單向思路 債劫難逃

面對(duì)財(cái)赤日增而經(jīng)濟(jì)發(fā)展又停滯不前的僵局，到底有何良方妙策，至今依然眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。對(duì)于同一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，各方論者各持己見(jiàn)，結(jié)論更是南轅北轍。有趣的是，雙方所持論點(diǎn)都有精密數(shù)學(xué)模型作為依據(jù)，足以“證明”己方所主張方案切實(shí)可行，同時(shí)提出相反證據(jù)，指出對(duì)方理?yè)?jù)不盡不實(shí)，甚或一無(wú)是處。

西班牙和希臘兩國(guó)因債臺(tái)高筑而須厲行緊縮措施的例子，實(shí)屬前車(chē)可鑒。兩方相反意見(jiàn)一直爭(zhēng)持不下，一方主張負(fù)債過(guò)重的化解之道在于以債填債;另一方則提出縮減經(jīng)濟(jì)，才是針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的對(duì)策。前者建議好比解酒還須多喝威士忌，而后者則好比低卡路里高纖飲食方式就可保身體健康;其實(shí)雙方建議都以偏概全，有欠公允。

即使雙方意見(jiàn)在知性層面各有可取之處，卻斷無(wú)并行不悖之理。依筆者看來(lái)，雙方意見(jiàn)矛盾之深，也許反映背后真相實(shí)已超乎傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論范圍，以致無(wú)論采取哪一方所提出的傳統(tǒng)政策方案，都難免引發(fā)災(zāi)難性后果。

不過(guò)，舍此兩途，究竟可還有另一種可行辦法?要另尋破繭之道，首先必須正視問(wèn)題所在。

數(shù)學(xué)上有所謂“奇點(diǎn)”(singularity)的概念，原意指無(wú)任何解法(solution)的方程式，但用以比喻當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局亦頗為貼切。此外，物理學(xué)上已經(jīng)證明有所謂黑洞存在，亦即宇宙間由巨大星體因燃料耗盡而產(chǎn)生的引力塌縮所致的現(xiàn)象;黑洞本身引力之大，亦足以在時(shí)空結(jié)構(gòu)中產(chǎn)生“奇點(diǎn)”，以致不少標(biāo)準(zhǔn)物理學(xué)方程式亦難以找到任何解法。

黑洞又有所謂“事件視界”(event horizon)，一旦越過(guò)界限，則任何模型也無(wú)法發(fā)揮作用。根據(jù)廣義相對(duì)論，事件視界亦即特定時(shí)空界限，任何事件也不得越過(guò)雷池半步，否則就無(wú)法對(duì)外在觀察者產(chǎn)生任何影響。在黑洞之中，此界限也就是所謂的“不容折返的臨界點(diǎn)”(the point of no return)，只因其中引力之大，任何事物都擺脫不了。

對(duì)科幻小說(shuō)讀者來(lái)說(shuō)，黑洞引力可算是耳熟能詳?shù)念}材，一般人都知道任何事物若太接近黑洞，就會(huì)被吸進(jìn)其中，無(wú)一幸免。不過(guò)，若能掌握分寸，盡量靠近黑洞邊緣而又不致越界，就能借助黑洞巨大無(wú)比的引力，像彈弓作用一般，反彈向宇宙中遠(yuǎn)處的目標(biāo)。

理論上，星體塌縮現(xiàn)象可產(chǎn)生黑洞;星體質(zhì)量愈大，其塌縮后所產(chǎn)生的黑洞引力也愈大，被吸進(jìn)其中的鄰近太空物體也就愈多。銀河系中心就被視作一大黑洞，其質(zhì)量相當(dāng)于430萬(wàn)個(gè)太陽(yáng)。

