我國的影子銀行及其監(jiān)管對(duì)策

摘要：根據(jù)影子銀行的市場(chǎng)功能、表現(xiàn)形式、業(yè)務(wù)特征、監(jiān)管屬性等四個(gè)特征，本文分析了影子銀行概念以及國內(nèi)外影子銀行的區(qū)別，并重點(diǎn)研究了當(dāng)前我國影子銀行的表現(xiàn)形式和影子銀行快速發(fā)展對(duì)宏觀調(diào)控與金融穩(wěn)定的不利影響。在理清學(xué)界對(duì)影子銀行監(jiān)管的誤解后，本文提出當(dāng)前的首要任務(wù)是加快建立宏觀審慎監(jiān)管框架，將更多的影子銀行納入到正規(guī)金融監(jiān)管體系以加強(qiáng)信息披露，并根據(jù)我國影子銀行的具體形式實(shí)施有針對(duì)性的監(jiān)管改革。

關(guān)鍵詞：影子銀行；宏觀審慎；金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào):１００３－９０３１(２０12)03－００58－０5DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.03.14

自從美國次貸危機(jī)演變成為全球性金融危機(jī)以來，學(xué)界和決策者逐漸認(rèn)識(shí)到影子銀行在危機(jī)演變過程中發(fā)揮了重要作用[1]。由于影子銀行的復(fù)雜性，學(xué)界還缺乏一個(gè)公認(rèn)的影子銀行定義，缺乏對(duì)影子銀行的規(guī)范性學(xué)術(shù)研究。本文在回顧相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出要準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)影子銀行，需要從影子銀行的市場(chǎng)功能、表現(xiàn)形式、業(yè)務(wù)特征、監(jiān)管屬性四個(gè)方面加以把握。從國內(nèi)情況看，雖然我國沒有美國式的影子銀行，但是也出現(xiàn)了如委托貸款、銀信產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品等實(shí)際上與傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸功能無異的金融產(chǎn)品或者相關(guān)業(yè)務(wù)，從而具備影子銀行的基本特征。在宏觀調(diào)控趨緊的背景下，國內(nèi)各種各樣的影子銀行非常活躍，不但對(duì)貨幣政策產(chǎn)生了重要影響，而且對(duì)區(qū)域金融穩(wěn)定也產(chǎn)生了不利影響，值得關(guān)注。

一、影子銀行的特征及其定義探悉：相關(guān)文獻(xiàn)回顧

自從太平洋投資管理公司（Pimco）董事麥考利（Paul McCulley）在2007年8月提出“影子銀行（Shadow Banking System)”一詞以來①，國外學(xué)者進(jìn)行了詳細(xì)研究，但是目前仍然沒有能夠得到一個(gè)關(guān)于影子銀行的準(zhǔn)確定義。麥考利本人將影子銀行體系定義為有銀行之實(shí)但卻無銀行之名的、不受監(jiān)管的（untouched by regulation）各類銀行以外的機(jī)構(gòu)。蓋特納（Timothy Geithner）將那些通過非商業(yè)銀行的融資安排，利用短期市場(chǎng)融資購買大量高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的長(zhǎng)期資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)稱做“平行銀行系統(tǒng)”（Parallel Banking System），其指向與麥考利基本一致②。伯南克（Ben Bernanke）在論述影子銀行相關(guān)功能時(shí)，將影子銀行定義為除受正式金融監(jiān)管之外，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資的中介金融機(jī)構(gòu)③。而英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克（Paul Tucker）則對(duì)概念進(jìn)行了擴(kuò)展，將影子銀行概括為向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場(chǎng)。紐約聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)研究員Zoltan Pozsar、Tobias Adrian、Adam Ashcraft、Hayley Boesky在其專題研究報(bào)告《影子銀行（Shadow Banking）》中，將影子銀行定義為不用從中央銀行或者公共部門獲取流動(dòng)性的金融中介（financial intermediaries），其關(guān)注重點(diǎn)是影子銀行在整個(gè)金融體系中的功能[2]。從國內(nèi)研究看，巴曙松（2009）認(rèn)為影子銀行雖然是非銀行機(jī)構(gòu)，但是又確實(shí)在發(fā)揮著事實(shí)上的銀行的功能，它們?yōu)榇渭?jí)貸款者和市場(chǎng)富裕資金搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的主要中間媒介[3]。易憲容（2009）認(rèn)為影子銀行是一種行使傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融運(yùn)作模式[4]。

