信息不對稱視角下中小企業融資問題研究

西南財經大學金融學院 張立盼

信息不對稱視角下中小企業融資問題研究

西南財經大學金融學院 張立盼

中小企業對國民經濟的健康發展至關重要，但融資難的問題已經嚴重阻礙了中小企業的發展、壯大，本文著重分析我國中小企業融資難的現狀，并用信息不對稱理論分析中小企業融資難產生的原因，提出了可行的建議以期幫助中小企業走出融資難的困境。

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一、引言

改革開放以來，中小企業在國民經濟的發展和國家經濟競爭力的提升中發揮了重要作用，比如中小企業能完善市場競爭機制、提高資源配置效率、健全產業體系、推動科技進步與創新、增加就業機會、擴大出口。據統計，我國2010年中小企業比重高達99%，創造了60%國民生產總值和80%以上的就業崗位。我國中小企業融通資金的來源主要是企業的自有資金，外源融資只占40%，并且銀行貸款融資占外源融資的70%以上，但銀行為規避風險而不愿向中小企業提供貸款，外源融資障礙造成的中小企業融資困境已經長期存在。適當地利用外源融資，合理地發揮財務杠桿作用，可以提升企業的價值，融資難使得中小企業基本上只能依靠內源融資，發展潛力和速度都受到制約。

本輪金融危機使得全球市場環境更加動蕩，出口量銳減，中小企業經營狀況不景氣，央行連續12次上調存款準備金率的舉措使得信貸規模大幅縮水，這些更加劇了中小企業的融資困境，引發了中小企業的新一輪倒閉潮。融資難問題已經成為懸掛在中小企業頭上的“達摩克利斯之劍”，一旦資金吃緊，企業的可持續發展便難以維系。

二、中小企業融資現狀分析

在我國，中小企業是指從業人員不足1000人的工業企業和不足200人的商業企業，還包括營業收入不足40000萬元所有企業。中小企業發展的“短板”是：融資困難、資金短缺，而當前的信貸緊縮政策更加惡化了中小企業的生存環境。

（一）中小企業融資特點

1.內源融資比例高。中小企業往往以自身渠道來自籌資金，使得中小企業自籌資金比例較大企業而言較高。造成中小企業自籌資金比例高的原因既有中小企業發展不穩定、公司治理結構不夠完善、平均生命周期較短、擔保條件難以滿足等內因，還與國家政策、銀行對國有、大企業的偏好等外部因素有關。中小企業股權流通性較差，很難在資本市場上公開直接融通股權資金；而商業銀行出于貸款安全的考慮，對中小企業發放的貸款額度很小且批準貸款的要求很高，中小企業貸款的相對困難、審核周期長等因素使得中小企業很難獲得債務性資本融資。

2.資金融資風險大、融通成本高。因為外部擔保制度不完善，很多中小企業在進行貸款時往往相互提供擔保形成“擔保網”，一旦“擔保網”中的某個企業出現財務困境，會對“擔保網”的所有企業帶來沉重打擊。由于中小企業申請銀行貸款手續冗雜，審核周期長使得中小企業往往會尋求非正規金融資本融資，雖然非正規金融資本融資對緩解中小企業資本缺口有著重要的作用，但利息往往很高。不得不說，中小企業融資風險大和融資成本高已經構成了一個惡性循環，中小企業的經營風險和財務風險較大，根據風險和收益對等的原則，為中小企業提供融資的機構或個人要求的報酬率也相應就高使得中小企業融資成本高，而融資成本高加大了中小企業還本付息的難度，增加其財務風險。

3.不同發展時期資金需求量不同。不同發展時期內的中小企業對資金的需求量和資金使用期限是不同的。發展初期需要資金較少，但所需使用周期較長，此時偏向于用股權融資；在發展中期常常需要短期債務融資來解決資金周轉困難；而發展成熟后對資金需求比較平穩。出于發展中的中小企業最有潛力，對外融資需求也最為旺盛。

（二）中小企業融資渠道。根據資金來源是否是自有資金，可以將企業融資分為內源融資和外源融資，而外源融資一般又有兩種：直接融資和間接融資。直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產或者購買現有企業的投資。間接投資是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等。內源融資雖然風險小、成本低，隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。而我國證券市場不夠發達，投資者對中小企業的直接投資規模不大，無法滿足很多中小企業融通資金的需求，在這種情況下，間接融資成為企業融資的重要渠道，銀行貸款是間接融資的主要方式但中小企業從銀行獲得融資的難度卻很大。

三、信息不對稱視角下融資難的主要原因

信息不對稱是指在市場經濟活動中，交易雙方對交易信息的了解是有差異的，賣方比買方享有更多與交易商品有關的信息。具體運用到資本市場，信息不對稱存在于企業內部經營者與企業外部投資者和債權人之間，信息不對稱會引發交易前的逆向選擇和交易后的道德風險。

