中環股份:半導體企業的光伏圖謀

光伏行業寒意籠罩，許多此前蜂擁而至的企業此刻正在減產或停產的無奈中感受沖動的懲罰，但也有一家企業力圖借這一輪洗牌時機崛起，此前在光伏領域名不見經傳的中環股份（002129.SZ）就懷揣這樣的夢想。

2011年底，中環股份發布了三類單晶硅新產品，其中包括CFZ高效太陽能電池單晶硅。公司總經理沈浩平接受《投資者報》采訪時表示，公司希望憑借CFZ技術進軍高效太陽能電池應用領域，并實現產業化生產。

中環股份的董秘安艷清表示，此次發布的CFZ技術目前是全世界獨一無二的頂尖技術，全球范圍內掌握這一技術的企業僅中環股份一家。

中環股份逆市發布新產品的舉措無疑令人費解。中環股份原本只是一家以半導體材料為主業的公司，2009年才進入光伏領域。為什么這家半導體公司能研發出一流的光伏技術？這一技術是否名符其實，會給光伏行業和中環股份帶來哪些影響？

爐子背后的獨門技術

號稱全球獨一無二的CFZ技術到底是一項怎樣的技術？ 1月5日下午，《投資者報》來到位于天津市新技術產業園區的中環股份總部，公司董秘安艷清指著半導體材料生產車間里進行硅料加工的爐子對記者表示，“要了解CFZ技術，先要了解我們的半導體材料，要從這些爐子說起。”

據其介紹，在半導體硅原料的生產環節，一個最重要的工藝是將多晶硅料變成單晶硅棒，這需要經過一道叫做直拉（CZ）或區熔（FZ）的工藝，前者生產出來的產品叫直拉單晶硅，后者叫區熔單晶硅。

兩個工藝都要用到爐子，前一技術用的是直拉爐，后一技術用的是區熔爐。但技術上有很大差別，直拉單晶硅技術難度較小，區熔單晶硅技術難度很大。因此，全球會做直拉單晶硅的企業較多，會做區熔單晶硅的企業很少。

目前全世界的區熔單晶硅制造商只有不到20家，其中前5家公司壟斷了大約95%的區熔單晶硅市場。根據全球單晶硅行業協會的排名，中環股份的綜合實力排名第三，排名全球第一的是德國的瓦克公司，排名全球第二的是日本信越公司。

與那些要么掌握直拉技術要么掌握區熔技術的企業不同，中環股份兩種技術都掌握，這正是公司能研發出CFZ技術的根本原因。

對于為什么全球范圍內只有中環股份擁有這一技術，安艷清解釋稱，公司在區熔單晶硅領域的最大對手德國瓦克公司不掌握直拉技術，只會區熔技術。而且它壟斷了全球區熔市場的40%至50%，因此會一直專注于區熔單晶硅領域，不會轉入直拉領域。

為了求證中環股份這一技術的真實性，《投資者報》采訪了中國電子材料行業協會半導體材料分會秘書長朱黎輝。據其介紹，目前德國瓦克公司的產量約300噸，日本信越的產量約為200多噸，中環股份公司的產量大約為100噸，在全球位居第三，市場份額約為18%。

朱黎輝還表示，在國內區熔單晶硅市場上，中環股份確實是當之無愧的老大，目前國內大致有6家企業提供區熔單晶硅產品，中環股份的市場占有率約在70%以上。“早年中環的區熔單晶硅主要應用于軍工領域，因此很少為外人知曉，甚至許多同行也不知道。”

實際上，中環股份的這項新技術并非剛剛研發出來，而是十年前就有。安艷清介紹，早在1996年公司就開始研發這一技術，2000年就研發出結果，并應用于軍工領域的夜視儀。之所以公司此前沒有宣傳，是因為應用到軍工領域的產品需要保密，2000年，中環股份在全球注冊了這一專利技術。

中環股份為什么將一項十年前就研發出來的技術選在目前這個時點推出？原因是中環股份想將這一技術應用到光伏領域。一個用于制作半導體硅材料的技術如何能應用到光伏行業？

“半路出家”的光伏新兵

中環股份前身是成立于1958年的天津市半導體材料廠， 2007年4月在深圳主板上市，實際控制人為天津市國資委。

公司早年主要從事半導體分立器件和單晶硅材料的研發和銷售，2009年，在國內光伏產業勃興之時，中環股份也加入了光伏領域，主攻單晶硅材料。公司當年在內蒙古投資設立內蒙古中環光伏材料有限公司，從事太陽能電池用單晶硅材料產業化建設。

這次轉型，既是中環股份自2009年以來借助金融危機之后產業轉型契機對自身產品的調整與布局，也為公司近兩年業績大幅增長作了結構性鋪墊。

2009年由于經濟危機以及重金投入光伏產業，中環股份業績虧損9000多萬元。但2010年由于中環領先和中環光伏兩個光伏項目陸續投產，加上全球光伏行業回暖，中環股份業績大增，全年實現營收13.09 億元，同比增長135%；實現凈利潤9753 萬元，同比增長207%。

