國際農(nóng)產(chǎn)品向下空間有限

“美國農(nóng)業(yè)部(USDA)12日發(fā)布的最新月度報(bào)告，總體觀點(diǎn)偏空，特別是利空小麥和玉米等品種。”加拿大最大的金融機(jī)構(gòu)皇家銀行集團(tuán)衍生品部合伙人楊韜16日在接受《投資者報(bào)》電話采訪時(shí)不無憂慮地表示。

“主要是此前市場預(yù)計(jì)的產(chǎn)量和庫存與實(shí)際公布數(shù)據(jù)相差較大。路透和道瓊斯等此前都已公布各自的預(yù)計(jì)值，但美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示庫存沒有那么低，大概相差5%左右吧。這也算不上重大差異，但市場已對此反應(yīng)劇烈，12日農(nóng)產(chǎn)品總體跌幅較大，13日還是下跌。當(dāng)然我要提醒一下投資者，該數(shù)據(jù)也未必絕對準(zhǔn)確，下一次美國報(bào)告公布是三月份，可能還會調(diào)整數(shù)值。我覺得報(bào)告對市場短期有利空影響，中長期影響不大。”

“賭博日”大豆玉米慘跌

在美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告出臺前，市場分析師預(yù)期美大豆、玉米期末庫存可能小降，市場總體預(yù)期相對樂觀。然而出臺的報(bào)告卻大大出乎市場預(yù)料，對美國大豆及玉米的產(chǎn)量和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估均相當(dāng)程度高于市場預(yù)期，受利空影響，CBOT大豆玉米價(jià)格大幅下跌，玉米更是跌停報(bào)收。有評論指出，由于報(bào)告確定利空基調(diào)，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品短期將繼續(xù)面臨調(diào)整壓力。

“報(bào)告中美國大豆主要從單產(chǎn)41.3蒲式耳/英畝調(diào)至41.5蒲式耳/英畝，然后調(diào)高產(chǎn)量，調(diào)低出口與美國國內(nèi)消費(fèi)，調(diào)高庫存，因此短期是明顯偏利空的。”宏源期貨研究中心農(nóng)產(chǎn)品高級分析師張磊17日對《投資者報(bào)》表示。

“美國玉米庫存此前預(yù)期是7.53億蒲式耳，而報(bào)告披露是8.46億蒲式耳，所以美國玉米03合約當(dāng)日跌停，最高超過17萬手賣單，而持倉也不過48萬手。報(bào)告中的主要信息就是美國小麥、玉米的產(chǎn)量、單產(chǎn)、出口、期末庫存等數(shù)據(jù)，其中庫存是最重要的。”他進(jìn)一步指出。

張磊表示，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)高美國大豆單產(chǎn)，調(diào)高產(chǎn)量28萬噸，調(diào)低出口68萬噸，調(diào)高期末庫存123萬噸，調(diào)高豆油期末庫存2萬噸。這些數(shù)據(jù)反映了美國產(chǎn)量增加、國內(nèi)消費(fèi)回落和出口回落，進(jìn)而庫存增加。尤其是期末庫存大幅增加，這一指標(biāo)揭示了美國大豆偏弱的基本面。“但是我們也要看到USDA調(diào)低了巴西與阿根廷大豆產(chǎn)量，若未來種植區(qū)天氣進(jìn)一步惡化，市場會再度擔(dān)心世界大豆供應(yīng)會出現(xiàn)短缺，進(jìn)而給大豆價(jià)格提供支撐，但是春節(jié)前美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告的利空還有待消化，大豆價(jià)格有望繼續(xù)下行。”

美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告每每出乎市場意料的數(shù)據(jù)，已使得報(bào)告出臺日期成為期貨風(fēng)險(xiǎn)成倍放大的“賭博日”。一些看錯(cuò)方向的投資者在該日的虧損尤其慘烈。楊韜建議投資者應(yīng)適度規(guī)避報(bào)告日的價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

