基金擬定新年防御戰 重點配置消費股

防御，而后進攻。2012年，多家基金公司提出這樣的策略。

目前，包括南方、博時、廣發、建信等十多家基金公司發布了2012年策略報告。從《投資者報》記者采訪的情況看，雖然大多基金公司對今年寄予一定希望，但也只是說市場有結構性、趨勢性機會，取得超額收益的法寶是精選個股。

具體到操作風格和板塊機會，基金公司傳遞出防御第一的觀點，而股息率較高、估值低以及周期性弱的必需消費品是多家基金公司的配置重點。

基金公司防守為先

“堅守防御”，在博時、鵬華、天弘等基金公司年報均出現這樣的字眼，其他基金公司雖然沒有明確提出，但從遠離強周期、重點看好弱周期的思路來看，其防御意圖也非常明確。

博時基金公司認為，“上半年，特別是一季度，周期與盈利的向下將政策預期利好漸漸吞噬，這是典型的消耗戰，消耗戰最基本的原則是保持主動，弱勢一方不要貿然發起進攻。”在防守的基礎上再圖進攻，是避免犯2011年戰略戰術錯誤的關鍵。

鵬華基金公司判斷，2012年經濟增速小幅放緩并呈前低后高態勢、政策持續微調、資金邊際改善以及估值相對較低的背景下，A股將呈震蕩格局，但波段性機會將好于2011年。

博時基金公司宏觀策略部經理魏鳳春表示，正確理解2012年市場，至少要尊重四個基本道理。

“首先，政策只能改變市場的節奏，而實體經濟的修復及動能才能改變市場趨勢；其次，政府過度刺激的可能性極小；再次，政府換屆客觀需要經濟平穩過渡，這對經濟是緊約束；最后，從海外來看，美國周期向上和其他國家周期向下的背離，使得中國風險溢價上升，估值中樞繼續下移。”

天弘基金則認為，從A股市場歷年來的調整特征來看，有著“通脹較高殺估值、盈利回落殺業績”的特點，一季度企業盈利依然難以見底，因此，目前市場仍有殺業績的最后一跌風險。

“投資者必須意識到，今年企業盈利偏負面，流動性改善的力度不會特別強，這會限制市場上升的幅度，即市場存在可以運作的條件，但要獲取高收益會比較困難。”

反彈或在二季度初

就全年來看，廣發基金判斷，出現系統性上漲的機會不大，全年A股仍會出現區間震蕩，策略主要以資產配置和精選個股為主。

南方基金公司認為，今年，經濟增速回落加快將逐漸取代通脹成為市場首要擔心的問題，雖然貨幣政策面臨著從偏緊到適度放松的轉向，但考慮到2009年過度寬松政策帶來了一系列負面影響，尤其是物價和房價大幅上漲，目前房地產調控處在關鍵時期，放松的可能性小。“雖然，當前市場已經處于底部區域，探底成功后將呈現震蕩反彈格局，但至少短期內仍要控制倉位，等待更好的入場機會。”

對于下半年的市場機會，博時表示，不確定性因素太多，很難做出判斷；而廣發也預計，上半年經濟低點出現概率較高，但下半年復蘇的理由并不充分，預計中國經濟將在政策調控下實現經濟增長中樞下移，全年經濟增長呈現L形走勢。

但對于前兩個季度，大多基金公司觀點比較一致。

例如，天弘基金認為，預計上半年仍將經歷一輪被動去庫存過程，經濟總體放緩，在政策松動后，有望于二、三季度企穩。

所以，博時、南方、廣發等基金公司認為，股市反彈或在一季度末、二季度初，其邏輯是“兩會”后政策逐漸明朗，政策底出現，伴隨一季度去庫存的完成，二季度，企業盈利會慢慢好轉，市場底真正出現。

消費行業獲共識

在防御策略下，弱周期行業以及低估值板塊成為諸多基金公司青睞的對象。

鵬華建議，策略上以低估值的大盤藍籌以及穩健的、業績增長確定的、估值相對便宜的消費類、成長型股票作為基本配置；如果政策確實有超預期的大幅轉向，再伺機階段性參與相關周期股的投資。

“具體而言，看好低估值的金融（包括銀行、保險以及非銀行金融）；盈利下調風險不大、估值偏低的食品飲料、醫藥、零售、通信等行業；長景氣周期的農林牧漁，以及可能受益政策的電力設備、公用事業、傳媒等行業。”鵬華認為。

從各家基金公司的策略報告可見，銀行、新興產業等部分板塊分歧較大。典型的如銀行股，南方基金公司認為，未來幾年，銀行的定價權依然存在，而且銀行股市盈率極低，前景看好；而博時基金則認為，銀行股息差收益并非銀行自己掌控，不確定性極大，加之銀行股很難有超額回報，所以并不怎么看好。

但基金在非白酒的食品飲料、醫藥、通信等消費板塊上達成共識。建信、博時等還進一步表示，受居民收入影響，并不看好高端消費品，而更青睞必需消費品。

“消費在防御性配置中占據主要地位，但考慮到消費行業差異較大，需仔細考察用于防御的最佳標的。”博時認為。

魏鳳春認為，緊縮周期中，消費雖然好于投資，但仍會受收入增幅減緩影響，并且已經反映到最近的零售業和紡織服裝數據上。另外，危機后刺激消費政策帶來的負面影響在家電和乘用車上比較顯著。

“家電需求下滑風險尚未完全釋放，乘用車方面，盡管預計今年增速仍較為緩慢，但部分公司的股價反應已較為充分。”

同時，博時、申萬菱信等基金公司也提出，隨著部分原材料價格大幅下降，部分食品加工和中成藥企業存在較大的投資機會。