警惕資管行業的群體性墮落

“現在市盈率很低呀，中國股票應該是價值洼地！”、“債券市場今年行情很好，明年也會是個牛市！”、“IPO要放開了，只要有本事認識管用的人，排好IPO的隊，PE基金收益也是非?？捎^的！”

類似這番激動人心的市場預估語言，相似不少投資者都從中國的基金經理和其他相鄰行業的資產管理者們的口中聽到過。如果這些話語反映的真是現階段中國資產管理者們的思想，那真的只能說，我國資管行業還有很大的改善余地。

“金融三俗”侵害公眾

對一個合格的資產管理團隊而言，它承擔的是評估資產價值的重大責任，它應該考慮的是經濟發展的局限之處和未來發展的潛力所在，以及存在于兩者之間的發展規律。簡單而言，只要我們考慮社會經濟在未來三年到五年里將會變成什么樣子，順著經濟發展規律，摸索出問題的正確答案，那么我們距離做出正確的投資行為就不遠了。

但是這種判斷需要客觀觀察，需要排除世間隨處充斥著的不負責的、膚淺的輿論干擾，保持自我獨立的思考精神。而這在雙眼很難離開各種電子屏幕（電腦、手機、地鐵上和電梯間里的分眾傳媒廣告、出租車里的廣告視頻等）的今天，有時是難達企及的境界。

快速思考，不負責任的傳播，膚淺粗俗的評論，讓絕大部分媒體變成了只知道把三俗當作花粉進行傳播的努力工蜂。在這種氛圍里，我們的主流媒體常把一群以自欺欺人的娛樂當主營業務的證券評論家的搶眼球話語推向公眾，于是就有了開篇那些隨處可聞的“忽悠”。在每天三番五次的輪番轟炸后，這些謊言漸漸侵蝕了公眾的大腦。

資管墮落成娛樂活動

被侵害的公眾正是資本市場中最終的買單者。當他們的思想被謬誤占據后，他們選擇的為他們服務的資產管理者們也為了迎合客戶的喜好而主動改變了。因為，當一個資產管理者告訴客戶，由于中國經濟發展和資本市場發展的局限性，投資收益率不可能總是太高時，他們往往得不到客戶的理解和認可；反而是，一個大“忽悠”把主流媒體一致播放的那些“金融三俗”經一番渲染，再次推銷給公眾時，公眾會更加相信鬼話。

此時，絕大多數的生意人自然而然都會選擇成為后者，那么長此以往，我們只能是一個因追隨客戶簡單膚淺的意識而締造不良職業行為的群體。我們違背的，正是資產管理者們存在的意義：如果資產管理人士僅為客戶的意識而服務的話，那我們就不是在努力滿足客戶的客觀經濟需求，而是在為滿足客戶的主觀意識需求而服務——這不是金融行為，這根本就是一場近似于選秀的大眾娛樂活動。

正確的邏輯是，客戶對自己現有資產的未來價值提出管理目標，職業資管人士則以專業知識為客戶提出客觀、獨立的意見和可行性方案。

我們中的一部分人可能專門為大客戶量身制作理財方案，更多的同行則試圖打造出向可口可樂和麥當勞一樣的適合大眾口味的金融理財產品。無論是哪種方法，我們提供的都應該是超越客戶本身能力，具有真實附加值的金融服務，而非僅僅是個通道。要知道，在金融界作通道生意的人比比皆是——例如最活躍的證券公司群體。

銷售主導投資

一個合格的資管從業者提供的資管方案和服務，應該凝聚著其對社會、經濟的判斷和自己獨立的世界觀。這是一份非常具有挑戰性的工作，它不僅涵蓋著這位職業投資人對當地社情歷史的了解，對當前瓶頸的把握，對經濟發展規律和前景的判斷，他還要了解客戶所在市場上，可以運用的有效金融工具和這些工具所具有的效率和不確定性。

這一點是非常重要的。這些金融工具的不確定性所帶來的挑戰在發展中國家尤為突出。無論是創業板、股指期貨還是IPO審批流程，都給曾存在過的交易品種和市場運行規律帶來了新的挑戰。這要求我們必須在每次制度和市場結構的變化中，為客戶做出清醒的判斷，而不是隨波逐流地盲目趕時髦。

以創業板和股指期貨為例，有多少基金，尤其是券商理財產品，以此為新的銷售噱頭而招攬客戶盲目進入這些不成熟且極具風險的市場，最終折戟而歸？這其實就是現在中國普遍存在的一個問題：銷售主導投資。

表現最明顯的當屬公募基金。由于其曾在中國資產管理行業里長期占據絕對壟斷地位，所以當私募基金和券商加入資管行業，分食這個市場時，公募基金的競爭能力和良性的銷售反饋機制一下子近乎失靈。突如其來的競爭導致公募基金人云亦云，隨波逐流，再加上監管部門對公募基金的各種限制，都導致公募基金重復地犯著“產品固化”和“能賣出什么產品就做什么產品”的大錯。

聽上去有些可笑，一個基金公司推出的產品不是該公司自己最擅長的產品，而是最好賣的產品，但事實就是如此，現在債券基金的流行反映的不就是這樣的現實嗎？有多少基金公司在一邊招聘債券基金經理，一邊著手準備發行一只債券基金？這明顯是在把管理資產當成短期賺錢的生意，而非經營一個長久存在的品牌。

在其他人都在爭做同一件時髦事時，做到獨立思考和客觀判斷是一個非常具有挑戰性的工作，這不是對某一個人而言，而是對一個團隊而言的。投資總監和基金經理其實都是背后的分析人員、風控人員、運營人員加在一起的綜合思想的代表，銷售人員則應該是這種思想的傳播者。如果獨立思考的成果是真實有效的話，那么銷售工作就應該以傳播思考的成果為主，而不是挖空心思去耍那些五花八門的促銷手段，這恰恰與當今絕大部分理財產品的生存之道截然不同，所以說，吾輩仍需努力。

（作者為北京凱世富樂投資有限公司總經理兼投資總監，新浪微博@債券喬嘉）