人民幣國(guó)際化穩(wěn)中提速

2月21日，又一個(gè)亞洲國(guó)家——土耳其與中國(guó)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為100億元人民幣（30億土耳其里拉），有效期3年。

這是自2008年以來(lái)，中國(guó)所簽訂的第17國(guó)雙邊本幣互換協(xié)議。

與此同時(shí)，央行首次以官方報(bào)告的形式，描繪出中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的路線(xiàn)圖。資本賬戶(hù)開(kāi)放將極大促進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

獨(dú)特的國(guó)際化路徑

2011年，人民幣國(guó)際化步伐明顯加快。截至2011年底，人民幣貿(mào)易結(jié)算在中國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)算中的比例，從幾乎為零大幅提高到近10%。全年香港銀行辦理的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算總額超過(guò)1.9萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于內(nèi)地對(duì)外貿(mào)易以人民幣結(jié)算總額的八成以上。

央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，至2011年末，中國(guó)與181個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行了跨境人民幣交易業(yè)務(wù)；銀行累計(jì)辦理經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算金額已達(dá)2.58萬(wàn)億元，比2010年同期增長(zhǎng)了394%，相當(dāng)于2011年中國(guó)全球貿(mào)易額的10.5%左右。2011年全年，銀行累計(jì)辦理人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算金額201.5億元，外商直接投資結(jié)算金額907.2億元。

中國(guó)政府推動(dòng)人民幣國(guó)際化的策略與既往的他國(guó)經(jīng)驗(yàn)不同。在尚未完全開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和人民幣匯率的情況下，特別是資本賬戶(hù)兌換受限的特殊環(huán)境下，首先允許一些試點(diǎn)城市用人民幣與金融管制相對(duì)較少的香港市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)算，繼而加速與中國(guó)地緣接近的亞洲經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行人民幣結(jié)算作為主要渠道，來(lái)積極推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

人民幣國(guó)際化，需要向國(guó)際市場(chǎng)提供人民幣供給。目前人民幣流出的渠道主要有4條：一是在貿(mào)易層面，主要是出口貿(mào)易結(jié)算；二是央行貨幣互換；三是在離岸市場(chǎng)香港每人每天可以?xún)稉Q2萬(wàn)元人民幣；四是對(duì)外直接投資。

“人民幣目前其實(shí)是處于一個(gè)‘半開(kāi)放’的狀態(tài)。”北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院特約研究員陳建奇在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，中國(guó)總想更主動(dòng)一些，但是，貨幣能否被別人接受和認(rèn)可，是雙邊的意愿，不是一廂情愿“向外推”就能實(shí)現(xiàn)的。

目前，人民幣貿(mào)易結(jié)算之所以快速發(fā)展，最主要的驅(qū)動(dòng)因素是境外對(duì)人民幣升值的預(yù)期，所以出現(xiàn)了絕大多數(shù)是進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算輸出人民幣，而不是出口貿(mào)易結(jié)算回流人民幣的單向操作趨勢(shì)。

在另一方面，“現(xiàn)在的重點(diǎn)不是說(shuō)人民幣是不是在‘推’，而是說(shuō)中國(guó)能不能‘放’。”陳建奇說(shuō)，“境外對(duì)人民幣的需求很強(qiáng)，但由于中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目還有管制，人民幣還沒(méi)辦法走向國(guó)際，海外沒(méi)有獲得人民幣的便利渠道，中國(guó)國(guó)內(nèi)也缺乏良好的外匯市場(chǎng)供國(guó)際買(mǎi)賣(mài)。”

“一國(guó)貨幣被接受為國(guó)際貨幣的最佳動(dòng)因，是結(jié)算比其他貨幣更加便利，是幣值比其他貨幣更穩(wěn)定，絕不能是因?yàn)樗绕渌泿庞懈_定的升值走勢(shì)。”建行首席分析師趙慶明告訴記者。

資本項(xiàng)目開(kāi)放基本成熟？

中國(guó)金融體制改革開(kāi)放和創(chuàng)新發(fā)展的方向，是放松資本控制及資本雙向流動(dòng)（FDI和對(duì)外投資），調(diào)整匯率政策以及國(guó)際收支平衡，人民幣國(guó)際化并發(fā)展為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，如果僅僅利用貿(mào)易渠道輸出人民幣，估計(jì)人民幣離岸市場(chǎng)的存款余額最多可能在幾年內(nèi)增加到3萬(wàn)億元，境外債券余額可能增加到1~2萬(wàn)億元。這個(gè)規(guī)模太小了，無(wú)法實(shí)現(xiàn)人民幣作為全球投資工具、儲(chǔ)備貨幣的作用。

