讓大腦與理財(cái)市場(chǎng)同步進(jìn)化

布賴(lài)恩·奧基夫 王文軒

想要投資這樣的市場(chǎng)之前，檢查一下你的大腦吧！這個(gè)主意也許不壞。

當(dāng)你燒掉股票經(jīng)紀(jì)人的電話號(hào)碼，關(guān)閉 Ameritrade 賬戶，開(kāi)始重新發(fā)掘資本市場(chǎng)，在一年的痛苦之后，你的股票投資熱情開(kāi)始消退，而你并不想重新燃起這種熱情，現(xiàn)場(chǎng)觀望不是更好嗎？盡管收益較小，但畢竟不會(huì)蒙受損失。但你還是禁不住要偷偷地察看股市行情──并且注意到長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)被認(rèn)為毫無(wú)希望的股市又開(kāi)始重現(xiàn)生機(jī)。一些電視的股評(píng)家說(shuō)股市已跌近谷底，格林斯潘終于恢復(fù)了控制力。于是你又聽(tīng)到了那個(gè)旋律的呼喚，瘋狂的市場(chǎng)的呼喚，而你無(wú)法將這甜蜜的、令人迷醉的旋律從你的腦海中趕走。

理性思維與感性思維的矛盾

現(xiàn)在你又動(dòng)心了。但在你準(zhǔn)備跳下水之前，你應(yīng)該先審視一下大腦，你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)你的大腦與市場(chǎng)的要求極不相符。也許首先對(duì)你來(lái)說(shuō)，投資從來(lái)就不是件完全明智的事情，并且你有充分的理由這樣認(rèn)為。越來(lái)越多的心理學(xué)家和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)我們的大腦不具備駕馭人類(lèi)自己創(chuàng)造的市場(chǎng)的能力。

這與人類(lèi)的進(jìn)化過(guò)程,以及進(jìn)化得不充分有關(guān)。人類(lèi)大腦是不斷進(jìn)化的產(chǎn)物，在原始“感性”的哺乳動(dòng)物的大腦基礎(chǔ)上，具有“理性”思維的大腦皮層逐漸演化而成。人類(lèi)大腦的這些進(jìn)化得較晚的部分使我們可以預(yù)想將來(lái)、思考重要的事情──并使我們真正成為有別于動(dòng)物的人。問(wèn)題是，這兩者是相互矛盾的，在“理性”思維的表象下面，我們更原始的感性思維的本能一直在蠢蠢欲動(dòng)。為避免錯(cuò)誤的決定，讓我們來(lái)了解一下我們大腦的缺陷造成的問(wèn)題。

瞬間的記憶喪失

想象一下冰水的溫度，最好將手插在一桶冰水中，堅(jiān)持一分鐘，當(dāng)然，這很難受?，F(xiàn)在將你的手拿出來(lái)。如果我們給你 50 美分，你下周會(huì)再做一次嗎？為了解人類(lèi)在股市上的行為，美國(guó)卡內(nèi)基梅隆大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)教授喬治·勒文施泰因（George Loewenstein）進(jìn)行了一次類(lèi)似的實(shí)驗(yàn)。如果他在等待一星期后再讓豚鼠重新體驗(yàn)痛苦，它們便很可能會(huì)接受這一請(qǐng)求。一分鐘的不適感聽(tīng)上去顯然不算什么，直到你將手插到冰水里。這時(shí)你的感官刺激會(huì)戰(zhàn)勝一切，告訴你將手拿出來(lái)。然而一旦這種不適感消失，這種情緒的沖動(dòng)也會(huì)消失。我們可能一次被火燒或被凍，第二次就會(huì)感到畏縮，但這種感覺(jué)不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。勒文施泰因說(shuō)同樣的事情也發(fā)生在股市上?！爱?dāng)進(jìn)行投資決定時(shí)，有時(shí)大腦的兩個(gè)區(qū)域的反應(yīng)便不一致了?！彼f(shuō)。

當(dāng)然，冰水的實(shí)驗(yàn)只是在實(shí)驗(yàn)室里進(jìn)行的。但是看看2008年9月的次貸風(fēng)暴引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后共同基金投資者的行為。當(dāng)市場(chǎng)一再下跌之后，一些投資者將投資從股市中抽走，2009年3 月份總共約有 150 億美元的資金被從股市中抽出，這是有史以來(lái)最大的一次當(dāng)月資金外流。然后納斯達(dá)克股指止跌回升，在4月初連續(xù)上漲，兩周內(nèi)就上揚(yáng)了 27%──同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)利率意外的調(diào)降 50 個(gè)基點(diǎn)──立即扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)。據(jù) AMG 數(shù)據(jù)服務(wù)公司（AMG Data Sevice）估計(jì)，投資者僅在 4 月 5 日至 4 月 18 日之間就又重新向股市中投資了 50 億美元。

