企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力研究＊

劉 迅

(1.湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武 漢 4 30205;2.武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武 漢 4 30000)

所謂“供應(yīng)鏈融資”是指金融機(jī)構(gòu)從整個(gè)供應(yīng)鏈的角度出發(fā)，開展綜合授信，把供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)作為一個(gè)整體，根據(jù)交易中構(gòu)成的鏈條關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)設(shè)定融資方案，將資金有效注入供應(yīng)鏈上的相關(guān)企業(yè)，提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式。供應(yīng)鏈融資并非某一單一的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，它改變了過去商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)單一企業(yè)主體的授信模式，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商到最終用戶連成一個(gè)整體，全方位地為鏈條上的“N”個(gè)企業(yè)提供融資服務(wù)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈的不斷增值［1］。

由于和傳統(tǒng)融資相比，供應(yīng)鏈融資具有很大優(yōu)勢(shì)，所以，自從其出現(xiàn)以來，取得了較快的發(fā)展。截止2010年底，我國(guó)以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)大多數(shù)都推出了各自的供應(yīng)鏈融資服務(wù)方案;在國(guó)外，供應(yīng)鏈融資發(fā)展則更為迅速，不僅商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，而且大的物流公司如A.P.Moller－Maersk、UPS等也紛紛開展物流金融 (供應(yīng)鏈融資的一種)服務(wù)。本文要探究的問題是:金融機(jī)構(gòu)在開展供應(yīng)鏈融資服務(wù)時(shí)如何相對(duì)科學(xué)地評(píng)價(jià)那些帶有鮮明供應(yīng)鏈特征企業(yè)的融資能力?

一、文獻(xiàn)綜述

對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，企業(yè)的融資能力的高低集中體現(xiàn)為其信用水平的高低。學(xué)者們對(duì)企業(yè)的信用水平 (融資能力)早已展開了研究，其中有代表性的成果有:

在企業(yè)信用水平 (融資能力)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)上，這方面有代表性的成果來主要自于世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。穆迪公司認(rèn)為以下的幾個(gè)方面是評(píng)價(jià)企業(yè)信用水平的基本要素:行業(yè)趨勢(shì)、國(guó)家政策和監(jiān)管環(huán)境、管理質(zhì)量、基本經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)地位、公司結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、母公司保證和保持協(xié)議、特別事件風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為信用水平是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)平衡的結(jié)果，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該主要從行業(yè)特征、競(jìng)爭(zhēng)地位及管理三個(gè)方面測(cè)量;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該主要從企業(yè)的財(cái)務(wù)特征、財(cái)務(wù)政策、收益性、資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流保護(hù)和財(cái)務(wù)靈活性等方面進(jìn)行衡量。惠譽(yù)認(rèn)為企業(yè)的信用水平評(píng)價(jià)基本框架應(yīng)該包括定量和定性兩部分。定量的組成要素有現(xiàn)金流量、成長(zhǎng)能力、盈利能力及杠桿比率等等;定性的組成因素有行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、公司管理、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位及經(jīng)營(yíng)環(huán)境等等。

在企業(yè)信用水平 (融資能力)的評(píng)價(jià)方法研究上，自1968年，美國(guó)的Altman教授采用22個(gè)相關(guān)財(cái)務(wù)比率創(chuàng)建 Z評(píng)分模型 (Z－Score Model)以來，多元判別分析 (MDA)模型計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)的方法得到了廣泛的發(fā)展，該模型在20世紀(jì)70年代經(jīng)不斷修改發(fā)展成為Zeta模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法。從20世紀(jì)90年代以來，國(guó)際上又發(fā)展出很多著名的信用水平度量模型，其中比較著名的有KMV公司開發(fā)的以Credit Monitor模型為代表的一類KMV模型、J.P.Morgan等公司聯(lián)合開發(fā)的Credit Metries模型、瑞士信貸金融公司的Credit Risk+模型、Wilson開發(fā)的Credit Portfolio View模型、信孚金融機(jī)構(gòu)的Risk－Adjusted Return on Captial模型以及KPMG公司的貸款分析體系和Mortality Rate模型等等。同時(shí)，層次分析法、模糊理論和灰色系統(tǒng)理論也被引入到對(duì)企業(yè)信用水平的評(píng)價(jià)中，如陳中華用層次分析法對(duì)中小企業(yè)的信用進(jìn)行了評(píng)價(jià)研究［2］，史修海用模糊綜合評(píng)判方法對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行了研究［3］，劉秀英用基于灰色系統(tǒng)理論對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究［4］。

