巴倫圓桌:小心!前方仍有逆風

美國知名投資媒體《巴倫周刊》（barron’s）每年年初會邀請10位專家參加圓桌會，討論經濟與投資。到年中，這些投資界的傳奇人物會對市場下半年作出觀點更新。

他們認為，今年下半年如何投資面臨巨大挑戰。他們談到了美國的“財政危局”（Fiscal Cliff）、11月的大選以及美聯儲的QE3。當然，他們談到了各自看好的投資方向和股票。

總體上，他們非常擔憂世界經濟，特別是歐洲。他們關注中國的經濟下滑，同時他們也擔憂美國“財政危局”。大多數專家都認為美聯儲會進行第三輪量化寬松(下簡稱“QE3”)，但是，他們認為QE3的作用不大。下面是其中3位投資專家的觀點集納，供美股投資者參考。

ABBY JOSEPH COHEN

（阿芘·科恩）

高盛Global Markets Institute總裁，高級投資策略師

關于市場

在第一季度的上漲后，我們又經歷了完全的反轉。美國的經濟數據沒什么閃光點，真實GDP增長率大約為2%。最大的問題還是在歐洲，他們的主權債務和銀行系統都有很大問題。歐洲的一些邊緣國家正在衰退。新的問題則是中國經濟，中國和亞洲其他國家的經濟數據開始變弱。

11月的美國大選越來越近，所謂的“財政危局”（布什和奧巴馬任期內為刺激經濟的稅收優惠會在今年年底到期，明年稅收將會上升，同時美國政府又需要降低赤字，因此可能導致財政緊縮——編者注）也越來越近?，F在，全球的投資者對此都會有所戒備。

由于拋售的出現，市場顯示出了很好的價值。很多股票在以較低的市盈率賣出。

關于歐洲

高盛歐洲的分析師認為，歐洲最終會從泥沼中爬出。歐洲人會有保持歐盟繼續存在的政治意愿?？赡軙幸粋€非常弱的成員會離開，但歐盟不會倒塌。可是，他們經濟增長的失意期會延長。德國在過去10年已重塑了他們的經濟，其他國家也需要在教育、培訓和基礎設施方面進行重大改進來提升他們的勞動生產率。我們認為，這是一個10年～20年的重塑過程。

關于投資

個人投資已經經歷了多次打擊。他們傾向于風險回避，所以認為購買國債是安全的。但是，這對于中長期投資來說并不是個好主意。盡管美國國債違約的可能性微乎其微，可現在的利率實在太低。股票建議關注以下兩只：

（1）Wells Fargo（富國銀行）：抵押貸款業務占到全美41%的份額。該行費用和風險控制優秀。目前，預測市盈率為9.5倍，分紅收益率為2.7%，ROE為12%。

（2）Pfizer（輝瑞醫藥）：重構核心業務，賣掉了營養品等沒有競爭優勢的部分。今年5月，FDA批準了輝瑞治療風濕性關節炎的新藥。2011年年底有265億美元現金，管理層說要把這筆錢回報給股東，我們預測該公司接下來會有股票回購和戰略收購。目前，預測市盈率為10倍，分紅收益率為4%。

BILL GROSS

（比爾·格羅斯）

債券之王，全球最著名的投資公司之一PIMCO

創始人和首席投資官

關于債券

美國國債正在被高估，因為全球經濟去杠桿化，所以這種情況會更甚。這是一個長期的過程，反映到股市上已經好幾年了。因此，市場選擇相信美國和德國國債（我們稱之為“最干凈的臟衣服”），它們代表了穩定的基準回報。

現在，德國的2年期債券收益率為零，你得到的實際是負回報。10年期的國債收益率為1.6%，而且還會走低，直到和通脹水平相當。去杠桿化的過程讓經濟增長緩慢，如果投資者認為通脹威脅不在，5年和10年的債券收益率會更低。

關于經濟和QE3

美聯儲新一輪的量化寬松（QE）就在眼前。無論是歐洲央行還是美聯儲，他們都會嘗試再變一次魔術。但是，這些人為的控制會成功嗎？恐怕作用十分有限，畢竟量化寬松的次數越多，它的影響會越弱。央行的歷史教科書說，降低利率能刺激經濟，即便這個不行，你買入國債也會壓低它的收益率。

這是必要的治療藥。盡管你不可能用更多的債務來解決現在的危機，但是你通過這個方法贏得了時間和剔除了路上的障礙。解決債務危機的方法只有一條，那就是增長，我們似乎在這方面沒怎么努力。還有一種辦法是通過違約和負利率讓投資者買單，這是現在發生的情況?，F在，整個發達國家都負債累累。

關于投資

投資者可以考慮那些“干凈的臟衣服”國家，比如美國、加拿大、巴西和墨西哥。股票建議關注：Siemens（西門子）：和Sanofi（SNY醫藥）。

關于經濟

事情正在變得更糟，無論歐洲還是中國，甚至美國都準備投降了。那些被譽為刺激經濟的政策也在失去魔力。連續四年每年萬億美元的財政赤字，以及年末將要到來的稅收增加，嚴重打擊著投資者信心。只有共和黨在11月的大選中，贏得白宮和參眾兩院，稅收增加才會有反轉的希望，但是這個“如果”的前景十分渺茫。美國債務會再次達到法定上限，我們將在未來幾個月經歷非常大的動蕩。

關于QE3

6月19日美聯儲最新的政策會議會有很大可能會在這月或下兩個月內，實施第三輪量化寬松（QE3）。理由是6月17日希臘將進行大選，歐洲的動蕩會迫使美聯儲出手。

而美國連續三個月糟糕的就業數據，也能給美聯儲行動的借口。

當他們再次開啟印鈔機，市場會有一個急速的反彈，但不會持續很久。投資者可能會在QE3出來的時候急切地買入，可是過不了多久他們就會想要賣出。

關于投資

全球央行都在印鈔票，這些多余的錢以及真實利率為負的情況會給黃金提供有利的環境。金價從去年9月份的高點（每盎司1921美元）回落了300美元，那些對黃金多余的狂熱已然被擠出。在黃金的投資上，今年我降低了約一半的倉位，但是這種情況會在市場看到QE3的信號中改變。2012年年底，我們將看到金價攀升到2000美元。

另外，持有現金，但不要把它放到美元里。我更喜歡加元，加拿大財政穩健而且沒有印鈔，債務占GDP比率也低于美國。建議關注的股票：（1）Agnico-Eagle Mines（AEM金礦）：這家公司擁有大量現金，而且準備償還10%的債務。目前股價為40美元，分紅收益率為2.1%，這個數字還會提高。接下來的一個季度，公司業績可能還會糟糕，但是當金價重新上漲時，公司業績將馬上走強。（2）Hecla Mining（HL銀礦）：美國最大的白銀生產商，該公司有超過120年的歷史。銀價漲到每盎司50美元的時候，公司股價曾經達到過11.33美元，現在的價格是4.25美元。

（本文來自Barron's 李劍編譯整理）