總的來看，從目前的相關(guān)文獻(xiàn)看，學(xué)界還缺乏一個(gè)公認(rèn)的影子銀行定義，少有文獻(xiàn)對(duì)影子銀行概念的內(nèi)涵進(jìn)行詳細(xì)分析。即便是麥考利本人在其后的諸多相關(guān)論述中，也主要是從功能闡述影子銀行，沒有對(duì)影子銀行進(jìn)行定義。由于缺乏明確的定義，學(xué)者在討論影子銀行相關(guān)問題時(shí)，存在泛而論之的現(xiàn)象，缺乏針對(duì)性。

筆者認(rèn)為，對(duì)影子銀行準(zhǔn)確定義需要明確四點(diǎn)：一是影子銀行的市場(chǎng)功能；二是影子銀行的表現(xiàn)形式；三是影子銀行的業(yè)務(wù)特征；四是影子銀行的監(jiān)管屬性。

從市場(chǎng)功能看，國外影子銀行主要通過資產(chǎn)證券化向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。影子銀行的資產(chǎn)證券化功能改變了商業(yè)銀行的運(yùn)作模式，即從“零售-持有”的傳統(tǒng)信貸經(jīng)營模式轉(zhuǎn)向“發(fā)起-銷售”主導(dǎo)的金融市場(chǎng)融資模式，這也使得不同金融市場(chǎng)之間的流動(dòng)性構(gòu)成了關(guān)聯(lián)關(guān)系，并改變了風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中的分布。

從表現(xiàn)形式看，國外影子銀行典型構(gòu)成為以投資銀行為核心的、包括住房按揭貸款公司、結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體（SIV）、評(píng)級(jí)公司以及各種股權(quán)基金和對(duì)沖基金等在內(nèi)的、共同完成資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新的一系列機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的有機(jī)組合形成了一個(gè)沒有受到正規(guī)金融監(jiān)管的新的金融體系。

從業(yè)務(wù)特征看，國外影子銀行主要是對(duì)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品進(jìn)行衍生創(chuàng)新，并在這一過程中為傳統(tǒng)商業(yè)銀行和信貸機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。不過，影子銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴于市場(chǎng)短期流動(dòng)性，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)，形成恐慌性拋售金融資產(chǎn)（fire sale），可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)影子銀行業(yè)務(wù)陷入崩潰。

從監(jiān)管屬性看，影子銀行之所以被稱為影子銀行，其原因就是這些有著銀行功能的機(jī)構(gòu)沒有受到正規(guī)的金融監(jiān)管，按此，影子銀行應(yīng)不在中央銀行最后貸款人支持范圍之內(nèi)。不過，現(xiàn)實(shí)的情況更可能是影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)迫使中央銀行不得不救助，從而誘發(fā)強(qiáng)烈的道德風(fēng)險(xiǎn)，并扭曲中央銀行的貨幣政策。

基于對(duì)影子銀行內(nèi)涵的四點(diǎn)分析，筆者嘗試將影子銀行定義為沒有受到式金融監(jiān)管的、通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造市場(chǎng)流動(dòng)性并放大了金融風(fēng)險(xiǎn)的各種金融機(jī)構(gòu)與中介組織。由于金融體系的巨大差異，我國沒有國外的影子銀行，但這不并表示我國沒有影子銀行。實(shí)際上，影子銀行是內(nèi)生于金融體系之中，任何金融體系中都有游離于正規(guī)金融監(jiān)管之外的金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)，其表現(xiàn)形成可能因不同的金融體系有差異，但其影子銀行的實(shí)質(zhì)并無差異。