依筆者看來(lái)，目前的環(huán)球經(jīng)濟(jì)環(huán)境亦不妨比喻為一大黑洞。至于任何形式的經(jīng)濟(jì)泡沫，尤其是債務(wù)泡沫，則可視為即將形成的黑洞。一旦泡沫出現(xiàn)塌縮現(xiàn)象，就會(huì)自行變?yōu)楹诙矗渲小笆录暯纭币酝獾囊磺袀鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)模型也就會(huì)徹底失效。無(wú)論任何經(jīng)濟(jì)理論，若未能超越債務(wù)過(guò)重相關(guān)的“事件視界”，就無(wú)法針對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)提出有效解決方案。更有甚者，此等空談經(jīng)濟(jì)理論所提出的任何方案，都只會(huì)徒令危機(jī)變本加厲而已。

若能運(yùn)用得宜，債務(wù)(亦即所謂“杠桿化”)實(shí)在妙用無(wú)窮。不過(guò)，若是商業(yè)周期衰退，尚可期望通過(guò)實(shí)施貨幣及財(cái)政政策，而能或多或少產(chǎn)生正常反應(yīng)。但若所面臨的是債務(wù)黑洞的“事件視界”，則貨幣及財(cái)政政策就難望產(chǎn)生以往的成效;即使政策能發(fā)揮作用，亦難望會(huì)產(chǎn)生各種經(jīng)濟(jì)模型所預(yù)期的效果。

債務(wù)黑洞中存在債務(wù)不斷膨脹，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)收縮兩股水火不容的作用力。無(wú)論削減政府開(kāi)支抑或加稅，短期內(nèi)都會(huì)導(dǎo)致GDP下跌;根據(jù)學(xué)術(shù)研究定義，所謂短期，一般指四至五季。若說(shuō)加稅或削支不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)時(shí)影響，未免與數(shù)學(xué)原理不符。筆者無(wú)意表示支持任何一種方案，僅僅指出無(wú)論哪種都有后遺癥。事實(shí)上，不論加稅與增加政府開(kāi)支兼施，抑或減稅與削支并行，同樣會(huì)產(chǎn)生短期及長(zhǎng)期后果。

其次，政府舉債始終有個(gè)限度。雖然實(shí)際限度因個(gè)別國(guó)情而異，但聲稱(chēng)政府舉債竟可以永無(wú)止境，就未免自欺欺人。

債務(wù)的“事件視界”(臨界點(diǎn))實(shí)在不難察覺(jué)。萊因哈特(Carmen Reinhart)與羅戈夫(Kenneth Rogoff)兩位教授稱(chēng)其為“大崩潰關(guān)口”(\"Bang!\"moment)，即有關(guān)國(guó)家或地區(qū)已喪失在債市舉債的能力。以俄羅斯為例，該國(guó)就在1998年面臨此一時(shí)刻，當(dāng)時(shí)該國(guó)的債務(wù)占GDP比例為12%。日本目前債務(wù)占GDP比例高達(dá)230%，而且在該國(guó)人口漸跌的同時(shí)仍續(xù)見(jiàn)趨升，可見(jiàn)日本正逐漸迫近“大崩潰關(guān)口”。希臘已在數(shù)年前出現(xiàn)債務(wù)臨界現(xiàn)象;西班牙若非歐洲央行出手相助，去年實(shí)際上亦已再無(wú)力在債市舉債。歐洲其他國(guó)家相信亦會(huì)相繼步其后塵。

在債務(wù)黑洞的陰影籠罩下，現(xiàn)時(shí)各種經(jīng)濟(jì)理論都無(wú)法根據(jù)過(guò)往經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)塑造出可行方案。各國(guó)將有必要為擺脫本國(guó)所面臨的債務(wù)黑洞自尋出路，其中或須在減債(削減黑洞規(guī)模)的同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。即使未受債困的國(guó)家，亦須未雨綢繆，為應(yīng)對(duì)鄰近國(guó)家債務(wù)黑洞的威脅作好準(zhǔn)備。

以芬蘭為例，既然該國(guó)為歐羅區(qū)成員國(guó)，難免受到其他成員國(guó)所產(chǎn)生的債務(wù)黑洞引力所影響。至于中國(guó)，其對(duì)歐洲出口近期亦驟跌近12%;筆者相信其他向歐洲出口的國(guó)家亦難免同一遭遇。

(作者為千嬉波顧問(wèn)有限公司總裁)