港交所布局LME

5月最后一個星期，倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，下稱LME）迎來了一位不同尋常的亞洲客人——香港交易所總裁李小加。

李小加此行倫敦目的明確：在一周內(nèi)游說LME董事會，讓挑剔的股東將LME賣給港交所。

在期貨界，LME是一間名副其實的“百年老店”。LME成立于1876年，是目前世界上最大的銅期貨交易市場，交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。每年全球金屬期貨交易約有八成以上是在這里完成。作為全球最大的金屬交易所，2011年該交易所交易量創(chuàng)下15.4萬億美元的新高。

當(dāng)LME2011年9月突然宣布出售股權(quán)時，市場沸騰了，因為對期貨市場而言，“得LME者得天下”，競購成功者，意味著將掌握期貨市場半壁江山。

競購LME

LME出售的消息公布后，包括芝加哥商品交易所、新加坡證券交易所、美國洲際交易所在內(nèi)的數(shù)十家全球知名交易所就迫不及待地參與競購LME股權(quán)的隊列之中，競購者一度有15家。

層層PK后，目前的競爭者只剩下兩家——港交所與美國洲際交易所（ICE）。后者成立于2000年5月，為全球第二大期貨交易所，2012年第一季末該交易所能源業(yè)務(wù)場外交易市場（OTC）創(chuàng)下了平均每天傭金195萬美元的交易紀(jì)錄。

毫無疑問，在接下來的幾天，李小加將和ICE總裁Jeff Sprecher同臺競逐。

Jeff Sprecher有著豐富的收購經(jīng)驗——2001年，也就是ICE成立的次年，Jeff Sprecher便成功拿下了位于倫敦的國際石油交易所；2007年，在Jeff Sprecher極力“撮合”下，ICE與紐約期貨交易所合并；2010年，ICE又一口氣吞下了芝加哥氣候交易所。

相比經(jīng)驗老到的Jeff Sprecher而言，李小加同樣不容小覷：這是首位有著中國內(nèi)地背景的港交所總裁、曾策劃發(fā)起中海油競購國際著名石油公司尤尼科事件、曾發(fā)表“萬言書”支持港交所多項風(fēng)險管理改革，以及極力支持港交所國際化發(fā)展。

令Jeff Sprecher最為忌憚的，即李小加的中國背景，這無疑是李小加手中的王牌。

知情者爆料稱，港交所與ICE的出價約在11億至13億英鎊之間，但價格不是LME董事會考慮的全部。

若要成為真正贏家，競購方案必須取得LME 75%以上的股東首肯、以及過半數(shù)會員支持。LME的股東數(shù)目近百，其中包括國際投行摩根大通、高盛等，當(dāng)中有近70個會員身兼股東身分。

對于一貫囤積居奇、逼高商品價格的投行貿(mào)易商來說，更換東家免不了會遭遇變更交易方式的風(fēng)險，而ICE早年收購國際石油交易所繼而將其拆分的做法，更令LME的股東們擔(dān)憂。

據(jù)悉，香港交易所與ICE提交的競購方案雖然均承諾維持LME現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式，但對合并LME后的計劃則大為不同。

ICE強調(diào)將發(fā)展新產(chǎn)品，并輔以智能化結(jié)算系統(tǒng)提升LME的結(jié)算能力，爭取更多交易者。而港交所則強調(diào)其與中國的聯(lián)系，可為LME帶來亞洲新會員、新交割倉庫等。

“從實力上來講，ICE的競爭力較大，但港交所并非就會被LME排除在外。”摩根大通分析師Harsh Wardhan Modi對《財經(jīng)國家周刊》表示。在他看來，LME選擇香港交易所意味著能夠坐擁更為廣闊的中國市場。

