力行高效率投資 招商中證大宗商品股票指數(shù)分級“一基三吃”

近期歐債危機(jī)再次升級，國際市場原油、銅、黃金及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)聲下跌。但招商中證大宗商品分級基金擬任基金經(jīng)理王平看來，大宗商品未來將有較好表現(xiàn)，當(dāng)前下滑使得該類產(chǎn)品享有低位建倉時(shí)機(jī)。

無獨(dú)有偶，國際知名投行高盛6月11日發(fā)表報(bào)告預(yù)計(jì)，標(biāo)普高盛增強(qiáng)商品指數(shù)在未來12個(gè)月將上漲29%，其中能源和工業(yè)金屬漲幅居前。

《投資者報(bào)》注意到，正在發(fā)行的招商中證大宗商品股票指數(shù)分級基金，為不同投資需求的投資者提供了三類高效率投資方式。

如果看好大宗商品市場上漲，持有母基金份額將很有可能伴隨中證大宗商品指數(shù)的增長獲得可觀的超額收益；而招商中證大宗商品B份額的設(shè)計(jì)具有非常高的彈性，加之杠桿水平達(dá)到2倍，具有較高的波動性，有望成為把握市場反彈的利器；招商中證大宗商品A份額則適合穩(wěn)健型投資者，按目前一年期銀行定期存款利率3.25%計(jì)算可獲得6.75%的年約定收益率，需注意若進(jìn)入降息周期，此收益率或下調(diào)。招商中證大宗商品A份額在目前所有股票型分級基金A份額中居第二位，一只產(chǎn)品滿足三類投資需求，體現(xiàn)其稀缺投資價(jià)值。

商品指數(shù)年化收益達(dá)20%

招商中證大宗商品分級基金的跟蹤標(biāo)的——中證大宗商品指數(shù)中含有100只成份股，總市值和自由流通市值占全市場大宗商品股票的82.91%和73.36%，對大宗商品股票市場的代表性良好。

從行業(yè)分布看，中證大宗商品指數(shù)中，原材料板塊占比63%，能源板塊占比26%，主要消費(fèi)板塊占比11%。在三級行業(yè)分布中，金屬與采礦，石油、天然氣與消費(fèi)用燃料，化學(xué)制品等行業(yè)占比較大。

在當(dāng)前震蕩市背景下，該指數(shù)的估值優(yōu)勢凸顯。目前，該指數(shù)市盈率14.92倍，市凈率2.17倍，接近2006年和2008年最低點(diǎn)。從歷史收益看，從指數(shù)成立日2004年12月31日至2011年12月31日，中證大宗商品指數(shù)累計(jì)收益率為267.81%，年化收益率達(dá)20.45%。

從供需關(guān)系來看，資源產(chǎn)品不可再生，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中又不可或缺，加劇了資源產(chǎn)品供需之間的矛盾。因而資源價(jià)格從長期看具有較明顯的上漲趨勢。

另外從投資周期看，還有一個(gè)有趣的規(guī)律，即“大宗商品股票指數(shù)領(lǐng)先于大宗商品期貨指數(shù)六個(gè)月左右的周期。”比如，2007年股票先見頂，大宗商品期貨在6個(gè)月后見頂；2008年10月股市見底，大宗商品次年4月份見底；上輪A股行情實(shí)際上是2010年9月見頂，大宗商品期貨五個(gè)月后觸頂下跌。

而2012年這輪股票行情實(shí)際是2011年12月份見底的，到現(xiàn)在也經(jīng)過五六個(gè)月。“我們預(yù)計(jì)大宗商品期貨價(jià)格見底的概率很大，如果它見底，大宗商品股票指數(shù)就能夠進(jìn)一步反彈。”王平向《投資者報(bào)》分析近期大宗商品市場的下跌，正好在一定程度上釋放了投資風(fēng)險(xiǎn)，給新基金提供了較好的建倉時(shí)機(jī)，因此，招商基金將新基金發(fā)行期安排在5至6月。

三類份額特征鮮明

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，招商中證大宗商品指數(shù)分級基金采用分級設(shè)計(jì)，存在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，存續(xù)期為5年。其中，招商中證商品A份額為穩(wěn)健收益類份額，招商中證商品B份額為進(jìn)取類份額，兩者份額配比始終保持1:1的比率不變。整體來看，這只基金可以為投資者提供三類風(fēng)格鮮明的投資方式。

