人民幣離岸市場再發強音

| 文 · 本刊特約記者 齊林

自香港金融管理局宣布，從8月1日起，香港銀行業可為非香港居民開戶和提供各類離岸人民幣服務后，匯豐銀行、中銀香港、恒生銀行等紛紛打出優惠利率招攬生意，這意味著香港銀行業首次正式對非香港本地居民開放人民幣業務。

此次香港放開人民幣賬戶被業內認為是吸納境外人民幣資金進入香港的新舉措。當然，由于在香港人民幣存款比內地利率低許多，且缺少人民幣理財投資渠道，對非香港本地居民開放人民幣這一新興業務還有待市場檢驗。

自去年9月下旬開始，由于國際金融動蕩、美元持續走強，人民幣與其他新興市場貨幣開始出現貶值趨勢。據香港金管局數據顯示，香港人民幣存款從去年11月6,273億元的峰值開始下降，下滑趨勢一直持續至今年4月的5,524億元，5月、6月人民幣存款開始小幅回升，分別達到5,538億元、5,577億元，增幅均不超過1%。

正是在這種背景之下，香港金管局拋出非香港本地居民可在香港銀行開戶和辦理各類人民幣業務的“橄欖枝”。

爭先恐后

香港金管局強調，人民幣存款量并非香港離岸人民幣業務發展唯一指標，更重要的是看香港人民幣資金池能支撐哪些金融活動以及是否能有效運用。

中央政府、香港特區政府和金融機構采取多項措施，推動香港成為離岸人民幣業務中心。國務院副總理李克強去年8月在港宣布的把跨境貿易人民幣結算范圍擴大到全國、支持香港企業使用人民幣到境內直接投資、允許以RQFII方式投資境內證券市場等措施，突破內地與香港資本市場的藩籬，使人民幣回流機制在香港人民幣投資、債市、股市和匯市四大領域齊備，成為香港離岸人民幣業務中心發展的重要進程。

為助推香港離岸人民幣業務發展，金管局推出“放寬對人民幣未平倉凈額的監管規定”、“提供短期人民幣資金”等多項措施，并與英國財政部倡導成立合作小組，進一步推動香港和倫敦在發展離岸人民幣業務方面深化合作。

為搶得人民幣業務先機，多家在港銀行機構以頗具吸引力的利率招攬人民幣存款業務。

內地居民赴港開人民幣賬戶雖然不收費，但銀行會設置最低起存額。比如恒生銀行的優進理財賬戶，第一年最低起存的人民幣余額要求是2萬元以上，第二年要求是20萬元以上，如果少于上述數目，則客戶每月要交管理費106元。事實上，在香港當地，人民幣存款的正常利率通常不到1%。而在內地，盡管經過近期的兩次降息，但內地不少銀行“一浮到頂”，一年期定存的利率許多高達3.3%，比很多香港的銀行要高出很多。

從這一點來看，內地人到香港存人民幣不劃算。由于內地的人民幣存款利率高于香港人民幣存款利率，所以香港人都想到內地存款。

但以匯豐銀行為例，該行的人民幣理財業務只對香港居民開放，并不允許持非香港居民賬戶的客戶投資。也即是說，非香港居民在匯豐銀行開人民幣賬戶，既不能定期存款，也不能做投資，只能做活期存款，基本是零收益。

目前不但人民幣不能直接跨境匯款，且外幣赴港仍受到外匯管理局每人每年5萬美元或等值的限制。

允許非香港本地居民在港開戶和辦理各類人民幣業務，未來會增加香港離岸人民幣業務經營的空間以及提升管理人民幣資產的靈活性，這將推動香港建設離岸人民幣市場。香港金管局總裁陳德霖接受媒體采訪時也認為，這是香港離岸人民幣業務發展的另一個重要的里程碑。

而建立一個有足夠實力的人民幣離岸市場，可以有效促進人民幣國際化。交通銀行首席經濟學家連平認為，首先是非內地居民可以規避內地對資本項目管制，在離岸人民幣市場高效地從事借貸、拆借等資金融通業務，同時通過離岸人民幣市場的各種金融業務活動，可以逐步培育并提升人民幣在國際金融市場的知名度和影響力。

爭議人民幣離岸市場

一般來說，各國的金融機構只能從事本國貨幣存貸款業務，但是二戰之后，各國金融機構從事本國貨幣之外的其他外幣的存貸款業務逐漸興起，有些國家的金融機構因此成為世界各國外幣存貸款中心，這種專門從事外幣存貸款業務的金融活動稱為離岸金融。人民幣離岸業務是指在中國境外經營人民幣的存放款業務，也就是在中國境外的人民幣市場。

因為人民幣不是世界流通貨幣，所以這樣的市場自然也不是合法的市場.

