我國新會計準(zhǔn)則的國際趨同效果研究

摘要：文章以同時在內(nèi)地、香港兩地上市的公司為樣本，對比兩種會計準(zhǔn)則下報表間的差額信息對H股市凈率的解釋力變化，檢驗2006年以來新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》對國際會計準(zhǔn)則IFRS的趨同效果。結(jié)果表明，舊準(zhǔn)則下兩套報表間的差額信息具有顯著解釋力，隨著新準(zhǔn)則的啟用，解釋力不再顯著，從而肯定了新會計準(zhǔn)則向IFRS的趨同效果。

關(guān)鍵詞：新會計準(zhǔn)則；趨同；實(shí)證

一、 引言

會計信息反映企業(yè)各種利益關(guān)系，在資本市場中扮演著重要角色。為了確保會計信息披露的準(zhǔn)確、規(guī)范，會計準(zhǔn)則應(yīng)運(yùn)而生。我國早期會計準(zhǔn)則的制定主要以便于以宏觀經(jīng)濟(jì)管理為出發(fā)點(diǎn)，帶有計劃經(jīng)濟(jì)體制的烙印；資本市場建立后，會計準(zhǔn)則開始向“滿足投資者需要”轉(zhuǎn)向。“會計準(zhǔn)則的建設(shè)必須堅持國際化方向”（陳毓圭，2008）成為我國會計改革的基調(diào)之一。2006年2月，財政部頒布了新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，新準(zhǔn)則全面趨同國際財務(wù)報表準(zhǔn)則IFRS，增加了會計信息的可比性，有助于吸引國際資本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。自2007年國內(nèi)上市公司全面執(zhí)行新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》至今已有6年，新準(zhǔn)則的執(zhí)行產(chǎn)生了什么樣的經(jīng)濟(jì)后果？相比舊準(zhǔn)則下的會計信息，新準(zhǔn)則下的會計信息質(zhì)量是否有明顯的改進(jìn)？國內(nèi)會計準(zhǔn)則同IFRS的趨同效果如何？本文將針對此問題展開探討。

根據(jù)香港聯(lián)交所的要求，在聯(lián)交所上市的公司需要按香港會計準(zhǔn)則或IFRS披露財務(wù)報表，而香港會計準(zhǔn)則與IFRS基本一致，這為研究我國會計準(zhǔn)則同IFRS趨同效果提供了參照。本文選取26家同時在內(nèi)地、香港上市的中國企業(yè)，分析其2004年—2011年的會計信息對H股股價的解釋力變化，驗證我國新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的國際趨同效果，為進(jìn)一步的會計改革提供經(jīng)驗數(shù)據(jù)的支持。

二、 模型設(shè)計與樣本選取

1. 模型設(shè)計與假設(shè)提出。

為投資者提供全面、準(zhǔn)確、有效的會計信息，是財務(wù)報表的重要功能；而投資者掌握的各種會計信息會影響交易行為，并最終反映在上市公司股票價格的波動中。在內(nèi)地、香港同時上市的公司，擁有兩個市場、兩群投資者、兩套財務(wù)報表，由于兩地會計準(zhǔn)則不同，兩套報表的會計信息存在諸多差異。針對A股、H股財務(wù)報表差異的早期研究顯示，兩套會計準(zhǔn)則的差額對市場并無明顯影響，究其原因，香港同內(nèi)地的信息溝通不暢，大多數(shù)投資者無法同時獲取兩套報表（王奔、王立彥，1999）。隨著互聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模普及、上市公司監(jiān)管的不斷完善，財務(wù)報表作為最重要的公開信息之一，不再為大型機(jī)構(gòu)投資者獨(dú)有；股票市場日趨成熟、股民素質(zhì)日益提高、價值投資理念為人追捧，財務(wù)報表越來越受投資者重視；人民幣匯改啟動以來，越來越多的內(nèi)地投資者進(jìn)入香港市場，他們同時關(guān)注兩套報表，并將其差額反映在兩個市場的交易中。前文提到的大量實(shí)證分析支持了這一現(xiàn)象，即股價波動同兩套報表的差額具有顯著相關(guān)性。2006年《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的實(shí)施，我國會計準(zhǔn)則開始全面趨同于國際會計準(zhǔn)則IFRS，據(jù)此推斷，隨著國內(nèi)會計準(zhǔn)則向IFRS的趨同，兩套報表的差額應(yīng)逐步減小，新準(zhǔn)則下的差額對股價的解釋力應(yīng)明顯減弱。