二、我國影子銀行的典型形式及其影響

根據(jù)上述影子銀行的四個(gè)基本特征分析當(dāng)前我國影子銀行的基本類型，可以看出我國當(dāng)前的影子銀行主要有以下五大類。

（一）委托貸款及其風(fēng)險(xiǎn)分析

從概念看，委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在實(shí)際運(yùn)作中，委托貸款基本上與商業(yè)銀行信貸無異，只是利率水平隨行就市。其中，上市公司參與委托貸款最為典型。2011年以來，宏觀調(diào)控趨緊以及上市公司存在超募資金，越來越多的上市公司將閑置資金大量投入委托貸款。2011年上市公司中報(bào)顯示，有64家公司公告委托貸款，委托貸款金額為170億元，而這一數(shù)據(jù)在2007年僅為17億元。從社會(huì)融資規(guī)模看，2011年上半年，人民幣貸款增加4.17萬億元，同比少增加4497億元，但同期委托貸款增加7028億元，同比增加了3829億元，較同期增長(zhǎng)近120%。委托貸款的巨幅增長(zhǎng)已經(jīng)對(duì)人民銀行的貨幣政策產(chǎn)生了不利影響。

從各公司公告中可以看到，上市公司在對(duì)外提供委托貸款時(shí)，貸款利率都普遍高于同期銀行貸款利率，有多筆委托貸款的利率甚至超過了20%，存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)和貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)。其中，比較典型的是香溢融通案例，其委托貸款給杭州地產(chǎn)公司東方巨龍的5000萬元和貸給南通麥之香的5500萬元，年利率高達(dá)21.6%，為銀行貸款利率6.31%的3.42倍①。同時(shí)，部分上市公司委托貸款業(yè)務(wù)帶來的利潤(rùn)甚至超出了主業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，成為公司整體利潤(rùn)的重要構(gòu)成部分，導(dǎo)致部分企業(yè)熱衷于委托貸款而主業(yè)衰落，不但存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且不利于構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（二）理財(cái)產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)分析

近幾年，隨著居民保值增值的投資意愿增強(qiáng)，購買理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為重要的投資渠道，快速發(fā)展的理財(cái)業(yè)務(wù)也成為商業(yè)銀行調(diào)整收入結(jié)構(gòu)與開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的著力點(diǎn)，部分商業(yè)銀行還以此規(guī)避金融監(jiān)管部門的監(jiān)管要求。從規(guī)模看，2011年前三個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)達(dá)到了3691款，同比增加1777款，增幅達(dá)107.71%；發(fā)行規(guī)模約計(jì)4.17萬億元人民幣，同比增加約2.92萬億元人民幣①。這一規(guī)模已經(jīng)超過2010年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的一半以上。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展對(duì)人民銀行宏觀調(diào)控產(chǎn)生了較大的影響，對(duì)貨幣政策執(zhí)行力度有一定的對(duì)沖效應(yīng)。

隨著理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，各商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品趨于雷同，收益率呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)，但是商業(yè)銀行普遍存在宣傳理財(cái)產(chǎn)品高收益、低風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，對(duì)投資人產(chǎn)生了一定的誤導(dǎo)和糾紛，不利于維護(hù)投資人的利益。部分理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)異化，期限趨短，在功能上有涉嫌變相以高收益違規(guī)攬存之嫌。同時(shí)，一些商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以理財(cái)資金作為資金來源，向企業(yè)發(fā)放委托貸款、甚至投資于資金池組合不確定的項(xiàng)目，部分機(jī)構(gòu)以受讓信托受益權(quán)之名、行貸款之實(shí)，滿足表外融資需求，完全符合影子銀行的概念，并以此規(guī)避監(jiān)管部門的資本要求，對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生了一定對(duì)沖效應(yīng)，也不利于維護(hù)金融穩(wěn)定。

