基于財務(wù)報表分析的供應(yīng)鏈金融研究

白彥其

(天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，天津 300134)

一、供應(yīng)鏈金融的含義

供應(yīng)鏈金融源于貿(mào)易融資不斷探索和發(fā)展，隨著企業(yè)供應(yīng)鏈管理發(fā)展而來，作為企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營管理方式的供應(yīng)鏈管理在謀求企業(yè)內(nèi)部整合、控制成本、提高競爭優(yōu)勢方面，逐步把目光放在了企業(yè)上下游采購銷售等與外部的交互方向，優(yōu)化企業(yè)財務(wù)報表結(jié)構(gòu)，企業(yè)經(jīng)營伴隨著物品、資金的流動，供應(yīng)鏈企業(yè)之間必然發(fā)生資產(chǎn)負債行為，產(chǎn)生現(xiàn)金的流入流出，而許多情況下，企業(yè)資產(chǎn)并不以貨幣資金形式存在。

供應(yīng)鏈金融，即金融機構(gòu)或物流金融企業(yè)通過對特定供應(yīng)鏈進行分析，對這個鏈條上的相關(guān)節(jié)點企業(yè)提供系統(tǒng)性金融與資金服務(wù)的活動。在經(jīng)濟事務(wù)中，一條供應(yīng)鏈上企業(yè)之間會發(fā)生經(jīng)濟貿(mào)易關(guān)系，體現(xiàn)為信息流、現(xiàn)金流和物流關(guān)系，進而發(fā)生一些賒銷、應(yīng)收應(yīng)付款等，一家企業(yè)的資產(chǎn)可能體現(xiàn)為另外一家企業(yè)的負債。商業(yè)銀行在貸款授信時，更加關(guān)注供應(yīng)鏈貿(mào)易行為，而不是僅考慮企業(yè)主體信用級別和財務(wù)狀況，從整個產(chǎn)業(yè)鏈角度開展綜合授信，在風(fēng)險管理上綜合整個供應(yīng)鏈風(fēng)險進行統(tǒng)一授信管理。在供應(yīng)鏈金融授信操作中，基于融資企業(yè)的財務(wù)報表進行授信分析、風(fēng)險預(yù)警，掌握企業(yè)經(jīng)營貿(mào)易資產(chǎn)、財務(wù)狀況和可擔(dān)保資產(chǎn)是一種重要的方法。

二、財務(wù)報表支持供應(yīng)鏈金融分析

資產(chǎn)負債表是企業(yè)在一定期間經(jīng)營和財務(wù)狀況的綜合反映，它包括資產(chǎn)類與負債類和所有者權(quán)益兩大部分，再經(jīng)過分類和核算，編制出企業(yè)損益表和現(xiàn)金流量表，實時反映企業(yè)的經(jīng)營績效和資金狀況。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)就是具有穩(wěn)定的資金流，解決企業(yè)資金流動性問題是企業(yè)融資的根本原因之一。財務(wù)報表是商業(yè)銀行授信分析的基本工具，供應(yīng)鏈金融針對的是企業(yè)特定資產(chǎn)支持融資，與資產(chǎn)負債表聯(lián)系更加緊密。所以，了解、掌握企業(yè)財務(wù)報表特別是資產(chǎn)負債表中的每個資產(chǎn)類科目間轉(zhuǎn)換及存在階段特征是開展供應(yīng)鏈金融的重要依據(jù)。

1.財務(wù)報表與供應(yīng)鏈金融的聯(lián)系

自1998年起，我國商業(yè)銀行普遍實施了抵押、擔(dān)保制度，純粹的信用貸款已很少，而商業(yè)銀行信貸又以擔(dān)保和抵押信貸為主，能否提供有效物品抵押擔(dān)保是企業(yè)得到信貸融資的關(guān)鍵。這使得金融機構(gòu)開始關(guān)注企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)支持和具體財務(wù)報表科目。

