中小企業不同發展時期的融資方式與策略研究

國家開放大學 侯 立新

改革開放以來，我國中小企業取得了長足的發展，也對國民經濟的協調發展與促進就業起到了積極的作用。根據工業和信息化部的《中小企業發展報告》，截至2009年9月底，中小企業達1023.1萬戶。目前中小企業創造的最終產品和服務價值約占國內生產總值的60%，納稅額約為國家稅收總額的50%，提供近80%的城鎮就業崗位，對我國的經濟建設和社會穩定起了不可估量的作用。

然而，融資難的問題一直是制約中小企業發展的瓶頸。中小企業由于自身弱點及外部融資環境等原因，絕大多數中小企業存在較為嚴重的資金缺口。因此，在新的經濟形勢下，加強中小企業融資方式與融資策略的研究就顯得更為重要。

1 不同融資方式的分析

企業融資主要包括：債權融資和股權融資兩種方式。債權融資主要包括銀行貸款、融資租賃等，股權類融資主要包括風險投資、上市融資等。以下對幾種主要的融資方式做簡要分析。

1.1 債權融資

1 .1.1 銀行貸款

銀行貸款是世界各國債務融資的最主要渠道。根據中國人民銀行2003年的調查，我國中小企業的外源融資近99%依賴于金融機構的貸款。盡管當前銀行業市場競爭加劇，商業銀行針對中小企業的信貸產品種類很多，但銀行在選擇客戶時還是比較謹慎的，銀行會從企業的現金流和擔保措施等方面進行甄別限制。中小企業的規模一般都較小，特別是成立初期，基本上是沒有什么較大價值的資產進行抵押擔保，所以很難從銀行獲批貸款。另外中小企業本身市場風險很大,未來不確定性強，從而也加大了中小企業獲得銀行信貸資金的難度。

1 .1.2 融資租賃

融資租賃是指出租人(一般是指租賃公司)以收取租金為條件，對承租人選定的租賃物進行以融資為目的購買，然后再長期出租給承租人使用。融資租賃可以說是一種資本運作的手段，承租人以融物的方式達到融資的目的。目前國內的專業融資租賃公司比較多，他們專業運作程度相對較高，比如專業做進口設備、專業做醫療設備、工程設備等。有很多設備供應商本身也提供融資租賃服務。融資租賃公司不像銀行那樣看重企業的業績和抵押擔保品，他們更看重承租人的現金流能否支付租金。融資租賃一般不需要承租人的信用擔保，租賃公司在租賃期限內擁有租賃物的所有權和收回租賃物后有處置租賃物的權利，融資手續簡便快捷。

1.2 股權融資

1 .2.1 上市融資

上市融資對中小企業來說門檻比較高，難度較大，操作時間比較長，政策風險較也很大。不過隨著我國創業板市場的推出，中小企業公開發行的渠道將會在現有基礎上進一步拓寬。中小企業應苦練基本功，提高自身的核心競爭力，為上市融資做積極準備。

1 .2.2 風險投資

風險投資也是一種權益性資本,風險投資投資對象多為處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業。中小企業在引入風險投資時還面臨著一些不利因素:(1)中小企業主動尋求風險投資的渠道較少,造成很多具有投資價值的企業沒有被風險投資發掘,。(2)風險投資本身發展不完善。我國的風險投資的發展也剛剛起步,風險投資的規模較小,內部的機制也不夠完善,目前還僅僅是極少數中小企業能引進風險投資。

2 中小企業不同發展時期的融資策略

從中小企業初創期、成長期、發展期、成熟期的四階段發展周期來看，其在不同發展階段的所需資金也存在差異，因而對融資也有不同要求。

2.1 初創期企業的融資策略

處于初創階段的企業，由于市場需求規模尚未成熟，存在著巨大的經營風險，同時因為企業創造的現金凈流量不穩定，故存在著因財務困難引發企業破產的可能性。企業在這一階段，應籌集抗衡風險必要的權益資本，盡可能降低財務風險。

這個時期的企業很難獲得外部人的融資，企業的融資策略應注重于內部人，內部人融資是吸引外部人融資的關鍵。

2.2 成長期企業的融資策略

成長期的企業取得了初步成功，由于銷售增長的速度較快，導致企業存貨、應收賬款、設備投資規模迅速擴充，要求企業作好財務資源支持企業增長的規劃工作，成長期的企業應采取如下融資策略。

2 .2.1 銀行貸款

企業應該加強和銀行的聯系與溝通，以獲取銀行的貸款，滿足公司短期資金需求。另外要積極尋找愿意為企業提供擔保的合作方，借用他人信用為融資提供擔保。

2 .2.2 融資租賃

對于需要大型器械和設備的企業來說，融資租賃也是可以采取的融資方法。企業可通過自身的成長潛力，獲得大型設備供應商的回購擔保以取得融資租賃公司的支持。

2 .2.3 風險投資

成長期企業技術逐步成熟、產品被客戶認可，市場業績不斷增長，這時是風險投資基金愿意介入的時期，吸引風險投資可成為企業融資的重點。

2.3 發展期企業的融資策略

處于發展期的中小企業已積累了一定資產，這時的企業無論從銷售還是從盈利能力來講，企業都能承受增長帶來的壓力，企業開始成立新的子公司，不斷拓展規模，擴大產能。企業整體還要進一步融資，這個時期的企業可以考慮如下融資方式：

2 .3.1 銀行貸款

處于發展期的中小企業一般受到銀行支持的程度會比較高，同時企業可供抵押的資產也較為充足，貸款成為一項重要的融資渠道。由于公司的利潤率遠遠高于貸款利率，因此增加貸款有助于進一步提高公司的股權回報率。

2 .3.2 公開上市

由于此時企業處于快速發展時期，具有比較扎實的盈利模式和成熟的商業模式，資本市場評價非常高，企業的市場價值較高，是公開發行股票的最佳時期，可以最大限度的募集到企業擴大規模所急需的資金。

2.4 成熟期企業的融資策略

成熟階段的企業市場份額較為穩定，一般不會出現因擴充規模而大量籌資的情況；企業現金流出的主要方向是為增強企業競爭能力、創造差異服務；此時的企業具備穩定的現金流，融資不再是困擾企業發展的問題，但創新精神和對成長的期望值也在下降，企業進入穩定期。

處于成熟期的企業一般不再采用股權性融資，因為會攤薄公司的每股收益，當企業需要資金，債權性融資則成為企業采用的主要方式，并且此時的企業因為盈利能力較高，企業更加容易獲取銀行的信貸資金，而且一定規模的債務可以發揮財務杠桿作用，進一步優化公司的資本結構。

3 結語

中小企業和國營大型企業一樣，都是國民經濟的重要組成部分，搞活中小企業，是保持國民經濟強勁活力的重要舉措。當前，中小企業融資困難已經阻礙了中小企業的穩步發展。中小企業融資問題是一項系統工程，既需要中小企業自身提高融資能力，也需要政府主導的多層次的資本市場和良好的外部環境支持，以及金融機構控制風險條件下的信貸創新。

[1]劉淑蓮.公司理財[M](第1版).北京:北京大學出版社,2007.

[2]張立俊.拓寬我國中小企業融資渠道研究[J].黑龍江對外經貿,2011(05).

[3]劉華.我國中小企業融資問題研究[D].北京交通大學碩士論文,2010-05.