其中，光伏業務貢獻不小。內蒙古太陽能電池用單晶硅實現營收3.3億元，凈利潤5962 萬元。而公司2010年來自光伏材料的銷售收入達到5億元，銷售毛利率為33%，盈利狀況高于行業平均水平，公司從半導體行業進入光伏領域的優勢因此得到體現。

2011年上半年，由于公司規模經濟效應使利潤率顯著增加，加上下游需求旺盛，產能快速釋放導致銷售額大幅增長，公司實現收入14.75 億元，實現凈利1.85 億元，分別同比大增215%和1114%。

2011年下半年開始光伏行業迎來低迷期，加上美國對國內光伏進行雙反調查，使得國內光伏企業，尤其是多晶硅行業盈利掉頭向下，盡管中環股份從事的單晶硅生產受沖擊相對較小，但也無法置身事外。2011年三季度單晶硅片價格下跌，因公司硅片收入占比50%以上，硅片收入的大幅下降影響了公司業績，毛利率有所下滑。

不過，在絕大多數光伏企業業績下滑甚至虧損的當下，中環股份光伏業務仍在盈利，公司2011年前三季度營業收入同比增長153%，凈利同比增長337%，并預計2011年全年凈利潤比上年同期增長80%~130%，業績好于多數光伏同行。

技術優勢與資金之困

目前投資者最關心的是，原本用于半導體硅材料領域的直接區熔技術引入到光伏領域后，到底具有哪些優勢？

中國電子材料行業協會半導體材料分會秘書長朱黎輝對《投資者報》表示，相對于目前半導體普遍應用的直拉單晶硅技術而言，中環股份自主研發的CFZ技術具有兩個明顯的優勢，一是具有更低的成本，二是產品品質更高，轉換率更高。

由于CFZ生產的單晶硅品質更高，轉換效率衰減幾乎降至為零，因此轉換效率可達24%~26%。這是一個接近理論極限值的數據。據記者了解，目前國外晶體硅電池的最高轉化率只有22%，而國內只有17%~19%。

這意味著中環股份CFZ生產的單晶硅提供的轉化率將是全球最高。實際情況是否可以達到呢？安艷清表示，目前已有公司客戶得出的數據是24%以上，最高數據是25.8%。

CFZ生產的單晶硅另一個好處是成本低，因為可以采用相對等級較低的多晶原料，規模制造成本將大幅下降。據日信證券研究員王立介紹，CFZ采用低品質的多晶硅生產高品質的產品，采購的多晶硅成本較普通多晶硅低5%以上。

中科院半導體研究所院士梁俊吾表示，“CFZ高效太陽能電池用單晶硅將給整個光伏產業鏈帶來系統性的變革，該產品的優勢在于同樣的面積，增加光電轉化率大約在40%，這樣使光伏電池的安裝面積、人工費用以及維護等都大幅度減少。”

但新技術要轉化為生產能力，需要進入批量生產。安艷清表示，目前已經投入光伏領域，而且已有意向訂單，但還談不上大規模量產。原因不是技術不成熟，也不是擔心沒有市場，而是應用這一技術的設備非常昂貴。比如一臺區熔爐的價格就是兩千萬元。公司需要投入大量資金。這也是公司2011年以來謀劃再融資的意圖所在。

早在2010年5月，中環股份披露定增預案，擬募集資金不超過11億元，投向兩個光伏項目，后因光伏市場火爆，公司2011年1月調高定增底價，募資規模增至24億元，但隨著光伏行業進入寒冬，公司股價一路下挫，最終于2011年11月初撤回定增申請。

24億元定增失敗，使得公司對資金的渴求異常迫切。截至2011年三季度，公司流動負債超過30億元，其中短期借款超過14億元，但流動資產合計僅26億元，貨幣資金不足6億元，公司對資金的需求可想而知。安艷清直言，“目前萬事俱備，只欠東風”，這個東風指的就是資金。

不過《投資者報》從其他渠道了解到，中環股份還會進行融資，但方式可能會有變化。

一旦資金到位，中環股份自行業谷底崛起的可能性很大。朱黎輝對《投資者報》表示，金融危機是短暫的，能源危機是長期的，行業低迷期過后，還會迎來光伏產業的更大發展，他認為一個周期是一年半，并認為今年四季度可能好轉。

安艷清也表示，此輪光伏行業洗牌對公司有利，將使下游太陽能電池需求步入高端，而高品質需求必然向有技術實力的硅材料企業靠攏。

日信證券最新報告預計，公司2011~2013年EPS分別為0.31元、0.6元、1.03元，并維持“推薦”評級。