（三）擔(dān)保公司及其風(fēng)險(xiǎn)分析

最近，隨著媒體報(bào)道溫州、鄂爾多斯等地方的高利貸問題，擔(dān)保公司扮演的影子銀行角色凸顯出來。截至2010年末，我國共有融資性擔(dān)保公司6030家，其中國有控股1427家，民營及外資控股4603家。擔(dān)保公司扮演影子銀行有兩種渠道，第一種渠道是擔(dān)保公司的正常擔(dān)保業(yè)務(wù)。近幾年，隨著有關(guān)部門加強(qiáng)了對(duì)信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)控制，各家商業(yè)銀行幾乎都引入了擔(dān)保機(jī)制，這也促使擔(dān)保公司融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)。然而，融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的急劇增長(zhǎng)也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。一些融資性擔(dān)保公司資本實(shí)力較弱，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有限，法人治理、內(nèi)控機(jī)制等也有待健全完善。有的銀行未嚴(yán)格審核擔(dān)保公司資質(zhì)，在信息不對(duì)稱的情況下，難以有效監(jiān)測(cè)和判斷擔(dān)保公司的保證能力。部分資本金不實(shí)、結(jié)構(gòu)不合理或?qū)①Y本金違規(guī)投入資本市場(chǎng)等的擔(dān)保公司可能會(huì)對(duì)銀行信貸資金造成風(fēng)險(xiǎn)。而且，有的擔(dān)保公司沒有合理設(shè)定的擔(dān)保放大倍數(shù)，面臨著杠桿率過大的風(fēng)險(xiǎn)。第二種渠道是擔(dān)保公司違規(guī)吸存等問題。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨緊，有的擔(dān)保公司大肆開展違規(guī)吸存并放貸，其中比較典型的問題是擔(dān)保公司將高息攬儲(chǔ)而來的資金，放貸給一些面臨流動(dòng)性困境的房地產(chǎn)公司。更有甚者，一部分擔(dān)保公司沒有自己的實(shí)業(yè)，完全是個(gè)空殼，資金吸儲(chǔ)回來之后投給其他公司，隱含著巨大的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）典當(dāng)行及其風(fēng)險(xiǎn)分析