本文采用市價與賬面價值比，即市凈率模型，考察兩套報表差額對股價的解釋力。市凈率等于股票市價與每股凈資產(chǎn)之比，是從股東權(quán)益的角度反映公司狀況的指標(biāo)。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價值，以歷史成本計量；市價是股票的市場價值，是市場意愿的體現(xiàn)。兩者之比反映市場對公司未來經(jīng)營能力的預(yù)期，比值大于1時超出部分可視為正商譽(yù)（王立彥、馮子敏、劉軍霞，2002）。以H股市凈率為因變量，香港會計準(zhǔn)則下的每股收益、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流等會計信息為自變量，回歸顯示存在顯著相關(guān)性。理論上，香港會計準(zhǔn)則下的會計信息，可以由內(nèi)地會計準(zhǔn)則下的會計信息、兩套報表差額整體替代；而兩套報表的差額，可視為我國內(nèi)地會計準(zhǔn)則同IFRS的差額。至此，我們可以做出合理假設(shè)，即H股市凈率與內(nèi)地會計準(zhǔn)則下的會計信息、兩套報表的差額存在顯著相關(guān)性；隨著內(nèi)地會計準(zhǔn)則向IFRS的趨同，差額對市凈率的解釋力明顯下降。通過對方程（1）的估計、檢驗，我們可以考察《企業(yè)會計準(zhǔn)則》同IFRS的趨同效果。

字母上標(biāo)P為PRC的簡寫，代表內(nèi)地會計準(zhǔn)則下的會計信息；H為HK的簡寫，代表IFRS下的會計信息。PH為H股股價，考慮到財務(wù)報表在財年結(jié)束后的第一季度末披露，披露前有部分投資者掌握內(nèi)幕消息、披露后有大量投資者對報表內(nèi)容做出反應(yīng)（即年報行情），因此PH取第二年1月～4月每個交易日收盤價的均值；BVPSP為每股凈資產(chǎn)，為全面反映H股股價同內(nèi)地會計準(zhǔn)則的相關(guān)關(guān)系，此處使用內(nèi)地準(zhǔn)則下的每股凈資產(chǎn)計算市凈率；XiP為控制變量，取自內(nèi)地會計準(zhǔn)則披露的財務(wù)報表；ΔiH—P為解釋變量，即兩套報表的會計指標(biāo)的差額；α為截距項；ε為隨機(jī)擾動項。模型最終選取的控制變量XiP、解釋變量ΔiH—P如表1。

2. 樣本選取。

本文選取內(nèi)地、香港兩地同時上市的內(nèi)地企業(yè)為研究對象。自1993年首批大型國企在香港聯(lián)交所上市以來，截至2011年12月31日，已有63家企業(yè)在A股（主板）和H股（主板）市場同時上市，其中銀行類企業(yè)8家、保險類企業(yè)3家、處于ST狀態(tài)的企業(yè)3家。排除以上14家特殊情況企業(yè)，共有49家企業(yè)入選初步研究樣本。新會計準(zhǔn)則從2007年起開始執(zhí)行，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，我們選取2004年作為數(shù)據(jù)收集起點(diǎn)，由于2004年的財務(wù)報表普遍在2005年第一季度披露，排除掉2005年第一季度以后才完成A股、H股上市的23家企業(yè)，最終選定樣本為26家A股—H股上市企業(yè)。

文中上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)來自RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫，股票價格等相關(guān)數(shù)據(jù)來自Google Finance，計量軟件為SPSS 16.0。

三、 實(shí)證分析與結(jié)果

1. 描述性統(tǒng)計。

樣本數(shù)據(jù)以2007年為時間中點(diǎn)，分為2004～2006、2007～2009兩部分，對應(yīng)內(nèi)地新會計準(zhǔn)則執(zhí)行前、后。各變量描述性統(tǒng)計如表2。