中國因素

近年來，中國在全球金屬市場上異軍突起，一舉成為了最大金屬消費國；作為全球最大的工業(yè)金屬交易平臺，LME的20%交易來自于中國客戶。

“如果LME選擇港交所，那么大量期貨交易的交割場所、倉庫便能選擇在亞洲乃至香港港口，這將極大方便中國買家及外國賣家的交易?！敝凶C期貨分析師周晉對記者分析。

另外，對于會員制的LME而言，港交所業(yè)務(wù)日成交量雖然聞名國際，但至今仍然缺乏大宗商品交易業(yè)務(wù)，“港交所收購LME后，只可能延用LME原有的交易以及管理模式。這意味著即使改換東家，LME現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式也不會有所改變，這是LME股東們樂于見到的?！敝軙x表示。

LME相關(guān)人員在回復(fù)《財經(jīng)國家周刊》記者查詢時這樣提到，“我們（LME）的確考慮過用人民幣作為商品交易結(jié)算的可能性，不過此議案尚未提上日程”。

一位LME會員告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，在今年4月初的一次電話會晤中，LME委員會曾暗示會員“港交所在歐洲沒有清算所，因此更可能將LME現(xiàn)有的清算制度推行下去”。

顯然，中國內(nèi)地因素正在影響著港交所的此次收購。

事實上，對于港交所本身來說，其也在和內(nèi)地靠攏。目前，港交所的交易時間已與內(nèi)地同步——上午9點30至中午12點，以及下午1點至4點，這一小小的改變當(dāng)初曾引起香港本地股票經(jīng)紀(jì)商的強烈不滿?！跋愀廴藨T于晚起，股市也因此在10點后開市。去年港交所表示要將交易時間提前半小時，不少經(jīng)紀(jì)行馬上表示反對。”新鴻基證券股票操盤手Christophor Wu這樣對記者描述。

“延長交易時段，讓香港的證券市場交易時段與內(nèi)地市場同步開市，這是進一步提升香港市場在區(qū)內(nèi)的競爭力。”李小加曾表示。對他來說，加強與內(nèi)地市場的聯(lián)系只是港交所改革內(nèi)容里小小的一步。

三步走

“港交所的愿景，是結(jié)合國內(nèi)市場與國際市場的優(yōu)勢，使我們成為全球領(lǐng)先的金融交易所。”港交所《戰(zhàn)略規(guī)劃2010-2012》如此寫道。

李小加在今年年初與媒體的一次晚宴上表示：“港交所未來發(fā)展有兩大基石，一是促進以人民幣業(yè)務(wù)為主的核心業(yè)務(wù)增長，二是搭建更大的交易平臺及市場架構(gòu)。”

據(jù)其介紹，2010年至2011年，是港交所孕育構(gòu)思未來發(fā)展方向、促進項目發(fā)展的時期；而2012年，則是港交所建立新一代數(shù)據(jù)中心、落實提升資訊技術(shù)項目的關(guān)鍵一年。

“香港交易所可帶領(lǐng)香港進軍新的資產(chǎn)類別市場?！崩钚〖臃Q。香港此次如能成功競購LME，無疑是對李小加這句話的一大落實。

香港交易所一位高級官員在接受記者采訪時表示，港交所將以“三步走”的形式，盡力打造香港成為一個中國綜合國際金融中心。

港交所的發(fā)展分為三大步驟：第一步，成為中國的融資中心。自1990年起，香港便已形成了包括H股公司、紅籌公司、內(nèi)地民企為核心的中國企業(yè)的融資上市中心；

第二步，自2011年起，香港開始打造其中國離岸人民幣中心的角色，推出了包括匯賢產(chǎn)業(yè)信托、恒生人民幣黃金ETF、人民幣點心債券等一系列的人民幣產(chǎn)品；

第三步，香港將打造中國的綜合國際金融中心。在這個階段，香港金融產(chǎn)品種類將由現(xiàn)在偏重股票以及相關(guān)產(chǎn)品擴大至定息、貨幣以及大宗商品等相關(guān)產(chǎn)品；

“等內(nèi)地可投資境外產(chǎn)品的一天到來時，香港能夠有能力為其服務(wù)?！鄙鲜鲞@位官員表示，港交所現(xiàn)有的人民幣產(chǎn)品包括債券、房地產(chǎn)信托基金（REITs），以及交易所買賣基金（ETF）。交易所的證券以及衍生交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)均能支持多種貨幣，市場基建準(zhǔn)備就緒，人民幣證券和衍生產(chǎn)品可根據(jù)需要隨時上市買賣。