近年來，我國典當(dāng)行呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，典當(dāng)行放貸不以信用為條件，不審核當(dāng)戶的信用程度，只注重當(dāng)戶所持典當(dāng)標(biāo)的的合法性及價(jià)值如何，相對(duì)于商業(yè)銀行以信用為條件，審核客戶的信用程度，包括資產(chǎn)信用和道德信用，如規(guī)定資質(zhì)條件、以存定貸等而言，典當(dāng)行的貸款條件較為寬松，為中小企業(yè)及社會(huì)群眾提供快捷、便利的融資手段，促進(jìn)了中小企業(yè)快速的發(fā)展，同時(shí)還在促進(jìn)消費(fèi)等方面發(fā)揮了重要的作用。以較為典型的上海市為例，2011年上半年，上海市典當(dāng)規(guī)模達(dá)到214.09億元，同比增長(zhǎng)30%，與2010年下半年環(huán)比增長(zhǎng)21%，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。作為非常典型的影子銀行，典當(dāng)行的快速發(fā)展也醞釀著較大的風(fēng)險(xiǎn)。一是部分典當(dāng)行卷入高利貸以及違規(guī)吸存放貸。根據(jù)媒體報(bào)道，典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資成本月息4％，其利率水平基本上屬于高利貸范疇。筆者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分典當(dāng)行由于自有資金不足，便通過違規(guī)吸收存款、高息攬儲(chǔ)、非法集資等手段籌集資金，嚴(yán)重?cái)_亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序和金融秩序。我國《典當(dāng)管理辦法》中規(guī)定，典當(dāng)行不得從商業(yè)銀行以外的單位和個(gè)人借款，不得與其他典當(dāng)行拆借或者變相拆借資金。雖然允許典當(dāng)業(yè)從商業(yè)銀行獲取貸款，但對(duì)其從商業(yè)銀行貸款的額度進(jìn)行了限制，從實(shí)際情況看，商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要，普遍將典當(dāng)業(yè)作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，提高授信門檻，使大多數(shù)典當(dāng)行無法獲得貸款，而部分典當(dāng)行由于自有資金不足，便通過違規(guī)吸收存款、高息攬儲(chǔ)、非法集資等手段籌集資金，嚴(yán)重?cái)_亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序和金融秩序。二是典當(dāng)行業(yè)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，惡化了行業(yè)發(fā)展前景。部分典當(dāng)行不顧自身實(shí)力，為了追逐利潤(rùn)，有些典當(dāng)行在費(fèi)率的收取上只執(zhí)行一個(gè)費(fèi)率，沒有按規(guī)定將人民銀行規(guī)定的利率與典當(dāng)行的綜合服務(wù)費(fèi)分開計(jì)算。還有一些規(guī)模較小的典當(dāng)行不執(zhí)行《典當(dāng)管理辦法》中關(guān)于綜合費(fèi)率的規(guī)定。三是一些寄賣行等的不法經(jīng)營行為，影響典當(dāng)行業(yè)的正常經(jīng)營秩序。由于寄賣行等行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較低，審批的程序比較靈活，相關(guān)部門對(duì)其監(jiān)管不到位，使寄賣行、閑置物品收購行能利用虛假廣告等不法經(jīng)營手段也加劇了典當(dāng)行的無序競(jìng)爭(zhēng)。

（五）其他類

除上述幾種典型的影子銀行外，部分逐利資本也通過其他方式參與影子銀行。比如，一些沒有專業(yè)技術(shù)背景的企業(yè)熱衷于成立小額貸款公司，雖然促進(jìn)了小額貸款的發(fā)展，但小額貸款公司的迅猛增加也使得小額貸款行業(yè)出現(xiàn)了一些急功近利的不良傾向，貸款對(duì)象壘大戶、貸款額度超過正常水平以及利率越來越高等方面有違于小額貸款的初衷趨勢(shì)，甚至有小額貸款公司違規(guī)吸存現(xiàn)象。其次，作為一種新型的影子銀行形式，網(wǎng)絡(luò)借貸也隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展呈現(xiàn)出井噴增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的融資規(guī)模達(dá)到130億元，部分借貸平臺(tái)的約融資總量超過3000萬元。由于網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露以及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控等方面缺乏明確的行業(yè)主管部門和規(guī)范性文件，網(wǎng)絡(luò)借貸的經(jīng)營模式及網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)管成為各方熱議的話題。再次，地下錢莊等違規(guī)融資模式也是重要的影子銀行。由于此種融資方式缺乏有效的公開信息，一般只是在有關(guān)司法案件中才浮出水面。

三、對(duì)影子銀行的監(jiān)管思路

目前，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都出臺(tái)了或者正在擬定影子銀行相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，其中建立宏觀審慎監(jiān)管框架，將更多的影子銀行納入到正規(guī)金融監(jiān)管體系并加強(qiáng)信息披露成為影子銀行金融監(jiān)管改革的主要趨勢(shì)。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合實(shí)際情況，要對(duì)我國的影子銀行實(shí)施有針對(duì)性的監(jiān)管改革，規(guī)范金融秩序，維護(hù)金融穩(wěn)定。

