寬松又將拉動誰？

2012年經(jīng)濟探底的可能性進一步加大，政府再次出臺一系列的刺激政策，此次寬松又將讓一系列相關行業(yè)及企業(yè)獲益。

從2001年至今，我國宏觀經(jīng)濟經(jīng)歷了3個完整的短經(jīng)濟短周期，分別是2001年6月-2004年12月、2005年12月-2008年8月、2008年8月-2011年10月。從2011年10月份開始，正在經(jīng)歷本世紀的第4個短經(jīng)濟周期。

本次周期中，為了緩解歐債危機、刺激增長，全球主要央行近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。歐洲央行向800家銀行，放出近5300億歐元的3年期低息貸款，高于去年12月首輪借貸額的4890億歐元。英格蘭銀行在1月份結束了上輪750億英鎊的資產(chǎn)購買后，3月又增加了新一輪的量化寬松，計劃到今年5月增加500億英鎊資產(chǎn)的購買。日本央行則擴大了量化寬松，地震之后，計劃購買10萬億和5萬億日元的資產(chǎn)，2012年2月份又計劃在年底前再次購買10萬億日元的資產(chǎn)。同時，美聯(lián)儲也將目前的低利率至少延長到2014年底。

從中國國內來看，由于3月份的數(shù)據(jù)小幅反彈，市場普遍預期經(jīng)濟在二季度可能企穩(wěn)。但實際的數(shù)據(jù)卻顯示經(jīng)濟下滑出現(xiàn)了加速的跡象，工業(yè)增加值、發(fā)電量以及物價水平都顯示實體經(jīng)濟超出預期的疲軟，新公布的先行指標也顯示未來經(jīng)濟有進一步下滑的態(tài)勢。顯然，政府對經(jīng)濟過快下滑擔憂加劇，國務院總理溫家寶在6月的調研中指出要把穩(wěn)定經(jīng)濟增長放在更加重要的位置，尤其是考慮到海外經(jīng)濟面臨眾多的不確定性，降低經(jīng)濟失控風險顯得尤為重要。

其實，自2011年10月起，貨幣政策就已經(jīng)以穩(wěn)健之名行寬松之實，2011年四季度新增信貸1.79萬億元，創(chuàng)歷年之最。2012年1月受春節(jié)影響，物價有所反彈，貨幣政策比較謹慎，新增信貸或低于預期，2月以來油價上漲，貨幣政策仍比較謹慎。2月CPI同比上漲3.2%，比1月回落1.3個百分點，重新恢復自去年8月以來的回落趨勢。這是自2010年10月CPI同比高于4%后，16個月后首次低于4%，創(chuàng)20個月新低。并且今年難以上漲到3.5%以上，使接下來貨幣政策進一步寬松的空間增加，貨幣政策將進一步寬松。

《商業(yè)價值》在4月刊的《貨幣寬松進行時》一文就說明了國內對經(jīng)濟的正常寬松將來臨，近期歐洲經(jīng)濟形勢嚴峻，國內經(jīng)濟2季度可能走入低谷，被戲稱“2萬億”的政策也已出臺。同時，中國人民銀行決定，自2012年6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。此兩項正式拉開了寬松的“序幕”。

“松口氣”的房地產(chǎn)行業(yè)

房地產(chǎn)市場的微調在某種默契下正如火如荼展開，在不觸及限購的高壓線之內，地方政府積極調整房地產(chǎn)市場，增加剛需的購買能力。2012年以來，雖然土地招標面積仍然下滑，但是商品房銷售的數(shù)據(jù)有收窄的跡象，部分城市的房地產(chǎn)成交趨于活躍。

從中國房地產(chǎn)市場近14年的市場化進程及發(fā)展過程來看，地產(chǎn)行業(yè)與流動性的周期性變化具有較高相關性。流動性改善與否可直接影響到房地產(chǎn)市場的供應及需求兩極，從而共同影響房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展趨勢。

