豆粕未見底 逢高沽空

近期受美國農業部上調美豆產量預估等消息打擊，大連豆粕期貨再次大幅下挫，主力1305合約創出近20周以來的新低3122元/噸。從目前來看，盡管國內豆粕飼料剛性需求較強，但市場仍需時間消化美豆單產上調帶來的下行壓力，終端企業對采購豆粕也持謹慎態度，加之南美新作大豆播種面積創紀錄的預期對豆粕價格形成壓制，豆粕并未見底，后市傾向于延續弱勢，投資者仍宜逢高沽空。

首先，美豆單產上調的利空效應仍需時間消化。

在經過了連續三次的下調后，美國農業部又連續兩次上調2012/13年度美豆產量預估，累計上調幅度達到12.79%。盡管在產量預估上調的同時，2012/13年度美豆的國內消費和出口預估兩項消費指標數據也同步上調，但處于相對高位的價格和未來南美大豆的出口競爭均使得美豆消費面臨下調的可能。在此情況下，市場需要通過大豆期現貨價格調整來修正前期對美國干旱的過度炒作所帶來的影響，這將使得大豆價格上行的難度較大，進而不利于豆粕價格上行。

其次，南美新作大豆播種面積創紀錄的預期強烈。

目前南美大豆播種仍在進行，隨著近期降雨的不斷出現，前期干旱天氣引發的市場擔憂情緒逐漸弱化，南美大豆種植前景良好，作物播種面臨創紀錄的預期強烈。以阿根廷為例，該國農業部近日在周度作物報告中表示，阿根廷2012/13年度大豆種植面積料為創紀錄的1936萬公頃，高于上一年度的1867萬公頃。這為政府所作的首次預估，其與私人預測機構的預估近似。由于國內豆粕主要依靠壓榨進口大豆，南美新作大豆播種面積增長的預期將有利于改善市場對進口大豆供給緊張的擔憂，不利于豆粕價格觸底回彈。

第三，終端飼料企業對采購豆粕持謹慎態度。

飼料企業在豆粕終端消費中占據重要地位，而原材料采購成本是決定飼料企業生產經營效益的重要指標。受近期國際國內豆類價格下跌影響，飼料企業在采購豆粕過程中較為謹慎，大部分飼料廠傾向于維持豆粕低庫存以規避價格下跌風險，這種隨用隨采的采購策略使得豆粕生產企業銷售進度較慢，豆粕價格也就難以獲得足夠的買盤支撐力。以豆粕生產大省山東省為例，目前該省多數油廠豆粕成交較活躍時期清淡，日成交量較為有限。在目前豆粕基本面缺乏利多題材支撐刺激的情況下，終端飼料企業的采購積極性難以有明顯提高。

所以，盡管豆粕期價自9月以來已下跌近20%，但目前豆粕基本面仍呈現偏空局面，可供炒作的利多題材也十分匱乏，豆粕期價缺乏向上的推動力。技術上看，大連豆粕期貨主力1305合約價格已跌破起自2012年5月的長期上漲趨勢的2/3回調位，期價仍有下行空間，投資者采取逢高沽空的策略較為安全。

延伸閱讀

美國農業部：美國2012/13年度豆粕產量預估為3715萬噸，10月預估為3670萬噸。此外，美國2012/13年度豆粕出口預估為790萬短噸，10月預估為750萬短噸。

瑞達期貨：豆粕下游養殖業利潤不佳，料將延續弱勢。建議前期豆粕空單繼續持有，尚未入場投資者逢高賣空為主，M1305下方支撐位在3070元/噸附近，上方壓力位在3180元/噸附近。

上海中期：國內豆粕現貨價格持續下跌，江蘇地區已跌至3670元/噸，現貨升水維持在100元/噸的低位，下游備庫不積極，繼續采用隨買隨用的策略，現貨市場對期價支撐有限。