物流金融運作模式的優化及風險管理研究

浙江財經學院東方學院 范晟杰

物流金融的產生源于物流產業與金融產業的有機結合，伴隨著物流產業的飛速發展而產生，并隨著物流產業的完善得到進一步發展。其旨在為物流企業提供融資、結算、保險等業務，并通過開發和應用一系列金融產品，已達成對物流領域中貨幣資金流通的有效組織和運營。由于目前物流企業競爭激烈，通過傳統業務已經很難再業內取得高的回報率，所以很多物流企業紛紛與銀行、保險公司等金融機構聯合，推展物流金融業務，以便為客戶提供增值服務，以占據業內優勢地位。

1 物流金融的運作模式

物流金融的運作模式是指物流金融運作的一系列系統有序的方式、方法、結構及流程的組合。傳統的物流金融運作模式下，第三方物流企業充當傳統的第三方監管企業，通過其提供的傳統物流服務對資金約束企業的流動資產進行監督管理，使得資金約束企業順利獲得銀行提供的融資服務。這種監管與融資服務不僅使得物流企業、資金約束企業與銀行三方實現共贏，而且大大提高了物流企業在業內的競爭能力。

不同的分類標準可以把物流金融的運作模式進行不同的分類，本文根據質押物性質的不同可以把傳統的物流金融運作模式分為基于權利質押的物流金融運作模式，基于動產質押的物流金融運作模式、基于權利和動產混合質押的金融運作模式。

1.1 基于權利質押的金融業務運作模式

該種模式在現實中也被稱為倉單質押模式，一般是資金約束企業以第三方物流企業開出的倉單作為質押物向銀行、保險公司等金融機構申請融資服務的模式。在我國的現實實踐中，倉單質押融資主要應用于中小企業的融資行為中。由于中小企業不具有一定固定資產或者得到有實力的第三方為其擔保以取得正規渠道的融資服務，且其一般擁有大量的存貨，為了盤活存貨和獲得短期的信貸支持，采取倉單質押模式可以獲得一定程度的金融支持。

1.2 基于動產質押的物流金融運作模式

該種模式現實中常常稱為存貨質押融資，是指資金約束企業將其擁有的動產作為質押，向銀行等金融機構出質，同時，將質押物交由具有合法資格的第三方物流企業保管，以便獲得貸款服務的模式。在我國，該種模式被廣泛應用于鋼鐵、石油、建材、有色金屬、家電等十幾個行業。一般動產質押物需要具備良好的市場流通性及產品價值的穩定性等特征，出現風險銀行等金融機構可以將質押品變賣以規避風險。

基于動產質押的物流金融模式可以分為靜態質押融資和動態質押融資兩種:

(1)靜態質押融資。一般是指資金約束企業將抵押給銀行的物品存放于第三方物流企業監管下的倉庫(包括物流公司的倉庫、借款企業倉庫或第三方的倉庫)，第三方物流企業向銀行等金融機構出具質押專用倉單或者質押物清單并負責對商品的監管，銀行根據質押倉單、清單向資金約束企業提供融資服務。此種靜態質押中，商品入庫后借款企業只能隨著融資余額的減少而提取相應的部分，否則不能更換商品，直至借款清償為止。

(2)動態質押融資。較于靜態質押融資，動態質押更為便捷和靈活，是在靜態質押基礎上發展起來的。其基本運作同靜態質押一致，差別在于對質押物的要求僅僅是確定最低質押值，在質押期間可以按照事先約定的方式置換，高于或者低于最低質押值的部分可以提取或存入。此種方式更適合借款企業產品種類眾多且產品目標市場不穩定的情況。

1.3 權利和動產混合質押的金融運作模式

權利和動產混合質押的金融運作模式在實踐中典型的方式是信用證項下的商品質押融資。此模式下，資金約束企業的進口信用證單據通過融資經辦行的審核并達到標準后，該資金約束企業以進口信用證下的提單作為質押，可以獲得銀行等金融機構的融資服務。同時，提供融資服務的金融機構委托第三方物流企業代理報關、提取貨物并運送至指定倉庫(物流企業倉庫、資金約束企業的倉庫、第三方的倉庫)，且負責該批商品的監管直至借款清償后釋放該批質押物品。此種模式一般適用于以L/C結算方式進口商品或者原材料的貿易企業和生產企業。

從業務的對象上來看，此模式與進口押匯業務類似，但是對于銀行債券的風險要遠遠低于進口押匯業務，所以其實用性更強，可以進一步放松資金約束企業的融資條件。隨著物流金融外部條件的進一步完善和對于風險的控制能力的增強，此融資模式的起點可以由取得L/C單證開始轉至進口企業CIF風險和權利的轉移點，更進一步放松了融資條件，實現了從開具L/C單證開始的貨物質押的全程監管融資。

目前，從我國的時間狀況來看，由于基于權利質押的金融業務運作模式(倉單質押業務)的市場以及法律制度基礎仍舊不太完善，第三方物流公司簽發的倉單沒有得到權威機構的認證和監管，倉單的標準化程度較低、流通范圍較小，所以完全意義上的基于權利質押的金融業務運作模式在我國開展的較少，而更多的是基于動產質押的金融業務運作模式(存貨質押融資)。

