“集體兼職”的中國(guó)資管

如果要用一個(gè)詞概括中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的特點(diǎn)，那么“集體兼職”可謂其一。不論是券商、保險(xiǎn)、信托，還是第三方理財(cái)公司等都在努力打造一個(gè)資產(chǎn)管理者的專業(yè)形象。但是就本質(zhì)而言，和之前一直做大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的時(shí)期相比，這些機(jī)構(gòu)新近強(qiáng)調(diào)的資產(chǎn)管理服務(wù)其實(shí)并沒(méi)出現(xiàn)太大的進(jìn)步。可以說(shuō)，大家是在靠各自固有的資源、渠道、人脈等“特長(zhǎng)”來(lái)兼職從事資產(chǎn)管理，一旦“特長(zhǎng)”沒(méi)了，“資產(chǎn)管理”也難以存在。

回想我自己的經(jīng)歷，雖然2009年歸國(guó)之前，我曾在海外對(duì)沖基金行業(yè)拼搏了4年多，但當(dāng)我涉足中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)時(shí)，我首先明確的就是幾個(gè)“不做”:不做海外投資、不做中國(guó)PE、不做中國(guó)股票和當(dāng)時(shí)即將出爐的股指期貨。

不做熟悉的海外投資，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)我自認(rèn)不配拿中國(guó)人的錢(qián)和我以前的老板在世界資本的競(jìng)技場(chǎng)上抗衡。不做中國(guó)的傳統(tǒng)投資品種——股票和PE——是因?yàn)檫@不是我的優(yōu)勢(shì)所在，更重要的是，我認(rèn)為這些老路將在中國(guó)與世界資本接軌的過(guò)程中被淘汰，我不愿意花費(fèi)寶貴的人生去學(xué)習(xí)走向末路的技術(shù)。在我看來(lái)，一本正經(jīng)地討論K線和神秘指標(biāo)就像哈利波特一般“可愛(ài)”。最終，我選擇了中國(guó)信用債券。

正是在中國(guó)的這三四年，我遇到了很多擁有本土資源的“優(yōu)勢(shì)人群”。他們只要在資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)環(huán)節(jié)上有暫時(shí)優(yōu)勢(shì)，就會(huì)認(rèn)定自己可以做資產(chǎn)管理者。這種想法非常簡(jiǎn)單和冒險(xiǎn)，也正是這種現(xiàn)象使我發(fā)覺(jué)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)管理的理解十分粗糙。

由于企業(yè)融資在中國(guó)一直是歷史性的難題，所以只要有融資能力的人都容易感覺(jué)自己什么都能做，從而開(kāi)始涉足資產(chǎn)管理業(yè)。而有點(diǎn)市場(chǎng)交易或投資經(jīng)驗(yàn)的操盤(pán)人，就努力用業(yè)績(jī)和關(guān)系借前者的雞來(lái)下自己的蛋。這樣，一個(gè)資產(chǎn)管理公司就誕生了。

但是，這種組合只有臨時(shí)存在的價(jià)值，缺乏長(zhǎng)期發(fā)展的合理性。因?yàn)樗鄙僖粋€(gè)合理的管理機(jī)構(gòu)，一個(gè)在獨(dú)立投資理念的支配下，有效銜接、篩選、評(píng)估、施行、控制、平衡和影響上下兩端的管理機(jī)構(gòu)。

兩年前，我參加過(guò)一個(gè)私募基金俱樂(lè)部，與其說(shuō)其中的絕大多數(shù)人是資產(chǎn)管理者，不如說(shuō)他們是傳統(tǒng)意義上的操盤(pán)手，尤以做信托配資的人為主。這樣的投資公司通常由一名老板、一名司機(jī)加一名秘書(shū)組成，客戶不多，一般都是有錢(qián)的大客戶，這類客戶對(duì)收益率的要求很高。這種資管模式就好比為少數(shù)富豪定制賓利汽車(chē)，雖然高端，但操盤(pán)手們的生存往往不會(huì)比客戶群體廣泛的公司容易，而且，他們還有個(gè)共同缺陷——無(wú)法復(fù)制自己的成功。真正的資產(chǎn)管理企業(yè)不是一個(gè)人的天下，而是一個(gè)支持一代代投資才俊成長(zhǎng)的平臺(tái)。

