創業板上市公司盈利能力淺析

摘要：本文選取20家2009年上市的創業板公司2011年年報數據進行因子分析，了解其綜合盈利能力，確定了影響盈利能力的主要因子，得出創業板上市募集到大量權益資本應合理配置的結論。

關鍵詞：創業板因子分析法盈利能力

自上市以來，創業板就頗受爭議，其高成長性、高收益性與高風險性并存，且行業存在公司高管套現走人，將風險留給投資人的可能。本文篩選了2009年上市的20家公司進行因子分析，從盈利角度比較了創業板公司的盈利能力。因子分析包含許多減少維度以簡化數據的技巧，同時探討變量間的基本結構，不僅可以最大限度地減少主觀隨意性，而且還具有系統性、科學性、客觀性的優點。

一、實驗介紹

（一）數據截取與樣本來源

本文選擇2009年上市的20家創業板公司2011年年報披露的信息，主要來源為網易財經創業板。

（二）研究方法

因子分析法是以分析各變量之間相互關系為出發點，把許多具有錯綜復雜關系的變量轉變為較少的幾個綜合因子的一種多變量統計研究方法。其步驟如下：1）導入數據，計算默認初始標準量，并進行K M O樣本測度（Kaiser-Meryer-Olkin，K M O）和Bartlett球體檢驗；2）計算相關矩陣以估計共同性：若采用主成分分析，則共同性設為1；3）從相關矩陣中萃取共同因子。3）決定因素的數目；4）旋轉因素以增加變量與因素間關系的解釋能力；5）進行因素命名與結果解釋；6）得出分子得分與綜合得分。

（三）變量選擇

本文選擇了12項財務指標作為創業板盈利能力評價指標，分別為：攤薄每股收益（X 1）、主營業務利潤率（X 2）、總資產凈利潤率（X 3）、成本費用利潤率（X 4）、營業利潤率（X 5）、銷售凈利率（X 6）、凈資產報酬率（X 7）、資產報酬率（X 8）、銷售毛利率（X 9）、主營利潤比重（X 10）、扣除非經常性損益后的每股收益（X 11）、股本報酬率（X 12）。

二、實驗結論

（一）2009年20家創業板上市公司盈利能力分析

KMO and Bartlett's Test（KMO和巴特利特球體檢驗）表一

對2009年20家創業板上市公司數據進行KMO樣本測度和Bartlett球體檢驗，KMO值越大時，表示變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析。樣本KMO=0.689，適合度普通，適合進行因素分析。Bartlett球形檢驗觀測值591.303，對應Sig =.000，可以認為各變量之間的相關性存在著顯著性。

Total Variance Explained（初始因子方差解）表二

通過運用SPSS12.0軟件，采用主成分分析法，計算公共因子特征值、貢獻率及累計貢獻率。我們可以發現，第一個特征值的解釋變異量為65.846%，第二個特征值的解釋變異量為14.822%，累積解釋變量為80.667%。特征值大于1的共有二個，為共同因素。從陡坡圖中可以發現第二個因子后，坡線變為平坦，因而保留2個因子較為適合。

將09年數據整理，得出表三，因子一上載荷較高的為營業利潤率，銷售毛利率，銷售凈利率，總資產凈利率，總資產收益率，將其命名為主營業務資產獲利因子，主要體現主營業務獲利能力及資產獲利能力。 因子二上載荷較高的為凈資產收益率，攤薄每股收益，扣除非經常性損益后的每股收益，權益報酬率，將因子二命名為投資收益因子，體現每股獲益能力。

09年因子分析結果 表三

三、數據分析

2009年上市創業板公司盈利能力可分解為主營業務資產獲利因子與投資收益因子。我們可以發現：（1）創業板高成長性是吸收權益資本的主要原因，但要保持高盈利能力離不開主營業務獲利能力的提升。穩定主營業務市場份額，對企業盈利能力的提高有很大幫助。（2）資產獲利水平需要保證。將吸收的權益資本有效地利用到資產的配置中去，提高資產使用效率、資產周轉效率是企業提高盈利的基礎。（3）長期獲利能力強的企業更受投資者青睞。創業板上市公司多為高新技術企業，通常上市后馬上吸引大量投資者，多數股民被高收益吸引，大量投資，導致其剛上市時投資量猛增，所有者權益迅速提升，資金利用效率提高，獲益能力提升。但在投資者對風險意識的進一步了解后，或者大量投資得不到預想的收益后，其投資將會退出，使得公司盈利能力減弱。

本文從單純的創業板企業盈利角度，選擇09年上市的公司，了解創業板盈利能力在上市后的變化，了解其成長性，揭示其高收益的背后。可以說，創業板上市后盈利性都有不同程度的降低，特別是在資金的募集、資產使用效率與主營業務收益方面。如何合理分配使用上市募集的資金對創業板企業有重要作用。

參考文獻：

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