2 物流金融的運作模式的優化

目前對物流金融的運作模式進行優化的主要趨勢是針對物流金融運作中的主導參與者——第三方物流企業的參與程度的優化，其主要的做法使是第三方物流企業入股并監控資金約束企業的資金流，這種優化充分發揮了第三方物流企業本身經濟、運作實力，減輕了資金約束企業的信用條件的約束，且降低了銀行、保險公司等金融機構的債務風險。參與這種優化模式的物流企業往往規模較大、信用較好，且自身擁有大量的資本或者可以通過正常融資渠道在資本市場獲得資金支持。

物流企業可以利用自身的信用及資金的實力為資金約束企業提供相應的融資服務，但同時該第三方物流企業要求在資金約束企業內持有與融資額度相對應的股份，以成為其股東，監督其資金流，甚至參與其經營管理過程。通過經營管理，物流企業在充分了解資金約束企業所處的行業狀況時，當資金約束企業的產品在市場中存在很大的需求等情況下，第三方物流企業可以進一步為其提供資金支持，利用自身充足的資源為其提供管理經驗并參與資金約束企業的經營管理，使提供股權的資金約束企業獲得更大的收益。在這種優化的模式下，參與者一般有兩種情況:其一是供應商、資金約束企業、物流公司；其二是供應商、資金約束企業、物流公司和銀行等融資機構。物流企業可以據自身實力與資源狀況決定是否以向銀行提供擔保的方式使資金約束企業獲得融資服務。

在對傳統模式的優化下，由于第三方物流企業入股資金約束企業，自身收益與資金約束企業的經營狀況息息相關，所以第三方物流企業有利益驅動其有效利用自身資源對資金約束企業的經營運作提供支持，并在產業鏈的上下游中尋求優化的可能性，如降低原材料的采購成本，拓展營銷渠道，穩定產品市場等方面做出努力，使資金約束企業的盈利能力得到大大的提高。此外，由于由第三方物流企業負責對資金約束企業的資金流以及物流進行監控，所以當資金約束企業向其或者銀行等金融機構申請融資服務時，可以為其提高信用等級，降低由借款條件的約束帶來的壓力。并且，通過第三方物流企業對資金約束企業的資金流的監督，可以使資金約束企業的的信用風險向操作風險轉移，也使其信用風險有效降低。

3 物流金融運作的風險管理

雖然發展物流金融能夠為第三方物流企業、中小企業及金融機構帶來共贏，但是其發展及運行過程中面臨諸多的風險，良好的風險管理能對某些風險加以規避，更好地發揮物流金融運作的共贏效應。物流金融運作模式下的風險管理應該遵循商業銀行對其業務風險管理的原則與流程，但優化后的模式具有自身的特別，所以應該根據自身的特征進行風險的識別、度量、評估和控制。

3.1 風險管理的特征

在優化的物流金融運作模式下，首先面臨信用風險的是第三方物流企業和銀行等金融機構，這是由融資服務的申請者決定的。為了規避資金約束企業的融資條件限制，物流企業通過入股借款企業及對其物流和資金流的監控來降低其信用風險，這實質造成了物流企業的信用風險向操作風險轉移。所以優化的物流金融運作模式下的風險管理要主要評估以下兩個方面:其一，衡量對資金約束企業進行融資的邊際收益和日常經營業務的投資的邊際收益，確定是否提供融資服務；其二，衡量風險管理的成本和風險管理收益。

3.2 風險管理的流程

物流金融業務可能面臨的風險主要是信用風險、操作風險、市場風險與法律法規風險。由于以上四種風險的風險構成、影響程度等均不相同，所以進行風險管理時，應分別對各種風險分別進行分析。

3.2.1 優化的物流金融運作模式下的風險識別

優化的物流金融運作模式下的風險管理中，由于信用風險轉移為操作風險，所以操作風險是關鍵所在。根據巴塞爾委員會確立的操作風險基本框架，可以將導致操作風險的因素分為:人員因素、流程因素、系統因素和外部事件。在優化的模式下，人員因素可能導致的操作風險主要有第三方物流企業的人員在對資金約束企業信用調查時，專業化水平不足導致的誤判；第三方物流企業人員能力不足、關鍵崗位人員缺位導致的風險。流程因素導致的風險主要有物流企業工作人員在簽訂授信合同和流程設計上欠完善，為資金約束企業的欺詐行為提供可能。系統因素導致的操作風險主要有物流企業風險管理后臺支撐系統未能及時有效識別風險所致。外部事件導致的操作風險則是諸如倉儲問題等突發性外部時間所導致的風險。

3.2.2 優化的物流金融運作模式下的風險度量與評估

在優化的物流金融運作模式下，由于物流企業對資金約束企業的物流和資金流的監控及參與其經營管理，使得第三方物流企業的操作環節和復雜程度都有顯著增加。在優化的物流金融運作模式下對操作風險進行管理時，企業可以根據巴塞爾委員會規范的操作風險管理框架，對資金約束企業的實際情況進行分析，建立切合實際的操作風險目錄。且要求物流企業不斷總結失誤的經驗，更新完善操作風險目錄。

3.2.3 優化的物流金融運作模式下的風險控制

優化的物流金融運作模式下的風險控制方式除了風險回避、風險轉移、風險自留、風險補償、損失控制等傳統的控制方式外，還有一種有效的方式是風險屏蔽。物流企業拒絕資金約束企業的融資申請即是一種最常用的風險回避方法，其可以根據風險承受的范圍和能力確定風險回避指引，即根據資金約束企業的信用等級不同對其融資申請采取不同的處理方法。此種方式可以有效對風險進屏蔽，以達到風險控制的目的。

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