三大基本面的復(fù)雜對(duì)決

在連續(xù)走陰四周之后，市場(chǎng)在清明節(jié)后的第一個(gè)交易日又展現(xiàn)出它激動(dòng)人心的一面，除了銀行板塊因受“壟斷”指責(zé)而遭重壓之外，市場(chǎng)出現(xiàn)了普漲局面，而且這次還出現(xiàn)一個(gè)極具市場(chǎng)號(hào)召力的“帶頭大哥”——券商股。

而就在清明節(jié)前，市場(chǎng)萎靡不振，悲觀論調(diào)更四處彌漫，甚至有分析師看到2000點(diǎn)以下，此論至今言猶在耳。

在短短的清明假日之后，市場(chǎng)就一掃之前的悲觀陰霾，并大有一舉進(jìn)入亢奮的態(tài)勢(shì)。難道真是有鬼嗎？仔細(xì)拆解清明節(jié)期間傳遞出來的各種信息，確實(shí)吊詭之極。

國(guó)際上，受美聯(lián)儲(chǔ)QE3（第三次量化寬松）難產(chǎn)以及西班牙國(guó)債收益率大幅上漲的影響，避險(xiǎn)情緒攀升，股票市場(chǎng)受到了極大壓力。這兩條外圍信息對(duì)A股而言應(yīng)屬利空，但是，聯(lián)想到央行行長(zhǎng)周小川近日重提“引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)”，以及他關(guān)于“中國(guó)在運(yùn)用政策工具時(shí)必須考慮全球流動(dòng)性”的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)QE3的難產(chǎn)，又給央行未來貨幣政策的放松留下了空間。

國(guó)內(nèi)方面，清明節(jié)期間的信息眼花繚亂，其中，新一輪新股發(fā)行制度改革明顯被市場(chǎng)理解為利好因素。但這并不意味著擴(kuò)容會(huì)減緩，相反，這可能還會(huì)成為今后多發(fā)新股的前提。更何況制度層面的變革，其對(duì)市場(chǎng)的影響往往在于中長(zhǎng)期而非短期。

來自更高層面的信息則更讓市場(chǎng)不那么容易作單邊的理解。比如，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)在博鰲強(qiáng)調(diào)要將擴(kuò)內(nèi)需作為當(dāng)前首要任務(wù)，這讓人們看到了內(nèi)需的機(jī)會(huì)，但也使人們懷疑外需可能真的不行了。再比如，國(guó)務(wù)院總理溫家寶關(guān)于預(yù)調(diào)微調(diào)的重申，這讓人們看到了政策松動(dòng)的可能，但也加重了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)活力不夠的擔(dān)憂。

從對(duì)這些信息的理解來看，信息的市場(chǎng)意義往往都有兩面性，甚至極其復(fù)雜。就拿當(dāng)下比較重大的各種信息來看，雖然利好很多，但利空也不少，而且?guī)缀趺總€(gè)信息本身都多空雜陳，既有利好方面，也有利空因子，綜合起來看，很難讓人從這些信息中簡(jiǎn)單地得出一致性或者確定性的趨勢(shì)判斷。

因?yàn)闆Q定市場(chǎng)趨勢(shì)的，主要還在基本面。我們認(rèn)為當(dāng)前主要有三個(gè)基本面不容忽視：一是監(jiān)管當(dāng)局做多市場(chǎng)的決心異常堅(jiān)決；二是貨幣信貸放松的趨勢(shì)不會(huì)改變；三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力還不充足。

對(duì)于前兩條，市場(chǎng)是有共識(shí)的，分歧只在于力度的把判上。但對(duì)于第三條，分歧就比較突出了，有人引用官方剛剛公布的PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）對(duì)此表示了不同意見，該數(shù)據(jù)顯示3月份PMI為53.1%，比2月份提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于榮枯臨界點(diǎn)以上。

但是，匯豐銀行發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)則顯示，3月PMI為48.3%，環(huán)比降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，而且這是中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行連續(xù)第五個(gè)月環(huán)比放緩。這和官方的數(shù)據(jù)有著巨大的缺口。

對(duì)此，我們并不認(rèn)為官方數(shù)據(jù)純屬捏造，它可能真實(shí)地代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在某個(gè)局部（國(guó)有領(lǐng)域）的繁榮景象。但是，由于這個(gè)數(shù)據(jù)主要是以國(guó)企為樣本統(tǒng)計(jì)出來的，而國(guó)有經(jīng)濟(jì)往往受到有形之手的干預(yù)，所以，即便它遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出50的臨界點(diǎn)，也不能證明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展充滿內(nèi)在動(dòng)力。

相反，主要以民營(yíng)中小企業(yè)為統(tǒng)計(jì)樣本的匯豐PMI，更能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)本身的內(nèi)在動(dòng)力是否充足。很遺憾，這個(gè)數(shù)據(jù)顯示的是中小企業(yè)糟糕的生存現(xiàn)狀，其透露的經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在動(dòng)力非常令人擔(dān)憂。

目前，決定市場(chǎng)的這三大基本力量正在交互影響，利好利空因素也在頻繁對(duì)決，這就使市場(chǎng)很難形成某種趨勢(shì)性的行情，不會(huì)好到哪去，但也壞不到哪里。除非，第三股力量也就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力變得有說服力起來。