但如果資本項(xiàng)目開(kāi)放，根據(jù)美元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，非居民持有本幣的資產(chǎn)可以上升到GDP的80%，則5年之后境外人民存款總量會(huì)從目前的6000億元人民幣上升到30萬(wàn)億元人民幣。換句話(huà)說(shuō)，如果沒(méi)有資本項(xiàng)目的開(kāi)放，人民幣國(guó)際化只能達(dá)到潛在目標(biāo)的10%之內(nèi)。

德意志銀行的報(bào)告指出，目前中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放度在主要新興國(guó)家中是低的。這家銀行的報(bào)告說(shuō)，中國(guó)A股市場(chǎng)開(kāi)放度和境內(nèi)債券市場(chǎng)的開(kāi)放度只有0.8%。而其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)開(kāi)放度平均為26%，債券市場(chǎng)開(kāi)放度平均為13%。國(guó)際貨幣基金（IMF）規(guī)定的7大類(lèi)40個(gè)子項(xiàng)目中，中國(guó)有1/3部分開(kāi)放、1/3未開(kāi)放。

日前，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫(xiě)的一份報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)加快資本賬戶(hù)開(kāi)放的條件基本成熟，并將整個(gè)過(guò)程分為短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)階段。

短期安排（1~3年），放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。直接投資本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小；中期安排（3~5年），放松有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國(guó)際化；長(zhǎng)期安排（5~10年），加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，先開(kāi)放流入、后開(kāi)放流出，依次審慎開(kāi)放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以?xún)r(jià)格型管理替代數(shù)量型管制。

這是央行首次以官方報(bào)告的形式，描繪出中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的清晰路線(xiàn)圖，并給出相對(duì)具體的時(shí)間表。

離岸中心競(jìng)逐

自2009年中國(guó)提出推進(jìn)人民幣國(guó)際化這個(gè)大命題，香港的自由市場(chǎng)和國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)得以充分發(fā)揮，香港離岸人民幣中心的地位得以鞏固。

從2010年3月到2011年12月，香港人民幣存款由708億元漲至5885億元，一年間激增8.3倍。

香港金管局2月9日宣布，將進(jìn)一步放寬香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的限制，允許銀行在計(jì)算整體流動(dòng)性比率時(shí)，可以將更多的人民幣流動(dòng)資產(chǎn)囊括在內(nèi)，這個(gè)比例將比以往提高一倍。

香港金管局的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月，香港人民幣貸款資產(chǎn)規(guī)模約為190億元，相比于2011年初的20億元有顯著增長(zhǎng)。2011年10月，人民幣直接投資（FDI）政策出臺(tái)，不到2個(gè)月，人民幣直接投資金額已達(dá)160億元。

此外，在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，人民幣IPO、點(diǎn)心債、人民幣黃金ETF等各色產(chǎn)品頻繁出世，而人民幣直投政策的推出、首批RQFII的落實(shí)，更使得今年香港的人民幣市場(chǎng)在一定程度上放寬了回流的通道。

“香港推進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力和步子很快，加上更加市場(chǎng)化的交易環(huán)境，香港的人民幣市場(chǎng)很有沖勁。”澳新銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛說(shuō)。

除了香港，有更多的城市正在爭(zhēng)取成為離岸人民幣中心，新加坡、倫敦這兩個(gè)以金融聞名于世界的城市，正為建立未來(lái)的人民幣離岸中心而厲兵秣馬。

1月16日，香港金管局與英國(guó)財(cái)政部聯(lián)合宣布，將成立一個(gè)由私營(yíng)機(jī)構(gòu)代表組成的合作小組，進(jìn)一步推動(dòng)香港與倫敦離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展方面的合作。這是第一次由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)向人民幣國(guó)際化遞出橄欖枝。

此前，新加坡也頻頻表示，除建立人民幣清算行外，更愿意開(kāi)展更多的人民幣業(yè)務(wù)。

“新加坡與東盟聯(lián)系更緊密，倫敦有成熟的外匯交易市場(chǎng)，這是兩個(gè)城市能與香港爭(zhēng)取離岸中心的優(yōu)勢(shì)。”暨南大學(xué)金融系教授楊星對(duì)記者說(shuō)。