米、棉等品種幸免

但楊韜也認(rèn)為，報(bào)告對棉花、大米、印（度）紅麥的影響則偏多。“特別是大米，我覺得今年可能會有一些利好因素釋放。比如泰國洪災(zāi)的后果即對大米產(chǎn)量的負(fù)面影響目前還沒完全顯現(xiàn)，我認(rèn)為香米未來的供應(yīng)會下降，還有就是越南大米種植面積的減少。雖然目前信息顯示美國的種植面積仍能得到保證，但畢竟馬來西亞、印尼、泰國、越南那么多國家的大米種植面積都在減少，對大米供給的負(fù)面影響顯而易見。”

在大米需求方面，他預(yù)計(jì)中國今年的需求可能繼續(xù)上升。

安信證券期貨分析師衡昆此前則分析稱，東南亞洪災(zāi)對我國大米價(jià)格影響有限。“全球最大稻米出口國泰國損失慘重。此次洪災(zāi)已淹沒當(dāng)?shù)囟噙_(dá)1400萬公頃稻田，占全國稻米田14%。泰國政府已將本年主要稻谷預(yù)計(jì)產(chǎn)量從2500萬噸降至2100萬噸，并決定把大米的政府收購價(jià)提高50%。由于印度已取消大米出口禁令，并再度恢復(fù)白米和蒸谷米出口，稻米價(jià)格漲幅恐將受到限制。考慮到我國大米自給自足的情況，以及對泰國大米進(jìn)口依賴度較小（去年僅進(jìn)口不到40萬噸），且主要以香米為主，此輪洪水對國內(nèi)米價(jià)影響有限。”

張磊表示相對看好棕櫚油。“棕櫚油供應(yīng)從充足逐漸走向偏緊。1月世界棕櫚油庫存和中國棕櫚油港口庫存依然充足，去庫存過程中棕櫚油價(jià)格難以大幅上行，考慮大豆價(jià)格下行的趨勢，棕櫚油將跟隨大豆價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。2月之后馬棕油產(chǎn)量下降較多，庫存將快速回落，如果歐洲債務(wù)危機(jī)過渡平穩(wěn)，那么棕櫚油價(jià)格有望繼續(xù)上行，否則棕櫚油價(jià)格將在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響下走跌。”

他告訴本報(bào)記者，目前國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場各交易品種與外盤的關(guān)聯(lián)度各不相同，大豆聯(lián)系很緊密，玉米有一點(diǎn)點(diǎn)影響，小麥影響很小，而油脂影響較大。

持續(xù)反彈條件尚不足

楊韜認(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整時(shí)可能出現(xiàn)問題，例如地方債違約等，但對農(nóng)產(chǎn)品的負(fù)面影響會比較弱，這與基本金屬等工業(yè)用品不一樣，畢竟農(nóng)產(chǎn)品在用途上存在剛性需求。

其實(shí)，在美農(nóng)業(yè)報(bào)告披露前，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體還是呈現(xiàn)強(qiáng)勢的，比如去年12月，農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢上漲，在全球交易市場中走出相對獨(dú)立行情。

張磊認(rèn)為，近期歐債問題再度沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但也并不能對農(nóng)產(chǎn)品市場構(gòu)成直接打擊，相反會通過美元以及市場情緒來間接影響農(nóng)產(chǎn)品走勢。

但他對影響大宗商品的宏觀經(jīng)濟(jì)面的判斷不甚樂觀。“美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)難言樂觀，中國經(jīng)濟(jì)增速回落態(tài)勢未變，美元將持續(xù)回流美國，美元需求增加，美元將持續(xù)走強(qiáng)，從而壓制包括大豆在內(nèi)的大宗商品價(jià)格。但美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，對其需求結(jié)構(gòu)中的重心——能源的價(jià)格具有較強(qiáng)支撐，這也限制了豆類油脂的下跌空間。中國貨幣政策難言全面放松，流動(dòng)性還不足以支撐股市的泡沫化，目前僅限于債券市場，對中國需求較多的大宗商品更多呈現(xiàn)為壓制的一面。總的來看，豆類油脂不具備持續(xù)反彈的貨幣條件。”

“其實(shí)未來一個(gè)很大的看點(diǎn)還是中國的進(jìn)口情況，如果哪個(gè)品種披露的數(shù)據(jù)中，來自中國的進(jìn)口較多，價(jià)格自然就容易得到有力的支撐。”■