社保基金入市的風險與監管分析

李 帆

（西南大學 法學院，重慶 400715）

社保基金入市的風險與監管分析

李 帆

（西南大學 法學院，重慶 400715）

目前社保基金入市是社保基金保值增值的一項重要手段，但由于我國政治、經濟的影響，特別是投資市場和證券市場本身的存在的缺陷以及社保基金入市監督管理體系的不完善，社保基金入市存在著巨大的風險。因此，加強社保基金入市監管，提高社保基金入市投資的透明度，建立健全相關的監管制度刻不容緩。本文針對社保基金入市風險提出了成立專門的社保基金監管機構，建立風險值控制和風險預警制度，完善的信息披露制度以及投資管理人的市場準入制度和退任制度等看法。

社保基金；入市；監管

全國社會保障基金理事會理事長戴相龍表示，已經增加了一百億元社保基金投入股票市場和債券市場。我國社保基金入市歷程已有十幾年，自全國社會保障基金理事會2000年9月成立以及首批社保基金入市以來，關于社保基金入市與否的爭論與分析源源不斷，如今我國社保基金卻以相當快的速度進入股票和債券市場，全國社保基金的入市已經成為現實，在此基礎之上，我們更有必要研究社保基金入市后的消極面及有效控制的措施風險。

1 社會保障基金入市的價值定位

價值定位決定了社會保障基金入市所應遵循的理念，如果價值定位有偏差，社會保障基金入市將會偏離社會保障基金原有的功能屬性。

1.1 社會保障基金的性質與功能

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二條規定：“全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負責管理的由國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。”本文所講的社會保障基金主要指的是全國社會保障基金。社會保障基金與普通的投資基金不同，在民間社保基金被稱作“保命錢”，其作為個人生活的最基礎的保障，承擔著重要的社會保障功能。社保基金是一種專款專用的為實現社會保障功能的儲備基金，主要來源于中央的財政撥款和經國務院批準的以其他方式籌集的資金或者收益，它是國民收入的再分配，具有積累的特點。社會保障基金主要是為了應對我國不斷加重的人口老齡化帶來的社會壓力，是用來滿足社會的長遠需求而建立的。

保障社會成員的最基本生活需求，維持穩定的社會秩序是社會保障的目的，社會保障基金即是在這個目的下發揮功能，保證社會成員老有所養。其次，社保基金還實施國民收入的再次分配，調整社會經濟關系，為維護社會公平和經濟公平發揮作用。社保基金必定要實現嚴格的管理和監督，其用途是特定的，只能用于廣大的受保人，任何挪用基金用作他用的行為都是違背社保基金初衷的。

1.2 社會保障基金的性質與功能決定社保基金入市的價值定位

社保基金入市的價值定位為入市提供基本的目標定位，如果社保基金的價值定位有偏差，必將導致社保基金投資運營中出現種種大的弊端。實踐中，社保基金的入市被賦予了太多的期望，比如穩定現今不穩定、不健全的股票市場，促進資本市場的成熟，監督上市公司促進證券市場的繁榮。但是，社保基金沒有救市的義務是肯定的。解決股市低迷、市場不穩定并不是社保基金的首要目的，不能混同社保基金入市的積極意義和社保基金入市的主要目的。在明確社保基金的基本性質與用途的基礎之上，其價值定位只能是保值、增值。因此，社保基金入市的運營中，應當始終將安全性放在首要的位置，在嚴格條件的限制之下運行入市。社保基金的流失必將影響長遠社會的穩定發展，在安全性和盈利性之間必然存在矛盾，社保基金入市的制度設計不能盲目地追求盈利的最大化，謹慎的入市才是社保基金保值增值的出路。

2 社會保障基金入市的風險分析

2.1 一般風險

一般風險是指不受參與者個體的影響，在資本市場內，每一個參與者都會面臨的風險。一般風險并不能通過優化投資運作來加以避免，是特定的實際環境和因素造成的。比如我國政府干預證券市場的一些政策和行為，是加重風險的重要政治原因。另外，經濟的發展有自然的周期性，股票價格的波動時有發生，且其波動并不完全受價值規律的影響，受其他因素的影響更大，因此社保基金入市后是否能保值增值還是一個未知數。

2.2 特殊風險

特殊風險是指通過優化投資運作可以加以避免并防范的風險。特殊風險在我國主要表現為證券市場不成熟、投資管理的風險、投資組合的風險、委托代理的風險，投資項目的風險，等等。

我國的證券市場并不成熟，上市公司中有不少壞現象，比如內部人控制公司、關聯交易、退市機制不能有效落實，等等。證券市場安全性差，大量的市場投機現象、投資理念大都是短期的而非長遠的，這種氛圍必然導致了我國的股票市場有大起大落的現象。證券市場的泡沫無疑會給社會保障基金入市后完成保值、增值的任務帶來危險。委托代理的風險主要是由社保基金各角色的雙層代理關系決定的。全國社保基金由國務院委托全國社保基金理事會負責運營，再由理事會委托專業化的投資管理機構具體從事運營。這種雙層的代理關系導致了效率低，而且代理人的活動也會受到較大的限制。委托代理合同的機制并不能刺激管理人盡最大的努力，不利于加強其責任心。當其存在違規行為時，最大的出發也只是卸下管理人的資格而已，此種責任的承擔對于社保基金損失的彌補毫無意義。社保基金投資組合的風險表現為多個方面，比如不能一味地強調以基金管理公司的成績來評估優劣，因為如果基金管理公司過分地追求業績，在投資組合的選擇上會忽視安全性，而過分地強調高收益，這種投資理念會加大社保基金的風險。