筆者發(fā)現(xiàn)，上述成果普遍地把評(píng)估企業(yè)融資能力的重點(diǎn)放在企業(yè)本身的資質(zhì)上，忽略了企業(yè)的供應(yīng)鏈特征，特別是在指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)上，沒有考慮到供應(yīng)鏈的因素，在企業(yè)供應(yīng)鏈迅速發(fā)展的情況下，這是一個(gè)非常大的缺陷。筆者認(rèn)為，只有充分考慮到企業(yè)的供應(yīng)鏈特征，才能更加切合實(shí)際地評(píng)估企業(yè)的融資能力。在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)上，不僅要包括企業(yè)本身的資質(zhì)因素，還要包括供應(yīng)鏈的因素，如供應(yīng)鏈整體的運(yùn)行情況、和上下游企業(yè)交易的穩(wěn)定性等等。

二、企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)方法的選擇

評(píng)價(jià)屬性多樣、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的對(duì)象，一般需要建立多指標(biāo)、多層次的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選用綜合評(píng)價(jià)方法進(jìn)行評(píng)價(jià)。本文采用的方法是模糊灰色綜合評(píng)價(jià)方法。該方法的理論基礎(chǔ)是模糊理論和灰色系統(tǒng)理論。模糊理論和灰色系統(tǒng)理論都是不確定性系統(tǒng)研究的理論，其研究對(duì)象都具有某種不確定性，但兩者是有差別的。模糊數(shù)學(xué)著重研究“認(rèn)知不確定”問題，其研究對(duì)象具有“內(nèi)涵明確，外延不明確”的特點(diǎn)，其研究手段主要憑經(jīng)驗(yàn)借助于隸屬函數(shù)進(jìn)行處理，其研究宗旨強(qiáng)調(diào)先驗(yàn)信息和研究經(jīng)驗(yàn)認(rèn)知的表達(dá)規(guī)律。灰色系統(tǒng)理論這種研究“少數(shù)據(jù)不確定”的問題，其研究對(duì)象具有“外延明確，內(nèi)涵不明確”的特點(diǎn)，其研究手段主要是通過數(shù)據(jù)生成處理得出結(jié)論，其研究宗旨強(qiáng)調(diào)信息優(yōu)化和研究現(xiàn)實(shí)規(guī)律［5］。

由于企業(yè)的供應(yīng)鏈融資能力受諸多因素影響，很多因素帶有模糊性和信息不完全性，因此，對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的評(píng)價(jià)既是一個(gè)模糊評(píng)價(jià)問題也是一個(gè)灰色評(píng)價(jià)問題。模糊評(píng)價(jià)一般能對(duì)客觀世界中具有不確定和模糊特征的事物進(jìn)行量化分析，從而可以得到對(duì)這些事物較為切合實(shí)際、客觀和正確的評(píng)價(jià)，進(jìn)而解決這些帶有模糊特征的現(xiàn)實(shí)問題。模糊評(píng)價(jià)的特點(diǎn)在于它結(jié)合了主客觀兩個(gè)方面的因素，可以把難以數(shù)量化的定性分析定量化。灰色評(píng)價(jià)的典型特征是依據(jù)貧信息 (信息不完全)來處理問題。現(xiàn)實(shí)世界絕大多數(shù)問題的信息是不完全的，對(duì)決策者來說，它們既不是完全的“黑箱”，也不是完全的“白箱”，而是“灰箱”，要解決這些灰色問題，常規(guī)的數(shù)學(xué)理論和模式是難以有用武之地的。如果采用灰色系統(tǒng)理論和方法應(yīng)對(duì)之，常會(huì)使得問題得以簡(jiǎn)化且能提升解決問題的精準(zhǔn)性，收到事半功倍的效果。對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的評(píng)價(jià)，如果僅僅采用模糊評(píng)價(jià)，會(huì)造成既有信息利用不充分或者信息丟失的后果，如果單單采用灰色評(píng)價(jià)，則會(huì)忽視問題本身的模糊特質(zhì)，因此，單獨(dú)采用一種評(píng)價(jià)方法，都會(huì)導(dǎo)致對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)的結(jié)果和其實(shí)際融資能力的偏差。鑒于此，筆者采用有機(jī)地結(jié)合了這兩者優(yōu)點(diǎn)的模糊灰色綜合評(píng)價(jià)方法，來對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

