淺談風險投資的運作機制

摘要： 風險資本市場是一個培育高新技術企業的市場，是高新技術企業的孵化器和成長搖籃。本文分析了風險投資的組織模式、運作機制、存在的問題及應對策略。

關鍵詞： 風險投資 組織模式 運作機制 存在問題 應對策略

風險投資是專指萌芽狀態中的高新技術領域的投資，這種投資的高風險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。

一、中國風險投資機構組織模式的現狀及存在的問題

從我國風險投資的目前狀況來看，公司制是風險投資機構最主要的組織形式，占到80%以上，而這其中又以政府主導型風險投資公司為主，盡管最近幾年民間資本逐漸進入風險投資領域，但與國有資本的比例相差很大，還沒有形成一股主要力量，采取信托基金制和合伙制的風險投資機構更是很少。我國現行風險投資機構的主要組織形式是政府主導型風險投資公司，其在運行和發展中存在著諸多問題，而其所面臨的最大隱患，在于其內部治理結構的“先天不足”，導致防范機制脆弱。主要表現如下：（一）風險資本的無風險投放風險投資轉向，公司的負責人把風險投資轉向傳統項目，大多集中在相對低風險低收益的領域，甚至把更大量的風險資金投入股市一級市場中去申購新股或放到二級市場的短期炒作上。？風險投資風險大，而高收益又僅僅是一種預期，也就是說收益不確定。（二）缺乏有效的激勵和約束機制，這些公司在成立之初基本上沿用傳統國有企業的組織形式，沒有建立適合風險投資運行的激勵與約束機制。作為國有股代表的政府官員并不是真正的投資者。（三）運作機制不健全。風險投資具有高風險、高收益的特點，稍有不慎就會造成巨大損失，因而所有風險投資公司內部要建立一整套規范的運作制度，合理地評估風險投資項目的風險，做出較為正確的決策。風險投資發達的西方國家經過多年探索，已建立了比較完善的風險投資公司運作程序和合理的項目評估體系。風險投資公司的運作程序包括初審、風險投資家之間的交流、面談、責任審查、條款清單、簽訂合同、投資生效后的監管等步驟。項目評估體系包括評估指標和模型。西方國家的風險投資公司大多都建立了風險投資項目的評估指標，借助評估指標來測算項目的風險和未來可能實現的收益。這些指標一般比較多，涉及項目的各個方面，如項目的經濟性評估、規模評估、市場評估、企業外部關系評估、企業文化和企業家素質評估、企業人事、組織制度評估等，使得項目的選擇有據可依，大大降低了風險。

二、風險投資運作的具體模式有

1.股權的運作機制

風險投資運作中的股權彈性機制。風險投資公司或風險投資家與風險企業或創業家一起對風險企業的股權安排的股權形式較多、可選擇性較強。在風險企業的股權安排中，一般都可以采取多種股權形式的動態組合方式來設置股權，都可以采取諸如普通股、優先股、股票期權、認購權等股權形式和交易工具中的一種或幾種來進行雙方的股權及其他權益方面的協調。風險投資運作中的股權形式的彈性機制，增加了風險企業股權安排的靈活性，除了普通股以外，其他的股權形式的運用往往可以對交易雙方的權益起到一種延伸、補償和平衡作用，有利于加強雙方的聯系和合作，有利于風險企業成長的內部激勵機制的形成。

2.外部協同運作機制

風險投資公司與風險企業之間的協同，風險投資公司和風險企業之間是相互獨立的企業個體，它們之間不能相互取代或相互替代，它們之間的聯系是兩個不同個體之間的資本權益方面的聯系。風險投資公司與風險企業之間也必須相互協同，風險投資運作中風險投資公司與風險企業之間的協同機制是一種強制性的協同機制。風險投資最終能否得到預期的增值回報，風險企業能否實現預期的成長目標，取決于風險投資公司與風險企業之間能否形成相應的協同機制和協同能力。它們之間協同機制的形成來源于它們之間圍繞著風險企業成長目標的相互調適和相互配合。

3.價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的運動過程表現為一個價值發現和價值增值的過程。從風險投資的運作角度而言，風險投資的運動過程可以看做是一個由風險投資公司和風險企業相互結合在一起的運作過程。在風險投資的運作過程中，從風險投資運作中所涉及的主體即風險投資公司和風險企業的角度而言，較之于其他的資本運作或企業運作，風險投資在價值變換中的運作突出地表現為一種更加靈敏的響應機制。

4.要素資源聯結和整合機制

如果把風險投資的運作從縱向鏈條上來看的話，一個完整的風險投資的運作鏈條是可以從投資者將自己的資本投資投向風險投資公司開始算起的，中間經歷了風險投資公司將風險投資投向風險企業，風險企業的成長，到最后風險投資的退出。這種鏈條上的每一個環節或階段都可以形成一個獨立的運作過程，而風險投資運作的順利進行要求前一個環節或階段必須按照順序向下一個環節或階段依次遞進，這就形成了一個依次連接的鏈條。風險投資的增值和其他的資本形式一樣，其能夠實現增值的基本前提條件在于，它必須與其他的要素資源相結合，也必須借助于一定的載體形式（風險投資增值的載體一開始并一直是企業）并依托于相應載體在價值增值意義上的成長，因此，風險投資運作在這里就表現為以企業形式而存在的一個風險投資與其他要素資源的相互結合的過程。

5.市場多重篩選和過濾機制

市場中所發生的各種關系都可以共同地歸結為市場交易關系，由于買者和賣者的多元性，使得買者和賣者都有機會選擇自己的交易伙伴。在市場的篩選和過濾機制作用下，市場中的交易雙方彼此都如同橫在對方面前的一張網，只有相互通過對面的網眼，雙方才能通過對方的篩選，才能通過所謂的市場選擇和市場檢驗。風險投資運作中的市場篩選和過濾機制表現為一種多重篩選和過濾。中間有一環發生斷裂，風險投資的運作即不能往前進行或半途而廢。

總之，剖析主流資金真實目的，發現最佳獲利機會，市場經濟成熟的國家，高新技術產業化形成了完善的市場運作機制。