圃企業(yè)應用中存在的問題及建議

（一）EVA是一個系統(tǒng)，并不是一個指標

在場圃企業(yè)的應用中，應該建立一套以EVA理念為基礎的財務管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度，對企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)架構乃至企業(yè)文化進行綜合性的分析，全面落實提高EVA進行系統(tǒng)的業(yè)務流程再造。

（二）對經(jīng)濟增加值考核指標的設計應簡明

場圃企業(yè)設計經(jīng)濟增加值的考核指標要簡單明確，并且體現(xiàn)經(jīng)濟增加值的管理理念。企業(yè)要考慮到經(jīng)濟增加值的運算成本，因此要對會計項目適當調(diào)整，做到充分高效。為充分發(fā)揮經(jīng)濟增加值的作用，企業(yè)應根據(jù)自身的性質(zhì)、類型，以及不同的發(fā)展階段進行會計項目的調(diào)整。企業(yè)調(diào)整項目應將“務實”與“有用”放在首位，不分主營業(yè)務和非主營業(yè)務。

（三）場圃企業(yè)應加強管理理念的提升

一些國有企業(yè)實施經(jīng)濟增加值指標在做法上，側(cè)重了經(jīng)濟增加值的計算和會計項目的調(diào)整上，沒有真正理解經(jīng)濟增加值的理論蘊含，采用的效果不佳，不但花費了巨大的成本，而且缺乏實際操作性，給企業(yè)管理層造成了困惑。我國國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的考核采用經(jīng)濟增加值，不能完全確保國有資產(chǎn)的保值增值，企業(yè)還應提升先進的管理理念。為了更好地實施經(jīng)濟增加值的考核指標，場圃應注重對經(jīng)濟增加值的理念進行深入探討，使該理念深入到企業(yè)的經(jīng)營管理過程中，發(fā)揮其管理效應。

（四）場圃企業(yè)應用經(jīng)濟增加值應循序漸進

我國國有企業(yè)采用經(jīng)濟增加值的考核指標應是逐步深入，分階段開展的。場圃企業(yè)應先學習和把握經(jīng)濟增加值理念，并將其貫徹到具體的經(jīng)營管理過程中，才能在企業(yè)確立經(jīng)濟增加值的價值管理體系。根據(jù)國外跨國企業(yè)應用經(jīng)濟增加值指標的情況得出，這些企業(yè)能夠有效應用經(jīng)濟增加值指標，都經(jīng)歷了一個很長的過程。為了應對國際市場的激勵競爭，我國的國有企業(yè)應深入研究經(jīng)濟增加值理念，在實踐中真正發(fā)揮其價值。

通過對我國國有企業(yè)采用經(jīng)濟增加值指標衡量經(jīng)營業(yè)績的分析，得出經(jīng)濟增加值能考慮到資金時間價值，降低項目投資風險；有效地幫助企業(yè)評價不同融資模式，適時調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構，提高資本使用效率。經(jīng)濟增加值指標真實地反映了國有企業(yè)資本經(jīng)營增值的狀況，充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價值的先進管理理念，促進企業(yè)致力于創(chuàng)造價值財富。

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