發展創業投資支撐創新創造

" 近期，科技部、中國人民銀行等7部門聯合印發《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，明確提出發揮創業投資支持科技創新生力軍作用，拓寬創業投資資金來源、優化國有創業投資考核評價機制等。

發展創業投資是促進科技、產業、金融良性循環的重要舉措。憑借較長時間投資周期特性，創業投資（VC）和私募股權基金（PE）成為耐心資本的關鍵力量。同時，VC和PE的高風險偏好，也高度契合科技創新企業的高風險屬性。因此，積極培育以VC和PE為主體的耐心資本，對做好科技金融大文章、支撐高水平科技自立自強、塑造發展新動能新優勢意義重大。

然而，從實踐中看，當前一級市場面臨募資規模收縮、國資依賴度高、考核周期短、退出渠道單一等挑戰。近幾年，VC和PE募資規模逐年下降；國資背景的有限合伙人（LP）占比高達八成以上，市場化資本參與度不高；國家創業投資引導基金的風險偏好低，與創業投資高風險屬性相沖突；政府引導基金在短周期考核壓力下，難以發揮耐心資本的作用；退出嚴重依賴上市，并購基金等替代渠道發展滯后，市場流動性較差。

破解這些制約難題，必須著眼于“募、投、管、退”全鏈條系統性改革，推動耐心資本健康成長，激發市場活力。

在募資端，應擴容市場化有限合伙人，拓寬資金來源。目前國資已經成為有限合伙人的主要力量，建議未來進一步引入長期資本，推動企業年金、養老金通過母基金投資一級市場。同時，適當放寬準入，提高險資股權投資比例，試點家族辦公室跨境投融資等。

在投資考核和管理上，要優化投資評價體系，讓各類資本更有耐心。例如，可適當延長政府引導基金和其他長期資本的考核周期，以適應科技創新和創業投資的長周期特性；采用整體投資組合的方式來評估投資成效，改變現有逐個項目考核模式，容忍必要的失敗；建立容錯機制，設立合理的容錯免責機制，減少投資人因擔心政策和責任風險而規避早期和技術創新項目的現象；逐步優化稅收政策，激勵長期持有……

在退出端，要暢通多元化退出渠道，提高市場流動性。發達國家經驗表明，私募股權二級市場基金（S基金）和并購投資基金的成熟運作極大促進了資金循環，完善了退出機制。目前，國內一些試點政策已經先行實施，如北京股權交易中心設立了S基金交易平臺。政府相關部門可逐步成立更多S基金，為一級市場的耐心資本退出拓寬渠道；探索設立“科技并購試點區”，以創新模式激活并購市場。北京作為科技創新高地，可嘗試依托中關村設立“科技并購試點區”。