任意性帶來(lái)的困擾

這樣的極端行為引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：如果是我們建立了這些金融市場(chǎng)，為什么它們使我們產(chǎn)生如此多的錯(cuò)覺(jué)？為什么是它們對(duì)我們產(chǎn)生如此大的影響力，而不是反之？答案應(yīng)歸因于我們大腦的較晚進(jìn)化的部分──具有分析問(wèn)題能力的大腦皮層。與職業(yè)交易員一起工作的精神病學(xué)家阿里·基夫（Ari Kiev）分析說(shuō)，這是“人類(lèi)大腦的額葉自我迷戀”。從根本上來(lái)說(shuō)，我們正在越變?cè)铰斆?。我們?nèi)祟?lèi)利用一種規(guī)則或成見(jiàn)的系統(tǒng)來(lái)發(fā)展“理性”思維，就像把自己放在框框里一樣。這一系統(tǒng)在石器時(shí)代的世界里逐漸演變以適應(yīng)人類(lèi)的生存，而我們的大腦已學(xué)會(huì)信賴(lài)它──可能有些信任得過(guò)頭了。這一既定系統(tǒng)以許多種我們熟知的方式在對(duì)我們產(chǎn)生消極的影響。

原因之一，我們迷戀于基準(zhǔn)尺度。因?yàn)槲覀兪巧鐣?huì)動(dòng)物，我們考慮我們?cè)谏鐣?huì)集團(tuán)的階層里的相關(guān)地位，并計(jì)算不參與到這一社會(huì)集團(tuán)──傳統(tǒng)的社會(huì)群體行為──將付出的代價(jià)。想一想當(dāng)你所有的朋友都因購(gòu)買(mǎi)了技術(shù)股而致富，唯獨(dú)你沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)技術(shù)股時(shí)的感受吧。

同樣，我們盯緊了我們購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)的價(jià)格。這就會(huì)使我們固執(zhí)地持有較差的股票，甚至害怕賣(mài)掉手中上漲的股票，我們會(huì)更注重于隨機(jī)的參考點(diǎn)，而不是這只股票所在公司的實(shí)際價(jià)值?？▋?nèi)基梅隆大學(xué)的勒文施泰因?qū)⒅Q(chēng)為“連貫的任意性”。在實(shí)驗(yàn)中，他發(fā)現(xiàn)他能說(shuō)服一個(gè)人接受聽(tīng)一次很響的噪音的價(jià)錢(qián)是10美分，而說(shuō)服另一個(gè)人接受同樣實(shí)驗(yàn)的價(jià)錢(qián)則為1美元。之后，這兩個(gè)人便都將起初的價(jià)格作為參考的價(jià)格。接受10美分價(jià)錢(qián)的人將要求 30 美分作為聽(tīng)3次噪音的報(bào)酬，而另一個(gè)人在同樣的情況下則要求 3 美元。與此同理，以 60 美元每股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi) WorldCom 股票的人會(huì)永遠(yuǎn)以這一價(jià)格作為衡量這只股票的參照價(jià)格──盡管這只股票現(xiàn)在只能賣(mài)到 20 美元，攀升至 60 美元的希望十分渺茫。

致命的樂(lè)觀主義

另一個(gè)我們?nèi)菀椎氲南葳迨恰冻截澙放c恐懼》（Beyond Greed and Fear) 一書(shū)的作者赫什·謝芙林（Hersh Shefrin）所說(shuō)的“認(rèn)知偏見(jiàn)”。換句話說(shuō)，人類(lèi)具有說(shuō)服自己相信我們希望相信的事情的本能。

我們是怎么做到這一點(diǎn)的呢？與支持相反的結(jié)果的證據(jù)相比，我們會(huì)給支持我們希望的結(jié)果的證據(jù)以更多的權(quán)重。（投資沒(méi)有回報(bào)？沒(méi)關(guān)系。這又不是你父輩時(shí)代的經(jīng)濟(jì)！）

強(qiáng)制性的監(jiān)控行為

最后，根據(jù)芝加哥大學(xué)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·泰勒（Richard Thaler）的研究結(jié)果，人們查看股價(jià)的頻率越高（在今天這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)世界里很難避免），他們感受到所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大。這表明他們做愚蠢事情的可能性將更大，比如在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)賣(mài)掉一只好股票。

除了做前腦葉白質(zhì)切除手術(shù)，還有什么解決的辦法呢？盡量不在股市上花心思。選擇一些基本面良好的股票進(jìn)行長(zhǎng)線投資，然后盡量不去想它。如果你在股市上賠了錢(qián)，這樣想一下你也許會(huì)好受一些：你的同類(lèi)也在經(jīng)歷同樣的成長(zhǎng)的代價(jià)——人類(lèi)的大腦就是沒(méi)有和市場(chǎng)同步進(jìn)化。

（譯自美國(guó)《財(cái)富與投資》雜志2012年7月號(hào)；原文作者：美國(guó)瓊斯仲量聯(lián)行公司首席顧問(wèn)布賴(lài)恩·奧基夫）