黃金重回上升軌道

除近期以來的一段升幅，黃金現貨價格進入今年來的表現一直都十分沉悶，令投資者懷疑黃金是否已陷入“泡沫化”。對此花旗一直認為，黃金的行情尚未結束，因為基本面并未出現大幅變化，金價有機會在止穩后，迎來中長期的上升空間。

首先，美元指數自7月創下84.10的高位后回落，使得金價上升的阻力頓時減輕不少。過去，金價和美元的負相關關系較輕，但從2011年年末起，這樣的負相關關系開始逐漸增強。今年以來，身為避險天堂的美元一路上揚，形成了對黃金的打壓，而近期歐債危機的部分緩解，使美元在歐元的觸底反彈后順勢回調，使得黃金上行少了最關鍵的壓力。

再者，全球央行持續采取寬松政策，為黃金創造了良好環境。花旗對2012年全球經濟增長的最新預估為2.5%，增速較2011年的3.0%出現明顯放緩，全球決策者將繼續以寬松政策刺激經濟增長。歐洲央行未來仍有機會進行減息和出臺第三次長期再融資操作。英國央行也已將量化寬松規模增至3750億英鎊。而中國經濟增長乏力，預估下半年仍有25個基點的減息空間。由此可見，全球央行貨幣政策普遍朝向寬松的方向，將為金價提供最有利的支持。

第三，實體黃金需求在新興國家央行的持續增持下，未出現明顯下滑。根據世界黃金協會的數據，許多國家央行于今年持續買入黃金以分散其外匯儲備，例如中國于今年1～5月買入了315噸黃金，僅這一數字就超越了英國黃金儲備總量。此外，中國二季度的官方黃金購買量增長一半以上，創下157.5噸的歷史新高。同時，俄羅斯、哈薩克斯坦、土耳其和烏克蘭等國家也都宣布增加黃金儲備，使上半年各國央行的購金量達到254噸，較去年同期的200噸增長27%，部分彌補了黃金投資和消費動能的減弱。而黃金ETF的實體持有量也維持在高位，或許預示著最近投資者行為的轉變。再加上第三、四季度，飾金的需求將較上半年大幅上升。綜觀以上，實體黃金的需求將于下半年持續暢旺，會成為黃金價格上漲的有力佐證。

花旗預估，黃金四季度均價將能維持在1660美元左右，到了明年四季度，更有望上升至1720美元。投資者可抓住這波剛剛上漲起來的行情，在相對低位承接，合理配置資產，可考慮通過交易成本較低的ETF來參與投資。

另外，近來市場上白銀投資的熱情頗為高漲。同為貴金屬，白銀與黃金的持有理由相似，長期來看，其保值功能以及基本面的向好，都會增添投資的魅力。但值得注意的是，若未來全球經濟增長疲弱，白銀的工業需求將受到影響，屆時價格也將會回落。花旗預估從現在到明年四季度，白銀價格可能會在28～30美元之間波動。