香港自2004年推出人民幣離岸業務以來，業務范圍不斷擴大。2009年7月推出跨境貿易人民幣結算業務之前，參與人民幣業務的香港各銀行（香港參加行）主要提供包括存款、兌換、匯款及銀行卡在內的銀行服務與人民幣債券買賣服務。2009年7月起，香港參加行提供的服務更多元化，包括貿易融資服務等。為配合人民幣業務運作，香港的人民幣交收系統在2007年6月也提升為人民幣實時支付結算系統。

香港金融管理局高級顧問穆懷朋認為：在歐美各國陷入嚴重金融危機的同時，人民幣國際化進程有了長足發展。在他看來，香港人民幣離岸市場形成大致經歷了三個階段：從2004年1月至2007年6月，主要發展是開始香港個人人民幣業務：2003年10月人民銀行發布公告，香港銀行開始試辦個人人民幣業務；2005年10月，人民銀行發布公告，擴大香港個人人民幣業務范圍。根據相關管理辦法，香港銀行可為居民開辦人民幣存款、匯兌、信用卡業務。準許香港居民開立人民幣支票戶口，并在廣東消費。在香港地區購物、餐飲、住宿、交通、通信醫療、教育服務七個行業確定指定商戶可以進行人民幣業務，在銀行兌換成港幣。

從2007年7月至2010年6月，內地金融機構開始發行香港人民幣債券，跨境貿易和投資人民幣結算試點。2007年7月，內地銀行業金融機構開始在香港發行人民幣債券，國家開發銀行發行第一筆。2009年10月財政部開始在香港發行人民幣債券，截至2010年6月共有7家內地銀行，包括兩家港資銀行在香港發行總共是320億元人民幣債券，財政部發行60億元人民幣債券。2009年7月份開始跨境貿易人民幣結算試點，香港又是境外試點地區之一。

從2006年6月至今，各項人民幣業務迅速發展，2010年6月，內地跨境人民幣結算試點范圍擴大，開始只有四個省市，2010年擴大范圍到全國20個省市。2011年8月份試點范圍擴大到全國，2010年8月人民銀行發布通知，允許國外央行和貨幣當局、港澳人民幣業務清算行、人民幣業務參加行投資內地銀行間債券市場。2011年1月份人民銀行公布管理辦法，允許內地企業和金融機構利用人民幣開展境外直接投資。2010年10月，人民銀行與商務部分別發布外商直接投資人民幣結算業務管理辦法和通知。

按此次金管局發出的具體說明管理辦法，香港居民及指定商戶進行的人民幣兌換實際上是按照之前與中國央行簽訂的《清算協議》，通過上海兌換窗口進行兌換；而這次推出的非香港居民的人民幣賬戶，則不適用于《清算協議》，即對于這部分賬戶里的人民幣，香港的銀行不能通過清算銀行進行平盤。

爭議洶洶

目前在香港掛牌交易的人民幣產品不多，僅有個別中資機構推出了人民幣債券基金，另外就是部分人民幣債券。港交所雖然正努力上馬更多的人民幣股票，但迄今為止，數目與回報都不令人滿意。

有業內人士坦言，對于資金的監控來說，香港應該比內地寬松。但也有香港的銀行職員稱，對于大額匯款，銀行還是會監控的，但她并沒有透露受監控的金額下限。

雖然香港這邊的銀行沒有接收上限，但是由于內地有外匯管制，內地居民每人每年匯出境的金額還是只有5萬美元的上限，所以如果以個人的名義，匯入香港的人民幣金額很有限。

近年來海外市場對人民幣的認知和接受度日漸提升，人民幣在全球貿易當中的使用率和覆蓋面不斷擴大。香港作為最具規模的離岸人民幣中心，共計有6,700億元人民幣的存款及存款證，已形成全球最大的離岸人民幣資金池。人民幣的年交易額近2萬億元，發行的境外人民幣債券達1,080億元，均占據主導地位。因此，隨著人民幣國際化路線日益清晰，人民幣業務這塊大蛋糕也被各家銀行覬覦。

人民幣貨幣清算協議的簽訂，掃清了人民幣賬戶資金跨行轉賬的障礙，香港銀行人民幣業務開始蓬勃發展，各類人民幣理財產品百花齊放。但是，至今利好銀行的政策出臺緩慢，導致在香港銀行業推出的人民幣產品乏善可陳，數量少、回報低，且以與存款掛鉤的系列產品為主。

