謹(jǐn)慎看好短期理財(cái)債基

中國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展了14年多，從未有哪類基金能夠像短期理財(cái)債基這樣有如此迅猛的高開：華安月月鑫短期理財(cái)、匯添富理財(cái)30的首發(fā)規(guī)模分別為182.22億元和244.42億元。未來，這類基金在“高開”之后會(huì)持續(xù)“高走”嗎?

一、業(yè)內(nèi)看好短期理財(cái)債基的邏輯

2011年，銀行發(fā)行各類理財(cái)產(chǎn)品23755款，總規(guī)模16.49萬億元。不過，自去年9月以后，銀監(jiān)會(huì)叫停了銀行發(fā)行短期和超短期理財(cái)產(chǎn)品。這一舉措，給一直在探求各種發(fā)展機(jī)會(huì)的基金公司騰出來了相當(dāng)一部分市場(chǎng)空間。

今年三月初，筆者去匯添富調(diào)研，發(fā)現(xiàn)該公司正在默默地快速籌建同級(jí)別基金公司里最大的固定收益管理團(tuán)隊(duì)，當(dāng)時(shí)的人數(shù)已經(jīng)有13人，并且還有數(shù)名進(jìn)人意向。現(xiàn)在，該團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)有大約18人了。該公司的總經(jīng)理林利軍先生認(rèn)為，正是因?yàn)榭吹搅算y行方面曾經(jīng)擁有的近20萬億元的理財(cái)市場(chǎng)，如果能夠分出20％左右出來，那將是公募基金的全部規(guī)模了，這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)空間。

目前大約有30家基金公司在構(gòu)思短期理財(cái)債基，已基本成型、擬上報(bào)、待批的產(chǎn)品超過了10只。很多基金公司有這樣的共識(shí)：要做大規(guī)模，除了貨基之外，短期理財(cái)債基是一個(gè)新的“利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”。但同時(shí)，也有的基金公司謹(jǐn)慎地認(rèn)為：那只是一個(gè)“過渡性的產(chǎn)品”。

在一次會(huì)議上，談及短期理財(cái)債基，有人語(yǔ)驚四座：短期理財(cái)債基為什么好銷?被說它是基金，說它是“短期理財(cái)產(chǎn)品”，就好賣了。沒有辦法，現(xiàn)在基金的名聲太壞了。——這種行為，是誤導(dǎo)?還是順勢(shì)而為?行業(yè)的發(fā)展難道非要依靠誤導(dǎo)嗎?

二、基民的獲利程度相對(duì)有限

短期理財(cái)債基目前的績(jī)效情況一般，以代表了當(dāng)前市場(chǎng)上較高水平的匯添富固定收益管理團(tuán)隊(duì)、曾經(jīng)獲得過兩屆“金牛獎(jiǎng)”的基金經(jīng)理曾鋼先生在匯添富理財(cái)30第一個(gè)運(yùn)作期所給出的4.022％的收益率來看，只能夠與貨基里績(jī)效良好的品種比肩。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)基金的相關(guān)規(guī)定，未來，對(duì)于短期理財(cái)債基，在封閉期長(zhǎng)度的設(shè)置上，華安模式原則上應(yīng)為15天、45天和75天，或1個(gè)月、2個(gè)月和3個(gè)月，或半年及半年的整數(shù)倍，開放期長(zhǎng)度原則上不得超過5個(gè)工作日；匯添富模式的鎖定持有期限應(yīng)當(dāng)在60天以內(nèi)。上述時(shí)間長(zhǎng)度，再加上認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回資金的在途時(shí)間，投資者的實(shí)際收益率可能還會(huì)略低一點(diǎn)。

之前有人對(duì)短期理財(cái)債基做過這樣的評(píng)價(jià)：(一)主要投資于貨幣市場(chǎng)的債券型基金；(二)帶有封閉期限的貨幣市場(chǎng)基金。這兩個(gè)評(píng)價(jià)都是在從不同的角度概括出了這類基金的主要特征。未來，若這類基金的平均收益率水平不能夠超過貨基，且又喪失了一定的流動(dòng)性，那么，投資者將會(huì)做出明確的選擇。

三、提高收益需要來自銀行的讓渡

基于上述收益狀況，再加上短期理財(cái)債基的投資管理相對(duì)簡(jiǎn)單，為了提高基民的收益，證監(jiān)會(huì)基金部希望這類基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)及銷售服務(wù)費(fèi)應(yīng)該可以適度降低，這對(duì)于這類基金的未來發(fā)展十分重要。現(xiàn)在來看，提高投資者收益的—個(gè)有效來源，應(yīng)該更多的是在于銀行的利益讓渡。但是，鑒于銀行在基金市場(chǎng)上逐漸形成的、較難撼動(dòng)的強(qiáng)勢(shì)，他們?cè)敢夥艞壱欢康某~既得收益嗎?

這里，有三個(gè)很顯著的問題：第一，銀行方面僅僅是提供了一個(gè)銷售的渠道，并且現(xiàn)在銀行端客戶大量的交易是在網(wǎng)上完成的，屬于客戶自助，那么，銀行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為何要收費(fèi)高于券商數(shù)倍?第二，銀行方面收取托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)單位里的兩個(gè)部門在針對(duì)同一標(biāo)的收費(fèi)，這種情況合理嗎?第三，以華安、匯添富各自的第一只產(chǎn)品為例，銀行方面的收費(fèi)分別高于基金公司0.03和0.11個(gè)百分點(diǎn)，做渠道的比做管理的收費(fèi)高，這不也是一種不合理的“腦體倒掛”現(xiàn)象嗎?

四、基金公司將會(huì)平衡投入與產(chǎn)出

投資者利益優(yōu)先，當(dāng)然；在此同時(shí)，基金公司的利益、股東的利益也應(yīng)該得到應(yīng)有的保證，否則，基金公司、股東都不是雷鋒，都沒有必要無償奉獻(xiàn)自己的精力和體力去為廣大投資者理財(cái)。

發(fā)行短期理財(cái)債基，基金公司可以得到多少收益呢?貨基的管理費(fèi)率0.33％，短期理財(cái)債基主要是在0.27％，低于貨基。以匯添富理財(cái)30為例，管理的第一個(gè)月，管理費(fèi)的收入大約為550萬元。如果還要按照市場(chǎng)慣例再分給銀行一半左右，那么，一只市場(chǎng)目前最大規(guī)模的熱門基金一個(gè)月能夠給基金公司帶來的收益應(yīng)該不會(huì)超過300萬元。這是一個(gè)很低的收益，再發(fā)展下去就很有可能要賠本了。

強(qiáng)大的匯添富尚且如此，其他小公司是否該自我掂量一下呢?若新發(fā)行的短期理財(cái)債基規(guī)模有限，怎么辦?今年，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的走紅，與股市行情的弱勢(shì)綿延不絕有關(guān)。2006年，貨基曾經(jīng)遭遇過的波折，也與股市行情有關(guān)。現(xiàn)在，短期理財(cái)債基雖然已經(jīng)通過封閉運(yùn)作讓已知風(fēng)險(xiǎn)可控，但，大家都是短期，當(dāng)股市行情雄起之時(shí)，或?qū)⑹谴祟惍a(chǎn)品落寞之際。