齊東超：投資要像企業家一樣思考

第一次采訪齊東超，是在2010年三月，當時作為擔任“基金經理”不到一年的“80后”新銳，其業績表現已經非常傲人，在《投資者報》“2009年基金經理賺錢榜”上，他排名第10。

喜歡足球，喜歡跟“潮流”，“80后”的朝氣在齊東超身上依然沒有變化。在三年的歷練中，雖然期間產品業績有過起伏，但其工作勤奮、善于自我反省，投資邏輯清晰的特點在他管理的基金業績上也得到了較好的體現。

“投資是一個學習的過程，近兩年來，隨著在投資實踐中的反復思考和驗證，對于精選個股有了新的領悟，我深切體會到，要以股東的角度挑股票，并且敢于集中持有，如果有足夠的理由說服自己賣出，就要敢于賣出，即使當時這個股票還在上漲。”再次接受《投資者報》記者采訪時，齊東超如是說。

成長股投資風格

在投資中不斷去回顧，反省自己過往的操作記錄，是齊東超經常做的事情，為此，他也經常寫些心得。

比如，在《投資實踐中的數據與邏輯之辨》的文章中，他寫道：近日盤點過去三年買賣個股的盈虧情況，驚奇發現，雖然一只基金在不同的時期會有不同的股票組合，但實際情況是只有極少數個股對基金業績產生了顯著的貢獻。

“仔細梳理過往的成功投資案例，我發現一個清晰的共性：那些帶來較高回報的上市公司都擁有一個清晰的商業模式和成長邏輯，更加關鍵的是，這些公司最終都體現出了財務數據的持續高增長。”

類似這樣的反省或感悟較多，話題涉及到公司的分析、長期投資注意的細節、價值投資的陷阱等。

齊東超認為，自己的投資風格是成長股投資，所以，自下而上的選股是成敗的關鍵。

目前，齊東超管理著兩只基金，匯添富成長焦點資產規模比較大，為70億元，而匯添富民營活力資產規模只有5.5億元，兩只基金個股的選擇和投資的風格差別卻較大。

從過去兩年的業績表現來看，二者均排在同類產品前列，但匯添富成長焦點相對穩健，而匯添富民營活力基金則較為靈活。

這在換手率上也有所體現。據《投資者報》數據顯示，2010年，匯添富成長焦點的換手率為287%，匯添富民營活力為421%，而行業的平均水平為543%，前者遠遠低于行業平均水平，而后者接近行業平均水平，2011年、2012年上半年表現出同樣的特征。

齊東超表示，這兩只基金的風格差異與基金自身產品特點緊密相關，匯添富民營活力是主投民營企業的主題性基金。中國的民營企業具備較強的競爭優勢且多集中在新興行業和內需相關行業，其成長性較為突出。因此表現在投資風格上較為靈活；而同樣是關注成長的成長焦點基金，則更注重精選成長性較高，且估值有吸引力的股票去投資，表現相對穩健。

像股東一樣思考

近兩年，齊東超感受最深的是，投資要學著像股東一樣思考。

“買一只股票前，先問問自己，你愿意不愿意成為這家公司的股東，往往會得出與原來不一樣的看法。”齊東超說。

他舉例說，比如一個上市公司，股價已經跌了很多，而且估值也比較低，此時就會手癢癢，想買進。但問自己，如果是你在做生意，愿意買進這家公司，成為這家公司的老板么？

“問了后你就會重新審視，這家公司有轉好的跡象還是持續在惡化。很多公司估值一直比較低，是因為多年不分紅也沒有多少增長，雖然估值較低但是成長性有限，這樣的公司你愿意投嗎？”齊東超說，但反過來，一只股票，股價從15元漲到20元，看起來估值比較高了，但該公司的利潤還在上升，體現出很好的盈利增長性，作為股東你又愿意投嗎？

“用上市公司股東的眼光去看上市公司，能長大的公司，一定超越估值，超越短期漲幅，并伴隨著利潤的高速增長。”齊東超說。

在另外一篇關于投資思考的文章里，齊東超寫道：成功的投資者應該是判斷公司會怎么樣去賺錢，而不是期望提前知道公司已經怎么樣去賺錢，因此，站在和管理層同一時間點和同一高度，比他們做出更為準確的判斷，才是我們作為投資者獲取收益的主要競爭優勢。

談及未來行業機會，齊東超判斷中國經濟轉型是大方向，符合經濟轉型的諸如消費、醫療服務等行業以及有好的商業模式的標的會有超額收益。

對于近期爭議比較大也是齊東超重點配置的白酒板塊，齊認為白酒行業過去十年增長太迅猛，可能會有壓力。

Wind數據顯示，今年以來，截至11月9日，齊東超管理的匯添富民營活力基金以11.6%的凈值增長率，居第7位。