對比《企業(yè)會計準(zhǔn)則》實(shí)施前后，市凈率提高了約15%、每股收益提高了約40%、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流提高了20%多。兩套報表的差額項中，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流差額基本不變；每股投資活動現(xiàn)金流差額激增近500%；每股非流動資產(chǎn)和每股流動負(fù)債也有150%以上的提升。如現(xiàn)金流量表中，債權(quán)性投資帶來的利息收入、債務(wù)等帶來的利息支出究竟歸入投資活動、籌資活動還是日常經(jīng)營活動，新準(zhǔn)則進(jìn)行了進(jìn)一步的規(guī)范；公允價值計量等方法的引入，改變了資產(chǎn)類項目的賬面價值。新準(zhǔn)則給予公司管理層更多決策空間，可根據(jù)實(shí)際自主選擇會計方法，表2中準(zhǔn)則實(shí)施前后均值的變化反映了這一現(xiàn)象。

2. 回歸分析及解釋。

模型回歸結(jié)果如表3。

從表3可以看出：

（1）2004～2006、2007～2011兩次分段回歸中，VIF值均大于1.1、小于3.1，變量間不存在明顯的多重共線性。

（2）EPSP作為控制變量之一。兩次回歸系數(shù)都通過了t檢驗，顯示每股收益對市凈率有顯著影響；新準(zhǔn)則下的回歸系數(shù)下降約15%，但考慮到EPSP均值有40%多的提高，新準(zhǔn)則下每股收益對市凈率的解釋力整體有所提升。

（3）CFOP是模型的另一個控制變量。新準(zhǔn)則實(shí)施后其系數(shù)基本保持不變，但新準(zhǔn)則的實(shí)施后上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額提高，使得該項目對市凈率整體解釋力提高。新準(zhǔn)則實(shí)施后，投資者對現(xiàn)金流指標(biāo)、特別是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更加重視，不僅關(guān)注上市公司的盈利情況，更關(guān)注盈利能否帶來實(shí)際的、可持續(xù)的現(xiàn)金流。這也與前文提及的婁芳等人的既有研究結(jié)論相符。

（4）ΔCFOH—P是模型的解釋變量，兩次回歸的系數(shù)分別為—1.857 0、—0.150 2，該系數(shù)通過了2004～2006年度回歸的t檢驗，但并未通過2007～2010年度回歸的t檢驗。ΔCFOH—P與市凈率成反比，即國際會計準(zhǔn)則下的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額CFOH大于國內(nèi)準(zhǔn)則下的CFOP時，該年的市凈率會相對被拉低；新準(zhǔn)則下系數(shù)降低90%多且未通過檢驗，“反比”效果不再顯著。

（5）ΔCFIH—P是模型中第二個解釋變量，新準(zhǔn)則下該系數(shù)未通過t檢驗。回歸系數(shù)由舊準(zhǔn)則的0.929 0變?yōu)樾聹?zhǔn)則的0.034 9，下降約97%，新準(zhǔn)則實(shí)施后，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的差額對H股市凈率的解釋力不再顯著。

（6）ΔNonCAH—P在舊準(zhǔn)則下回歸系數(shù)為0.657 0，通過了顯著性檢驗；新準(zhǔn)則下系數(shù)下降了約98%，未通過t檢驗，顯示非流動資產(chǎn)項目在新準(zhǔn)則實(shí)施后與國際會計準(zhǔn)則不再有顯著差異，該差異也不再對市凈率有顯著解釋力。從描述性統(tǒng)計看，非流動資產(chǎn)差額項顯著降低約10 136%，新準(zhǔn)則在資產(chǎn)確認(rèn)方面有較大變動，這也與學(xué)者既有的研究成果相符。

（7）ΔCLH—P是第四個解釋變量，舊準(zhǔn)則下該變量系數(shù)為—0.425 0，通過了t檢驗，當(dāng)國際會計準(zhǔn)則口徑確認(rèn)的流動負(fù)債高于國內(nèi)會計準(zhǔn)則口徑確認(rèn)值時，該上市公司的市凈率會相對較低。2007年～2011年的流動負(fù)債差額系數(shù)由負(fù)變正，變?yōu)?.123 9，且未通過t檢驗。從描述性統(tǒng)計可知，新準(zhǔn)則下流動負(fù)債差額項的均值提高了150%多，且正負(fù)號沒有改變，可見流動負(fù)債的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了較大變化。

