不同風(fēng)格組全面開(kāi)花 博時(shí)三劍客各領(lǐng)風(fēng)騷

從2006年起在基金業(yè)內(nèi)第一家探索投研體系改革，博時(shí)的投資分組就像“魔方”一樣，收到越來(lái)越顯著的成效：2007年股票投資業(yè)績(jī)出色；2008年各小組涌現(xiàn)出代表性產(chǎn)品；2009年大部分產(chǎn)品進(jìn)入同類(lèi)排名前1/2；2010年進(jìn)一步探索投研分組，固定收益小組所有產(chǎn)品都排在市場(chǎng)前30%。

如果說(shuō)前幾年博時(shí)的分組還在探索階段，2011年則是成效全面綻放的一年。這一年，三只冠軍基金——博時(shí)主題行業(yè)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)、基金裕隆都出自博時(shí)，它們分別來(lái)自博時(shí)的價(jià)值組、混合組、成長(zhǎng)組。

2012年，博時(shí)旗下仍有多只基金排名同類(lèi)型前列，比如博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)，銀河數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，在275只開(kāi)放式股票型基金中排名第20，執(zhí)掌該基金的正是業(yè)內(nèi)老人孫占軍。

博時(shí)主題行業(yè)掌舵人是鄧曉峰，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)與基金裕隆出自溫宇峰之手，加上博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)基金經(jīng)理孫占軍，組成了博時(shí)“三劍客”。

鄧曉峰：價(jià)值判斷加反向投資

博時(shí)主題行業(yè)是2011年股票型基金冠軍，截至2012年上半年，該基金仍排在同類(lèi)前30%。作為價(jià)值組投資總監(jiān)，鄧曉峰管理的博時(shí)主題行業(yè)，很好地演繹了價(jià)值組“側(cè)重投資于相對(duì)于基本面其市場(chǎng)估值偏低公司股票”的特點(diǎn)。

鄧曉峰1997年開(kāi)始在股市投資，2005年加入博時(shí)，2007年3月，他開(kāi)始任博時(shí)主題行業(yè)基金經(jīng)理，期間該基金的風(fēng)格非常穩(wěn)健。鄧曉峰偏好低估值大盤(pán)股，持股平均市盈率在20倍以下。長(zhǎng)期看，該基金前十大重倉(cāng)股保持穩(wěn)定，占基金資產(chǎn)比例較高。

“熊市對(duì)我的影響很大，從1997～2001年，每次市場(chǎng)暴跌我都經(jīng)歷了。我在熊市入行，經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的市場(chǎng)周期，體會(huì)過(guò)泡沫破滅的慘痛教訓(xùn)，因此，我對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)格外重視，也許會(huì)被認(rèn)為有些保守。”鄧曉峰說(shuō)。

偏好大盤(pán)股且業(yè)績(jī)不俗，鄧曉峰的風(fēng)格除了價(jià)值判斷，還有“反向投資”。鄧曉峰對(duì)記者表示，投資時(shí)主要從兩個(gè)方面來(lái)考察：一是公司的投資回報(bào)率（ROIC），它決定了公司從事的是不是有吸引力的業(yè)務(wù)；二是估值水平，公司總市值與盈利能力是否匹配。“投資的過(guò)程實(shí)質(zhì)是研究、求知的過(guò)程。我們一直在不斷地學(xué)習(xí)和積累，希望能在這些方面形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

《投資者報(bào)》“2011年基金經(jīng)理賺錢(qián)榜”顯示，鄧曉峰管理的博時(shí)主題基金，2011年總共為持有人賺取了6.08億元的回報(bào)，在所有基金經(jīng)理中排名第五。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，該基金近兩年在218只股票型基金中排名第27位。

在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)程中，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重分化，誰(shuí)是勝利者并不確定。鄧曉峰的看法是：“我們需要找到勝利者，分享勝利者超越行業(yè)平均水平的回報(bào)。未來(lái) 5 年，銀行業(yè)占金融業(yè)總資產(chǎn)的比例將趨于下降，非銀行金融業(yè)將獲得巨大的發(fā)展，增長(zhǎng)空間可觀。”

溫宇峰：至少跟蹤100到120只股票

另一個(gè)成效顯著的小組——成長(zhǎng)組，特點(diǎn)是“側(cè)重投資于預(yù)期增長(zhǎng)高于平均水平，或增長(zhǎng)高于市場(chǎng)預(yù)期的公司股票。”