首先，積極投資并看好大宗商品未來的投資者，可以選擇招商中證商品母基金份額，等待新一輪上漲周期的來臨，整體溢價(jià)時(shí)擇機(jī)賣出。投資者可以提前買入場內(nèi)大宗商品指數(shù)分級母份額，并分拆為A、B 份額，當(dāng)市場上漲時(shí)，將極易出現(xiàn)整體溢價(jià)機(jī)會，此時(shí)賣出可同時(shí)獲得市場上漲的收益和溢價(jià)收益。

而招商中證商品A份額適合穩(wěn)健投資，抵御通脹。招商中證商品A份額約定年基準(zhǔn)收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”，風(fēng)險(xiǎn)相對較低。目前，該份額約定年基準(zhǔn)收益率為6.75%，在所有股票型分級基金A份額中位于第二位。招商中證商品A份額的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益與債券產(chǎn)品相近，具有低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對穩(wěn)定的特征。

相對于銀行定期存款不能隨時(shí)支取的缺點(diǎn)，商品A 份額允許上市交易。因此，持有商品A 份額的保守型投資者既可持有至五年分級運(yùn)作期到期獲得高于銀行定期存款的收益率，也可選擇商品A 的市場價(jià)格和其參考凈值價(jià)格相近或者溢價(jià)時(shí)，相機(jī)賣出A份額，提前鎖定收益。

招商中證商品B份額為杠桿化的指數(shù)收益，目標(biāo)客戶定位在具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。其初始杠桿比率為2，表現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)、高預(yù)期收益特征。中證大宗商品指數(shù)本身較大的波動率將引起帶有杠桿性質(zhì)的B份額產(chǎn)生更大的波動，投資理念成熟的投資者有機(jī)會通過正確的擇時(shí)獲得較高的杠桿收益。

稀缺分級的抗通脹本性

相對目前市場上已有的指數(shù)分級基金，招商中證大宗商品股票指數(shù)基金有哪些優(yōu)勢和特點(diǎn)？

“從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，第一，這只產(chǎn)品的β值是最高的，波動性最大；第二它的初始杠桿、配比杠桿也是最高的。所以，綜合來看產(chǎn)品的波動性，尤其是B端的波動性更大。而五年到期上市以后A端的折溢價(jià)率更小，B端的彈性也足夠大；第三，從指數(shù)本身來看，在通脹期尤其在經(jīng)濟(jì)繁榮期抗通脹能力更強(qiáng)，并隨著資源的稀缺其整體價(jià)值中樞也呈上移趨勢?！蓖跗奖硎?。

此外，海通證券認(rèn)為，由于指數(shù)樣本股均為上市公司，且具有一定的壟斷性，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期內(nèi)雖然物價(jià)下降會導(dǎo)致存貨價(jià)值減少，但得益于下游需求的回暖和較強(qiáng)的定價(jià)能力，復(fù)蘇期內(nèi)中證大宗商品股票指數(shù)也取得了較高的相對收益。

公募指數(shù)基金產(chǎn)業(yè)全覆蓋

目前，招商基金在公募指數(shù)基金打造上已先行一步，先后推出招商深證100、招商上證消費(fèi)80ETF、招商TMT100ETF、招商大宗商品分級基金等特色指數(shù)產(chǎn)品，從資源、制造和消費(fèi)三個(gè)方面覆蓋了產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。

“我們指數(shù)型產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初衷是，以為投資者帶來較好的收益為導(dǎo)向?！蓖跗浇榻B，從最初的跟蹤消費(fèi)指數(shù)到跟蹤大宗商品指數(shù)，每一步都努力選出最具行業(yè)代表性且最有投資價(jià)值的指數(shù)，而這一思路，也將體現(xiàn)在未來的指數(shù)產(chǎn)品上。由于招商基金旗下指數(shù)產(chǎn)品細(xì)分程度高，有利于投資者資產(chǎn)配置，也可有效避免投資范圍相互重疊導(dǎo)致同質(zhì)化。