（8）兩次分段回歸的F值均為0.00，DW值分別為1.94、1.93，模型整體顯著，回歸結(jié)果比較可靠。模型調(diào)整R2由0.69降至0.23、常數(shù)項α由0.996 0增至1.484 9，說明該模型的變量對市凈率的整體解釋力在舊準(zhǔn)則下強(qiáng)于在新準(zhǔn)則下。新會計準(zhǔn)則推出后市場對有效會計信息的選擇發(fā)生了變化，除了原本很受投資者追捧的凈利潤等傳統(tǒng)盈利指標(biāo)，還更多地考慮了現(xiàn)金流等其他反映企業(yè)經(jīng)營活動的指標(biāo)。

3. 穩(wěn)定性分析。

如前文所述，模型中計算市凈率時，PH取第二年1月～4月每個交易日收盤價的均值。為檢驗?zāi)Ｐ偷姆€(wěn)定性，現(xiàn)縮短時間窗口為3月～4月，仍取每個交易日收盤價均值進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4。

對比表3、表4，無論是模型整體檢驗，還是各個變量的系數(shù)檢驗，都沒有發(fā)生顯著變化。使用3月～4月收盤價回歸，同1月～4月收盤價回歸，結(jié)論不變。模型通過了顯著性檢驗。

四、 結(jié)論

回歸分析知，2004年～2006年舊會計準(zhǔn)則下，解釋變量系數(shù)顯著不為0，舊準(zhǔn)則時兩套報表的差額對H股市凈率有顯著解釋力、兩套報表披露的信息存在顯著差異；2007年～2011年新會計準(zhǔn)則下，控制變量通過了t檢驗，且系數(shù)有所提高，顯示新準(zhǔn)則實(shí)施后投資者更加重視每股收益、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，其質(zhì)量也有一定的提高。解釋變量均未通過t檢驗，且系數(shù)有較大幅度下降。新準(zhǔn)則下，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額差額ΔCFOH—P、每股投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額差額ΔCFIH—P、每股非流動資產(chǎn)差額ΔNonCAH—P、每股流動負(fù)債差額ΔCLH—P不再對模型因變量具有解釋力，表明2007年起 “內(nèi)地會計準(zhǔn)則下的會計指標(biāo)+兩套準(zhǔn)則的差額”這一組合不再等價于國際會計準(zhǔn)則下的相應(yīng)會計指標(biāo)，2004年～2006年存在的的替代作用消失；新準(zhǔn)則在一定程度上實(shí)現(xiàn)了對國際會計準(zhǔn)則的趨同但不可忽視的是，我國市場經(jīng)濟(jì)體系、特別是要素市場，還處在逐步發(fā)展與完善的過程中，價格發(fā)現(xiàn)的功能有限；公司治理不夠規(guī)范，企業(yè)決策透明度不高。因此2006年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》只在金融工具、投資性房地產(chǎn)、非同一控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組、非貨幣性交易等有限的科目中引入了“公允價值”計量，相比國際會計準(zhǔn)則中對“公允價值”的廣泛采用，我國會計準(zhǔn)則還有不少差異。

會計改革不能一蹴而就，無法孤立完成，需要伴隨著制度完善、市場建設(shè)、信息披露、人才培養(yǎng)等一系列問題共同推進(jìn)。令人欣喜的是，從本文等一系列研究分析可以看出，2006年的《新企業(yè)會計準(zhǔn)則》已經(jīng)取得了顯著的成效，這為下一步改革奠定了基礎(chǔ)、確立了方向。

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作者簡介：王冬梅，中國科學(xué)院研究生院管理學(xué)院副教授，中國科學(xué)院管理學(xué)博士；周笑雯，中國科學(xué)院研究生院管理學(xué)院碩士生。

收稿日期：2012—09—27。