（一）理清對(duì)影子銀行監(jiān)管的兩種誤解

目前，社會(huì)各界對(duì)影子銀行給與了較多關(guān)注。其中，有兩種典型的思路值得警惕，第一，部分學(xué)者認(rèn)為，影子銀行擾亂金融秩序，不利于金融穩(wěn)定，應(yīng)該嚴(yán)加打擊。這些學(xué)者沒有看到影子銀行在我國中小企業(yè)發(fā)展過程中的重要作用，也沒有認(rèn)識(shí)到影子銀行在推動(dòng)利率市場(chǎng)化、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性方面的作用。在一定程度上，影子銀行補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系不能滿足的金融需求，反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的多樣化需求。第二，部分學(xué)者將影子銀行的快速發(fā)展以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)歸因于宏觀調(diào)控，并主張放松貨幣緊縮，實(shí)施較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從表象看，我國局部地區(qū)的微觀經(jīng)濟(jì)問題和影子銀行盛行與宏觀調(diào)控趨緊密切相關(guān)，但核心原因仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身問題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門難以通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致局部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營困難。在理清這兩種典型的不正確的監(jiān)管思路基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為加強(qiáng)改善對(duì)影子銀行的監(jiān)管，必須結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、未來國內(nèi)金融監(jiān)管改革趨勢(shì)以及國際金融監(jiān)管改革動(dòng)向通盤考慮。

（二）完善影子銀行監(jiān)管的基本思路：完善宏觀審慎監(jiān)管

目前，全球金融監(jiān)管改革趨向于建立宏觀審慎金融監(jiān)管體系，完善對(duì)影子銀行的監(jiān)管首先應(yīng)結(jié)合我國金融分業(yè)監(jiān)管體系的實(shí)際情況，逐步將影子銀行納入到宏觀審慎金融監(jiān)管體系中，唯此才有利于金融監(jiān)管部門掌握整個(gè)社會(huì)層面的資金動(dòng)向，將影子銀行納入到宏觀審慎金融監(jiān)管體系中也有利于提升金融監(jiān)管部門的宏觀調(diào)控與協(xié)調(diào)能力，積累影子銀行監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。其次，人民銀行推動(dòng)實(shí)施了社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)，在一定程度上是監(jiān)管部門在宏觀層面上掌握影子銀行社會(huì)融資的有益嘗試。但鑒于統(tǒng)計(jì)手段和制度的局限，社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)沒有將所有的影子銀行納入到社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)，在積累經(jīng)驗(yàn)和完善技術(shù)的基礎(chǔ)上需要將所有的影子銀行納入到社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)中。再次，由于金融改革滯后于我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，在建立宏觀審慎金融監(jiān)管體系過程中，建議加快微觀金融改革，逐步放松金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大正規(guī)金融服務(wù)的市場(chǎng)供給。只有通過正規(guī)金融改革解決影子銀行存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才有可能從源頭上打消影子銀行對(duì)我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系的套利動(dòng)機(jī)，并防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。其中，允許更多民間資本合規(guī)進(jìn)入金融領(lǐng)域，成立更多中小型金融機(jī)構(gòu)，緩解龐大的中小企業(yè)金融服務(wù)需求是重點(diǎn)方向。

（三）完善我國影子銀行監(jiān)管的幾點(diǎn)政策建議

1.加快推動(dòng)銀信合作產(chǎn)品由表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，完善相關(guān)統(tǒng)計(jì)制度。針對(duì)目前我國銀信合作產(chǎn)品主要面向房地產(chǎn)的特點(diǎn)，建議相關(guān)監(jiān)管部門將銀信合作理財(cái)轉(zhuǎn)表內(nèi)監(jiān)管。另外，對(duì)于部分銀信合作理財(cái)產(chǎn)品資金投向中，具有融資類特征的投資標(biāo)的例如信貸資產(chǎn)、信托貸款、票據(jù)資產(chǎn)和部分股權(quán)等項(xiàng)的資產(chǎn)也需要轉(zhuǎn)入表內(nèi)。