模糊灰色綜合評(píng)價(jià)方法的評(píng)價(jià)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的流程如下:

第一步:建立評(píng)價(jià)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的指標(biāo)集 (詳見本文第三部分)。假如企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力X由k個(gè)影響因素構(gòu)成，而每一個(gè)因素又由若干個(gè)二級(jí)因素構(gòu)成，筆者把一級(jí)指標(biāo)設(shè)為x1，x2，…，xi，…，xk，二級(jí)指標(biāo)設(shè)為 xi1，xi2，…，xii，…，xik。當(dāng)然，二級(jí)因素還可以進(jìn)一步細(xì)分，這里不再贅述。

第二步:確定影響企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的各因素 (指標(biāo))的權(quán)重。在多屬性綜合評(píng)價(jià)決策時(shí)，如何確定指標(biāo)的權(quán)重，是一個(gè)十分關(guān)鍵的問題。指標(biāo)權(quán)重值的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致被評(píng)價(jià)對(duì)象最終評(píng)價(jià)量值的變動(dòng)，從而直接影響綜合評(píng)判的結(jié)果。在實(shí)踐中，有很多確定權(quán)重的方法，通常分為兩大類，主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法，主觀賦權(quán)法是根據(jù)決策者主觀的經(jīng)驗(yàn)及判斷，用某些特定規(guī)則計(jì)算權(quán)重的辦法，比如，相對(duì)比較法、專家咨詢法和連環(huán)比法等;客觀賦權(quán)法是根據(jù)指標(biāo)本身提供的客觀數(shù)據(jù)，用某些特定規(guī)則計(jì)算權(quán)重的辦法，比如熵權(quán)法和主成分分析法等。主觀賦權(quán)法主要依靠決策者的經(jīng)驗(yàn)，帶有很強(qiáng)的主觀性，不同的決策者計(jì)算權(quán)重結(jié)果可能有很大的不同;客觀賦權(quán)法主要依靠指標(biāo)提供的數(shù)據(jù)，但指標(biāo)數(shù)據(jù)收集的時(shí)候可能受到隨機(jī)因素的影響。因此，這兩類方法都有其缺陷 (也各有其優(yōu)點(diǎn))。所以，實(shí)際運(yùn)用中，最好把這兩類方法有機(jī)結(jié)合起來。本文采用的權(quán)重確定方法是主觀賦權(quán)和客觀賦權(quán)相結(jié)合的層次分析法 (AHP)［6］。

第三步:確定評(píng)價(jià)的等級(jí)與標(biāo)準(zhǔn)，建立企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)矩陣。企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力中的指標(biāo)按其優(yōu)劣等級(jí)統(tǒng)一劃分為(“低”、“較低”、“一般”、“較高”、“高”)五種標(biāo)準(zhǔn)，其分值分別為 (5、4、3、2、1)五種分值，指標(biāo)等級(jí)介于相鄰等級(jí)之間，相應(yīng)評(píng)分為 (4.5、3.5、2.5、1.5)4 種分值［7］。有了評(píng)價(jià)的等級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)之后，就可以建立企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)矩陣D，其任意一元素記為d(根據(jù)最后一級(jí)指標(biāo)數(shù)來確定其下標(biāo)，如果最后一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)是3，則任意一元素記為dimn，下文均以最后一級(jí)是三級(jí)為例闡釋)。