同時，在總需求（包含潛在需求）高于總供給的前提下，流動性和貨幣政策的變動是影響房地產(chǎn)市場成交變動的關鍵因素。貨幣信貸政策通過對行業(yè)供需兩方面影響房地產(chǎn)市場及開發(fā)商的運營能力。若貨幣信貸政策放松，不僅減小了開發(fā)商的融資成本及融資難度，同時也將從需求端影響購房者的購房意愿，從而影響市場的整體成交情況。

因此，2012年房地產(chǎn)市場將是剛性需求釋放的一年，針對首次置業(yè)者的信貸政策及行業(yè)政策有望持續(xù)放寬。在剛性需求被有效釋放的背景下，今年房地產(chǎn)市場成交預計將呈現(xiàn)前低后高的走勢，呈現(xiàn)良性增長趨勢。而與此同時，專注于普通住宅建設，主要客戶群針對首次置業(yè)者的房地產(chǎn)企業(yè)有望獲得較廣的發(fā)展空間，有效支撐企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長。

鐵路復工“破冰”

保障鐵路重點工程建設對于經(jīng)濟增長和社會穩(wěn)定至關重要。近日出臺的《高速列車科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》再次明確了到2020 年，將建成16000 公里的高速鐵路的遠期目標。2011年末全年高鐵營業(yè)里程已經(jīng)達到9779萬公里，2012年是高鐵建成投入運營規(guī)模最大的一年，全年計劃新開通鐵路6366公里，其中高鐵達3600公里，是去年的2.5倍，無論從保障經(jīng)濟增長還是社會穩(wěn)定角度，確保在建重點工程的復工都是中央政府和鐵道部的重要訴求。

一季度鐵路投資是全年低點。根據(jù)鐵道部數(shù)據(jù)，全國完成鐵路固定資產(chǎn)投資596億元，其中基本建設投資426億元，同比分別下降51%和61%。依靠單季度不到600億的總量顯然無法達成全年5000億鐵路投資的目標，在近期寬松政策驅動下，鐵路投資有望大幅提升。鐵路復工即將破冰。國務院總理溫家寶日前在廣西、福建等地調研經(jīng)濟運行情況時再次表示，今年鐵路5000億元的投資要到位，使在建的鐵路線路開工。隨著資金的落實，各工地將普遍復工。

重大項目投資相關行業(yè)“笑開顏”

大項目投資一直是我國拉動經(jīng)濟的“法寶”，此次寬松也是如此。今年以來大項目投資增速呈現(xiàn)持續(xù)走低態(tài)勢，盡管政府調低了經(jīng)濟增速目標，但是在出口低迷及地產(chǎn)調控的背景下，仍有保增長的需要。進入5月，發(fā)改委項目審批提速。其中以首鋼、廣東湛江和廣西防城港等一批重大鋼鐵建設項目的獲批最為矚目。湛江鋼鐵項目停滯4年后終獲放行，上述項目相加總投資額度將在千億以上。最引人注目的是5月21日當天，公布審批項目近百個，為平日數(shù)量的兩到三倍。一時間國家發(fā)改委門口可以用“車水馬龍”來形容，由于發(fā)改委核準批準了湛江鋼鐵項目，湛江市長王中丙在發(fā)改委門口，激動地親吻著的核準批文的事件也成為笑談。

相關這些項目投資的行業(yè)必將受益匪淺，雖然比不上當初的“4萬億”的大蛋糕，但此次投資拉動足以讓相關行業(yè)回暖。例如：2012年1-5月工程機械行業(yè)銷售低迷，主要企業(yè)業(yè)績增速大幅下滑，但隨著此次寬松的到來，行業(yè)下半年必將迎來拐點。

寬松給高負債行業(yè)“松口氣”

本次降息是2008年加息以來首次降息，并有望進入新一輪降息通道，這對背負高負債行業(yè)無疑是一大利好消息。例如：降息對于電力行業(yè)而言，是僅次于煤價下降的利好。2012年一季度，電力僅上市公司有息負債便有8080億元，根據(jù)降息0.25個百分點，對于2012年電力上市公司可節(jié)約財務費用8.8億元，相比去年電力行業(yè)凈利潤總額約有261.38億而言，可提高行業(yè)凈利潤總額3.37%。