“香港交易所希望可以運用人民幣國際化帶來的機遇，為旗下市場發(fā)展一系列可持續(xù)的人民幣產(chǎn)品，為內(nèi)地投資者提供一個可利用人民幣作為投資的離岸投資環(huán)境，更借此機會強化香港的地位，令其成為中國全面性的國際金融中心?！鄙鲜龉賳T進一步透露。

當(dāng)前，香港正處在關(guān)鍵性的第二階段——打造人民幣離岸中心，港交所無疑扮演著舉足重輕的作用。

布局場外市場

《財經(jīng)國家周刊》記者從香港金管局處得知，截至今年3月底，香港人民幣存款以及存款證達(dá)到6724億元人民幣，相對2010年與2011年底分別增長109%與1.6%。

其中，去年全年銀行以及其他金融機構(gòu)通過發(fā)行人民幣點心債券匯集的人民幣存量達(dá)到1080億元，今年前4個月則新增367億元。

“香港交易所產(chǎn)品越豐富，離岸金融市場就越發(fā)達(dá)；香港的離岸人民幣市場進一步發(fā)展，香港金融機構(gòu)能為客戶提供更加廣泛的投資產(chǎn)品就更多；這樣就促進了國際投資者進一步將美元轉(zhuǎn)換為人民幣來投資這些產(chǎn)品?！卑男裸y行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛分析。

相比其他的交易所，港交所的交易品種、平臺略顯單一，人民幣產(chǎn)品太少。記者查閱資料了解到，2011年4月下旬上市的匯賢產(chǎn)業(yè)信托是至今唯一以人民幣公開發(fā)售的房地產(chǎn)信托基金；2010年10月至今交易的人民幣債券，也僅能供機構(gòu)投資者買賣。

如此一來，競購LME則顯得尤為重要。“香港的場外市場遠(yuǎn)不如其股票市場發(fā)達(dá)，收購一家成熟的交易所則是利用外來優(yōu)勢補充香港自身的欠缺。對港交所而言，買下LME無疑為發(fā)展香港的場外市場提供一條捷徑?！眲⒗麆傔@樣認(rèn)為。

事實上，香港早就在為發(fā)展衍生品市場而布局。

香港金管局發(fā)言人對記者表示，目前金管局和香港證監(jiān)會已經(jīng)就場外衍生品市場的監(jiān)管完成初步調(diào)研，并將計劃在今年第四季度向香港立法會提交有關(guān)草案，其草案內(nèi)容將包括強制性結(jié)算與匯報的規(guī)定。

此外，金管局發(fā)言人還表示，香港監(jiān)管當(dāng)局現(xiàn)正積極參與討論和制定國際間場外衍生品市場的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管當(dāng)局也將就落實相關(guān)措施作出配合，以維持金融穩(wěn)定。

招商證券（香港）投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納指出，隨著人民幣跨境交易越來越多，香港場外衍生工具交易的規(guī)模會大幅度增長?！叭绻磥硐愀鄢蔀橹袊箨懙牡谌蠼灰姿?，現(xiàn)貨、期貨、ETF市場都能產(chǎn)生巨大的利潤空間”。

一位供職于中國工商銀行（香港）的專業(yè)人士向記者透露，“在2010年，ICBC便有做衍生品的計劃，只是香港這個市場還不夠大，現(xiàn)在是時候了?！倍嗉蚁愀郾就凉善苯?jīng)紀(jì)行也表示，今年以來，香港衍生工具市場成交量相比往年更加活躍。

顯而易見，香港開始為港交所謀篇布局，收購LME不僅彌補港交所場外交易短板，也使得港交所國際化更進一步。

據(jù)悉，LME將在6月8日舉行股東大會，競購結(jié)果最快可能在六月上旬公布。至發(fā)稿前，港交所與ICE新聞發(fā)言人在回應(yīng)《財經(jīng)國家周刊》查詢時均表示，將在競購結(jié)果出來后發(fā)布公告，現(xiàn)階段不便置評。