第四步:確定評(píng)價(jià)的灰類。評(píng)價(jià)矩陣D中指標(biāo)值本質(zhì)上是一個(gè)灰數(shù)的白化值。確定評(píng)價(jià)灰類，其目的主要是為了更加準(zhǔn)確的描述評(píng)價(jià)指標(biāo)歸屬與某類別的程度，其任務(wù)主要是把評(píng)價(jià)灰類的等級(jí)數(shù)確定、把灰類的灰數(shù)確定以及把灰數(shù)的白化權(quán)函數(shù)確定。確定評(píng)價(jià)灰類是要依實(shí)際情況而定的。本文把評(píng)價(jià)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的灰類取為“低”、“較低”、“一般”、“較高”、“高”五級(jí)，灰類的等級(jí)序號(hào)用e=5，4，3，2，1表示。本文采用的白化函數(shù)是三角白化函數(shù)，具體設(shè)計(jì)如下:

①當(dāng) e=5時(shí)，灰類為“低”，灰數(shù)?5∈［0，1，2］，其白化函數(shù)為:

②當(dāng)e=4時(shí)，灰類為“較低”，灰數(shù)?4∈［0，2，4］，其白化函數(shù)為:

③當(dāng)e=3時(shí)，灰類為“一般”，灰數(shù)?3∈［0，3，6］，其白化函數(shù)為:

④當(dāng)e=2時(shí)，灰類為“較高”，灰數(shù)?2∈［0，4，8］，其白化函數(shù)為:

⑤當(dāng) e=1時(shí)，灰類為“高”，灰數(shù)?1∈［0，5，10］，其白化函數(shù)為:

第五步:計(jì)算灰色評(píng)價(jià)系數(shù)、灰色評(píng)價(jià)權(quán)向量和權(quán)矩陣。對(duì)于最后一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)uimn，屬于第e個(gè)評(píng)價(jià)灰類的灰色評(píng)價(jià)系數(shù)記為pimne，則總灰色評(píng)價(jià)系數(shù)記為pimn，則就評(píng)價(jià)指標(biāo)uimn，第e個(gè)灰類的灰色評(píng)價(jià)權(quán)記為rimne，則rimne=pimne/pimn，灰色評(píng)價(jià)權(quán)向量 rimn= ［rimn1，rimn2，rimn3，rimn4，rimn5］，灰色評(píng)價(jià)權(quán)矩陣 Rim= ［rim1，rimn2，…，rimn］T;依據(jù)第二步得到的權(quán)重矩陣，逐步向上，分別可以求得第二級(jí)和第一級(jí)指標(biāo)的灰色評(píng)價(jià)的權(quán)向量和權(quán)矩陣。

第六步:進(jìn)行模糊綜合評(píng)價(jià)。對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力進(jìn)行模糊綜合評(píng)價(jià)，記其評(píng)價(jià)結(jié)果為Z，根據(jù)第二步得到的權(quán)重及第一級(jí)指標(biāo)的灰色評(píng)價(jià)權(quán)矩陣，可以計(jì)算出結(jié)果。如果將各評(píng)級(jí)灰類按照灰水平的閾值賦予數(shù)值，則可以得到各評(píng)價(jià)灰類等級(jí)的數(shù)量化向量C=［高，較高，一般，較差，差］，在實(shí)際評(píng)價(jià)過程中，通常采用的是百分制 C= ［100，80，60，40，20］來將評(píng)價(jià)的結(jié)果數(shù)量化。據(jù)此，可以得到企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的模糊綜合評(píng)價(jià)量化值V=ZCT=V［100，80，60，40，20］T。

三、企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的確定

1.企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立及權(quán)重的確定

在遵循構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系基本原則 (科學(xué)性和客觀性、系統(tǒng)性和層次性、定性分析和定量分析結(jié)合、針對(duì)性和可操作性)的前提下，筆者著手構(gòu)建了評(píng)價(jià)企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力的指標(biāo)體系。