財務(wù)報表是供應(yīng)鏈金融的主要審核材料。企業(yè)財務(wù)報表一般主要包含三個報表，分別是資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負債表反映企業(yè)在某一時點的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀況;損益表反映企業(yè)在一定期間的經(jīng)營成果;現(xiàn)金流量表反映企業(yè)在一定期間其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入流出的狀況。授信主體在考察企業(yè)財務(wù)報表的真實性和償債能力時，會根據(jù)資產(chǎn)負債表判斷企業(yè)的整體財務(wù)優(yōu)劣，通過損益表和現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的經(jīng)營績效和資金狀況。傳統(tǒng)融資方式下，如果企業(yè)的整體資信水平低，即使企業(yè)擁有能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也不能得到授信。但供應(yīng)鏈金融則有所不同，只要供應(yīng)鏈企業(yè)具備一定能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，且資產(chǎn)具有供應(yīng)鏈貿(mào)易背景，提升資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流的可實現(xiàn)性，供應(yīng)鏈金融融資便有可能。供應(yīng)鏈金融可實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負債表中的有形資產(chǎn)“提前”轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量表中的可用資金，以投入再生產(chǎn)。

2.資產(chǎn)負債表中的供應(yīng)鏈金融科目

供應(yīng)鏈金融屬于資產(chǎn)支持型融資方式，顯然，財務(wù)報表中資產(chǎn)負債表與之聯(lián)系更加緊密。損益表與現(xiàn)金流量表則起到輔助作用。涉及供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)負債表科目一般都排在資產(chǎn)類的前列，即流動性資產(chǎn)，這也印證了供應(yīng)鏈金融是一項短期融資行為。其支持下資產(chǎn)回收資金較快或周轉(zhuǎn)期較短，從而保證了融資資金及時回收。

表1 資產(chǎn)負債表科目及對應(yīng)供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品

按照供應(yīng)鏈金融所涉貿(mào)易資產(chǎn)的歸屬，供應(yīng)鏈金融可以分為表內(nèi)資產(chǎn)供應(yīng)鏈金融和表外資產(chǎn)供應(yīng)鏈金融。供應(yīng)鏈金融所依據(jù)的支持性擔(dān)保資產(chǎn)能夠在報表中反映稱之為表內(nèi)資產(chǎn)供應(yīng)鏈金融，如應(yīng)收賬款、存貨等;表外資產(chǎn)供應(yīng)鏈金融并沒有借助于表中某一資產(chǎn)，而是源于參與銀行對供應(yīng)鏈企業(yè)整體的附加服務(wù)如資金結(jié)算、征信服務(wù)。供應(yīng)鏈金融更加關(guān)注資產(chǎn)負債表資產(chǎn)類科目間的轉(zhuǎn)化，掌握報表體現(xiàn)出的未來經(jīng)營事務(wù)現(xiàn)金流情況。供應(yīng)鏈金融授信擔(dān)保依據(jù)企業(yè)行業(yè)供應(yīng)鏈位置選擇特定資產(chǎn)設(shè)計，這些資產(chǎn)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制已記入企業(yè)財務(wù)報表，但卻并未有現(xiàn)金流入。

3.供應(yīng)鏈金融支持性資產(chǎn)經(jīng)營階段分析

圖1 企業(yè)經(jīng)營資金循環(huán)圖

經(jīng)濟貨物都是以貨幣表明價值的，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)形態(tài)在企業(yè)經(jīng)營過程中是現(xiàn)金流出到貨物再到現(xiàn)金收回的循環(huán)過程，如圖1顯示，現(xiàn)金基本的存在形式依次會經(jīng)過預(yù)付款、原材料、中間品、存貨和應(yīng)收類款項，再變成現(xiàn)金實現(xiàn)價值循環(huán)，同時在每一個環(huán)節(jié)，都會有現(xiàn)金成本加入和價值增加。最終實現(xiàn)企業(yè)的盈利，圖1中表現(xiàn)為現(xiàn)金2大于現(xiàn)金1。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營需要更多資金，同時融資能夠帶來企業(yè)更多的生產(chǎn)資金實現(xiàn)更多盈利，這也是供應(yīng)鏈融資的需求所在。

