跌跌幾時休，茫茫未可知 行到水窮處，坐看云起時

A股市場月報：核心提示

市場繼續處于下跌趨勢中，我們也需重申：順應市場是每一位成熟投資者必須具備的素質，在市場有明顯止跌證據以前，采取觀望或低倉位低風險防御策略仍然應該是投資者在交易上應該堅持的方向。

二季度經濟加速放緩，二季度GDP同比增速降至7.6％，無限接近于7.5％的增長底線：周期性行業景氣度已處于一個極低的平臺，鋼企已經虧損一年，水泥價格處于盈虧平衡點：中游投資品價格在二季度這個開工旺季不升反大幅下降……不知不覺者從中看到憂慮，先知先覺者則看到無限的希望。

在過去的兩個月中，持有以食品酒飲料和生物醫藥為主導的防御／成長型板塊個股的投資者，獲得了顯著相對和絕對收益，但就最近的情況來看，這類一個股普遍顯現上漲乏力，以往的經驗顯示，如果市場進一步下跌，它們很可能成為補跌的主要力量。

市場格局分析

7月的A股市場繼續走在尋底的路上，創出年內新低，創出3年來的新低，目前日線級別是一個向下趨勢中的弱勢盤整格局，尚未有明確的見底跡象，如圖2所示，我們判斷這里可以定義為波浪理論中下跌大浪中的第4小浪?？傮w上看，在8月大盤很可能繼續向下陰跌，考驗2000點整數大關及圖1中向下通道的下軌位置。8月預估區間(1980，2230)。

熱點投資機會分析

緊跟政策是每一位成熟的中國投資者必須具備的素質。盡管年中經濟工作會議姍姍來遲，我們還是可以從國家主要領導人近期的言論中推斷出下半年國家經濟建設發展的重點，那就是：減稅負、保增長、擴內需、惠民生。

結構性減稅帶來的投資機會

宏觀稅負偏高是當前應該進行減稅的重要前提。按照國際貨幣基金組織(IMF)的統計口徑，結合有關部門公布的數據，最近三年我國宏觀稅負占GDP的比重均超過了30％，2010年更是高達34％左右，在全球主要經濟體中，排在法國之后，高居世界第二。7月下旬，浙江寧波出臺清費減稅等措施，寧波的幾只個股(600768寧波富邦、600051寧波聯合、601789寧波建工等)應聲而起，雖然持續性還有待觀察，但如果這不是一個個案，從中央到全國各地方都能出臺相關的結構性減稅措施，無論是對短期題材炒作來講還是對中長期的經濟發展來講，都是妙不可言的機會，值得投資者重點關注和深入研究。

周期性板塊的相對收益機會

7月份以來，超預期的連續降息，以及政府部門對下半年經濟工作的表態都顯示，政策將著力于促使經濟增長穩定和適度回升。政策環境對周期性行業而言至少不會構成負面拖累，同時，頗多周期性行業已經處于相當低谷的境地。當然不是所有的周期行業見底后就會立即回升，而通常是需要特定的催化劑才會有明顯的轉向。結合當前形勢分析，我們認為：受益于“擴內需”的地產、汽車、家電等具有消費屬性的板塊和受益于金融改革的非銀行類金融板塊，是投資者近期可以關注的，應該是具有超額收益的板塊。

商品外匯市場投資簡析

美元指數

隨著全球經濟負面影響的加大，美國經濟也獨木難支。第二季度GDP增幅僅1.4％，失業率高高掛在8％以上，這些情況說明美國經濟面臨“相當顯著”的下行風險，這使得美聯儲第三次量化寬松貨幣政策出臺預期的逐漸升溫。所以回到市場方面，盡管從結構上看，美元指數7月維持著日線級別小牛市的格局，但向上的力度已明顯減弱，圖中反壓趨勢線被突破的概率也越來越小。在接下來的操作中，投資者宜提高敏感度，為把握美元指數可能出現的年內難得的主要高點做好準備。8月預估區間(82.85)。

原油

延續上月的邏輯和判斷，7月OPEC原油供應維持在3180萬桶的高位，而對OPEC的原油需求在全球主要經濟體狀況有所改善之前，將會一路下滑至3100萬桶以下。所以盡管7月由于敘伊等國的情況給油價提供了一些政治溢價，使得油價的反彈力度略超我們的預期，但在這樣的短期因素淡化以后，我們認為國際油價8月在日線級別仍會再續跌勢，建議投資者短線不可追買，中線逢高沽空或空單持有。8月預估區間(80.93)。

銅

近期國際有色金屬市場走勢可謂撲朔迷離：一方面歐元區經濟繼續疲弱，包括德國在內的多國國債AAA級評級展望被穆迪調至負面，西班牙經濟形勢嚴峻，傳統消費淡季即將到來；另一方面中國7月匯豐制造業采購經理人指數反彈至49.5，重回50榮枯線上方指月可待，美國新房開工增長近7％，出人意料。各種重要因素交錯影響，也可以說沒有具有決定性意義的一個，所以也決定了國際銅價近期以及接下來的8月沒有顯著的方向性，建議投資者場外觀望或找準震蕩區間，高拋低吸。8月參考區間(7000，7800)。

黃豆

黃豆無疑是今年全球商品市場最閃亮的品種，今年美國遭遇百年罕見的干旱天氣，全球豆類減產已成定局。圖中我們看到最近的一次明顯下跌得益于7月下旬美國西部的一場及時雨，同時，一個純技術上的161.8％目標位也位于此。我們判斷黃豆的一個周線級別的階段性上漲已告一段落，8月應以回落整固為主，建議投資者密切關注美國天氣相關新聞，逢低吸納，長線持有多單。8月預估區間(1600，1800)。

黃金

對黃金我們一直持長線看多的觀點。如圖中所示，一個巨大的收斂三角形已接近尾聲，尤其7月后半月，金價幾乎處于停滯的階段。熟悉市場動量變化規律的投資者應該清楚，收斂后必然會有一個顯著的市場動能釋放，這次釋放，很可能一舉突破長達一年的震蕩收斂形態?，F今基本面情況交錯復雜，建議投資者場外觀望，以不變應萬變，待市場有大動作再見招拆招。