(1)指標(biāo)的初選

宏觀層面:①自然環(huán)境、社會(huì)環(huán)境。指標(biāo):無 (特殊企業(yè)可以考慮增加指標(biāo))②政治環(huán)境。指標(biāo):產(chǎn)業(yè)政策、相關(guān)法律等。③經(jīng)濟(jì)環(huán)境。指標(biāo):宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r等。④行業(yè)環(huán)境。指標(biāo):行業(yè)發(fā)展?jié)摿Αa(chǎn)品銷售潛力。

中觀層面:①供應(yīng)鏈整體狀況。保障層①供應(yīng)鏈保障層是保障供應(yīng)鏈能發(fā)揮應(yīng)有作用的相關(guān)基礎(chǔ)條件。主要有制度和技術(shù)兩個(gè)方面的條件。指標(biāo):供應(yīng)鏈制度的存在及執(zhí)行、供應(yīng)鏈信息系統(tǒng)完備程度、供應(yīng)鏈信息的共享程度、供應(yīng)鏈成員交易合作程度及信息溝通程度等;結(jié)果層②供應(yīng)鏈結(jié)果層是指供應(yīng)鏈最終體現(xiàn)的成果和能力。指標(biāo):供應(yīng)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力、供應(yīng)鏈客戶滿意度、供應(yīng)鏈總資產(chǎn)報(bào)酬率、供應(yīng)鏈總利潤(rùn)率、供應(yīng)鏈總庫(kù)存周轉(zhuǎn)率、供應(yīng)鏈總銷售增長(zhǎng)率、供應(yīng)鏈客戶響應(yīng)速度、供應(yīng)鏈準(zhǔn)時(shí)交貨等。②供應(yīng)鏈主體企業(yè)狀況。指標(biāo):供應(yīng)鏈主體企業(yè)信用狀況、主體企業(yè)產(chǎn)品成本、主體企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主體企業(yè)的產(chǎn)需率、主體企業(yè)市場(chǎng)覆蓋率、主體企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)循環(huán)周期、主體企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的控制程度、主體企業(yè)與融資企業(yè)的合作程度等。③與融資企業(yè)有交易的供應(yīng)鏈上下游廠商狀況。財(cái)務(wù)狀況指標(biāo):供應(yīng)鏈上下游廠商的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售利潤(rùn)率等;信用狀況指標(biāo):與金融機(jī)構(gòu)的合作程度、在金融機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)、貸款本息按期償還率、貸款按期支付率等。

微觀層面:①自身基礎(chǔ)素質(zhì)。指標(biāo):融資企業(yè)文化建設(shè)水平、領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、企業(yè)制度、公司治理結(jié)構(gòu)、社會(huì)責(zé)任感、財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量等。②盈利能力。指標(biāo):融資企業(yè)的銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率等。③經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新能力。指標(biāo):融資企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、研發(fā)投入強(qiáng)度、研發(fā)人員比重等。④償債能力。指標(biāo):融資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、股東權(quán)益比等。⑤成長(zhǎng)潛力。指標(biāo):融資企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。⑥交易與信用狀況。指標(biāo):交易的真實(shí)程度、交易的頻率、交易履約率、與金融機(jī)構(gòu)的合作程度、在金融機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)、貸款本息按期償還率、貸款按期支付率等。

