2011年3位冠軍基金經(jīng)理:個股仍不便宜 金融股分歧嚴重

上周我們曾經(jīng)談到兩個基金行業(yè)的亮點，一為RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者），一為行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新。

很快，有了更新的進展。12月30日，海富通基金公司宣布，其香港子公司首批獲得國家外匯局批準的11億元人民幣RQFII投資額度。這意味著，首批十家RQFII機構(gòu)投資額度已達107億元。據(jù)海富通副總裁兼投資總監(jiān)陳洪向本報透露，他們已專為香港子公司投研團隊配備了六名成員。

在寄望RQFII提升國內(nèi)基金管理行業(yè)國際化水平的同時，本周，我們會用更多的篇幅著墨于去年的領跑者。走進《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓有3位是去年不同類型基金的冠軍，分別是博時價值增長基金經(jīng)理夏春、富國另類投資部總經(jīng)理李笑薇、國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金經(jīng)理孟亮。

此外，參與討論的還有興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明，上投摩根健康品質(zhì)生活董紅波，匯豐晉信大盤、匯豐晉信消費紅利王品，光大保德信行業(yè)輪動于進杰，國泰上證180金融ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理章赟，交銀施羅德專戶投資經(jīng)理邱華。

三位冠軍談避險與再投資

《投資者報》：夏春是2011年度偏股型基金冠軍，很多人都很感興趣你去年是怎么回避投資風險的？

夏春：怎么回避風險？就是對企業(yè)價值評估要求比較嚴、比較堅持，不太隨波逐流，市場炒作的概念也參與的不多。我個人認為去年市場下跌還是價格太高的原因，整體能選的投資標的不多。

去年我在銀行板塊一股未配，這可從季報中看到。對金融板塊，投資界分歧很大，我在短期內(nèi)還是不太看好。去年我持有的地產(chǎn)股較多，但地產(chǎn)板塊我現(xiàn)在已看得很謹慎。最近兩年我的十大重倉股變化不大，如果說有差別，可能是看好的重倉股在進一步加倉。個股從去年至今跌幅雖然不小，但現(xiàn)階段，我感覺仍然不便宜。

《投資者報》：國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金2011年在所有指數(shù)型基金中排名第1；富國旗下滬深300和富國天鼎兩只指數(shù)增強基金，則分別摘取指數(shù)增強基金冠、亞軍，你們的超額收益來源于哪？

李笑薇：超額收益主要來自于富國量化模型選股，并通過量化模型嚴格控制組合的跟蹤誤差。比如，富國滬深300增強基金組合持有個股數(shù)量在100～150只，其跟蹤誤差一直控制在約2.5%的水平；如果以周為觀察時段的話，該基金跑贏業(yè)績基準的概率高達七成以上。

孟亮：雖然市場仍受制于經(jīng)濟增長前景不明和股票供應壓力，整體估值水平難有大幅提升，但金融地產(chǎn)指數(shù)的表現(xiàn)可能會優(yōu)于其他行業(yè)，一方面以銀行為代表的金融股在一季度業(yè)績增長較確定，在其他行業(yè)增長壓力較大的背景下顯得尤為突出；另一方面，目前管理層已釋放明確的政策微調(diào)信號，流動性緊張在邊際上不斷緩解，這對金融股估值修復起到積極作用。

都無大幅買進的情緒

《投資者報》：去年排名靠前的偏股型基金多因重倉金融、地產(chǎn)股跌得較少使然。但這確實讓投資者近期開始積極申購以金融等為標的的指數(shù)基金，為什么？

章赟：投資者申購熱情高，有三個原因：一是銀行板塊的估值底（10月10日，匯金增持四大行）、政策底（11月30日，存款準備金率下調(diào)）和市場底（12月13日，A股10年歸0）都已經(jīng)出現(xiàn)，金融指數(shù)再次走強是大概率事件；二是2012年預計新增貸款增速提高到15%左右，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，以銀行股為代表的績優(yōu)股，無疑將成為最具投資價值的板塊；三是銀行股前期跌幅較深，本輪反彈一直表現(xiàn)一般，有補漲要求。

《投資者報》：在A股陷入極寒之時，不斷有人重提華爾街名言：“在街上血流成河的時候買進”，可最近我們采訪的基金經(jīng)理，似乎都還很悲觀，也都沒有露出大幅買進的情緒。

王曉明：在我們看來，去年底至今年初市場投資機會不大，今年難以見到大的整體性機會，目前經(jīng)濟的休整需要1～2年。今年可能會進行財政、貨幣政策微調(diào)，經(jīng)濟增速波動不大。

我們在投資策略上，首先會以做絕對收益的思路配置穩(wěn)定增長行業(yè)，如醫(yī)藥子行業(yè)、食品飲料、酒類、服裝、軍工等，但不能期望過高；其次，如果今年宏觀政策出現(xiàn)調(diào)整，則關注周期性行業(yè)的表現(xiàn)。如果房地產(chǎn)調(diào)控政策有所放松，地產(chǎn)股會有較大反彈；第三，今年債市環(huán)境好于去年，實現(xiàn)穩(wěn)定收益率的概率大，因此會采取靈活配置策略，包括配置可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、定增、新股和進行套利等。

王品：我們也判斷今年A股將總體處于底部震蕩，中樞逐漸趨升的運行格局。首先，在2012年“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)下，盡管市場仍然面臨著盈利增速下滑和全球經(jīng)濟減速等負面影響，但對于已經(jīng)處于估值底部區(qū)域的A股而言，下降的相對空間有限；其次，伴隨著政策改善，流動性改善和市場風險溢價水平下降，市場中樞有望逐漸趨升。

董紅波：在經(jīng)歷了2011年系統(tǒng)性風險的集中釋放后，未來A股更多的將是結(jié)構(gòu)性機會。去年影響整個市場走勢的一大重要因素就是通脹的走勢。但在今后較長的一段時間里，至少今年，通脹從高位回落，維持在一個較高水平是可以預期的，因此，可以說，通脹水平對今年來說會有一個有利因素。未來的十年，與健康、綠色，以及與生活品質(zhì)更契合的，和消費更相關的行業(yè)將蘊涵更多機會。

于進杰：2011年政府為了控通脹，采取了緊縮政策。未來如果持續(xù)緊縮，經(jīng)濟持續(xù)放緩的局面是政府不愿意看到的。因此，我們預計未來政府將采取偏向積極的貨幣和財政政策。在此背景下，預計未來市場趨勢性機會不會很多，而行業(yè)輪動相應就會表現(xiàn)得很明顯。我們會重點關注國家相關政策的變化，并且根據(jù)政策的變化重點配置有政策扶持且預期前景良好的行業(yè)進行投資。

邱華：我認為2012年開始可以多關注債市走勢。2011年大多數(shù)時間里，投資是極其艱難的，“股債雙殺”在10月以前的表現(xiàn)至今還能清晰記得。而當通脹見頂，經(jīng)濟下行后，政策的相機抉擇，逐步釋放流動性，緩解市場的資金緊張后，投資時鐘就較為清晰地顯示出固定收益品種的投資良機或?qū)⒌絹恚⒖赡芾^續(xù)演繹。