求解“不平衡”的關(guān)鍵議題

2012是“起承轉(zhuǎn)合”的關(guān)鍵年份，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的諸多改革挑戰(zhàn)也愈加清晰——多維度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“失衡”成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的軟肋。

過(guò)去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再度騰飛毫無(wú)疑問(wèn)歸功于改革。到2011年年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已超越日本躍居全球第二位，中國(guó)在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中的優(yōu)秀表現(xiàn)也讓世界側(cè)目，10年間中國(guó)歷經(jīng)了加入WTO、人民幣兩度匯改、國(guó)企和金融體制改革等，這些改革舉措互相貫穿，互為支撐，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的重要體制保障。

具體來(lái)看，加入 WTO的關(guān)鍵舉措使中國(guó)更迅速地融入世界，為國(guó)內(nèi)大量剩余勞動(dòng)力創(chuàng)造了就業(yè)渠道，由此形成的大規(guī)模貿(mào)易順差，也促發(fā)了人民幣匯率形成機(jī)制的改革。與其同步，國(guó)有銀行用產(chǎn)權(quán)多元化來(lái)大規(guī)模清理壞賬、充實(shí)資本金后，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成了強(qiáng)有力的信貸支持，此后其進(jìn)入股市融資，大幅推升了中國(guó)股市的規(guī)模，并成為股市發(fā)展的穩(wěn)定器。

過(guò)去10年的改革取得了關(guān)鍵性成果，同時(shí)也難以避免地產(chǎn)生新的“不平衡”。這些“不平衡”包括：投資與消費(fèi)之間的不平衡、分配體制的失衡以及地區(qū)之間綜合發(fā)展的不平衡現(xiàn)象。解決這些不平衡，需要進(jìn)一步推動(dòng)著力系統(tǒng)性改革。

以投資與消費(fèi)之間的不平衡為例，在過(guò)去的10年內(nèi)，投資占GDP的比重已從21世紀(jì)初的40%左右上升至今年接近50%的水平，而消費(fèi)占GDP的比重則下滑至40%以下，而10年前，這一比重則大約為45%。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)過(guò)高的投資率因?yàn)橹T多瓶頸已不可持續(xù)，并可能成為銀行系統(tǒng)新一輪呆壞帳源頭。

不可否認(rèn)，盡管中國(guó)金融體制改革在過(guò)去的10年取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)實(shí)力也得到了迅速增強(qiáng)，而政府—金融機(jī)構(gòu)—國(guó)有企業(yè)之間融資鐵三角關(guān)系的存在，事實(shí)上也會(huì)造成金融資源分配的不平衡，其負(fù)面效應(yīng)不容忽視。

國(guó)有企業(yè)優(yōu)勢(shì)的加重，造成了銀行資源向其集中。利率的管制也造成實(shí)際利率過(guò)低，某種程度上引發(fā)地方政府和國(guó)企的投資增大。在這樣的金融資源配置“不平衡”中，中小企業(yè)多少出現(xiàn)了“被邊緣化”的狀態(tài)。與此同時(shí)，輕重工業(yè)之間的失衡風(fēng)險(xiǎn)也愈加明顯，并造成對(duì)于資源的過(guò)度依賴。

打破這樣的不平衡，引入利率市場(chǎng)化改革尤為關(guān)鍵。投資的過(guò)度增長(zhǎng)，在很大程度上是由于銀行資源相對(duì)過(guò)剩——大量社會(huì)資金由于無(wú)法尋找到安全和高收益的投資渠道，不得不存入銀行，而存款利率受到嚴(yán)格監(jiān)管，這不僅造成了銀行大量信貸資源的產(chǎn)生，也導(dǎo)致了相對(duì)較低的投資成本。利率市場(chǎng)化有利于改變這一狀態(tài)，進(jìn)而促進(jìn)各類(lèi)金融資源的合理配置。

在中國(guó)金融機(jī)構(gòu)做大后，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)有利于這些機(jī)構(gòu)更加市場(chǎng)化，并在競(jìng)爭(zhēng)中主動(dòng)提升業(yè)務(wù)，進(jìn)而使其真正“做強(qiáng)”。相對(duì)市場(chǎng)化的利率，也有助于增加居民的收入，財(cái)富效應(yīng)也將推動(dòng)社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)。

而推動(dòng)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)，也需更加細(xì)致和深入的改革。

改革可以從兩方面推動(dòng)。一方面提高普通居民的可支配收入，隨著勞動(dòng)法的實(shí)行，適齡工作人口的減少和教育程度的提高，中國(guó)多數(shù)普通勞動(dòng)者收入提高的趨勢(shì)其實(shí)已經(jīng)產(chǎn)生，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析表明了這一點(diǎn)。

另一方面，由于中國(guó)政府的財(cái)政收入增速仍大大快于普通居民的收入增長(zhǎng)，大規(guī)模的轉(zhuǎn)移支付固然是政府應(yīng)盡義務(wù)，這也意味著政府可以大面積推進(jìn)具有保障性的醫(yī)療、教育和養(yǎng)老體系的全面覆蓋，進(jìn)而真正推動(dòng)居民現(xiàn)實(shí)消費(fèi)的增長(zhǎng)，解決“政府代居民消費(fèi)”的問(wèn)題，用消費(fèi)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

隨著消費(fèi)的增長(zhǎng)，第三產(chǎn)業(yè)才能真正取得發(fā)展的動(dòng)力，并減少整體經(jīng)濟(jì)對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)和重工業(yè)的依賴，進(jìn)而化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡的各種弊端。

這些改革議題，產(chǎn)生于中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、外需增速明顯下滑的復(fù)雜背景下，因而顯得更加現(xiàn)實(shí)。當(dāng)然，這些改革措施的穩(wěn)步推進(jìn)，不僅需要中國(guó)的社會(huì)穩(wěn)定，也將有利于未來(lái)中國(guó)繼續(xù)保持穩(wěn)定。

作者為澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)