（一）逆向選擇。“逆向選擇”主要是指買賣雙方由于信息不對稱，買方由于獲得的信息不完全，只會基于商品的平均質量出價，而不愿意出更高的價格，最終導致能出售的商品都是劣質品，即“劣幣驅逐良幣”的現象。“逆向選擇”是制度安排不合理所造成市場資源配置效率扭曲的現象，而不是任何一個市場參與方的事前選擇。信息不對稱是普遍存在于信貸市場上的，資金提供方為規避風險要詳細核查資金需要方的經營信息和財務信息，而我國中小企業的信息披露體制并不健全，披露的信息也不完善，導致資金提供方更青睞那些信息披露詳細、經營業績穩定的大公司。

（二）道德風險。道德風險是指從事經濟活動的人會在追求自身效益最大化的過程中傷害他人的利益。道德風險往往發生在交易完成后，借貸關系中的道德風險指締結借貸合同的資金需求方不完全承擔風險后果而所采取的自私行為，道德風險加大了中小企業資金提供者的收款風險，企業自身貸到款后，如果經營不善甚至倒閉，則中小企業會不顧資金提供方的處境而抵賴、拒絕還款。

四、解決對策

為了解決中小企業融資難的困境，首先中小企業應積極通過改善經濟發展方式，提高自身的內源融資能力，同時要加快改善相關法規來營造良好的中小企業外源融資環境。

（一）提高中小企業內源融資能力

1.轉變經營管理模式，健全中小企業管理制度，提升企業信譽度。中小企業應建立適應自己長期發展的企業組織形式和管理制度，規范管理和運作，調整產品結構，提高生產效率，努力贏得銀行和其他金融機構對自身管理水平和發展潛力的認可。同時，中小企業必須健全企業內部財務管理制度，本著可靠、客觀的原則對企業的經營事項和經營業務進行會計核算，杜絕弄虛作假行為，提高財務管理的能力和水平，做好財務信息披露以加強財務透明度，同時中小企業要固守誠信為本，遵守借款合同，及時向銀行披露財務信息，按時還本付息，杜絕惡意拖欠銀行債務及欠息行為，珍視企業的信用。這是企業加強自律和提升信譽度的重要舉措，只有這樣才能得到更廣泛的融資支持，與銀行建立良好的合作關系，為企業外源融資創造條件。

2.擴大企業生產經營規模，提高中小企業償債能力。中小企業要大膽引進人才，加大技術創新投入，注重技術更新改造，提高產品中的科技含量，努力形成專門化和規模化生產以實現規模經營。在科技專利轉讓、開發應用新產品上應該進行大膽創新。經營領域應突破傳統勞動密集型行業向廣告、中介、電商等科技密集型領域延伸。中小企業應重視利潤的積累，將利潤的大部分作為對企業的再投資，逐步減少對外部資金的依賴性。

（二）改善中小企業外源融資環境的對策

1.加快建立信用信息系統，營造良好的社會信用環境。央行、政府、企業都應該積極參與建設良好的信用環境，健全包括信用數據庫、信用等級評價體系、信用紀錄查詢系統的信用信息系統。信用體系能使金融機構共享信用信息資源，以降低獲取信息和風險定價成本，是金融機構劃分企業信譽等級、降低放貸風險、維護自身利益的重要依據，不僅如此，信息系統也增加了企業及個人的信用違約成本以加強自律。此外，還有必要加強擔保機構與銀行之間的合作，擔保機構既可減輕中小企業的融資風險，又可分擔銀行的不良貸款風險，應著手加快建立擔保機構、銀行、企業風險共擔機制。

2.政府政策支持。金融機構可根據不同企業的風險狀況設定不同的貸款利率，但我國的風險評級制度并不完善，而銀行對放貸對象的所有制、企業規模歧視使中小企業貸款利率往往比國有企業、大企業高很多，從而加大中小企業還款難度。政府應該頒布政策規制銀行的歧視并規范其為中小企業服務的行為，如為中小企業融資制定法律依據使得中小企業陷入融資糾紛后有法可依，減小中小企業在“打官司”上所投入的精力和成本。政府可以組織建立公信力強的信用評級機構，對所有企業一視同仁，做出合理信用評級，為好企業提供鑒定，減小企業融資時投入的時間成本。政府也可以發起組建為中小企業提供擔保服務的擔保公司，以政府信用為擔保，在信用體系比較健全的情況下，為中小企業發展提供資金支持。

3.鼓勵民營銀行發展，放寬民間資本準入標準。民營銀行雖然資金實力較小，但活力足、反應快，對區域經濟更加了解，民營銀行可以更好地深入企業，了解企業，對當地的企業狀況相對更加熟悉，信息相對于大型銀行更加完全，減少了銀行貸款的風險，降低了交易成本。在引導民營銀行發展的時候，可以鼓勵民間資本進入，產權明晰，引入市場機制，不可否認，民間資本是對我國金融機構職能缺位的一種補充，完善對民營銀行的監管體系，從而可以更好地為更多中小企業融資服務。

1.巴曙松．2010.加強中小企業金融服務，破解中小企業融資難題．西南金融，2。

2.陳剛.2004.基于信息非對稱的企業融資決策研究.重慶大學博士論文，6。

3.張維迎.1996.博弈論與信息經濟學.上海:三聯出版社。