企業(yè)融資的重要途徑就是通過商業(yè)銀行的授信，商業(yè)銀行的授信會考慮企業(yè)的融資風(fēng)險，用哪些資產(chǎn)可以做擔(dān)保、抵押。傳統(tǒng)的融資方式有:抵押貸款、保證貸款和信用貸款。這三種貸款的模式要求高，對公司自身實力的要求多，主體評級級別對取得融資與否起重要作用，這就造成一些中小企業(yè)無法獲得傳統(tǒng)方式融資。但是，中小企業(yè)的資產(chǎn)負債表中一些優(yōu)質(zhì)資金可以被商業(yè)銀行接受作為擔(dān)保，從而得到融資。現(xiàn)階段，通過供應(yīng)鏈金融渠道，以資產(chǎn)負債表中一些資產(chǎn)作擔(dān)保融資成為供應(yīng)鏈企業(yè)融資新探索。

三、表內(nèi)資產(chǎn)供應(yīng)鏈金融的模式

在供應(yīng)鏈金融途徑中，涉及企業(yè)資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)類主要有存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付款等流動資產(chǎn)以及其他專利特許經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)。這些資產(chǎn)雖然具有風(fēng)險性大、操作困難等原因，但是通過合理模式設(shè)計、依靠供應(yīng)鏈這一特定關(guān)系，結(jié)合客戶評級和債項評級的二維評級體系控制風(fēng)險，成為商業(yè)銀行在激烈競爭中開展的主要金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。一般認為，供應(yīng)鏈金融的票據(jù)貼現(xiàn)融資、應(yīng)收賬款、存貨質(zhì)押融資模式和預(yù)付款融資模式最常見。票據(jù)貼現(xiàn)融資因為一些商業(yè)票據(jù)具有準(zhǔn)貨幣的性質(zhì)，基本無風(fēng)險，本文僅介紹后三個模式。

1.應(yīng)收賬款融資模式

應(yīng)收賬款融資方式是通過質(zhì)押融資形式即貨物賣方將賒銷中的應(yīng)收賬款權(quán)利質(zhì)押或賣給銀行，由銀行向賣方提供授信貸款，是以應(yīng)收賬款作為第一還款來源的融資方式。它是一種短期融資方式，受應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期限影響，能夠改善公司短期內(nèi)的現(xiàn)金流狀況，其主要融資對象是那些信用記錄相對較差，或快速成長而資本不足或短期內(nèi)有財務(wù)困難的中小企業(yè)，而這些企業(yè)可能存在一些高質(zhì)量的應(yīng)收賬款，如果此類企業(yè)在其行業(yè)供應(yīng)鏈中的位置重要和核心企業(yè)對其貿(mào)易依賴性強，可為其提供無形擔(dān)保，保障應(yīng)收賬款未來現(xiàn)金流的實現(xiàn)。

應(yīng)收賬款易變現(xiàn)，便于銀行進行控制，易交易，對融資企業(yè)實力和財務(wù)狀況要求不是很高。評估應(yīng)收賬款的價值特別重要，決定銀行的授信決策與規(guī)模，通過第三方監(jiān)控和關(guān)注借款人應(yīng)收賬款質(zhì)量變化情況，能夠有效地控制此項授信風(fēng)險。這種融資方式在國外金融機構(gòu)發(fā)展較好，為國內(nèi)商業(yè)銀行開展業(yè)務(wù)提供了借鑒。

2.存貨融資模式

對于企業(yè)而言，存貨是其一項重要流動資產(chǎn)，雖然企業(yè)的存貨處在不斷周轉(zhuǎn)之中，但是在每個時點上存量是相對固定的，存貨的貿(mào)易背景不具有特定性。存貨對于每個企業(yè)而言是普遍存在的，通過評估存貨價值和存貨周轉(zhuǎn)率，具有變現(xiàn)能力。并結(jié)合此企業(yè)在供應(yīng)鏈中的位置，相關(guān)企業(yè)貿(mào)易穩(wěn)定程度和合作意向，以存貨作抵押為企業(yè)提供一些短期的融資安排。存貨供應(yīng)鏈金融處在應(yīng)收賬款形成之前，為企業(yè)控制資產(chǎn)，通過特定性設(shè)計易控制授信風(fēng)險。