3 對社會保障基金入市運行監管的若干思考

社保基金的制度屬性決定社保基金的投資策略、財政支付的能力。因此，一套完整的監督制度是保證社保基金保值、增值的重要因素，特別是監督投資管理人的行為成為重中之重。為了有效減小社會保障基金入市遭遇的種種風險，筆者提出以下思考。

3.1 監管社會保障基金入市的主要原則

在明確我國社會保障基金入市投資的出發點和根本目的是保值、增值的基礎之上，我國必須確立社保基金入市應當遵循安全性、盈利性、流動性相統一的原則，在三者之間達到協調和平衡。只有在該原則的指導下才能夠確保社保基金入市后的良性運作。在監管基金管理人運作投資的過程中，要控制管理人的資產和負債處于一個相匹配的狀態，確保其投資股票市場的期限和社保基金受益人負債的期限大體上保持一致。在安全性、盈利性、流動性三性之間不存在優先次序，追求的是投資過程中的動態安全，這也是社保基金保值、增值的內在要求。

3.2 建立嚴格的社保基金投資管理人的市場準入制度和退任制度，并完善績效評估制度

社保基金投資管理人的選聘是監控投資運作風險必須的一步，只有選擇專業化水平的投資管理人才才能為社保基金入市提供前提保障。社保基金的投資管理人一般都是專業化的投資管理機構，但我國的金融市場的自身監管水平并不完善，金融機構的專業水平也是參差不齊。因此，建立嚴格市場準入制度是非常必要的。參加投資運營社保基金的機構應該選擇高水平、高信譽的金融機構，具備相應嚴格資質條件的投資公司才能夠獲得投資管理社保基金的資格。另外，即使是獲得了進入的資格，也應當定期清理整治，做到及時將不符合條件的公司清理出局。相關資質條件的設定應當適度提高，從各方面的情況來進行優劣選擇，包括經營信譽、經營規模、經營時間、財務指標、收益率以及有無違法違紀行為等，應設置一套完整的條件體系選擇投資管理人。

其次是切實落實退任制度，對不符合資格條件的公司不能一拖再拖，應建立即時強硬的退任制度。審定是否退出以及退出方案時，應當有勞動與社保保障部、審計單位、財政部、證監會等部門共同參與決定，在審議決定和清算的過程中，應按照合理的方案進行，保障基金在交接過程中的正當運行，維護社保基金所有者的利益和金融市場的正常秩序。

最后是完善績效評估制度。評估的時間應當根據股票市場的運行投資周期而定，不宜過短，也不宜太長。周期過短，不僅看不出投資運作的實效成績，更加不利于穩定股票市場；而評估周期過長，起不到及時的評估監督作用，危害了社保基金的安全性。

3.3 加強社保基金投資運作的透明度，建立完善的信息披露制度

只要存在著信息不對稱的現象，信息披露制度就是一個必要的監督手段。監督機構要想將監督落到實處，就必須對投資管理人的運營情況有充分的了解，而完善的信息披露制度有利于減少由信息不對稱帶來的風險。首先，應設定定期披露機制，不同的事項分別以年報、季報、月報的形式規定下來，比如每季度按證券投資分類的不同情況公布其收益回報率等。對于一些重要的事項應設立及時限期公告制度，并規定在相應的日期或期限內沒有履行披露義務的法律責任。認定屬于重要事項的內容應當通過列舉加概括的形式規定下來，比如社保基金出現大幅度損失，投資管理人合并、分立、解散、破產等涉及到對社保基金的投資安全性產生明顯影響的事項。現行規定每年一次向社會公布社保基金資產、收益、現金流量等財務狀況是不夠合理的，期限過長，不利于監督作用的發揮。其次，對信息披露的內容要予以明確，信息披露的內容應該更全面些。包括定期的報告制度與資產評估制度（包括資產評估的原則和資產評估的頻率等）等相關具體制度都對防止投資管理人的違法違規行為起到積極的監督作用。

3.4 建立一個有獨立地位的社會保障基金委員會

我國目前的監管情形是將不同的監管內容分別交給不同的職能部門，比如社保基金的交易與信息的披露義務是否履行是由證監會負責的，社保基金的財務管理信息是由財政部監管的，等等。這種權力的分散監管模式不利于社保基金全面的監管。因此，可以在現有的監管基礎之上成立一個獨立的社會監管委員會來負責。該委員會的組成應該有人力資源與社會保障部、審計署、證監會、銀監會、財政部、保監會、全國社保基金理事會等共同參與，全面履行對社保基金的監管，其中對社保基金投資運營情況的監管是其職責的重要部分。該監管委員會成立以后，應當根據國家有關社會保障基金的法律、法規、政策，以保障社保基金保值、增值為目標，制定監管社保基金的具體制度和監管辦法。

3.5 建立風險值控制和風險預警制度

關注社保基金風險的變化應當在整體上設立一個社保基金風險上線值，并將該評估出來的風險值分配給各個基金管理公司。同時在風險值上線之下還要設立一個預警值，當基金管理公司的風險達到預警值時，督促公司調整優化投資組合，這樣在上限值之下又能起到一層保險的作用。基金管理公司在追求增值最大化的同時還應追求安全性，將風險限制在合理的范圍之內，避免出現基金管理公司違規操作或者其他不正當行為在內的風險值居高的現象。

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F832

A

1674－5787（2012）02－0039－03

2012-03-10

李帆（1987—），女，湖北人，西南大學2010級民商法碩士研究生。

責任編輯 田 艾