“完美對沖”風暴

近日，高盛華人分析師金文衡因涉嫌向對沖基金泄露內部信息被美國聯邦調查局（FBI）調查。

身處高盛董事總經理級別，金文衡是華爾街頗具知名度的電子硬件行業分析師，他與宏碁、仁寶、廣達不少臺灣電腦零部件制造工廠都保持著密切的往來，他被指控向對沖基金提前泄露這些廠商的財務情況，讓后者發了“不義之財”。

雖然內幕交易是個陳舊話題，但最近，華爾街的銀行家對這個詞還是有些緊張。今年1月底，重拳出擊整治內幕交易的紐約州曼哈頓聯邦檢察官普利特·巴拉拉登上了美國《時代》周刊的封面。

“猖獗的、已成慣例的內幕交易告訴人們，一切都是被操縱的，只有你手持數十億財富、擁有高管朋友才能掙錢。我想這是錯的，大多數人也是這么想的。”普利特·巴拉拉對《時代》周刊記者說道。

“完美對沖”

金文衡的被控，是FBI“完美對沖”行動的又一戰果。5年前，FBI攜手美國證券交易委員會(SEC)發起了代號“完美對沖”（Perfect Hedge）的計劃，重點打擊金融界內幕交易行動，尤其是對沖基金行業。普利特·巴拉拉自從2009年上任以來更是對內幕交易嚴懲不貸，在華爾街樹立了鐵面包公的形象。

“完美對沖”計劃發起5年來，已有64名金融界人士被指控，其中至少50人已經定罪或進入到審判階段。與以往政府調查內幕交易不同，在這一計劃中，FBI開始廣泛使用竊聽器和線人，監控嫌疑犯的一舉一動。

拔出蘿卜帶出泥。金文衡之所以被控，與帆船集團（Galleon Group LLC）的創始人、55歲的對沖基金經理拉賈拉特南落網不無關聯，金文衡被指與其有業務往來。去年5月，身背14項罪名的拉賈拉特南被紐約聯邦法院判處11年監禁，還要退掉半個億的非法所得，繳納1000萬美元罰款。這是美國史上最大的一起對沖基金內幕交易案。

在加拿大皇家銀行從事風險監管的陳思進告訴本刊記者，對沖基金是金融行當里最為依賴內幕交易的。

“一般投行交易的杠桿是1:10，但是對沖基金可以達到1:40，股票0.1%的波動，都會引發巨大的收益波動。”陳思進說道。最典型的內幕交易模式就是：了解某公司財報的公司內部人士或投行、研究機構的分析師，在財務報表披露之前，將數據提供給對沖基金，基金經理就能夠判斷這個公司的股票走勢，進行相應的買空、賣空套利。

“之所以稱這個行動為‘完美對沖’，是因為，只要你能擁有內幕信息，你就可以做成完美對沖基金買賣，無論市場好壞。”發起這項行動的 FBI工作人員大衛· 查韋斯（David Chaves）表示。

“內幕”產業鏈

2月18日，寬帶研究公司（Broadband Research LLC ）創始人約翰·基努坎在俄勒岡州家中被捕，“完美對沖”致力于打擊“產業鏈”的努力又取得了新的成果。

大衛·查韋斯對媒體表示，在美國，內幕交易已經形成了嚴密而封閉的產業鏈，“外部人很難進入其中”，內幕交易已經等同于“有組織犯罪”。

在這個產業鏈中扮演關鍵角色的，就是像寬帶研究公司那樣的“專家人脈公司”，寬帶研究公司由基努坎于1999年一手創辦，以提供正當研究報告的名義向對沖基金經理透露內幕信息。他們的內幕消息來源，正是一些行業資深人士，以及上市公司的離職員工，這些人可以獲得每小時數百美元的收入。據外國媒體報道，紐約“正直研究協會”(Integrity Research Associates)2009年年末一項調查顯示，三分之一以上的投資公司都在使用這種人脈服務。

圣碟公司前高管唐納德·巴奈斯頓近日在法庭上認罪，承認自己向寬帶研究公司提供非公開的上市公司信息，他有可能面臨五年的監禁。偉創力公司（Flextronics International Ltd）前主管沃爾特·希姆恩也在去年7月在法庭上把基努坎供了出來，他說，自己向他提供了自己公司以及蘋果、思科集團的非公開信息。

去年，另一家“專家人脈公司”——第一全球研究公司（Primary Global Research LLC）的前高級經理人朱青全與顧問焦婉瑩也在去年被定罪，兩人都承認自己將非公開的上市公司消息賣給對沖基金，助其謀利。這也是美國政府首次向內幕交易的“掮客集團”出擊。

灰色地帶

根據SEC的規定，內幕交易有合法與非法之分，合法的交易，是指公司的員工買賣自己所在公司的股票，這時候，他們只要提前向SEC申報即可；而非法的內幕交易，則是指違反了一定的信托責任，獲得非公開信息套利的行為。

美國被認為是懲罰內幕交易力度最大的國家。但輿論卻認為，對于內幕交易的界定，仍有大片的灰色地帶。

《紐約時報》2010年刊登評論指出，SEC處罰內幕交易已經不再僅僅是因為雇員違反其受托責任，而是以確保市場公平為側重點；SEC應該更明確區分內幕交易與非內幕交易。

計算機網絡的廣泛應用，也使得定義“非法內幕交易”變得更加困難，因為監管者很難將隨意的聊天語言作為證據。近日，SEC主席瑪麗·夏皮羅就公開表示，Twitter和Facebook給他們帶來了麻煩，“網絡聊天室里人們也可以捧高股價，可這些人假裝不是知情者。”

剛剛被捕的約翰·基努坎就是一個典型案例，此前，他一直不與檢方合作。他說，檢方所認為的“內幕消息”只不過是一些“行業八卦”。

“我收到電子郵件，我的客戶說，‘蘋果公司這款東西太爛了’，他其實不知道自己在說什么，就是一個玩笑。”基努坎如是為自己辯護。

不過，美國政府是下決心要與內幕交易作戰了。據福克斯商業新聞網2月15日報道，SEC紐約辦公室區域總監David Rosenfeld在月初的一次會議上表示，將擴大非法內幕交易的定義。

但陳思進認為，這并不容易。“我在銀行做監管，常常會感嘆，總有聰明人能想辦法違規，不被發現，道高一尺、魔高一丈。”在紐約從事財富管理工作的梁小濱則表示，其實“道”和“魔”之間，有一個奇妙的循環。

“許多大學畢業生畢業后會選擇去SEC這樣的監管部門工作，薪水低，但經歷好，然后再跳槽去投行。他們都太了解監管規則了。”梁小濱說道。