2.以加強(qiáng)資金池監(jiān)管為推手，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。目前，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，組合類理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了較大的份額，而且表現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)速度。組合管理類產(chǎn)品投資于多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池，包括債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)等多種投資品種。完善相關(guān)政策，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展，重點(diǎn)是要防范理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一是商業(yè)銀行應(yīng)規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)池組合以及資金池模式。同時(shí)，鑒于商業(yè)銀行在售多種理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)該將每個(gè)理財(cái)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理。在每一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃終止時(shí)，應(yīng)準(zhǔn)確地計(jì)算每個(gè)理財(cái)計(jì)劃單獨(dú)兌現(xiàn)的收益。以此，不但有利于商業(yè)銀行加強(qiáng)和完善理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理，而且有利于投資人購買風(fēng)險(xiǎn)適宜的理財(cái)產(chǎn)品。二是加快推動(dòng)銀信理財(cái)合作從表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)和調(diào)控，以實(shí)現(xiàn)更有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，維護(hù)好理財(cái)產(chǎn)品投資人的利益，防范理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。三是對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品可能涉及的高息攬儲(chǔ)和監(jiān)管套利等問題，應(yīng)該予以嚴(yán)厲打擊，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序。隨著存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，對(duì)于部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大幅提高理財(cái)產(chǎn)品收益、變相提高存款利率等現(xiàn)象，引發(fā)存款在銀行間頻繁、大規(guī)模轉(zhuǎn)移，干擾正常的金融秩序，不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，也破壞了公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)規(guī)則。同時(shí)，在負(fù)利率及較高的存款準(zhǔn)備金率情況下，銀行已將發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品作為規(guī)避向央行上繳法定存款準(zhǔn)備金，及留住客戶存款的重要手段，存在嚴(yán)重的監(jiān)管套利。

3.以整頓促發(fā)展，嚴(yán)密監(jiān)控?fù)?dān)保公司的影子銀行功能。當(dāng)前，擔(dān)保公司行業(yè)亂象已引起相關(guān)部門的關(guān)注。其中，2010年3月，七部委聯(lián)合發(fā)布《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，對(duì)擔(dān)保行業(yè)進(jìn)行全面整頓，并重構(gòu)了擔(dān)保業(yè)的監(jiān)管體制，明確擔(dān)保行業(yè)由備案制向經(jīng)營許可制過渡。對(duì)擔(dān)保公司注冊(cè)資本要求、經(jīng)營許可證、監(jiān)管要求、融資性擔(dān)保限額、自有資金投資限額、業(yè)務(wù)規(guī)范等方面做出了明確規(guī)定。下一步的重點(diǎn)是在規(guī)范的基礎(chǔ)上，推動(dòng)擔(dān)保業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。在宏觀監(jiān)管層面，在嚴(yán)厲打擊擔(dān)保公司超過法律法規(guī)規(guī)定的業(yè)務(wù)外，需要繼續(xù)完善擔(dān)保公司相關(guān)監(jiān)管政策規(guī)范，比如再擔(dān)保機(jī)制、跨省的擔(dān)保管理，為擔(dān)保公司的健康持續(xù)發(fā)展提供制度基礎(chǔ)。在微觀層面，擔(dān)保公司需要在逐步規(guī)范的市場(chǎng)中尋求新的商業(yè)模式；結(jié)合宏觀政策趨勢(shì)，積極推動(dòng)有增長(zhǎng)前景的初創(chuàng)期企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展。

4.委托貸款的監(jiān)管重點(diǎn)是規(guī)范消息披露，加快立法進(jìn)程。由于我國還沒有出臺(tái)《放貸人條例》，公司間的直接借貸是《貸款通則》所明令禁止的，而委托貸款則明顯是規(guī)避了此規(guī)定，屬于較為典型的監(jiān)管套利行為。考慮到我國越來越多的央企以及上市公司熱衷于將閑置資金大量投入委托貸款，而大量存在信息披露不規(guī)范、不及時(shí)等問題。因此，當(dāng)前的委托貸款監(jiān)管重點(diǎn)是規(guī)范消息披露，避免目前局部地區(qū)出現(xiàn)的小企業(yè)倒閉潮、民間借貸資金鏈斷裂等問題向上市公司傳遞。其次，相關(guān)監(jiān)管部門需要建立健全上市公司的征信檔案數(shù)據(jù)庫，完善上市公司委托貸款信息統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)。再次，需要加快《放貸人條例》立法進(jìn)程。

