警惕原油陷入熊市

近一個(gè)月以來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，布蘭特和西德州原油均下跌了20%以上。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì)，后市是延續(xù)跌勢(shì)還是止跌反彈？

前期惡性循環(huán)的拋售已導(dǎo)致原油價(jià)格在技術(shù)面上形成弱勢(shì)，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然疲弱且面臨多種問(wèn)題。比如希臘退出歐元區(qū)的機(jī)率上升，歐洲經(jīng)濟(jì)每況愈下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力道也不如預(yù)期。在過(guò)去的5月中，全球能源相關(guān)投資標(biāo)的頻現(xiàn)被拋售的景象，僅有美國(guó)天然氣在現(xiàn)今的下滑前曾一度反彈。鑒于全球經(jīng)濟(jì)不振，我們調(diào)降今明兩年布蘭特原油目標(biāo)價(jià)分別為115美元和99美元。

如果僅從短期供求關(guān)系來(lái)看，原油價(jià)格也有攀高的可能。一方面是因季節(jié)性改善而攀升，假期出游、用電等因素將迎來(lái)用油的高峰期。而另一方面，7月1日起，歐盟將對(duì)伊朗執(zhí)行原油禁運(yùn)令。

現(xiàn)在，伊朗仍然是牛市的主導(dǎo)因素之一。推算起來(lái)，5月伊朗原油出口環(huán)比幾近持平，但年同比每天卻下降了75萬(wàn)桶。而海上浮動(dòng)原油儲(chǔ)備在5月中旬上升至420萬(wàn)桶，4月僅有300萬(wàn)桶。隨著歐盟禁運(yùn)令實(shí)施日的臨近，歐洲已開(kāi)始減少伊朗原油進(jìn)口，預(yù)估歐洲在5月的基礎(chǔ)上每天將再減少10萬(wàn)～20萬(wàn)桶。

國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格的變化往往會(huì)受到地緣政治和產(chǎn)油國(guó)政局因素的影響，這使得中東地區(qū)在原油價(jià)格大戰(zhàn)中扮演了至關(guān)重要的角色。

巴格達(dá)會(huì)談上，P5+1（中、俄、法、英、美、德）就伊朗核計(jì)劃的談判尚沒(méi)有進(jìn)展，僵持局面料將繼續(xù)。美國(guó)及國(guó)際能源組織多次聲稱，如果原油市場(chǎng)被歐盟禁運(yùn)令干擾可能動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。如果出現(xiàn)危機(jī)，美國(guó)可能“解凍”更多的儲(chǔ)備。

若政治問(wèn)題進(jìn)一步演變?yōu)槌Ｒ?guī)美國(guó)軍事行動(dòng)，霍爾木茲海峽將可能被封鎖。即便有大量的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備被投入市場(chǎng)，原油價(jià)格仍可能因?yàn)榫o張的供求關(guān)系而突然攀高，在1至2周內(nèi)將可能上漲至每桶150～200美元。但這種幾率并不高，或僅有10%。

因此我們需要關(guān)注另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就是全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)持續(xù)惡化。若未來(lái)希臘退出歐元區(qū)幾率上升至50%~75%，歐債危機(jī)沒(méi)能被有效控制住，中國(guó)經(jīng)濟(jì)亦繼續(xù)出現(xiàn)下滑的訊號(hào)，那么這將帶來(lái)原油的熊市，可能性有40%，屆時(shí)布蘭特原油價(jià)格將低于每桶90美元。

現(xiàn)在，有兩股對(duì)持的力量在角斗， 地緣性政治問(wèn)題可能使原油中斷供給，刺激價(jià)格走升，但技術(shù)革新將可能改善原油需求。目前，美國(guó)頁(yè)巖油的開(kāi)采技術(shù)可能得到革命性的突破，3月的最新數(shù)據(jù)顯示，頁(yè)巖油每天產(chǎn)量上升12.1萬(wàn)桶，美國(guó)對(duì)進(jìn)口原油的需求或?qū)⒁虼藴p少。

總而言之，近期原油價(jià)格仍由伊朗地緣政治主導(dǎo)著，但中長(zhǎng)期而言，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂均將決定原油價(jià)格走勢(shì)，何況還有技術(shù)革命。