企業(yè)的存貨隨行業(yè)、季節(jié)等因素而變化，這就需要銀行的專業(yè)化分析和設(shè)計，與之前的應(yīng)收賬款供應(yīng)鏈融資模式一樣，存貨質(zhì)押融資模式是具有高風(fēng)險的融資方式，面臨變現(xiàn)能力不足和變現(xiàn)價值大幅貶值的風(fēng)險。但對中小企業(yè)而言，優(yōu)質(zhì)存貨通過一定的信用風(fēng)險控制，能很好地滿足商業(yè)銀行授信標(biāo)準(zhǔn)。存貨質(zhì)押融資涉及倉儲、倉庫的選擇和監(jiān)管等問題，第三方企業(yè)如物流公司的參與，可解決此問題。

3.預(yù)付賬款融資模式

預(yù)付賬款供應(yīng)鏈金融模式包含預(yù)付賬款融資和訂單融資模式，不同行業(yè)的資金結(jié)算方式有所不同，有些行業(yè)企業(yè)采購需要提前支付貨款或一定比例定金。這種預(yù)付賬款的方式可能需要占用企業(yè)一定的流動資金，針對這種情況，商業(yè)銀行提出企業(yè)可以運用預(yù)付賬款進行融資，一般操作是銀行對預(yù)付賬款進行分析，如果符合要求，銀行則通知企業(yè)存入一定的保證金，進而實施針對預(yù)付款的授信。

預(yù)付賬款發(fā)生在企業(yè)的采購階段，資產(chǎn)具有未來現(xiàn)金流入特點，所以也稱之為未來現(xiàn)金流融資模式。為了緩解采購貨物的銷售和再生產(chǎn)風(fēng)險，一般企業(yè)會要求第三方進行監(jiān)管或擔(dān)保。一般第三方企業(yè)由物流公司、擔(dān)保公司等專業(yè)性機構(gòu)進行操作，隨著物流的發(fā)展，許多學(xué)者從物流角度深入研究這種供應(yīng)鏈金融，如物流金融中的保兌倉融資模式與預(yù)付賬款供應(yīng)鏈金融具有相似性。

四、結(jié)語

傳統(tǒng)授信行為看重的是整體的資信情況，供應(yīng)鏈金融側(cè)重于企業(yè)的某一方面的評定，這一點類似于企業(yè)債項評級的特征。通過企業(yè)財務(wù)報表科目變化跟蹤能夠監(jiān)控企業(yè)項目運營狀況，便于金融機構(gòu)跟蹤評級，財務(wù)指標(biāo)預(yù)警，控制授信風(fēng)險。通過對整體供應(yīng)鏈企業(yè)財務(wù)分析，金融機構(gòu)可以判斷出整體供應(yīng)鏈的運作狀況，從而調(diào)整信貸政策。通過優(yōu)化企業(yè)報表資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高資金利用率，企業(yè)能夠增加更多利潤。供應(yīng)鏈金融最大的特點在于適應(yīng)中小企業(yè)的擔(dān)保物創(chuàng)新，從而為企業(yè)和金融機構(gòu)實現(xiàn)共贏。

中小企業(yè)融資難是我國現(xiàn)階段面臨的重要問題，我國商業(yè)銀行的信貸原則嚴重依賴抵押貸款模式，通過分析資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)項目，可以分離出一些具有貿(mào)易背景優(yōu)質(zhì)抵押擔(dān)保物，借助供應(yīng)鏈金融為企業(yè)獲得現(xiàn)金流支持。商業(yè)銀行對供應(yīng)鏈融資的決策起著基礎(chǔ)性的作用，文中所述三種模式僅是目前供應(yīng)鏈金融的常用模式，實現(xiàn)商業(yè)銀行與企業(yè)的共同利益，探索和深化資產(chǎn)項目供應(yīng)鏈融資理論與實踐十分重要。

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