現(xiàn)任成長(zhǎng)組投資總監(jiān)的溫宇峰，于2010年6月21日加入博時(shí)基金。2011年他管理的基金裕隆就摘得了封閉式冠軍，今年上半年，基金裕隆收益率在同類(lèi)25只基金中排名第三。

選出成長(zhǎng)性好的股票和管理的上百億基金規(guī)模是否有沖突？畢竟傳統(tǒng)概念里成長(zhǎng)股似乎和高估值、中小盤(pán)畫(huà)等號(hào)。

溫宇峰對(duì)此有獨(dú)到見(jiàn)解：“首先，成長(zhǎng)快慢和公司大小并無(wú)必然的聯(lián)系；其次，A股一些小公司上市前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不一定可靠，公司成長(zhǎng)是否能長(zhǎng)期持續(xù)是需要不斷觀察、分析的。另外，還需注意區(qū)分階段性成長(zhǎng)和成長(zhǎng)預(yù)期偏離的問(wèn)題。”他的方法是看三年的持續(xù)成長(zhǎng)，只有當(dāng)公司基本面、估值因素疊加起來(lái)都符合他的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，才確定買(mǎi)點(diǎn)和賣(mài)點(diǎn)，這樣就不會(huì)過(guò)分被短期波動(dòng)困擾了。

目前他管理博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)（及貳號(hào)）確實(shí)面臨一個(gè)棘手的問(wèn)題——過(guò)大的基金規(guī)模在買(mǎi)入一些市值較小的股票時(shí)，很容易觸碰持股10%的限制，這就使基金經(jīng)理必須考慮更多的投資標(biāo)的。這使他認(rèn)識(shí)到，需要至少跟蹤100到120只股票，為了有更好的認(rèn)知，基金經(jīng)理需接受很大的體力挑戰(zhàn)和壓力挑戰(zhàn)。

孫占軍：“拼命三郎”愛(ài)調(diào)研

“三劍客”中的孫占軍，因?yàn)椤白鍪驴炭嗑礃I(yè)”，被稱(chēng)作“拼命三郎”。目前，他管理著博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)，并擔(dān)任成長(zhǎng)組投資副總監(jiān)。

博時(shí)一位總監(jiān)對(duì)記者透露，孫占軍一年調(diào)研上市公司150家以上，他的特點(diǎn)是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常穩(wěn)健，每年都保持在前1/3。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，他管理的博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)今年以來(lái)在291只同類(lèi)股票型基金中排名27位。

孫占軍在談?wù)撟约鹤鳛榛鸾?jīng)理最大特點(diǎn)時(shí)表示，“獨(dú)立思考，獨(dú)立分析，獨(dú)立判斷，不盲從，但也不是故意標(biāo)新立異。”

他感嘆道，A股市場(chǎng)股票數(shù)量已超2500只，每天都有大量的個(gè)股信息，這還不包括經(jīng)常變化的行業(yè)和宏觀信息。作為基金經(jīng)理，總是擔(dān)心漏掉信息，不得不疲于應(yīng)付。巨大的信息量和最大程度獲取有價(jià)值的信息，這本身就是一組矛盾。“面對(duì)這種情況，也有更好的應(yīng)對(duì)辦法，主要是加大工作量，多讀、多看、多聽(tīng)；其次是采取重點(diǎn)思考原則，放棄一些價(jià)值不明顯的行業(yè)和個(gè)股。”孫占軍看重企業(yè)的成長(zhǎng)性，投資指標(biāo)主要看PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率），但并非當(dāng)年的PEG，而是要連續(xù)三年的預(yù)測(cè)，同時(shí)參考企業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）。

現(xiàn)在市場(chǎng)流行淡化指數(shù)，在孫占軍看來(lái)，這與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市結(jié)構(gòu)有關(guān)。“當(dāng)前市值分布中，周期類(lèi)股票市值占比較高，原來(lái)粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式受阻后，對(duì)傳統(tǒng)周期類(lèi)股票成長(zhǎng)性影響較大，需要在許多細(xì)分子行業(yè)尋找成長(zhǎng)，因此大家紛紛轉(zhuǎn)向挖掘個(gè)股，國(guó)外成熟市場(chǎng)的基金也多以獲取阿爾法為主，這也是中國(guó)股市投資未來(lái)的主流方向。”

他認(rèn)為，未來(lái)的投資重點(diǎn)要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，“長(zhǎng)期而言，個(gè)人更關(guān)注中國(guó)制造升級(jí)和中國(guó)消費(fèi)，中國(guó)制造看好新材料、環(huán)保和高端制造等子行業(yè)，消費(fèi)看好醫(yī)藥和品牌公司的發(fā)展。”