白糖階段性底部并未探明

近期，由于新老榨季交替，主產區廣西、云南等地的食糖庫存略有偏緊，使得白糖現貨價格上漲，然而，現貨價格的升水對白糖期貨價格并沒有起到多大的提振作用。現在說糖價觸底還為時尚早，后期糖價下行的概率依舊較大。

首先，北方地區糖廠已經開榨了一個多月，部分新糖也已經流向市場，以新糖較多的西北、東北地區的現貨糖報價來看，價格弱于其它銷售區，可見，新糖上市會拉低陳糖價格。這意味著，全國食糖產量較大的南方地區的新糖一旦上市，將有力打壓目前價格仍較堅挺的廣西、云南等主產區糖價。

這是因為，盡管廣西由于降雨天氣而使部分糖廠推遲開榨，但這并不會大范圍影響其開榨的進度，據悉11月底廣西將迎來一波開榨小高峰；另外，在11月初舉行的全國糖會上，從市場人士對2012/13榨季食糖產量的預估情況來看，預計全國食糖產量同比增加，將達到1400萬噸左右，其中主產區廣西食糖的產量約為850萬噸。全國食糖產量連續第二年增產基本上已成定局。由此可見，在增產預期強烈以及后期主產區糖廠開榨數量提升的情況下，糖價下行的壓力正在不斷加大。

其次，在本次糖會上，一些部門對食糖市場的調控措施也有所提及，只是從目前來看，調控對糖價的影響好壞參半。好的方面是，為了緩解供應量過剩的壓力，后期國家出臺新一輪食糖臨時性收儲政策的概率較大。壞的方面是，上一榨季全國食糖庫存量增加，使得目前國儲糖的庫存量較多，后期庫容較為緊張。據華商儲備商品管理中心總經理嚴偉華稱：“現在，國儲的庫存基本達到400萬噸了，已經超出國家當初設定的200萬噸的界限了，即一個季度的消費量。預計明年要達到500萬噸。如果還繼續收，庫里裝不下了，那價格就只能跌了。”因此，從上述這兩個方面來分析，雖然后期收儲的可能性較大，但是收儲的量卻較為有限，而且新一輪收儲啟動的時間可能會在明年一季度市場新糖供應量較多的時候進行，難以對現階段的糖價起到提振作用。

最后，國際糖價對國內糖價的影響依舊不容小視。盡管市場普遍預計新榨季內國內食糖進口量將出現同比下滑的態勢，但如果國內外食糖價差仍較大，不排除大量進口食糖的可能。從目前國際食糖市場的情況來看，全球食糖依舊過剩，國際糖業組織（ISO）預計，新制糖年全球食糖供給仍將過剩500萬噸，此外，巴西中南部產糖量比較集中，而且印度也已經進入開榨季。

諸多利空因素疊加，筆者認為，后期糖價易跌難漲。對于已移倉至1305合約的白糖主力合約而言，從技術上來看，期價也仍處在下降通道中。后期1305合約價格可能會重新試探年內新低5100元/噸，甚至存在創新低的可能。

（作者為上海中期研究所研究員）