(2)指標(biāo)的篩選

對(duì)于供應(yīng)鏈融資能力定性方面的指標(biāo)，本文篩選的原則是:凡超過80%的專業(yè)人員。③在實(shí)際操作過程中，對(duì)定性指標(biāo)有所凝練，指標(biāo)范圍有所縮小。對(duì)于定量方面的指標(biāo)，根據(jù)上文的分析，數(shù)量非常多，這些指標(biāo)之間有的高度相關(guān)，有的難以收集，因此需要進(jìn)行篩選。篩選的過程是這樣的:首先通過調(diào)研得到多家供應(yīng)鏈中小企業(yè)的相關(guān)定量指標(biāo)的數(shù)據(jù)，其次用所得的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析④相關(guān)分析中，要選取相關(guān)系數(shù)小的指標(biāo)，指標(biāo)間相關(guān)系數(shù)越大，表明指標(biāo)所包含信息越少，反之包含的信息越多，應(yīng)該選擇相關(guān)系數(shù)小的指標(biāo)，當(dāng)然，相關(guān)系數(shù)小到何種程度是要根據(jù)具體情況調(diào)整的。通常的做法是，根據(jù)實(shí)際的問題確定一個(gè)臨界值，如果兩個(gè)指標(biāo)計(jì)算出來的相關(guān)系數(shù)大于該臨界值，那么就剔除其中的一個(gè)指標(biāo);反之，如果兩個(gè)指標(biāo)計(jì)算出來的相關(guān)系數(shù)小于該臨界值，那么兩個(gè)指標(biāo)都予保留。本文選擇的臨界值是平均相關(guān)系數(shù)值為0.45。評(píng)價(jià)相關(guān)系數(shù)等于每列相關(guān)系數(shù)之和除以項(xiàng)數(shù)。和方差 (標(biāo)準(zhǔn)差)分析，⑤方差 (標(biāo)準(zhǔn)差)分析中，在指標(biāo)間相關(guān)系數(shù)無法區(qū)分的情況下，要選取方差 (標(biāo)準(zhǔn)差)較大的那個(gè)指標(biāo)。其原因是變動(dòng)率較大的指標(biāo)包含的信息量較大。最后得到我們所需要的定量指標(biāo)。

指標(biāo)篩選的具體步驟為 (我們以成長(zhǎng)潛力指標(biāo)的篩選為例):首先把選取的多家樣本公司的成長(zhǎng)潛力指標(biāo)數(shù)據(jù)輸入Eviews5.1軟件中，其次計(jì)算成長(zhǎng)潛力指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)和評(píng)價(jià)相關(guān)系數(shù)、方差，最后按照指標(biāo)選擇篩選的標(biāo)準(zhǔn)選取指標(biāo)。如在表1中，供應(yīng)鏈融資企業(yè)的主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)收入增長(zhǎng)率的評(píng)價(jià)相關(guān)系數(shù)都超過了0.45，所以要剔除兩個(gè)指標(biāo)，剔除的標(biāo)準(zhǔn)就看哪兩個(gè)的方差小，按照要求，剔除主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)，保留凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。同樣的道理，保留股東權(quán)益增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。

表1 成長(zhǎng)潛力指標(biāo)相關(guān)性及方差分析表

根據(jù)上述的篩選步驟，對(duì)前面的初選指標(biāo)進(jìn)行篩選，并結(jié)合后文要提到AHP的要求構(gòu)建指標(biāo)體系，目標(biāo)層X，一級(jí)規(guī)則層xi，二級(jí)規(guī)則層xim，三級(jí)具體指標(biāo)層ximn，最后的篩選結(jié)果如表2—表5所示。

表2 一級(jí)規(guī)則層

表3 宏觀層面指標(biāo)篩選結(jié)果表

表4 中觀層面指標(biāo)篩選結(jié)果表

表5 微觀層面指標(biāo)篩選結(jié)果表

2.企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重

本文采用AHP來確定企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的權(quán)重。用此方法確定各指標(biāo)權(quán)重的步驟是:首先要?jiǎng)?chuàng)構(gòu)待解決問題的遞階層次結(jié)構(gòu);然后根據(jù)遞階層次結(jié)構(gòu)創(chuàng)建兩兩判 (目標(biāo)層除外);最后求得權(quán)重向量并且要通過一致性檢驗(yàn)。本文求解權(quán)向量的方法是和法［8］。根據(jù)筆者的收集的問卷調(diào)查資料，依次方法，求得企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力各指標(biāo)的權(quán)重 (如表6所示)。

表6 企業(yè)供應(yīng)鏈融資能力各指標(biāo)權(quán)重表

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