但斌：市場一年內轉大牛概率極高

“十八大”之后還有沒有投資機會，但斌的回答是：有！而且還不少。

雖然市場以令人沮喪的“進二退一”步伐來演繹行情，但斌仍舊笑對朋友的挖苦，堅信A股目前處于“玫瑰底”，他判斷市場在一年內反轉走大牛市的概率極大。

在接受《投資者報》記者采訪時，但斌說：“A股歷來對政治變革比較敏感，這次應該也不會有例外。”

在但斌看來，中國的改革，小改已不能解決本質問題，需要大改。如果土地私有化和遺產稅等能夠在未來3～5年推出，將從制度上縮小日益嚴重的貧富差距，夯實經濟增長的基礎，極大提高民眾對國家前途的信心，對資本市場長期投資的信心也將確立起來。

投資、出口、消費是拉動經濟的三駕馬車，但斌判斷，由于經濟體量不斷增大，投資、出口對經濟的促進效率將遠不如前，而消費、消費服務、科技創新雖然增長緩慢，但會逐漸成為新的增長引擎，對應到投資上，這些就是其長期投資的主題。

政策需給定心丸

正如匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌預計的，中國新領導層會加速改革，政策出臺速度之快將是市場預期之外的，除使資源更有效分配、更倚重私人市場外，同時會使中產階級的投資有更多選擇。

屈宏斌預計“十八大”后將優先啟動的經濟改革包括：匯率改革、開放寡頭壟斷行業、開放資本賬戶、債券市場改革、利率自由浮動、財政改革、能源定價和稅項改革、戶口制度改革等。

但斌認可這樣的論調，并認為未來3～5年不排除有諸如土地私有化、遺產稅等方面的改革進展，而這些將從根本上改變國內的投資環境。

談及“十八大”后的投資機會，但斌認為機會來自兩個方面。

其一，中國資本市場對政策變革比較敏感，新上任的領導層，勢必會在社會、生活、經濟等領域推出新舉措，而這些都是資本市場比較期待的。

其二，中國的人口紅利逐漸喪失，經濟發展處于瓶頸期，不排除管理層通過改革釋放制度紅利，促進經濟轉型。

“我個人覺得，比如說私有化，中國的改革進程某種意義上決定著城鎮化的進程，土地私有化是一盤活棋。土地私有后，農民就吃了定心丸，近郊區農民會變得富有，部分農民遷移到城市，屆時，機械化、農業化大生產等將極大地加快城市化進程。”

在但斌看來，征收遺產稅是縮小貧富差距的必要措施，不排除未來幾年管理層有類似的舉措。

“像美國富人曾擁有的大型莊園，都是老百姓自己的，由于遺產稅太高，一些人最后就選擇捐出去了；再如財產公示，如果這方面有些眉目，老百姓對制度還有些盼頭。”但斌說，如果老百姓預期社會向著更加公平、健康的方向發展，那么在資本市場上，長期投資者會對國家和民族有更多的信心，這是股市向好的必要前提。

但斌認為，若這些改革實施，將從本質上改變包括他自己在內的人的態度，比如說對待移民的態度。

“如在政策上能吃定心丸，民眾對財富的安排會反向操作，正如巴菲特所言，他之所以成功，是因為身在美國。國家發展得好，才有我們的未來，才是我們的希望。”

滿倉穿越“玫瑰底”

“雖然殘酷，但也許眼前就是鮮花鋪就的‘玫瑰底’，一旦玫瑰底成，我們將迎來類似道瓊斯指數1942年之后的走勢。”2012年8月2日，但斌在一篇題為《滿倉穿越“玫瑰底”》的博客文章中寫道。

詩一樣的話語，這是但斌的風格，正如他的代表作《時間的玫瑰》一樣吸引人。在市場信心極度低迷的世道里，這樣大膽的判斷難免遭受冷眼。

但斌在微博上寫道：“有朋友對我在8月上證綜指跌破2100點時提出的玫瑰底有不同看法，甚至用鬼節鬼話挖苦，其它不論，光就我研究過的全球股災歷史，5年跌65.72%的A股，從幅度上差不多了！逆轉的機會非常大，希望證監會更堅定地改革，讓反轉有制度上的保障。”

如今3個月過去了，上證綜指依然在2100點左右拉鋸，接受《投資者報》采訪時，但斌堅信，玫瑰底并非鬼話。

進入11月份，道瓊斯指數在13100點左右徘徊，完全收復了2008年金融危機造就的跌幅，并距2007年10月11日的歷史高點14198點不足8%的距離。但斌認為，如道瓊斯突破14198點創出新高，也許意味著美國經濟新一輪循環的開始！

但斌從親身經歷的整整20年中國股市重要的三輪牛熊市循環看，他非常強烈地認為：“大底近在咫尺，如不是大底，距稍大幅度的反彈時間也不遠了。而一年內，市場反轉，走大牛市的概率極大！”

但斌看到，郭樹清力促的改革在持續發酵，“妖股”開始下跌，市場回歸理性的腳步慢慢開始。

“既然是改革，必然有利益受損者，但只要能建立起更合乎規范的市場，代價是要付出的。我們相信資本市場上有些錢是不能賺的，能賺也不要賺！中國資本市場注重企業長遠發展、內生型增長和立足分紅的投資哲學，應該能成為未來主流踐行的價值觀！我們相信中國證券市場真正規范后，股市一定更有活力與生命力！”這是但斌對自己投資價值觀的總結和詮釋。

“我們準備繼續精選個股，滿倉穿越‘玫瑰底’，迎接即將展開的也許持續到2022年前后的漫長又短暫的大牛市。”

據Wind資訊統計，截至11月初，但斌管理的“東方港灣馬拉松”和“東方港灣1期”今年以來分別取得11%和18%的收益，而成立于2007年2月的“東方港灣馬拉松”自成立以來，取得了32%的正收益，是同類產品的佼佼者。