5.完善典當(dāng)行影子銀行的監(jiān)管規(guī)范。一是嚴(yán)厲打擊變相典當(dāng)業(yè)務(wù)，維護(hù)典當(dāng)業(yè)正常的經(jīng)營秩序。典當(dāng)行在社會(huì)經(jīng)濟(jì)融資調(diào)劑中發(fā)揮重要作用，尤其是其融資功能，對(duì)促進(jìn)融資方式多樣化、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展起著不可或缺的作用，但是當(dāng)前個(gè)別寄賣行以寄賣、委托保管等為幌子，變相開展典當(dāng)業(yè)務(wù)或者從事其他違法活動(dòng)，維護(hù)典當(dāng)業(yè)正常的經(jīng)營秩序，促進(jìn)典當(dāng)業(yè)健康、有序發(fā)展。二是進(jìn)一步明確主管部門與典當(dāng)行之間的行政監(jiān)管關(guān)系。人民銀行、公安機(jī)關(guān)、工商部門、商務(wù)部門等負(fù)責(zé)對(duì)典當(dāng)機(jī)構(gòu)設(shè)立、變更、終止的審批以及對(duì)典當(dāng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理。由于缺乏協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，導(dǎo)致對(duì)典當(dāng)行實(shí)際存在風(fēng)險(xiǎn)難以全覆蓋等問題，建議典當(dāng)行相關(guān)主管部門建立完善監(jiān)管協(xié)調(diào)關(guān)系，在注冊(cè)資本、流通資金、質(zhì)押等方面明確監(jiān)管部門的監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管實(shí)效。三是完善典當(dāng)行監(jiān)管的立法，建議提高典當(dāng)行監(jiān)管的立法層次，避免部門法之間的沖突與矛盾。調(diào)整我國現(xiàn)今典當(dāng)業(yè)的法律、法規(guī)主要包括《中華人民共和國擔(dān)保法》中有關(guān)質(zhì)押的規(guī)定，中國人民銀行頒布的《典當(dāng)行管理暫行辦法》，公安部頒布的《典當(dāng)業(yè)治安管理辦法》以及其他部門頒布的法規(guī)中涉及典當(dāng)業(yè)的規(guī)定多有沖突和不協(xié)調(diào)之處，建立由最高立法機(jī)關(guān)制定頒布的統(tǒng)一調(diào)整典當(dāng)行業(yè)的權(quán)威性法律，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。

6.加快立法進(jìn)程，建立完善新型影子銀行金融監(jiān)管。針對(duì)新型影子銀行的金融監(jiān)管改革，需要加快立法進(jìn)程，逐步探索新型影子銀行監(jiān)管體系。對(duì)于小額貸款公司，在屬地化管理基礎(chǔ)上，推動(dòng)建立全國性的小額貸款行業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)機(jī)制，要進(jìn)一步明確行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與監(jiān)管動(dòng)向，引導(dǎo)小額貸款的行業(yè)健康發(fā)展，對(duì)于小額貸款公司違規(guī)經(jīng)營行為，應(yīng)予以嚴(yán)厲打擊，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范和健康發(fā)展。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)信貸等新型影子銀行，鑒于其對(duì)網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)性要求較高等特征，建議金融監(jiān)管部門實(shí)施注冊(cè)地屬地管理，明確網(wǎng)絡(luò)信貸的信息披露要求；對(duì)有資金沉淀的網(wǎng)絡(luò)信貸模式，明確資金沉淀的風(fēng)險(xiǎn)管控要求以及利息歸屬。

（責(zé)任編輯：陳薇）

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