在如今的中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)中，依賴各種獨(dú)特資源的優(yōu)勢(shì)人群比比皆是，但真正單純地以管理和投資水平而生的公司卻少之又少。要理解這一點(diǎn)，我們不妨把資產(chǎn)管理公司比作一家希爾頓酒店。

在世界各地，人們都能看到希爾頓酒店的身影，但其土地、酒店建筑和當(dāng)?shù)乜蛻舻荣Y源都不是希爾頓自己的。作為一個(gè)管理者，希爾頓把這些上下游資源組織、整合在一起，為顧客提供酒店服務(wù)，這時(shí)，誰(shuí)會(huì)在乎提供土地、樓房和客戶資源的人都是誰(shuí)，都有什么背景呢。這就是管理的價(jià)值，但它在中國(guó)至今還被低估。

因此，現(xiàn)在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)中有資源的“優(yōu)勢(shì)人群”非但沒(méi)有危機(jī)感，反而總會(huì)有意無(wú)意地貶低管理的價(jià)值，片面強(qiáng)調(diào)自己握有各種當(dāng)?shù)刭Y源。

我們看到，中國(guó)幾乎所有的銀行、保險(xiǎn)和證券公司都在以理財(cái)產(chǎn)品、私人銀行等業(yè)務(wù)把自己從本來(lái)的崗位上強(qiáng)推到資產(chǎn)管理者的行列里。對(duì)此，我們要澄清一點(diǎn):能融錢(qián)不是財(cái)富管理，更加不是資產(chǎn)管理。在資產(chǎn)管理行業(yè)中，融資方應(yīng)該是銷(xiāo)售公司，它的價(jià)值在于把客戶和資產(chǎn)管理者有效搭配在一起，其中信息的獨(dú)立傳播和溝通是主要價(jià)值。但今天，這些一貫依靠息差、通道費(fèi)等制度保護(hù)為盈利模式的中國(guó)最大的資產(chǎn)管理者群體，哪里有獨(dú)立機(jī)構(gòu)的DNA?

因?yàn)椋抠u(mài)東西為生的貿(mào)易型企業(yè)很難建立起資產(chǎn)管理公司所應(yīng)具備的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的企業(yè)文化，尤以券商的集合理財(cái)最難改變。而銀行由于其行業(yè)管理的嚴(yán)格性和責(zé)任的明確性，轉(zhuǎn)變相對(duì)容易，但由于銀行一直是最受保護(hù)的行業(yè)，所以其對(duì)銀行間市場(chǎng)以外的世界缺乏足夠了解，使銀行的資管業(yè)務(wù)很難走出傳統(tǒng)銀行業(yè)領(lǐng)域。

那些暫時(shí)掌握某種資源并以此為生的優(yōu)勢(shì)人群應(yīng)該從其他行業(yè)中反省出本土資源的局限性，比如從最能體現(xiàn)管理能力的行業(yè)快餐業(yè)中學(xué)習(xí)。當(dāng)麥當(dāng)勞和肯德基的廣告在世界各個(gè)角落肆虐時(shí)，大家是否想到這是以平均10元人民幣/小時(shí)的低廉價(jià)格由普通勞動(dòng)者創(chuàng)造出的世界上最有價(jià)值的公司，它的員工甚至很多是學(xué)生和下崗工人，而那些手握各種優(yōu)勢(shì)資源的國(guó)內(nèi)同行幾乎沒(méi)有一個(gè)是可以稱得上的富有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

一旦失去了制度保護(hù)，管理和組織能力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于本土資源，而且管理組織能力在世界很多國(guó)家都一樣適用。現(xiàn)在，由于制度和機(jī)制設(shè)計(jì)的保護(hù)，我們暫時(shí)沒(méi)有看到外來(lái)資本對(duì)我們的沖擊。但是，國(guó)門(mén)必將會(huì)被打開(kāi)，如果那時(shí)我們國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理者們還在耍著“我認(rèn)識(shí)誰(shuí)”、“我能拿到券”、“我能融資”等原始的金融“大刀”的話，那么當(dāng)國(guó)外的洋槍大炮瞄準(zhǔn)我們的時(shí)候，吾輩奈何?

(作者為北京凱世富樂(lè)投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)，新浪微博@債券喬嘉)