不公平的“債”

今年，企業(yè)都忙于發(fā)債融資。來看幾組數(shù)據(jù)：截至9月底，上市公司今年發(fā)債規(guī)模已達(dá)約6700億元，同比激增33.62%，其中大型上市銀行、央企是發(fā)債的主力軍；今年前8個(gè)月，全國(guó)企業(yè)類債券累計(jì)發(fā)行量突破2萬(wàn)億元，其中民營(yíng)企業(yè)所占比重僅為7.5%；截至9月中旬，地方政府債實(shí)際發(fā)行總金額達(dá)2211億元，超過了去年全年1781.6億元的額度。

民企債券融資的現(xiàn)狀，與中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的體量和貢獻(xiàn)度是不相稱的。公開資料顯示，目前民營(yíng)經(jīng)濟(jì)總量占中國(guó)GDP的比重已超過50%。但在“舉債前行”的比例中，民企獲得的份額不到10%。

在民企發(fā)債舉步維艱的同時(shí)，國(guó)企在債券市場(chǎng)卻風(fēng)生水起。這邊廂，許多大型央企紛紛通過債券市場(chǎng)，跳過了中間商，實(shí)現(xiàn)了金融脫媒，大大降低了融資成本；另一方面，由于監(jiān)管政策相對(duì)寬容，地方國(guó)企及平臺(tái)公司蜂擁進(jìn)入債市，通過發(fā)行債券來彌補(bǔ)銀行貸款受限所造成的資金缺口。例如，中國(guó)鋁業(yè)的舉債額度在名義上早就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《公司法》規(guī)定的“不超過凈資產(chǎn)40%”的紅線。

地方債還會(huì)“變本加厲”。在第四季度，還將有2000多億元左右的城投債發(fā)行，但這也不足以支撐大規(guī)模的新項(xiàng)目投資計(jì)劃和依然在建的融資平臺(tái)項(xiàng)目。

用業(yè)內(nèi)人士的說法，如今連中西部的區(qū)縣級(jí)城投公司都能來發(fā)債，而民營(yíng)企業(yè)除非是國(guó)內(nèi)500強(qiáng)，或者是所處行業(yè)的龍頭公司，否則發(fā)債資格就是奢望。因?yàn)榧幢阋?guī)模較大、經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)的民營(yíng)企業(yè)，也難以滿足監(jiān)管部門的最低評(píng)級(jí)要求，就是發(fā)債成功，給出的利息成本也會(huì)偏高，還不如拿銀行貸款。

而對(duì)于債券的購(gòu)買者而言，出于風(fēng)控考慮，普遍存在“國(guó)企偏好”，原因是一旦企業(yè)出事，國(guó)企往往有政府兜底，而民企幾乎不可能。更實(shí)際的情況是，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，而民企發(fā)債人信息披露不可靠，最后只好選擇和政府關(guān)系比較近的企業(yè)所發(fā)的債券。

民企發(fā)債的過程也是一件艱辛的事。光是在前期材料準(zhǔn)備階段，就需要找地方政府的各個(gè)行政部門蓋章，這往往會(huì)拖很長(zhǎng)時(shí)間，遠(yuǎn)不如國(guó)企發(fā)債的審批來得快。

另一種“不公平”是，相比非上市的民企，上市公司獲得了隱形的發(fā)債“優(yōu)先權(quán)”：距8月8日上市首日僅兩個(gè)月，一拖股份（601038）即迅速啟動(dòng)了再融資方案，打算發(fā)行不超過15億元的公司債，以補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。而上半年業(yè)績(jī)同比下滑近七成的舜天船舶（002608），在完成7.8億元公司債發(fā)行之時(shí)，高調(diào)提出擬動(dòng)用近兩億元資金進(jìn)行證券投資——這無(wú)疑讓缺錢的中小企業(yè)望而嘆息。

可謂老生常談的民企融資難問題，現(xiàn)在延伸到了債券市場(chǎng)。至于解決辦法，這跟解決傳統(tǒng)的中小企業(yè)融資難的思路是完全一樣的，需要的就是真正的執(zhí)行和落實(shí)。