大額訂單減少 鐵漢生態(tài)高增長難持續(xù)

受到宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，今年諸多上市公司業(yè)績不佳。園林行業(yè)作為上市公司中少有的業(yè)績持續(xù)增長的行業(yè)，部分公司也出現(xiàn)了業(yè)績增速放緩的跡象。

今年10月15日，鐵漢生態(tài)發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計凈利潤同比增長40%～60%，這與其去年凈利潤同比增長96%的數(shù)字相比，遜色許多。在業(yè)績增速下滑的同時，公司的營業(yè)利潤中也摻入了一些水分，大筆的投資收益成為公司提升業(yè)績的一大法寶。

進(jìn)入2012年后，公司大額工程項目訂單出現(xiàn)大幅下滑，從2011年的9.78億元迅速下滑至今年的1.09億元。從完工日期來看，2011年的開工項目恰好可在2012年竣工后助推公司實現(xiàn)業(yè)績增長，但2012年屈指可數(shù)的開工項目，將很難支撐2013年的高速增長。

營收增速放緩

在近期諸多上市公司爆出業(yè)績下滑的預(yù)告后，鐵漢生態(tài)的業(yè)績讓人眼前一亮。但其業(yè)績增速放緩跡象的出現(xiàn)，也令人擔(dān)憂。

今年1月18日，公司預(yù)告2011全年凈利潤增長95%～120%。但進(jìn)入2012年后，公司業(yè)績增速卻逐漸放緩。今年鐵漢生態(tài)中期財報顯示，上半年營業(yè)收入同比增長20.7%，凈利潤同比增長44.4%。這與其去年業(yè)績增幅不可同日日語，去年公司營業(yè)收入、凈利潤同比增幅分別高達(dá)98.3%和117.13%。

除業(yè)績增速放緩?fù)猓緲I(yè)務(wù)狀況也發(fā)生較大改變。公司主營業(yè)務(wù)包括生態(tài)修復(fù)工程與園林綠化工程兩項。鐵漢生態(tài)2011年報顯示，園林綠化工程占業(yè)務(wù)收入的67%，該業(yè)務(wù)增速比2010年增長132%，但今年上半年該業(yè)務(wù)營收增長卻迅速降至9.1%。對于該項業(yè)務(wù)的巨大波動，鐵漢生態(tài)證券事務(wù)部工作人員告訴《投資者報》記者，這只是由于去年業(yè)務(wù)基數(shù)過大造成的。

但方正證券分析師周偉則認(rèn)為，這一方面與公司項目結(jié)算方式有關(guān)，另一方面則因為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響到市場需求。

從上市公司網(wǎng)頁可以了解到，鐵漢生態(tài)園林綠化業(yè)務(wù)的案例多圍繞地產(chǎn)、酒店、度假村、公共廣場等項目展開。周偉認(rèn)為，園林綠化中的這部分業(yè)務(wù)都是以“商人與商人”的身份談判完成，客戶對市場狀況很敏感，“與經(jīng)濟(jì)同步性很強”，因此該項業(yè)務(wù)很容易受到波動。

與園林綠化業(yè)務(wù)不同，以政府為主的生態(tài)修復(fù)工程業(yè)務(wù)今年保持了31.3%的快速增長，但比去年增速還是下降了17個百分點。

利潤增長借助投資收益

盡管今年業(yè)績增速放緩，但上述業(yè)績中仍摻有一些水分。我們從公司財報中發(fā)現(xiàn)，其上半年利潤除大部分來自公司主營業(yè)務(wù)外，還有一部分依靠投資收益。

今年上半年鐵漢生態(tài)實現(xiàn)凈利潤7463.6萬元，同比增長44.4%。但其中有1228.6萬元來自投資收益，占凈利潤的16.5%。而去年中報這一數(shù)據(jù)還為零。

對于這部分投資收益的來源，鐵漢生態(tài)證券事務(wù)部工作人員解釋道：“公司在進(jìn)行BT項目施工時，會將前期自有資金投入，到工程竣工結(jié)算時委托方會一并將合同工程款與公司墊資應(yīng)產(chǎn)生的利息一起交付給上市公司。這部分利息收入則被公司計入投資收益當(dāng)中。”

若剔除這部分利息，2012年上半年公司主營業(yè)務(wù)的純利潤增速僅為20.6%。

大訂單減少高增長難續(xù)

園林公司業(yè)績增長需要大額訂單支撐，但令投資者失望的是，進(jìn)入2012年后，公司對外簽訂的大額訂單寥寥無幾。從年初至今僅廣東梅縣公路局一家與公司簽訂合同，涉及工程金額僅有1.09億元。此外，今年10月簽訂的“貴州六盤水市涼都大道、人民路等路段改造提級工程EPC+BT項目”仍處中標(biāo)狀態(tài)當(dāng)中，尚未簽署合同。

與2011年相比，上述訂單顯得有些寒酸。2011年鐵漢生態(tài)分別與南通富通城市建設(shè)有限公司、衡陽市城市建設(shè)投資有限公司和郴州高科投資控股有限公司簽訂了工程合同。三張訂單的工程款共計9.78億元，是2011營業(yè)收入的118%。

對于今年訂單額大幅減少，鐵漢生態(tài)證券事務(wù)部工作人員并沒有給出明確回復(fù)，只是表示未來還有2個月的時間，以公司公告為準(zhǔn)。

從工程進(jìn)度時間來看，除去年與衡陽市城市建設(shè)投資有限公司簽訂的3.6億元訂單和未簽署的貴州六盤水訂單外，公司明年可開工項目屈指可數(shù)，如無法在短期內(nèi)拿到更多訂單，其明年業(yè)績的高增長將很難延續(xù)。