謹慎看好短期理財債基

中國基金市場發展了14年多，從未有哪類基金能夠像短期理財債基這樣有如此迅猛的高開：華安月月鑫短期理財、匯添富理財30的首發規模分別為182.22億元和244.42億元。未來，這類基金在“高開”之后會持續“高走”嗎?

一、業內看好短期理財債基的邏輯

2011年，銀行發行各類理財產品23755款，總規模16.49萬億元。不過，自去年9月以后，銀監會叫停了銀行發行短期和超短期理財產品。這一舉措，給一直在探求各種發展機會的基金公司騰出來了相當一部分市場空間。

今年三月初，筆者去匯添富調研，發現該公司正在默默地快速籌建同級別基金公司里最大的固定收益管理團隊，當時的人數已經有13人，并且還有數名進人意向?，F在，該團隊應有大約18人了。該公司的總經理林利軍先生認為，正是因為看到了銀行方面曾經擁有的近20萬億元的理財市場，如果能夠分出20％左右出來，那將是公募基金的全部規模了，這是一個巨大的市場空間。

目前大約有30家基金公司在構思短期理財債基，已基本成型、擬上報、待批的產品超過了10只。很多基金公司有這樣的共識：要做大規模，除了貨基之外，短期理財債基是一個新的“利潤增長點”。但同時，也有的基金公司謹慎地認為：那只是一個“過渡性的產品”。

在一次會議上，談及短期理財債基，有人語驚四座：短期理財債基為什么好銷?被說它是基金，說它是“短期理財產品”，就好賣了。沒有辦法，現在基金的名聲太壞了?！@種行為，是誤導?還是順勢而為?行業的發展難道非要依靠誤導嗎?

二、基民的獲利程度相對有限

短期理財債基目前的績效情況一般，以代表了當前市場上較高水平的匯添富固定收益管理團隊、曾經獲得過兩屆“金牛獎”的基金經理曾鋼先生在匯添富理財30第一個運作期所給出的4.022％的收益率來看，只能夠與貨基里績效良好的品種比肩。

根據證監會基金的相關規定，未來，對于短期理財債基，在封閉期長度的設置上，華安模式原則上應為15天、45天和75天，或1個月、2個月和3個月，或半年及半年的整數倍，開放期長度原則上不得超過5個工作日；匯添富模式的鎖定持有期限應當在60天以內。上述時間長度，再加上認購、申購、贖回資金的在途時間，投資者的實際收益率可能還會略低一點。

之前有人對短期理財債基做過這樣的評價：(一)主要投資于貨幣市場的債券型基金；(二)帶有封閉期限的貨幣市場基金。這兩個評價都是在從不同的角度概括出了這類基金的主要特征。未來，若這類基金的平均收益率水平不能夠超過貨基，且又喪失了一定的流動性，那么，投資者將會做出明確的選擇。

三、提高收益需要來自銀行的讓渡

基于上述收益狀況，再加上短期理財債基的投資管理相對簡單，為了提高基民的收益，證監會基金部希望這類基金的管理費、托管費及銷售服務費應該可以適度降低，這對于這類基金的未來發展十分重要。現在來看，提高投資者收益的—個有效來源，應該更多的是在于銀行的利益讓渡。但是，鑒于銀行在基金市場上逐漸形成的、較難撼動的強勢，他們愿意放棄一定量的超額既得收益嗎?

這里，有三個很顯著的問題：第一，銀行方面僅僅是提供了一個銷售的渠道，并且現在銀行端客戶大量的交易是在網上完成的，屬于客戶自助，那么，銀行的收費標準為何要收費高于券商數倍?第二，銀行方面收取托管費、銷售服務費，其實質是一個單位里的兩個部門在針對同一標的收費，這種情況合理嗎?第三，以華安、匯添富各自的第一只產品為例，銀行方面的收費分別高于基金公司0.03和0.11個百分點，做渠道的比做管理的收費高，這不也是一種不合理的“腦體倒掛”現象嗎?

四、基金公司將會平衡投入與產出

投資者利益優先，當然；在此同時，基金公司的利益、股東的利益也應該得到應有的保證，否則，基金公司、股東都不是雷鋒，都沒有必要無償奉獻自己的精力和體力去為廣大投資者理財。

發行短期理財債基，基金公司可以得到多少收益呢?貨基的管理費率0.33％，短期理財債基主要是在0.27％，低于貨基。以匯添富理財30為例，管理的第一個月，管理費的收入大約為550萬元。如果還要按照市場慣例再分給銀行一半左右，那么，一只市場目前最大規模的熱門基金一個月能夠給基金公司帶來的收益應該不會超過300萬元。這是一個很低的收益，再發展下去就很有可能要賠本了。

強大的匯添富尚且如此，其他小公司是否該自我掂量一下呢?若新發行的短期理財債基規模有限，怎么辦?今年，低風險產品的走紅，與股市行情的弱勢綿延不絕有關。2006年，貨基曾經遭遇過的波折，也與股市行情有關。現在，短期理財債基雖然已經通過封閉運作讓已知風險可控，但，大家都是短期，當股市行情雄起之時，或將是此類產品落寞之際。