太安堂柯少彬：橫向并購 為中藥現(xiàn)代化鋪路

2010年6月18日太安堂（原名皮寶制藥）登陸A股中小板，首發(fā)價格29.82元/股，募資7.46億元。2012年10月11日公司定向增發(fā)預(yù)案獲批，發(fā)行價格不低于20.55元/股。

公司再融資的價格比IPO還低，難道太安堂在IPO募資后再發(fā)展兩年，價值反而縮水了？公司又為何連續(xù)斥資收購盈利能力不佳的藥企？《投資者報》就此采訪了太安堂總經(jīng)理柯少彬。

《投資者報》：公司上市以來總股本并沒有擴張，如何看待定向增發(fā)的價格比IPO低，公司的價值縮水了嗎？

柯少彬：公司上市后收購了一些中藥品種資源和生產(chǎn)批號，現(xiàn)在需要進一步做大做強，融資時更多的是要考慮市場環(huán)境，2010年時資本市場比較熱，新股平均發(fā)行市盈率達到58倍，現(xiàn)在市場環(huán)境出現(xiàn)了一些變化，融資的估值下降了。

《投資者報》：現(xiàn)在買進去的價格反而比以前低，中小股東沒有反對的聲音嗎？

柯少彬：反對的聲音有一些，但我們確實是在為股東創(chuàng)造價值，2011年太安堂凈利潤增長了31%，目前預(yù)計2012年全年將增長10%～40%。

《投資者報》：我們關(guān)注到太安堂上市后的收購標的多是一些老國企的低效資產(chǎn)，但公司出價不低，您如何看待？

柯少彬：中醫(yī)藥不同于其他行業(yè)，很多東西不能以資產(chǎn)的賬面價值來衡量。比如我們1.36億元收購了潮州衫源投資，并間接獲得了廣東宏興集團逾一半的股權(quán)。我們看中的是曾經(jīng)“北同仁、南宏興”的招牌，看中的是公司中成藥、中藥飲片基地通過了GMP認證，看中的是203個藥品生產(chǎn)批準文號，這些無形資產(chǎn)的價值遠遠大于其賬面價值。

《投資者報》：太安堂在并購宏興后，采取了哪些措施來改善企業(yè)運營？

柯少彬：這些老國企底子還是不錯的，就是機制不靈活。我們在并購后向生產(chǎn)、采購、財務(wù)等核心部門派駐了高管，繼續(xù)增加了持股，保證了我們政策的執(zhí)行力度。2011年宏興就已經(jīng)實現(xiàn)微利，但是由于時間原因，沒有合并報表，今年會有更好的結(jié)果。

《投資者報》：公司在并購方面下一步有什么舉措？

柯少彬：太安堂以一支皮寶霜起家，但市場空間有限，一支藥膏價格一二十元，價格空間也有限，為此我們借收購進入了心腦血管、不孕不育等成長較快的領(lǐng)域。目前公司在并購方面還沒有其他計劃，主要精力還是在于把手頭上現(xiàn)有的資源都消化掉、整合好，發(fā)揮出應(yīng)有的效益。

《投資者報》：我們關(guān)注到皮膚藥一直是太安堂的主要收入來源，但今年上半年這部分收入下降超過30%，有何原因？

柯少彬：今年我們把皮膚藥銷售由提成制改成了獎金制，一部分銷售人員把精力轉(zhuǎn)移到激勵政策更高的心腦血管和不孕不育產(chǎn)品上去了，像我們的“麒麟丸”就賣得很好，就北京這一個市場，銷售收入就破千萬，成長速度很快。年中的時候我們也發(fā)現(xiàn)了皮膚藥銷售中出現(xiàn)的問題，在7月份又改回成提成制，現(xiàn)在的銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)跟去年同期的差不多了。

《投資者報》：再融資有多種方式，我們關(guān)注到公司有一筆3.9億元的公司債獲得了監(jiān)管部門的發(fā)行批文，但為何沒有發(fā)行？是公司的評級有問題嗎？

柯少彬：我們的評級是很好的，主要考慮的是融資成本，如果發(fā)債，利率在8個百分點左右，加上給投行和其他機構(gòu)的費用，融資成本在10個點左右。但是我現(xiàn)在向銀行借款，成本在6到7個點，政府還承諾給60%的貸款貼息，你說我選哪個。