但是現在，香港銀行都希望在人民幣業務上搶占先機。在此背景下，人民幣存款爭奪大戰吹響了號角。近日，各家銀行更是爭相以頗具吸引力的利率吸引人民幣存款。

香港各銀行高層相繼在公開場合表示，未來將大力推出各種人民幣產品。

經濟學家巴曙松認為，坦率地說，在目前人民幣還不能合法地在香港流通，沒有人能夠準確地說出這個捉摸不定的規模究竟有多大。

在他看來，人民幣離岸市場在香港能否發展起來，除了中國政府的允許或者默許之外，最為關鍵的就是現實的市場需求狀況如何。

除了中國游客帶出的6,000元人民幣日益累積出來的巨大市場需求之外，人民幣離岸業務更廣泛的市場空間是企業的經營活動。目前，許多進入中國市場的香港企業或者一些跨國公司為了避免貨幣錯配的風險，大幅減少借入外匯貸款，而對于人民幣資金則保持了相當旺盛的需求。

前景可待

實際上，把香港建設成為人民幣離岸交易市場，對香港來說不僅僅是商機問題，而是決定香港未來發展的關鍵之舉。

近年來，受到金融風暴的沖擊，香港金融中心的國際化色彩正在褪色。香港的跨境借貸規模一度超過美國，但在1997年金融風暴之后迅速下滑，目前僅僅與新加坡持平。從這一意義來說，香港如果要設法維持其國際金融中心地位，就必須開辟新的金融產品市場，而人民幣的離岸市場則是其中最富有吸引力的設想。

敏銳的香港金融界人士已經意識到人民幣離岸市場可能帶來的巨大商機。當前香港金融管理機構正積極向中央政府游說，允許人民幣在香港的流通，允許香港的金融機構吸收人民幣存款。目前，倫敦之所以成為全球最大的外匯交易中心，并不是因為英鎊是世界上最為重要的儲備貨幣，而是因為倫敦擁有全球最為活躍的美元離岸交易市場。

社科院金融所研究員王國剛認為：目前，中國金融市場化改革的一個重大障礙是，沒有一個在市場化基礎上形成的利率指標。這主要是受到國內國有銀行的承受能力，主要的借款者國有企業的承受能力所制約。當前在國內積極發展債券市場無疑是一個可以考慮的選擇。

央行力挺香港作為人民幣離岸中心的四大原因，歸根結底就是“一國兩制”的優勢體現：因為僅能在一國兩制下，央行才可安心地與香港這個資金進出自由的國際金融中心進行磋商，簽訂協議建立離岸人民幣業務的防火墻，香港不僅可作為內地金融改革的試驗田，還有利于人民幣跨境業務的風險管理。

“在‘一國兩制’之下，香港憑借獨特地位已發展成為全球規模最大、最具影響力的離岸人民幣業務樞紐。”——香港特區政府財經事務及庫務局局長陳家強。

香港的離岸人民幣業務以2004年香港銀行正式開辦人民幣業務為起點，歷經人民幣業務擴大、境內外機構在港發行人民幣債券、跨境貿易人民幣結算試點建立與“擴容”等關鍵節點，至今成果豐碩，包括存款、匯款、債券、基金、保險、黃金、股票等離岸人民幣業務。

在推動人民幣成為國際投資貨幣方面，香港積極開發多種人民幣計價金融產品以提高境外人民幣流動性：包括香港首支以人民幣計價的房地產投資信托基金、首批人民幣合格境外機構投資者基金、全球首支以人民幣計價的黃金交易所買賣基金……

香港大學中國金融研究中心主任宋敏介紹，香港已成為最大的離岸人民幣融資中心。今年前5個月有40筆人民幣債券在港發行，同比增加約30%；發債總值為404億元，同比增加約40%。發債體也由內地金融機構擴展至國際企業和機構。在將人民幣作為儲備貨幣方面，香港已形成最龐大的離岸人民幣資金池。公開數據顯示：香港人民幣存款總額2011年年底接近5,900億元，比2010年年底的3,100億元增加約9成。

宋敏認為，香港之所以取得這些令人鼓舞的成績，既是因為香港離岸人民幣業務日趨成熟，也是由于中央政府擴大政策空間，推動在岸與離岸市場間的人民幣資金更有效循環流通和使用。中國推行人民幣國際化長期而言利大于弊；香港作為第一所培育這個“兒子”的“育兒園”，難免會遇到各種問題。但一旦辦好這所“育兒園”，香港就可以進一步辦人民幣國際化的“小學”、“中學”、“大學”。等人民幣國際化最終從香港“畢業”走向全球，香港就變成真正意義上的離岸人民幣業務中心了。