奧巴馬連任對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響幾何？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月6日，美國(guó)總統(tǒng)大選落下帷幕，奧巴馬獲得連任。這會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成什么樣的沖擊呢？

讓我們先從坊間最為關(guān)注的人民幣匯率談起。似乎在這個(gè)問題上，奧巴馬比落選的羅姆尼更加溫和一些。因?yàn)榱_姆尼反復(fù)聲稱，他上臺(tái)后的第一件事，就是把中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，進(jìn)而對(duì)所有來自中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅。或許美國(guó)總統(tǒng)大選施加的外部壓力，正是人民幣兌美元匯率在9月份激升1%的重要原因。從這一角度來看，如果這次當(dāng)選的是羅姆尼，他很難冒被天下人指責(zé)食言的風(fēng)險(xiǎn)而不將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。而一旦美國(guó)對(duì)來自中國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅，中國(guó)政府也肯定會(huì)以牙還牙展開反擊，全球兩大經(jīng)濟(jì)體之間有被貿(mào)易戰(zhàn)籠罩的風(fēng)險(xiǎn)。

然而從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，通常在共和黨總統(tǒng)執(zhí)政期間，中美貿(mào)易關(guān)系會(huì)更加融洽一些，而在民主黨總統(tǒng)執(zhí)政期間，中美貿(mào)易摩擦?xí)嘁恍＿@種摩擦既體現(xiàn)在匯率層面，也體現(xiàn)在反傾銷、反補(bǔ)貼等制裁措施層面。其原因在于，共和黨更多代表了金融集團(tuán)與大型跨國(guó)公司的利益，而民主黨更多代表了中產(chǎn)階級(jí)與藍(lán)領(lǐng)工人的利益。只有與中國(guó)保持更為密切的關(guān)系，華爾街金融機(jī)構(gòu)與美國(guó)的跨國(guó)公司才能在中國(guó)賺更多錢。而如果美國(guó)制造業(yè)失業(yè)壓力高企，民主黨就會(huì)面臨更大的政治壓力。

現(xiàn)在奧巴馬連任，筆者的看法是，中美貿(mào)易可能走出一條較平滑的曲線，而如果獲選的是羅姆尼，中美貿(mào)易可能會(huì)在初期下挫，但繼而低開高走。

可以想象，正是由于共和黨的金主多為大型金融機(jī)構(gòu)與大型跨國(guó)公司，如果是羅姆尼上臺(tái)，美國(guó)政府可能會(huì)向中國(guó)政府施加更大壓力，要求中國(guó)政府加速開放金融市場(chǎng)、推進(jìn)資本賬戶自由化以及在政府采購(gòu)中對(duì)中外企業(yè)一視同仁。事實(shí)上，小布什在任期間，每次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話之前，美國(guó)代表團(tuán)總是帶著要求人民幣升值的口號(hào)前來，但最終卻在中國(guó)金融市場(chǎng)開放的問題上取得了進(jìn)展。

在金融市場(chǎng)與資本賬戶的對(duì)外開放方面，中國(guó)政府應(yīng)該慎之又慎。其一，中國(guó)的利率與匯率形成機(jī)制尚未市場(chǎng)化、國(guó)內(nèi)要素價(jià)格尚未市場(chǎng)化，在此前提下貿(mào)然開放資本賬戶，這就為國(guó)內(nèi)外主體的跨境套利行為大開方便之門；其二，中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展依然不成熟，各類投資者抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力依然有限、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)依然處于市場(chǎng)分割的狀態(tài)中，在上述問題有所改善之前就全面開放金融市場(chǎng)，金融脆弱性的累積會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)，以及增強(qiáng)金融危機(jī)的烈度；其三，中國(guó)政府應(yīng)該在金融市場(chǎng)對(duì)外開放之前，首先將金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)民間資本開放。否則，在國(guó)有金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)的雙重?cái)D壓下，民間金融機(jī)構(gòu)將始終難以做大。而在經(jīng)營(yíng)效率與風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面的競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)又不是外資金融機(jī)構(gòu)的對(duì)手。

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，無論奧巴馬上臺(tái)還是羅姆尼上臺(tái)，能夠采取的政策都大同小異。從短期來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩大威脅，一是今年年底明年年初所謂“財(cái)政懸崖”的沖擊，二是失業(yè)率依然高居不下。無論誰上臺(tái)，估計(jì)首先仍會(huì)實(shí)施較為寬松的財(cái)政政策，即通過延長(zhǎng)減稅政策的期限來緩解此類政策集體到期造成的被動(dòng)財(cái)政緊縮，弱化“財(cái)政懸崖”的沖擊。盡管就是否提高美國(guó)國(guó)債上限仍會(huì)經(jīng)過一番討價(jià)還價(jià)，但美國(guó)國(guó)債上限仍會(huì)繼續(xù)被提高。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策態(tài)勢(shì)仍會(huì)實(shí)施至2014至2015年前后，直至失業(yè)率降至6%左右。

不過，在對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)貧富差距擴(kuò)大（這是過去兩年出現(xiàn)“占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)”的根源）的態(tài)度上，奧巴馬與羅姆尼有著重要區(qū)別。前者試圖解決這一問題，而后者認(rèn)為這不是問題。事實(shí)上，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的累積與次貸危機(jī)的爆發(fā)，都可以視為是美國(guó)國(guó)內(nèi)貧富差距拉大的一個(gè)結(jié)果（推薦閱讀拉詹的《斷層線》）。如果未來美國(guó)政府不能重視并解決這一問題，曾經(jīng)的“美國(guó)夢(mèng)”將變得更加暗淡，美國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力也可能逐漸下降。

對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與宏觀政策動(dòng)向都蘊(yùn)涵了新的外部沖擊。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明后兩年可能繼續(xù)疲軟，且在明年年初可能遭遇財(cái)政懸崖的沖擊，這意味著中國(guó)出口面臨的外部環(huán)境仍不樂觀；美國(guó)失業(yè)率依然高企，意味著人民幣匯率仍將面臨較大的外部政治壓力、中國(guó)出口面臨的貿(mào)易摩擦也可能加劇。美國(guó)政府實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致美國(guó)政府債務(wù)占GDP比率繼續(xù)攀升，這意味著未來美國(guó)政府通過制造通脹、美元貶值等方式撇清債務(wù)的激勵(lì)增加，而中國(guó)是美國(guó)的最大海外債權(quán)人。

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的量化寬松政策制造了新一輪全球流動(dòng)性浪潮，這既是人民幣升值的推動(dòng)因素，也可能導(dǎo)致中國(guó)面臨新一輪資本流入，進(jìn)而造成外匯儲(chǔ)備上升、央行沖銷壓力增大、國(guó)內(nèi)物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格上漲等不利結(jié)果。總之，未來幾年中國(guó)政府將不得不持續(xù)應(yīng)對(duì)美國(guó)宏觀政策負(fù)外部性的挑戰(zhàn)。