用積極力量去對沖消極因素

當下的局面看上去十分難解，包括基本面和市場走勢在內，一切都顯得那么膠著、掣肘。

國家統計局最新公布的數據顯示，5月CPI同比增長3.0%，是自2010年7月以來連續23個月的低點，CPI環比下降0.3%；而PPI更跌至30個月的低點，同比下跌1.4%，且為連續第三個月負增長。

控制通脹一直是這幾年政府高官掛在嘴邊的熱詞，也是政府工作報告強調必須做到的重中之重的工作。按理說，在這個老大難問題終于逼近解決的邊緣，溫和通脹——這個在經濟學家眼中最有利的狀態——終于有望實現時，人們該踏實了、高興了吧。可還沒等喘口氣，人們卻看到了糟糕的其他經濟數據。比如，今年1～5月固定資產投資增速為20.1%，創2003年以來新低；5月社會消費品零售總額增速為13.8%，為2006年8月以來新低。

于是，央行宣布降息了。在央行眼里，一定是既看到基本控制住了通脹，也看到了投資和消費增速明顯滑落，在政府已經明確把穩增長放在更重要的位置時，央行認為降息是情理之中的事情。

但許多人不這么看，央行的突然降息，讓他們首先擔憂通脹會很快大幅反彈，其次擔憂經濟下行速度過快，有很多壞消息會陸續出籠。實際上，經濟數據并沒有大面積變差，比如，在CPI已經讓人大為放心的同時，拉動經濟增長的“三駕馬車”中，進出口數據也讓人感到欣慰：5月外貿重回兩位數增長。其中，進口和出口規模雙雙創月度歷史新高，其增速分別為12.7%、15.3%。

對沖，這個金融學意義上的詞匯，目前幾乎是無孔不入地存在于資本市場的里里外外——事情不太好，可也不太壞。如果你更多看到的是前者，你就選擇遠離市場吧；如果你更多看到的是后者，市場也給你機會。

比如說，某些經濟數據不佳，但央行施以寬松的貨幣政策。在這種對沖中，如果你認為后者慢慢能改變前者，或者認為政策的調整必將帶來一些新的變化，你就能在市場中發現這些機會。還記得3月14日“房價遠遠沒有調整到位”那一次決絕的表態嗎？盡管當日房地產股大跌，但僅僅11天后，便觸底反彈。從那時至今日，房地產板塊指數已經上漲20%。如果從年初算起，該指數漲幅已達25%，遠超大盤的漲幅（從年初2212點到目前2306點附近，上證綜指漲幅不及5%）。這說明“市場是聰明的”，它看到的不是你說了什么，而是你做了什么。

有聰明人就有糊涂人。比如說，今年以來銀行板塊沒怎么上漲，甚至很多銀行股還是下跌的，雖然有周五的強力反彈，典型的如招商銀行從年初至今仍下跌3%。如果你只看重銀行股業績目前還不錯，一直抱著不放，沒去想在新的政策取向格局下，銀行未來的生存空間將如何變化，那么你可能將成為今年比較悲催的一類投資人。在滬深市場上，銀行板塊占據的權重非常大，它們的下墜拖累了指數，可是，就算如此，今年指數還上漲約5%，這說明還有另外的力量存在。不難看到，除了房地產，保險板塊也上漲30%左右，而消費和新興等諸多板塊漲幅亦超過10%。我們又一次看到對沖，看到相互制約。如果你選對了方向，今年的市場并不只有凄凄慘慘戚戚。

我們注意到，中國證監會對“近期投資者關注熱點50問”的坦率回復，我們認為，這種做法是值得認可的，這種態度是值得表揚的。直面諸多熱點問題并給予集中解答，觀點是否完全正確倒在其次，但這種方式將會減少市場的猜忌和誤解。其中對于藍籌股、分紅、價值投資和炒新炒小炒差等諸多問題的解讀，具有很好的教育作用。我們相信，隨著這些工作的持續和深入，必將有助于投資人逐漸遠離垃圾股、轉向藍籌股，這對于市場向上具有長遠和實質的影響。在這里，我們又看到對沖的力量，正面的、積極的正在去努力對沖負面的、消極的，這種努力必將逐漸發揮作用。

如果你是我們的忠實讀者，你會發現，從年初至今，我們對經濟和市場的態度，總體上是中性偏于樂觀的。我們并不認為市場將大幅上揚，但我們也從來沒有悲觀過。換成比較具象的說法，我們認為，無論中國經濟還是股市，正在構筑U形底的左側，這個底部不會一蹴而就，但也不會變成L形，我們看到的是U形的右側必然來臨，而且不會非常遙遠。

最近這些日子，當我們熟睡時，歐洲杯正在如火如荼地上演著。歐債危機鬧得人心惶惶，可是，看看他們的比賽，看看他們的球迷，你會發現，他們盡情地唱呀、跳呀，好像那些圍繞在他們天空的陰霾，根本就不存在。這也是對沖的力量，用歡樂去對沖困難。

看看這些危機中心區的歡樂，看看人家活得挺好，你不得不相信，世界還是美好的，絕非末日來臨。